报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石期货价格已跌至长期上行趋势线附近，若继续下跌或形成有效突破打开下行空间，近几个月下跌中持仓量增加，形势对多头不利 [6] - 供应方面，南半球天气好转使巴西和澳洲发运量回到正常水平且将季节性增加，国内到港量也将增加，国内矿山产量和库存上升 [6] - 需求方面，样本钢厂铁水产量高于去年同期和峰值，预计今年铁水产量峰值已至，后市需求回落概率大；终端需求中，上周钢材表观需求大幅回落，出口增幅预计有限，房地产新开工同比负增长，汽车销量低增速，挖掘机销售低位 [6] - 库存方面，港口库存有所回落但去化速度放缓，贸易矿库存偏高，钢厂库存低位，国庆节前才有集中补库需求，随着发运和到港增加、疏港量回落，港口库存有回升可能，高贸易矿库存对期价压力明显 [6] - 综合供求，未来供应压力增大，需求支撑偏弱，若期价跌破重要支撑，利空因素与价格可能形成正反馈循环强化当前趋势 [6] 根据相关目录分别总结 1.1 铁矿石指数跌至长期趋势线附近，近几个月增仓下行 - 铁矿石期价跌至2015年12月底以来上行趋势线附近，跌破将打开长期下行空间，此位置也是近两年震荡区间下边界 [8] - 近几个月期价下跌时持仓量增加，空头更主动，技术面对多头不利 [8] 2.1 供应：澳+巴的发运量处于季节性回升阶段且有进一步回升空间 - 澳巴发运量回到正常略偏高水平，处于季节性回升阶段，7月前仍有回升空间，最新数据显示，澳洲+巴西发货量为2254.60万吨，周环比-5.94%，月环比+1.31%，年同比-6.18% [10][17] - 到港量增加至去年同期水平且处近几年高位，因到港量滞后发货量2 - 3周，预计随着前期发货回升，到港量将继续增加 [20] - 国内矿山产量处于季节性增加阶段，未现回落信号 [22] 3.1 铁水产量达到近几年峰值水平，后期必然回落 - 当前铁水产量远超去年同期和峰值，高炉开工率及产能利用率回到几年峰值，但钢厂盈利占比略超半数 [27] - 近几年除2023年，日均铁水产量触及240万吨以上均很快回落 [27] 3.2 下游钢材的表需已经出现了明显的回落，库存转升 - 上周主要钢材品种表观需求明显回落，今年需求高峰期大概率已过 [31] - 五一节后表观需求回落属正常，且5月后表观需求一般季节性回落，厂库环比大幅上涨致整体库存环比回升 [32] 3.3 房地产市场仍处于筑底的过程中 - 房屋新开工面积同比大幅下跌，滚动求和数据回到2007年水平，在建房地产项目不及峰值一半 [34] - 除一二线城市，其他城市房企以销售存量项目回收资金为主，土地储备力度弱 [34] - 二三线城市房价环比下降，一线城市转正，土地成交面积累计同比下降 [34] 3.4 钢材出口暂时未受关税影响，后期或难维持高增速 - 目前钢材出口量与去年同期相当，暂未受贸易战影响 [39] - 海外进口商“抢进口”后，后续钢材出口规模或季节性回落，整体规模超去年幅度有限 [39] - 今年钢坯出口由约30万吨/月增至约90万吨/月，增长超200%，但难有效对冲成材出口下降影响 [39] 3.5 汽车内销增速有限，出口仍维持高增速，挖掘机销量偏低 - 国内汽车销量增速偏低，出口增速高位但月度同比增速放缓 [42] - 主要企业挖掘机销量小幅增加，累计销量与过去两年接近 [42] 4.1 港口库存去化偏缓慢，贸易矿库存仍偏高 - 港口铁矿石库存连续三月下降至1.4亿吨，低于去年同期，但去化速度缓慢，近两月震荡 [46] - 铁水产量见顶、到港量增加，港口库存可能回升，港口贸易矿库存高，虽近两月下降但降速慢且高于去年同期 [46] - 钢材表观需求见顶，铁水产量增加时铁矿石疏港量回落，下游采购放缓 [46] 4.2 港口粉矿库存下降的势头已放缓 - 港口粉矿库存沿季节性趋势下降，但下降速度趋缓 [49] 附1 现货整体震荡回落，中品粉矿小幅补跌 - 现货各品种近期价格均下跌，中品粉矿跌幅略大于其他品种，有小幅补跌态势 [51] 基差与合约价差情况 - 主力合约09合约换月后，基差快速收敛后又增加，因期价下跌快于现货价，到期日临近基差在各合约呈收敛态势 [56] - 截至4月下旬，05 - 09合约价差从10元升至61元，09 - 01合约价差从15元升至26元，价差走势显示市场对远期更悲观，可尝试低位正套交易 [58] 钢厂生产与成本情况 - 长流程钢厂生产的螺纹、热卷等毛利为正，样本钢厂盈利面不及60%，当前价格不足以促使钢厂主动减产 [63] - 近几年废钢低于铁水成本，目前二者价差在-200附近震荡 [65] - 短流程钢厂谷电时有微弱盈利，限制对废钢需求，压制废钢价格，长流程钢厂可能增加废钢使用，对铁矿石需求有压力 [67] 钢厂库存与进口利润情况 - 64家样本钢厂烧结粉矿总库存低位震荡，总日耗高位，近期补库可能性不大，中秋/国庆前有补库需求 [73] - 除罗布河粉进口有利润，其他主要粉矿进口基本小幅亏损 [75] 内外盘价差、运费及汇率情况 - 新交所铁矿石掉期连一与大商所主力合约价差有所上涨，围绕100上下震荡，跌至50附近有做多内外盘价差机会 [79] - 贸易战后，澳洲和巴西到青岛运费大幅回落至近几年低位，同比跌幅超20%，短期下跌空间有限 [82] - 美元指数大幅回落跌破近两年震荡区间，人民币汇率经受住贸易紧张局势考验，贸易紧张缓解后可能升值 [82] 附13 块粉价差基本维持稳定 - 主要块粉矿价差在130元/吨附近波动，比去年同期扩大，但难突破200元/吨 [84] - 卡粉与PB粉价差低位回落，PB粉与超特粉价差低位震荡 [86] 附15 球团对精粉的溢价处于相对低位 - 球团对精粉溢价整体低位，繁昌地区溢价回升至相对正常水平 [89] 附16 北方港口PB粉的价差维持近几年均值波动 - 主要港口之间PB粉价差低位，围绕近几年均值波动 [93] 附17 配矿经济性指标显示，不同粉种间差距不明显 - 不同粉种配比跟踪显示，各类混合粉与PB粉、金布巴粉无绝对性价比优势 [96] - 高品矿和低品矿跌幅略大于中品矿，卡粉和超特粉混合粉性价比优势略有上升 [96] - 价格走低、钢厂效益长期亏损，不同矿粉间差距大概率继续收敛 [96]