行业转型核心观点 - 中国铁路正从高效的“运输通道”升级为激活需求的“消费平台”，铁路不再只是交通工具，而成为可沉浸、可体验、可消费的移动空间 [1] - 行业转型的内核是将服务深度嵌入出行全程，通过营造沉浸式环境，把旅客的“路途时间”转化为“可停留、可参与的在场时间”，使出行本身成为消费目的地的一部分 [2] 业务模式与策略 - 行业通过开设动漫、歌迷、滑雪、赛事等主题专列，主动识别并聚集具有共同兴趣或消费目的的旅客群体，将他们从传统的“普通乘客”转化为“目标消费者” [1] - 主题专列如同动态的消费动线，精准连接起出发地、消费场景与归途，在运输之外，更完成了消费需求的引导与承接 [1] - 旅游列车等产品集交通、体验、消费于一体，成为“行程产品”，而不再只是载体 [2] 产品与服务创新 - 为演唱会观众开通深夜返程专列，将观演体验延伸至回程途中，使一次文化消费升级为“无忧往返”的完整服务闭环 [1] - 电影主题旅游列车“伊春号”将电影元素融入旅途，通过展映、互动与文创展示提升旅客体验与消费意愿 [2] - “冰雪旅游列车”让滑雪爱好者实现“带板上车”，“CMG动漫专列”被布置成动漫专属空间，由人偶与主持人迎接爱好者 [2] 运营数据与增长 - 截至今年前十个月，全国铁路已开行旅游列车2049列，同比增长超过28.1% [2]

公司2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入570.58亿元，同比上升3.3% [1] - 2025年前三季度实现归属净利润62.24亿元，同比下降27.7% [1] - 2025年第三季度营业收入同比增长6.3%至197.73亿元 [1] - 2025年第三季度归属净利润同比下滑23.0%至21.09亿元 [1] - 2025年第二季度营业收入同比上升6.3%至194.85亿元 [3] - 2025年第二季度归属净利润同比下滑45.2%至15.44亿元 [3] 公司业务转型与成本分析 - 公司拓展全程物流和非煤运输业务，2025上半年非煤货物同比增加1921万吨 [2] - 因非煤货物到达地多为公司管外，2025上半年货运服务费大幅增加37.7%至97.14亿元 [2] - 2025年第二季度营业成本同比大幅提升17.9%至171.69亿元 [3] - 2025年第三季度营业成本同比上涨12.8%至173.31亿元 [3] - 2025年第三季度归属净利润环比2025年第二季度有所提升，冲量成本或许有一定改善 [3] 核心运输线路运量与投资收益 - 2024年第一季度至2025年第一季度，大秦线运量同比分别下降6.0%、8.1%、13.2%、1.1%、5.6% [2] - 2025年第二季度大秦线发运量同比提升1.4% [3] - 2025年第三季度大秦线发运量同比提升3.9% [3] - 2025年第三季度公司期间费用同比下降23.8%至2.15亿元，受益于财务费用下降 [3] - 朔黄铁路和浩吉铁路发运正常，公司2025年第三季度实现投资收益微降1.2%至7.37亿元 [3] 行业背景与公司长期战略 - 煤炭市场供需双双转弱，上游"三西"地区减产，下游北方七港煤价下行，坑口和港口煤价倒挂，导致大秦线发运量承压 [2] - 中国煤炭自给自足为主，区域不平衡带来长途运输需求，构筑了"西煤东运"+"北煤南运"的运输通道 [4] - "西煤东运"4条通道中，公司天生具备低成本优势，预计运量长期保持高位 [4] - 公司已构筑集疏运一体的运输网络，低效的投资有望减少 [4] - 铁路货运价格受政策监管具有逆周期调控特征，伴随人工成本上升和国铁集团巨亏，国家铁路货运价格调整的可能性放大 [4] 公司财务预测与股东回报 - 预计2025年至2027年归属净利润分别为64.0亿元、78.0亿元和87.5亿元，对应市盈率分别为18倍、15倍和13倍 [4] - 公司承诺2023年至2025年分红比例不低于55% [4] - 公司拟实施10至15亿元的股票回购方案 [4]