人民财讯8月14日电，据国家铁路局网站消息，7月份，全国铁路完成旅客发送量4.55亿人，同比增长 6.6%；完成旅客周转量1770.69亿人公里，同比增长5.7%。今年前7个月，全国铁路完成旅客发送量 26.91亿人，同比增长6.7%；完成旅客周转量9766.50亿人公里，同比增长3.3%。7月份，全国铁路完成 货运发送量4.52亿吨，同比增长4.5%；完成货运周转量3042.17亿吨公里，同比增长6.5%。今年前7个 月，全国铁路固定资产投资完成4330亿元，同比增长5.6%，铁路规划建设高效推进。 ...

客运表现 - 全国铁路暑运7月累计发送旅客4.41亿人次，同比增长4.3%，日均发送旅客1421.3万人次 [1] - 全国铁路日均安排开行旅客列车11416列，同比增长9.3% [1] - 客运能力提升主要来自三季度列车运行图优化及新线新站投用，包括京哈高铁京沈段、沪昆高铁杭长段高标运行等 [1] 旅游客运 - 暑运期间全国铁路累计开行旅游列车266列 [1] - 跨境客运表现突出：广深港高铁发送跨境旅客279.4万人次，中老铁路发送跨境旅客1.8万人次 [1] 货运保障 - 7月国家铁路累计发送电煤1.2亿吨，重点保障发电企业用煤需求 [1] - 通过北煤南运、西煤东运、疆煤外运等通道保障能源供应，371家铁路直供电厂存煤可耗天数稳定在25天以上 [1]

据拉脱维亚交通部数据显示，2025年1月至6月，拉铁路货运量为440.9万吨，较去年同期下降 27.8%。其中，国际铁路货运量为366.7万吨，同比下降31.4%，国内铁路货运量为74.2万吨，同比下降 2.4%。今年上半年，过境货运量为286.6万吨，同比下降36.8%，其中，港口铁路货运量237.8万吨，同 比下降41.7%，陆路运输过境货运量48.8万吨，同比增长5.9%。 （原标题：拉脱维亚2025年上半年铁路货运量下降27.8%） ...

二连浩特铁路口岸运量增长 - 进出口运量达1004 22万吨 同比增长2 5% 较去年提前4天突破1000万吨 [1] - 中欧班列运量274 99万吨 同比增长11 0% 呈现量质齐升态势 [1]

战略定位与目标 - 战略定位：成为具有强大区域竞争力的国内一流现代物流企业 [2] - 战略目标：依托宁夏产业与交通体系，支撑国家战略，畅通双循环通道，由传统铁路承运人转变为综合物流服务商和方案解决商，为自治区提供优质物流服务 [2] 业务发展规划 铁路运输 - 完善路网：扩大宁夏、内蒙区域路网，优化“疆煤入宁”路径，推进“公转铁”，建设全区铁路专用线 [3] - 升级装备：对铁路线路、通信等全面升级改造，优化车站布局，升级调度指挥信息系统 [3] 供应链板块 - 推动联运：开展“公铁联运”“铁海联运”业务，提供“门到站”等服务 [3] - 布局枢纽：加快布局物流货运枢纽，整合资源，降低成本，配套建设设施 [3] 葡萄酒板块 - 清理库存：落实改革行动，推动库存蒸馏酒清理 [3] - 谋划转型：围绕主业谋划新的发展 [3] 铁路业务情况 运价 - 运费标准：执行宁价费发“2017”10号文件，0.19元/吨公里（不含税），杂费自行拟定 [3] 产能 - 设计运能：1亿吨 [4] - 2024年运量：7222万吨，同比增长9.09% [4] 运输需求 - 增长态势：预计未来稳中有进 [4] 线路建设 - 运营里程：315公里，总延展长642公里，形成“半环形”铁路网，与多条国家铁路接轨 [4] 供应链和葡萄酒业务情况 商业模式 - 供应链：依托铁路运输，为上下游客户提供采购等服务 [5] - 葡萄酒：清理库存蒸馏酒，谋划业务转型 [5] 供应链贸易 - 2024年情况：暂未签署新合同，完成2023年剩余业务量，毛利率低，对净利润影响小 [5] - 未来决策：综合考虑政策、合规和市场环境决定是否继续开展 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 认为当前经济运行处于中性区间，过去两年“房价大跌、股市大跌 - 财富缩水 - 消费降级”的经济负循环告一段落，相较于 2024 年，经济的边际变化或在于消费 [2][104] - 明确看多收益率 2%以上的长久期城投债及银行资本债，投资利率债性价比偏低，地方债性价比高于国债，建议关注港股银行 [2][104] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 6 月 24 日六部门联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，通过定向资金支持、消费场景创新及融资渠道拓展激活市场，拉动产业链需求 [8] - 6 月 26 日金融监管总局等联合发布《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》，构建高质量普惠金融体系，解决融资难题，具有资源配置优化、产业支持升级、区域均衡发展特征 [8] - 6 月 23 日央行货币政策委员会二季度例会对世界经济增长动能判断更审慎，对国内经济表述更乐观，近期降准降息概率不大，房地产市场表述调整，平台经济监管或告一段落 [8] - 今年 1 - 5 月全国规模以上工业企业利润总额 2.72 万亿元，同比微降 1.1%，但盈利基础稳固，结构亮点突出 [9][10] - 以色列和伊朗宣布正式停火，受此影响国内国际油价大幅走低 [13] 中观高频：消费与生产呈现分化修复特征 消费：政策刺激成效显著 - 截至 6 月 22 日当周乘用车厂家日均零售同比 +30.0%，日均批发同比 +1.4%；截至 6 月 26 日近 7 天全国电影票房收入同比 -16.3% [16][19] - 截至 6 月 13 日当周三大家电零售量/额同比分别 +24.6%/+13.5% [16][25] 交运：供应链韧性凸显 - 截至 6 月 22 日当周港口完成集装箱吞吐量同比 +5.3%，铁路货运量同比 +2.4%，高速公路货车通行量同比 +0.7%；截至 6 月 27 日当周 CCFI 综合指数同比 -28.8% [17][27] - 截至 6 月 27 日近 7 天迁徙规模指数平均同比 +16.6%，一线城市地铁客运量平均同比 +2.3%；截至 6 月 22 日当周民航保障航班数同比 +1.7% [17][36] - 截至 6 月 22 日当周邮政快递揽收量和投递量同比分别 +14.4%、+14.1% [40] 开工率：基建链强于化工链 - 截至 6 月 25 日当周全国主要钢企高炉开工率为 77.6%，同比 +2.2pct；截至 6 月 26 日当周沥青平均开工率为 25.0%，同比 +1.0pct [17][49] - 截至 6 月 26 日当周纯碱开工率为 85.7%，同比 -1.6pct，PVC 开工率为 74.9%，同比 -1.5pct；截至 6 月 27 日当周 PX 平均开工率为 85.3%，PTA 平均开工率为 78.7% [17][53][58] 地产：持续承压 - 截至 6 月 27 日近 7 天 30 大中城市商品房成交面积同比 +0.5%，成交套数同比 -2.0% [18][62][65] - 截至 6 月 20 日当周样本 9 城二手房成交面积同比 +1.3%；截至 6 月 22 日当周全国城市二手房出售挂牌价指数同比 -7.5%，挂牌量指数同比 -67.6% [18][67] - 截至 6 月 29 日当周 100 大中城市成交土地数量同比 -26.3%，成交土地规划建筑面积同比 -97.7%，成交土地楼面均价同比 -57.0%，成交土地溢价率同比 -0.4pct [71] 价格：大宗商品价格承压 - 截至 6 月 27 日当周猪肉平均批发价同比 -16.8%、蔬菜平均批发价同比 -0.8%、6 种重点水果平均批发价同比 +2.5% [18][75][79] - 当周动力煤平均价格同比 -28.7%、WTI 原油现货价平均同比 -17.0%、螺纹钢平均现货价同比 -11.6%、铁矿石平均现货价同比 -12.7%、玻璃现货价平均同比 -29.7% [18][81][83] 债市及外汇市场：结构性宽松与跨月压力并存 - 6 月 27 日，隔夜 Shibor、R001、R007、IBO001、IBO007 较 6 月 23 日有不同程度上行，DR001 下行，DR007 上行 [87] - 6 月 27 日，国债、国开债、地方政府债、同业存单到期收益率较 6 月 20 日有不同变化 [89][92] - 6 月 27 日美元兑人民币中间价和即期汇率较 6 月 20 日分别 -68/-147pips [94] 机构行为：信用债基久期有所下降 - 截至 6 月 29 日，理财公司公募理财产品破净率约为 0.81%，较年初下降 1.16pct，年内百分位低于 5% [96] - 2025 年初以来，利率债中长期纯债券型基金久期先降后升，6 月 27 日估算中位数约 4.7 年，平均数约 5.1 年，较前周上升 0.12 年；信用债中长期纯债券型基金久期震荡，6 月 27 日估算中位数约 1.9 年，平均数约 2.1 年，较前周下降 0.19 年 [97][98] 投资建议 - 看多收益率 2%以上的长久期城投债及银行资本债，认为投资利率债性价比偏低，地方债性价比高于国债，预判中低评级信用债利差将进一步压缩 [104] - 建议关注港股金融，特别是港股银行，认为其估值修复空间较大，境内低利率或驱动高股息标的估值上升 [104]

货运量增长与目标达成 - 截至6月28日中老铁路老挝段累计货物发送量300万吨 较去年同期增长8.8% 实现时间过半任务完成过半目标 [1] - 自开通运营以来货运量持续攀升 运输品类从最初100多种增加到3000余种 涵盖农产品矿产品工业制成品等多个领域 [1] - 预计下半年货运量将继续保持良好增长态势 有望超额完成全年货运任务 [3] 农产品运输保障措施 - 4月以来累计运输水果13.4万吨 日均最高运输量达3343吨 重点保障榴莲等热带水果运输 [2] - 根据农产品生产周期调整月度周日货运计划 调集适配集装箱型 开辟绿色通道保证货到必发 [2] - 各货运车站工作人员加班加点抢运多运 迅速响应货主需求及时装车发运 [2] 运输效能优化举措 - 货物列车牵引定数从2500吨提升到2800吨 提高运能保障 [3] - 动态调整货运运价 优化货场装卸组织 提高装卸速度并降低物流成本 [3] - 协调中老海关优化通关流程延长工作时间 实施快速查验大幅压缩货物在途时间 [3] 国际物流通道拓展 - 协调中老泰马四国铁路部门协商解决跨国运输堵点问题 [3] - 将尽快开行中老泰马国际专列 进一步拓展国际物流通道 [3]

全国铁路货运 - 前5个月全国铁路货运发送量完成21.21亿吨，同比增长1.73%，其中5月发送4.40亿吨，同比增长0.70% [1] - 国家铁路前5个月发送货物16.42亿吨，同比增长3.10%，其中5月发送3.44亿吨，同比增长1.78% [1] - 货运增长幅度放缓，一季度和前4月全国铁路货运量同比增幅分别为1.01%和2.00%，国家铁路为3.1%和3.51% [1] - 二季度为铁路货运淡季，煤炭需求疲软，水电旺季挤压煤炭运输需求，化工、水泥等行业需求不足导致金属矿石运输需求下降 [1] - 大秦铁路前5月累计完成货物运输量1.56亿吨，同比减少3.59%，前4个月完成1.23亿吨，同比减少4.05% [1] 国家铁路货运计划 - 国家铁路货运增长进度超过年初计划，2025年预计完成货物发送量40.3亿吨，同比增长1.10%，目前已完成全年任务的40.74% [2] 全国铁路客运 - 前5个月全国铁路旅客发送量18.63亿人次，同比增长7.32%，其中5月发送4.06亿人次，同比增长12.61% [2] - 截至5月底全国铁路日均开行旅客列车1.12万列，同比增长7.5%，5月1日开行1.38万列、发送旅客2311.9万人次，创单日历史新高 [2] - 前5个月全国铁路累计开行旅游列车630列，同比增长20.2% [2] - 12306系统优化，计次票、定期票拓展至71条线路，"静音车厢"服务拓展至92趟动车组列车，京津城际铁路8个站点实现刷第三代社保卡乘车 [2] 国际铁路运输 - 中老铁路前5个月累计发送旅客突破845万人次，运输货物超993万吨，同比增长27%，其中跨境货物234万吨，同比增长8% [3] - 中越国际旅客列车于5月25日恢复开行 [3] 国家铁路客运计划 - 2025年国家铁路预计完成旅客发送量42.8亿人次，同比增长4.91%，前5月发送17.30亿人次，完成全年任务的40.42% [3] - 国家铁路客运量增幅与全年预计增幅一致，预计6月暑运将推动客运快速增长，暑运和国庆黄金周客流有望超过2024年同期 [3]

报告核心观点 - 看好高速公路、高铁客运、铁路货运、物流四个板块下半年的投资机会，分别推荐浙江沪杭甬、皖通高速等，京沪高铁，大秦铁路，嘉友国际等标的[3][166] 高速公路：红利底色，智驶未来 - 近年我国汽车保有量持续增长，2024年达到3.53亿辆，同比增长10.31% [5] - 公路投资短期承压，2024年全国公路投资完成额同比下滑11.56%，2025年1 - 3月同比下滑8.36% [8][11] - 全国高速公路里程稳健增长但增速边际放缓，2024年路网密度达到199公里/万平方公里 [12][16] - 公路货运量增速趋缓，客运量受私家车及“高铁”持续分流，2025年增速走弱 [17][20] - 2025年下半年，降息预期和市场风格是影响高速公路板块的重要因子，个股表现差异化 [23] - 10年期（30年期）国债收益率下行周期，申万三级高速公路行业指数呈逆相关走势 [26] - 复盘1993 - 2005年，日本10年期国债收益率下行阶段，东日本旅客铁道公司股价上行 [27][30] - 近年《收费公路管理条例》对经营性高速公路收费期限约定放宽，2025年新版条例有望优化特许经营权事宜 [31] - 高速公路板块H股估值折价不断修复，A/H股估值价差修复行情有望持续演绎 [32][34] - 新一代高速公路场景包括安全保障、出行服务、运维、建管等方面 [35][38] - 车路云一体化系统是数据资产和智驾的基底，如深圳外环高速和招商公路“通港达园”项目 [39][44][48] - 智慧公路将重新定义高速公路各环节的能力和商业模式边界 [53][54] 高铁客运：流量重构，估值重塑 - 截至2024年，我国高铁运营里程约4.8万公里，占铁路营业里程比重30%，路网密度有提升空间 [56][59] - 2024年铁路客运分担率达46.63%，平均运距366km且呈下行态势，运距承压影响盈利能力 [60][62] - 2024年铁路客运量增速“前高后低”，2025年增速中枢回归常态化，1 - 4月旅客周转量增速承压 [63][65] - 复盘1980 - 2023年，JR铁路票价涨幅整体跑赢日本CPI涨幅 [66][69] - 险资、养老金等增量资金偏好稳健收益，高铁EBITDA稳定增长，流量重构推动客流量稳健增长，板块估值逻辑有望从PE向DCF和EV/EBITDA切换 [70][73] 铁路货运：数智降本，边界外延 - 受益于转型物流及运价政策调整，铁路货运量及周转量稳步增长，但增速中枢低位运行，2025年1 - 4月货运量同比增长1.96%，周转量同比增长1.2% [75][77] - 2016 - 2023年，煤炭在铁路主要货运量占比提升，2023年达55.24%，多元化货品占比持续提升，货运平均运距下行 [78][81] - 铁路货运组织模式升级，通过公转铁、散改集、成立国铁集团等举措，向“现代物流”转型 [82][84] - 复盘加拿大铁路，物流增值服务、货源多元化等可促进业绩提升 [85][94] - 2024年大秦铁路运量受影响，2025年伴随山西煤炭产量修复等，运量有望修复，“白货”货源和物流增值服务利润有望增长 [95][98] - 与加拿大铁路相比，国铁货运量处于增长期，单位价值量偏低，货源结构相对单一，运营里程数上行，资产价值待重估 [99] - 2023年国铁印发《数字铁路规划》，AI赋能铁路可提升战略决策和生产运营效率，如大秦铁路车辆运行状态检验环节 [105][107] 物流：AI赋能，王者归来 - 人工智能提高运输效率，增强安全性，开启个性化、绿色化交通服务新纪元，在公路管理、物流供应链等领域有应用 [113] - 交通大模型可提高交通效率，助力城市可持续发展，物流供应链领域可通过经典模型算法实现“模型”治理 [114][119] - 交运物流产业从数字化革命走向AI革命，面临机遇与挑战，合同物流基础作业流可通过AI优化 [122][126][129] - 经济红利见底，传统仓储需提高效率，智慧仓储可解决人工盘点误差和分拣低效问题 [131][134] - 复盘罗宾逊物流，其Navisphere平台在扩张中起关键作用，满帮通过智慧物流算法提升运力利用效率 [135][140][143] - 嘉友国际构建“地网”和“天网”，有望打造“非洲版满帮”；海晨股份探索人形机器人在物流环节应用；传化智联打造线上线下融合服务体系；中储股份仓网与智运结合；铁龙物流铁路特种集装箱多式联运平台有企业和社会价值 [144][148][152][155][160][164] 投资分析意见 - 高速公路推荐浙江沪杭甬、皖通高速等，关注四川成渝A + H等 [3][166] - 高铁客运推荐京沪高铁，关注广深铁路 [3][166] - 铁路货运推荐大秦铁路，关注铁龙物流等及疆煤外运相关标的 [3][166] - 物流推荐嘉友国际，关注福然德等 [3][166] - 给出部分重点公司2024 - 2027年预测EPS、PE、PB等估值数据 [168]

铁路运输行业 - 2024年全国铁路旅客发送量达43.12亿人次 同比增长11.9% [1] - 2024年全国铁路货运总发送量达51.75亿吨 同比增长2.8% [1]