铁路货运、临港物流等业务收缩 经营稳健，毛利润持续增长 2025 年前三季度，铁龙物流营业收入85.82 亿元，同比下滑15.2%；毛利润9.23 亿元，同比增长11.7%； 毛利率10.8%，同比提高2.6pct；利润总额7.52 亿元，同比增长29.7%，主要来自毛利润增长和资产减值 损失减少；归母净利润5.48 亿元，同比增长38.7%；扣非归母净利润5.4亿元，同比增长40.49%。从2025 年半年报看，毛利润增长主要来自铁路特种集装箱业务，而铁路货运及临港物流、供应链管理业务毛利 润略有下滑。 铁路特种集装箱业务持续增长 铁龙物流的特种集装箱业务发送量呈增长趋势，2014-24 年年化增速13%，2025 年上半年同比增长7%。 这与中国铁路集装箱运量增长趋势一致，2014-24 年铁路集装箱运量年化增速23%，2015-24 年铁水联运 集装箱运量年化增速21%。交通部预计，到2027 年我国集装箱铁水联运量年均将增长约15%。随着铁路 集装箱运量快速增长，我们预计铁龙物流的特种集装箱业务也有望较快增长。 2020 年以来，铁路货运及临港物流业务的收入和毛利润都呈下降趋势，原因是货运量呈下滑趋势 ...

投资评级 - 报告对铁龙物流（600125）的6个月投资评级为“买入”（维持评级）[6] 核心观点 - 报告核心观点认为铁龙物流经营稳健，毛利润持续增长，其中铁路特种集装箱业务是主要增长动力，未来发展可期，但铁路货运、临港物流及供应链管理等业务预计将延续收缩趋势[1][2][3] - 尽管2025年前三季度营业收入同比下滑15.2%至85.82亿元，但毛利润同比增长11.7%至9.23亿元，毛利率提升2.6个百分点至10.8%，利润总额和归母净利润分别实现29.7%和38.7%的显著增长[1] - 基于大宗商品价格下跌及房地产销售下降等因素，报告下调了公司2025-2026年的盈利预测，但引入了2027年预测，并维持“买入”评级[4] 业务分析总结 铁路特种集装箱业务 - 铁龙物流的特种集装箱业务发送量呈现持续增长趋势，2014至2024年年化增速达13%，2025年上半年同比增长7%[2] - 该增长趋势与中国铁路集装箱运量增长一致（2014-24年年化增速23%），铁水联运集装箱运量在2015-24年间年化增速为21%[2] - 根据交通部预测，到2027年我国集装箱铁水联运量年均增速约15%，报告预计公司特种集装箱业务有望随之实现较快增长[2] 其他业务板块 - 铁路货运及临港物流业务的收入和毛利润自2020年以来呈下降趋势，主要原因是货运量下滑[3] - 供应链管理业务自2021年以来收入和毛利也呈下滑趋势，可能与大宗商品价格下跌有关[3] - 房地产业务在经历大幅下滑后，当前收入和利润贡献均较小，报告预期在房地产投资承压及经济结构转型背景下，上述三项业务或将延续下滑趋势[3] 财务业绩与预测总结 历史业绩（2025年前三季度） - 营业收入85.82亿元，同比下滑15.2%[1] - 毛利润9.23亿元，同比增长11.7%；毛利率10.8%，同比提升2.6个百分点[1] - 利润总额7.52亿元，同比增长29.7%；归母净利润5.48亿元，同比增长38.7%；扣非归母净利润5.4亿元，同比增长40.49%[1] - 毛利润增长主要动力来自铁路特种集装箱业务[1] 盈利预测调整 - 下调2025年归母净利润预测至5.7亿元（原预测5.9亿元），下调2026年预测至6.8亿元（原预测6.9亿元），并引入2027年预测归母净利润7.3亿元[4] - 对应市盈率（PE）分别为16倍（2025E）、13倍（2026E）和12倍（2027E）[4] 关键财务指标预测 - 预计营业收入从2024年的130.15亿元持续下滑至2027年的94.92亿元[4][11] - 预计毛利率从2024年的7.23%持续提升至2027年的11.84%[11] - 预计净利率从2024年的2.93%显著提升至2027年的7.65%[11] - 预计净资产收益率（ROE）从2024年的5.25%回升并提升至2027年的8.39%[11]