2025年铂价表现与驱动因素 - 2025年NYMEX铂期货价格显著上行，年末收于2070美元/盎司，年涨幅约127% [2] - 2025年铂价大幅上行是供给结构性偏紧、跨区域库存迁移、宏观环境等利多因素共同作用的结果 [4] - 2025年全球铂市场供给缺口为69.2万盎司，约占当年总需求的9% [6] - 2025年总供给同比下降2%至712.9万盎司，其中矿山供给同比下降5%，回收供给同比增长7% [6] - 2025年总需求同比下降5%至782.1万盎司，工业需求周期性走弱是需求回落主因 [6] - 2025年三季度伦敦铂隐含1个月租赁利率均值约为15%，较二季度约10%和2024年约1%的水平显著上升 [8] - 2025年铂的跨区域流动呈现阶段性、方向性特征，库存迁移降低了全球可调剂库存的有效性 [8] 2026年供需格局与关键变量 - 2026年铂市场预计由2025年69.2万盎司的供给缺口转向大体平衡，出现约2万盎司的供给过剩 [9] - 2026年总供给预计同比增长4%，总需求预计同比下降6%至738.5万盎司 [9] - 2026年矿山供给预计同比仅增长2%，增量更多来自在制品（WIP）释放而非新增产能 [9] - 2026年回收供给预计同比增长10%，成为供给增量的关键来源之一 [9] - 供给高度集中，2024年全球铂矿产量约170吨，其中南非约120吨、俄罗斯约18吨、津巴布韦约19吨 [10] - 2026年总需求下行主要来自投资需求下降，机构报告显示2026年投资需求预计同比下降52% [10] - 2026年ETF在基准情形下预计净流出约17万盎司，而条币需求预计同比增长30% [10] - 工业与汽车需求更多取决于全球制造业周期、化工与玻璃等领域资本开支 [11] 2026年价格展望与一季度关键窗口 - 2026年铂价可能呈现高位震荡特征，市场由供给短缺转向供需基本平衡削弱了趋势性单边行情的持续性 [12] - 连续多年出现供给缺口后，可用库存偏低，租赁成本偏高，使得价格下方支撑偏强 [12] - 铂价中枢有望显著高于2025年均价，但进一步上行需要看到交易所库存下降不及预期或回收弹性兑现不足 [12] - 2026年一季度是检验“库存回流—租赁利率回落—现货紧张缓解”链条能否成立的关键窗口 [1][13] - 展望一季度，若交易所库存开始有序回流、租赁利率高位回落且ETF流出可控，则铂价可能以区间震荡方式消化2025年的涨幅 [1][13] - 反之，若库存回流迟缓、租赁利率维持高位，同时出现供应端扰动或突发事件导致跨区域调拨受阻，则铂价的上行风险仍不可忽视 [1][13]