白银成为今年"领涨先锋"，年内累计涨幅逼近120%，特别是从下半年开始呈现加速上涨态势。 截至12月11日16：20，现货白银价格突破62美元/盎司，盘中最高至62.884美元/盎司，再度刷新历史纪 录。与此同时，COMEX白银盘中突破63美元/盎司，一度摸高63.25美元/盎司；上海期货交易所的白银 主力合约价格最高涨至14655元/千克，涨幅超过5%，上述两个品种价格也创下历史新高。至此，白银 也成为今年顶流投资品之一。 年度涨幅近120% 最新消息显示，美联储决定将基准利率下调25个基点至3.50%—3.75%区间，为年内连续第三次降息， 年内累计已下调75基点。美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，美联储将 "观望" 后再采取进 一步行动，但基本排除加息可能。 白银通常与黄金同向波动，但由于其市场规模更小，对美元的变化更为敏感，波动性也更强。由于白银 的价格远低于黄金，吸引了寻求更低成本避险资产的投资者，同时在工业领域的应用也十分广泛。 嘉盛集团（Gain Capital）旗下外汇交易平台市场分析师Fawad Razaqzada表示："市场预期未来数年白银 的工业需求将保持强劲，这也是银价被不断推 ...

核心观点 - 贺利氏贵金属预测 金 银 铂族金属价格可能在2026年上半年呈现下行趋势 进入盘整阶段 此前的涨势曾将黄金和白银推至历史高位 也令铂族金属价格创多年新高 [1] - 持续的央行购金 通胀和较低的实际利率等因素可能支撑价格 但工业需求疲软和衰退风险对铂族金属构成较大的下行压力 [1] 宏观经济与政策环境 - 2026年全球市场可能面临经济与地缘政治挑战并存的局面 美国和欧洲等主要经济体增速放缓 持久的通胀和财政失衡可能影响货币政策 [1] - 预计央行将维持较低的实际利率 通胀压力和主要经济体的财政政策或令实际利率保持负值 这种环境有利于贵金属的投资需求 但会压制工业需求 [1][2] 黄金价格展望 - 经历急剧上涨行情后 预计金价在2026年初进入盘整阶段 这符合市场价格在创下新高后重新校正的趋势 [2] - 尽管高企的价格抑制了首饰需求 但持续的央行购金和较低的实际利率可能为金价提供坚实基础 得益于强劲的央行需求和有利的宏观经济环境 黄金预计仍有最坚实的支撑 [1][2] 白银价格展望 - 白银的走势可能更为波动 由于工业逆风 光伏政策调整可能使中国白银需求增速放缓 [1][2] 铂族金属价格展望 - 随着纯电动汽车的市场份额提升 钯金可能面临更大的过剩 [1] - 中国“十五五”相关文件涵盖了推进绿氢和燃料电池技术的举措 这可能从长期推动钌和铱的需求 [2] 需求驱动因素 - 贵金属市场可能受到经济增长放缓 地缘政治不确定性以及汽车行业持续变革的影响 [2] - 较低的实际利率和持续的通胀可能支撑投资需求 而价格高企和衰退风险可能抑制工业需求 [2] - 中国仍是全球需求趋势中的关键因素 经济刺激措施可能支撑工业活动 [2] 市场走势预期 - 预计2026年上半年贵金属价格波动较大 一旦盘整完成 将出现更明确的机会 [2]

黄金市场前景 - 2026年下半年，央行购金、对财政主导风险的担忧以及稳健的投资需求可能推动黄金价格进一步上行 [1][5] - 黄金价格在2026年初阶段可能仍将承压，下行趋势至少会持续一段时间，因市场此前经历了快速上涨并创下历史高位，价格需要整理和消化 [1][5] - 黄金可能在下半年重新获得动力，但在恢复上涨前仍可能经历数月的横盘整理 [1][5] - 央行持续购金将为黄金提供坚实的价格支撑，尤其是在利率保持低位、实际利率可能下降的环境下 [1][5] - 世界黄金协会数据显示，约43%的央行计划增加黄金储备，同时减少美元持有，这一趋势加上投资需求持续增长将成为推动黄金长期上涨的重要因素 [2][6] - 即使短期内出现获利回吐，金币和金条投资需求预计在2026年仍将保持强劲，ETF持仓仍有增加空间 [2][6] - 高价抑制了珠宝消费，但若价格回落，珠宝购买可能会有所回升 [2][6] 白银市场前景 - 白银在主要需求领域（如工业、珠宝）可能会出现放缓，但仍可能跟随黄金走势上扬 [1][3][5][7] - 白银的高价抑制了部分工业和消费需求，但若黄金价格持续上涨，白银仍有望跟随其趋势上行 [1][5] - 2026年白银需求可能面临压力，光伏银需求预计将下降，工业和珠宝消费增长有限，但投资需求仍可能支撑市场 [3][7] - 尽管白银价格在2025年创下历史新高，但ETF和零售投资者的兴趣显示市场仍有潜在上行动力 [3][7] - 白银作为高波动性资产，其价格走势仍会受到黄金市场、经济状况以及货币政策的影响 [3][7] 铂族金属市场前景 - 铂在2026年的供应偏紧，但需求下降可能导致赤字缩小 [2][6] - 钯和铑市场因内燃机轻型车辆销售下滑而供应紧张减弱 [2][6] - 小型铂族金属中，铑的市场紧张程度高于铱，主要受到数据中心建设推动硬盘需求的支撑，但价格在短期内可能已经走高 [2][6] - 总体而言，贵金属市场仍存在下行风险，尤其是在经济增长放缓或潜在衰退出现的情况下，铂族金属价格可能承压回落 [2][6] - 存在关于部分铂族金属可能被征收关税的不确定性 [1][5] 整体市场格局与驱动因素 - 2026年的贵金属市场将呈现“整理后再上行”的格局 [3][7] - 黄金受益于央行购金、低利率环境和稳健投资需求 [3][7] - 白银在工业需求受限的情况下，依靠投资需求维持上涨动力 [3][7] - 铂族金属的价格波动将更多受到汽车和工业需求变化的影响，但整体市场仍具有投资价值和避险属性 [3][7] - 实物金属流向市场的变化（如流向美国的金属数量）影响了市场供需平衡和流动性 [1][5] - 关注央行动向及全球经济走势，这将成为判断贵金属价格的重要参考 [3][7]

市场行情与价格表现 - 周五欧盘前，现货白银价格大涨超2%，步步逼近本周早些时候创下的接近每盎司59美元的历史高点 [1] - 今年以来，白银价格几乎翻了一番，涨幅远超同期上涨60%的黄金 [1] - 过去两个月，由于伦敦市场出现史诗级的逼空行情，银价涨势进一步加速 [1] 驱动因素与市场动态 - 市场对美联储将在下周会议上降息的预期升温，为银价近期的飙升提供了支撑 [1] - 交易所交易基金(ETF)的强劲资金流入给涨势添了一把柴，在截至周四的短短四天内，白银ETF的持仓增量就已超过了自7月以来任何一个完整周的总和 [1] - 尽管市场有声音担心白银涨过头了，但投资者的胃口依然很大 [1] - 研究策略师指出，这些资金流向能迅速放大价格波动，并引发短期的轧空行情 [1] - 本周大部分时间里，白银的14天相对强弱指数(RSI)一直在70上下剧烈震荡，这通常是交易员判断价格是否“超买”的警戒线 [1] - 虽然伦敦市场的紧张局面在最近几周有所缓解，但其他市场现在却开始闹“银荒”了 [1] 机构观点与价格预测 - 花旗分析师认为，得益于“美联储降息、强劲的投资需求以及实物短缺”，白银在未来三个月内有望冲上每盎司62美元 [2] - 法巴黎银行预测白银明年年底可能会达到每盎司100美元 [3] 技术分析与关键价位 - 白银价格最初的支撑位在每盎司55.00美元附近，如果决定性地跌破该区域，可能会为进一步回调至50.00美元打开大门，50日简单移动均线可能会缓冲下行空间 [4] - 上行方面，如果现货银持续突破58.98美元的历史高位，则将进一步深入未知区域，将瞄准60.00美元 [4] - 平均趋向指数升至28.56，显示趋势方向性正在强化，只要银价保持在50日均线上方，持续的趋势强劲将有利于进一步上行 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中长期央行购金和投资需求增长助推贵金属价格上升，短期低库存和需求释放增加价格弹性，但需警惕获利回吐 [3] - 铜价破新高后下游采销情绪走低，库存增加，需谨防拉涨疲态 [14] - 短期沪铝震荡偏强，氧化铝过剩，铸造铝合金下方支撑较强 [34] - 沪锌在宏观回暖但基本面僵持下，资金推动偏强震荡 [62] - 镍矿稳中偏强，新能源支撑有限，镍铁跌势暂缓，不锈钢基本面改善有限 [78] - 沪锡受宏观和供给端影响维持高位震荡 [93] - 碳酸锂市场供需博弈加剧，期货价格或回调 [104] - 工业硅供需双弱，多晶硅市场波动幅度预计扩大 [114] 各行业总结 贵金属 - 中长期央行购金和投资需求增长助推价格上升，短期低库存和需求释放增加弹性，伦敦银目标位65，阻力60，伦敦金阻力4250，强阻力4400，强支撑4000 [3] 铜 - 铜价破新高后下游采销情绪走低，国内电解铜和LME铜库存增加，技术面涨势仍在但需谨防拉涨疲态，1月合约关注90000附近支撑 [14] - 沪铜主力等合约日涨跌幅在1.97%-1.98%，伦铜3M日涨跌幅-0.13% [15] 铝 - 沪铝因宏观情绪改善和铜银带动震荡偏强，氧化铝过剩，铸造铝合金下方支撑较强 [34] - 沪铝主力等合约日涨跌幅在1.25%-1.29%，氧化铝主力日涨跌幅-2.29% [35] 锌 - 宏观上12月降息预期强，基本面供给收缩需求淡季，沪锌在资金推动下偏强震荡 [62] - 沪锌主力等合约日涨跌幅在1.79%-1.92%，LME锌收盘价日涨跌幅0.83% [63] 镍 - 镍矿稳中偏强，新能源支撑有限，镍铁跌势暂缓，不锈钢基本面改善有限 [78] - 沪镍主连日涨跌0%，不锈钢主连日涨跌1% [79] 锡 - 宏观上12月降息预期强，基本面供给端问题难解决，沪锡维持高位震荡 [93] - 沪锡主力等合约日涨跌幅在0.4%-0.43%，伦锡3M日涨跌幅-0.52% [94] 碳酸锂 - 市场供需博弈加剧，期货价格或回调 [104] - 碳酸锂期货主力日变动-1540，周变动-4180 [105] 硅产业链 - 工业硅供需双弱，多晶硅市场波动幅度预计扩大 [114] - 工业硅主力日涨跌幅-1.18% [116]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期央行购金及投资需求增长支撑贵金属价格，短期低库存增加向上弹性；美联储货币政策博弈与COMEX白银交割挤兑问题主导铜市场，铜价有涨跌表现；沪铝短期震荡偏强，氧化铝过剩价格下跌；锌基本面僵持短期偏强震荡；镍铁跌势渐缓，不锈钢上行动力有限；沪锡维持高位震荡；碳酸锂价格或阶段性回调；工业硅短期震荡整理，多晶硅波动幅度将扩大 [3][15][34][64][81][97][110][122] 各行业总结 贵金属 - 中长期央行购金及投资需求增长助推价格，短期低库存增加弹性，伦敦银目标位上抬至65，第一阻力60，伦敦金阻力4250，强阻力4400，支撑4000 [3] 铜 - 美联储货币政策与COMEX白银交割挤兑主导市场，中长期需求支撑价格，短期低库存增加弹性，沪铜主力等有不同涨跌表现，伦铜3M下跌，沪伦比下降 [15] 铝 - 沪铝因宏观情绪改善和铜银带动震荡偏强，关注降息预期；氧化铝过剩价格下跌；铝合金对沪铝跟随性强且下方支撑强 [34][35] 锌 - 宏观情绪回暖但基本面僵持，冶炼端减停产意愿上升，需求步入淡季，短期偏强震荡 [64] 镍产业链 - 镍铁跌势渐缓，部分铁厂有减产倾向；不锈钢上行动力有限，关注印尼政策 [81] 锡 - 短期内供给端原料问题难解决且扰动频繁，沪锡维持高位震荡，强支撑29.2万元，弱支撑29.5万元 [97] 碳酸锂 - 市场供需博弈加剧，价格波动幅度将扩大，需谨慎规避10万元/吨关口追高风险，价格或阶段性回调 [110] 工业硅 - 处于供需双弱格局，短期震荡整理，中长期价格下方空间有限；多晶硅交易主线切换，波动幅度将扩大 [122]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期央行购金及投资需求增长将助推贵金属价格重心上抬，短期低库存和需求释放增加价格弹性；铜下游新订单增加乏力，维持高位震荡；铝短期震荡偏强，氧化铝过剩；锌基本面僵持，偏强震荡；镍铁跌势渐缓，不锈钢上行动力有限；锡维持高位震荡；碳酸锂价格或阶段性回调；工业硅短期震荡整理，中长期下方空间有限，多晶硅波动幅度预计扩大 [3][15][34][65][80][96][109][121] 各行业总结 贵金属 - 中长期央行购金及投资需求增长助推价格重心上抬，短期低库存和需求释放增加价格弹性，伦敦银目标位65，第一阻力60，伦敦金阻力4250，强阻力4400，支撑4000，铂钯以投资属性主导 [3] 铜 - 国内电解铜到货少、下游补库致库存下降，期货盘面偏强，但新订单增加乏力，维持高位震荡 [15] - 沪铜主力88920元/吨，日跌0.4%；沪铜连一88920元/吨，日跌0.4%；沪铜连三88940元/吨，日跌0.39%；伦铜3M 11232.5美元/吨，日涨0.51%；沪伦比7.92，日跌0.38% [15] - 上海有色1铜88660元/吨，日跌0.69%；上海物贸88755元/吨，日跌0.44%；广东南储88740元/吨，日跌0.5%；长江有色88820元/吨，日跌0.49% [22] 铝 - 沪铝因宏观情绪改善和铜银带动震荡偏强，基本面矛盾不大，关注降息预期；氧化铝过剩，价格持续下跌 [34] - 沪铝主力21910元/吨，日涨0.21%；沪铝连续21870元/吨，日涨0.25%；沪铝连一21910元/吨，日涨0.21%；沪铝连二21945元/吨，日涨0.21%；伦铝（3M）2888美元/吨，日涨0.8%；沪伦比7.6318，日跌0.66%；氧化铝主力2670元/吨，日跌0.26% [36] 锌 - 宏观情绪回暖，冶炼端减停产意愿上升，需求步入淡季，基本面僵持，短期偏强震荡 [65] - 沪锌主力22745元/吨，日涨0.69%；沪锌连续22745元/吨，日涨0.69%；沪锌连一22775元/吨，日涨0.69%；沪锌连二22790元/吨，日涨0.68%；LME锌收盘价3096.5美元/吨，日涨1.34%；锌沪伦比7，日跌0.66% [66] 镍 - 镍铁跌势渐缓，不锈钢上行动力有限，关注印尼政策提振预期 [80] - 沪镍主连118050元/吨，环比持平；沪镍连一117850元/吨，环比涨0.66%；沪镍连二118060元/吨，环比涨0.69%；沪镍连三118240元/吨，环比涨0.69%；LME镍3M 14875美元/吨，环比涨0.61% [81] 锡 - 供给端原料问题难解决且扰动频繁，沪锡维持高位震荡，强支撑29.2万元，弱支撑29.5万元 [96] - 沪锡主力306980元/吨，日涨0.13%；沪锡连一306980元/吨，日涨0.13%；沪锡连三307780元/吨，日涨0.13%；伦锡3M 39240美元/吨，日跌0.15%；沪伦比7.63，日跌4.15% [97] 碳酸锂 - 市场供需博弈加剧，价格或阶段性回调，需谨慎规避10万元/吨关口追高风险 [109] - 碳酸锂期货主力96560元/吨，日跌380元；碳酸锂期货连续94960元/吨，日跌40元；碳酸锂期货连一94860元/吨，日跌260元 [110] 工业硅 - 短期震荡整理，中长期下方空间有限；多晶硅波动幅度预计扩大 [121] - 华东553 9550元/吨，黄埔港553 9550元/吨，天津港553 9400元/吨，昆明553 9600元/吨，新疆553 8900元/吨，新疆99 8900元/吨 [121]

行业与公司 * 行业为黄金行业 公司提及山东黄金 中金黄金 紫金国际等主要矿业公司[1][12][13][15] 核心观点与论据 黄金价格表现与周期定位 * 2025年黄金价格表现强劲 10月20日达到峰值 年内涨幅超过60% 最新10月27日黄金现货价格为4,189美元[2] * 当前处于自1970年以来的第三轮增长周期 前两轮分别由布雷顿森林体系瓦解和金融危机等事件驱动 本轮周期由新冠疫情 地缘冲突和大国博弈推动[1][2] * 尽管当前上涨时间长度和幅度相比前两轮仍有一定空间 但基于其属性分析 未来金价仍有增值空间[1][2][3] 黄金价格的核心驱动因素 * 黄金价格主要受全球地缘政治风险 黄金储备和实际利率三个关键指标影响[4] * 地缘政治风险指数自2019年以来累计上涨72% 接近2008年全球金融危机时水平[1][4] * 全球央行战略性囤积黄金 今年前三季度购金量达634吨 高于2022年平均水平[1][4] * 美国经济政策不确定性增加 美元公信力受挑战 提升了黄金配置价值[1][4] * 高通胀环境削弱了实际利率作为定价锚的作用 实际利率与金价负相关关系减弱甚至失效[2][8] 黄金的属性分析 * 黄金兼具货币 商品和金融属性 其中货币属性最为基础[1][5] * 美元信用体系强弱与金价直接相关 黄金对美元具有替代性[1][5] * 高通胀与地缘冲突增强了黄金的避险需求 央行增持强化了其货币和金融属性[1][5] 宏观经济环境的影响 * 美国财政赤字高增及货币超发加速美元贬值 2025年内贬值幅度约35%[6] * 美国经济政策不确定指数从年初100点上升至4月份400点以上[6] * 全球美元储备占比下降 每一轮储备占比回落都伴随金价显著上涨[1][6] * 美联储降息通道开启 但实际利率仍处高位 这些因素共同支撑金价上涨空间[1][6] 需求结构变化 * 各国央行购金需求大幅增加 从2020年255吨增长至2024年1,000多吨 年均增长率达44% 占比从5%上升至22%[2][7] * 投资需求方面 今年前三季度占比达到42% 为近年来最高水平 ETF和期货多头头寸规模显著增长[2][7] 潜在风险与变数 * 美联储降息及全球流动性宽松信号可能导致短期内黄金回调风险[2][10] * 如果俄乌停战协议签订 将可能带来重大变数 对大类资产产生广泛影响[2][9] 其他重要内容 黄金股投资价值 * 目前是关注黄金股配置价值的良好时机 部分黄金股已具备较强安全边际[2][12] * 以2026年950元每克金价测算 2026年的PE估值约为14倍 是历史极低分位 远低于行业平均持续开采期40-50年的水平[12] * 山东黄金等龙头公司的吨资源量市值接近一级市场重置成本线 资源价值被高度低估[12] 国内黄金市场发展 * 国内黄金ETF市场定价力量提升 2024年亚太区域黄金ETF增持规模已与欧美区域减持规模相当 非美地区增量资金规模显著[11] 矿业公司盈利展望 * 未来几年内 包括山东黄金 中金黄金在内的主要矿业公司盈利有望改善 2025年至2026年间盈利兑现度有望提升[13] * 山东黄金融资策略从加杠杆扩张转向降杠杆操作 筹资性现金流转负 财务费用高企的问题有望解决 例如公司24年财务费用达23亿元 而归母净利润仅为30亿元[14] 投资建议 * 投资者应重点关注两类矿业公司 一类是具有大幅改善空间但目前盈利兑现度尚未显著提升的公司 如山东黄金 另一类是盈利兑现度强且公司治理可靠的企业 如紫金国际[15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 贵金属中长期受央行购金和投资需求增长推动价格重心上抬，短期关注12月美联储降息预期和60日均线回踩情况 [3] - 铜受自身供需主导，2026年铜精矿长协TC/RC谈判临近，原料供应紧张，短期或在86000元/吨上下波动 [17] - 铝基本面矛盾暂时不大，短期宏观利好铝价；氧化铝过剩，短期或将弱势震荡；铸造铝合金下方支撑较强 [37][38] - 锌多空分歧大，短期持续盘整，因12月美联储降息分歧大，11月冶炼端减停产意愿上升，国内库存去库，LME库存累库 [60] - 镍铁价格下行，镍不锈钢下方空间大；不锈钢压力大，关注中长期出口预期和印尼政策 [76] - 锡供给较需求更弱，沪锡维持高位震荡，强支撑27.6万元附近，弱支撑28.5万元左右 [90] - 碳酸锂期货价格预计大幅波动，供给端矿紧张缓解，需求端关注电芯排产 [106] - 工业硅期货短期震荡偏弱，中长期下方空间有限，多晶硅市场交易主线将切换 [117] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 价格走势：展示SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比等图表 [4] - 持仓情况：涉及黄金和白银长线基金持仓 [12][14] - 库存情况：展示SHFE金银库存、COMEX金银库存等 [16] 铜 - 期货盘面数据：沪铜主力、连一、连三及伦铜3M等价格及涨跌幅 [18] - 现货数据：上海有色1铜、上海物贸等现货价格及升贴水 [23][25] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏、铜精矿TC等数据 [28] - 精废价差：目前精废价差（含税、不含税）、合理精废价差等 [32] - 仓单及库存：沪铜仓单、国际铜仓单、LME铜库存等情况 [33][35] 铝&氧化铝 - 盘面价格：沪铝主力、连续、连一、连二及氧化铝主力等价格及涨跌幅 [39] - 价差情况：沪铝月差、氧化铝月差、铝主力/氧化铝主力比值等 [41][42] - 现货数据：华东铝价、佛山铝价等现货价格及基差、价差 [46] - 进口盈亏：铝现货进口盈亏、氧化铝进口盈亏 [53][54] - 期货库存：沪铝仓单、伦铝库存、氧化铝仓单等情况 [55] 锌 - 盘面价格：沪锌主力、连续、连一、连二及LME锌收盘价等价格及涨跌幅 [61] - 现货数据：SMM 0锌均价、上海升贴水等现货价格及升贴水 [69] - 期货库存：沪锌仓单、伦锌库存等情况 [73] 镍产业链 - 盘面数据：沪镍主连、连一、连二、连三及LME镍3M等价格及成交量、持仓量等 [77] - 现货价格：镍现货平均价 [81] - 矿价及库存：菲律宾红土镍矿1.5%（FOB）价格及中国港口镍矿库存 [83] - 下游利润：中国一体化MHP生产电积镍利润率、生产硫酸镍利润率等 [85] - 镍生铁价格：中国8 - 12%镍生铁出厂价、Ni≥14%印尼高镍生铁到港含税平均价 [89] 锡 - 期货盘面数据：沪锡主力、连一、连三及伦锡3M等价格及涨跌幅 [91] - 现货数据：上海有色锡锭、1锡升贴水等现货价格 [96] - 库存情况：锡上期所库存、LME锡库存 [101] 碳酸锂 - 期货盘面价格：碳酸锂期货主力、连续、连一、连二、连三、连五等价格及月差 [107][109] - 现货数据：锂云母均价、锂辉石精矿均价等现货价格及价差 [111] - 库存情况：广期所仓单库存、碳酸锂周度社会总库存等 [115] 硅产业链 - 现货数据：华东553、黄埔港553等工业硅现货价格及基差、价差 [118] - 盘面数据：工业硅主力、连续、连三价格及涨跌幅 [119] - 相关价格：多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格等 [125][126][127] - 产量及开工率：工业硅新疆、云南周度产量及样本周度开工率 [132][135] - 库存情况：我国多晶硅总库存、工业硅周度社会库存等 [136][144]

黄金价格走势 - 黄金价格从近期4380美元峰值回落，现交投于4000美元附近 [1][2] - 市场基本面稳固，投资需求旺盛，央行购金势头强劲 [1][2] 白银市场表现 - 白银表现持续优于黄金，黄金白银价格比率降至80 [1][2] - 十月零售投资增长使现货市场供应趋紧，助推白银强势 [1][2] 宏观经济与货币政策 - 当前美国劳动力市场、通胀与消费者支出风险平衡，预示美联储下月有望降息25个基点 [1][2] - 增长放缓、股市估值高、地缘政治不确定等因素，将支撑投资需求与央行购金趋势 [1][2]