报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 昨日市场情绪小幅降温，商品市场显著走弱，股指震荡，成交量收缩，周初市场情绪过热，股指快速上涨后进入震荡整固阶段，宏观层面暂无明显利空，应关注资金流向与市场情绪变化，预计股指短期偏多，各品种受宏观、产业等因素影响走势各异，需关注相关因素并做好风险控制 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价高位回落，但矿端扰动犹存，下行空间有限 [1] - 国内电解铝累库，产业驱动有限，宏观反内卷情绪退潮，铝价高位回落 [1] - 氧化铝供应端释放空间大，产业面偏弱施压价格，但价格基本处于成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌基本面好转，成本中枢上移，宏观情绪好使锌价上行，但基本面仍有压力，谨慎看待上方空间 [1] - 印尼将调整RKAB配额，市场对镍供给担忧降温，LME镍库存增加，镍价高位回调，后续政策落地有不确定性，短期波动风险加剧，关注印尼政策、宏观情绪和期货持仓变化 [1] 贵金属与新能源 - BCOM指数年度权重调整及交易所对白银风控，贵金属价格回落，短期金银或延续偏弱且波动剧烈，中长期关注逢低做多机会 [1] - 铂、钯跟随贵金属走弱，短期宽幅震荡，中长期铂供需缺口仍存、钯趋于供应宽松，铂可逢低做多或采用【多铂空钯】套利策略 [1] 工业品类 - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅处于新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期加速上涨 [1] - 螺纹钢和热卷短期情绪和资金定价权重大于产业矛盾，单边可带止损跟进多单，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石板块轮动，但上方压力明显，不建议追多 [1] - 有色金属弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 短期市场情绪转暖，供需有支撑，但中期供需过剩，价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃，中期供需更宽松，价格承压 [1] - 若“去产能”预期发酵且现货年前补库，焦煤或有上涨空间，但目前预期源于网络传闻，实际涨幅难判断 [1] 农产品 - MPOB 12月数据或利空棕榈油，后续棕榈油或在季节性减产、B50政策、美国生柴题材下反转，短期警惕宏观情绪反弹 [1] - 豆油基本面强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差，等待1月USDA报告 [1] - 中加贸易关系或转机，澳籽进口打通菜籽贸易流，菜油交易逻辑转向全球菜籽增产预期，仍有下跌空间，短期警惕宏观情绪反弹 [1] - 棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注中央一号文件、植棉面积、天气和旺季需求 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米基本面无明显变化，基层售粮进度快，贸易商未战略性建库，饲料企业维持安全库存，节前有补库需求，短期CO3预期震荡偏强，关注政策粮拍卖动态 [1] - 国内或重启进口豆拍卖，中加关系缓和，中国或暂停对加拿大菜粕征税，宏观情绪降温，豆粕盘面预期偏震荡，关注1月USDA供需报告和巴西升贴水走势 [1] - 纸浆受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，短期商品情绪波动大，建议谨慎观望 [1] - 原木现货价格触底反弹，期货价格下跌空间有限，但1月外盘报价下跌，期现市场缺乏上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪现货逐渐稳定，需求支撑但出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油受OPEC+暂停增产、俄乌和平协议不确定性、美国制裁委内瑞拉出口影响 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - BR橡胶盘面持仓下滑、仓单新增，涨幅阶段性放缓，现货领涨修复基差，BD/BR挂牌价上调，加工利润收窄，海外裂解装置产能出清，石脑油征税利多丁二烯价格，顺丁高开工高库存，丁苯相对较好 [1] - PX市场上涨非基本面突变，基本面有支撑，2026年市场趋紧，受印度新增PTA产能及需求增长驱动，国内PTA高开工，汽油价差高位支撑芳烃 [1] - 乙二醇因中国台湾装置停车消息刺激反弹，聚酯下游开工率超90%，需求略超预期 [1] - 亚洲苯乙烯市场持稳，供应商亏损不愿降价，买家因下游需求疲软和利润压缩压价，国内因出口支撑看涨情绪不弱，市场弱平衡，关注海外市场带动 [1] - 尿素出口情绪缓和，内需不足上方空间有限，有反内卷和成本端支撑 [1] - PF地缘冲突加剧原油有上涨风险，检修减少开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多供求过剩加剧，市场预期偏弱 [1] - 丙烯检修少开工负荷高，供应压力大，下游改善不及预期，丙烯单体高位、原油价格上涨成本支撑，地缘冲突加剧原油有上涨风险 [1] - PVC 2026年全球投产少未来预期乐观，但当前新产能放量供应压力攀升，需求减弱订单不佳，西北地区差别电价有望倒逼产能出清 [1] - LPG 1月CP超预期上涨，美委、中东地缘冲突升级，EIA周度C3库存累库放缓将去库，国内港口库存去化，国内PDH高开工深度亏损，全球民用燃烧刚需，海外烯烃调油对MTBE需求下滑，石脑油征税使LPG远期需求预期增加，下游烯烃产品表现偏强 [1] 集运 - 集运欧线预计一月中旬见顶，航司试探性复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

西德克萨斯中油（WTI）收于58.25美元/吨，上涨3.48%。布伦特（Brent）原油收于62.68美元/吨，上涨 3.93%。 铀（U3O8）收于81.95美元/磅，上涨0.18%。 62%品位铁矿粉收于107.95美元/吨，下跌0.92%。58%品位铁矿粉收于95美元/吨附近，基本持平。 纽约商品交易所黄金价格收于4478.4美元/盎司，上涨0.49%。银76.35美元/盎司，下跌2.35%。铂2240.6 美元/盎司，下跌2.64%。钯1801.5美元/盎司，下跌0.33%。 来源：自然资源部 周四，国际原油价格大幅上涨，贵金属价格继续回落，镍锡等有色金属价格跌幅较大。 伦敦金属交易所（LME）铜期货价格收于12687.20美元/吨，下跌1.38%。铝3087.50美元/吨，上涨 0.16%。铅2016.50美元/吨，下跌1.92%。锌3128.50美元/吨，下跌1.00%。镍17065.00美元/吨，下跌 3.31%。锡43435.00美元/吨，下跌2.04%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月 8 日股指期货分化、国债期货上涨、商品多数下跌 多晶硅和欧线领跌 报告还对多晶硅、铂、钯进行点评 并展示中国要闻与期货市场相关数据 [2][4][11] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 1 月 8 日 股指期货分化 国债期货上涨 商品多数下跌 多晶硅和欧线领跌 [11][13] - 股指期货中 IM 涨 0.7% IF 跌 0.7% 国债期货中 TL 涨 0.37% T 涨 0.15% [11][13] - 商品期货涨幅前三为焦煤、玻璃和焦炭 焦煤涨 4.8% 持仓环比降 1.5% 玻璃涨 2.6% 持仓环比增 6.4% 焦炭涨 2.6% 持仓环比降 1.3% [12][13] - 商品期货跌幅前三为多晶硅、SCFIS 欧线和铂 多晶硅跌 9.0% 持仓环比降 14.4% SCFIS 欧线跌 9.0% 持仓环比降 8.3% 铂跌 6.7% 持仓环比降 2.4% [13][14] 1.2 下跌品种 1.2.1 多晶硅 - 1 月 8 日 多晶硅跌 9.0%至 53610 元/吨 午后多合约触及跌停 [17][19] - 基本面供需偏宽松 上下游挺价意愿强 供应端西南枯水期开工下行 12 月产量低于 12 万吨 年初供给弹性或随需求调整 企业或延续减产控销策略 需求端 12 月及 1 月下游排产大降 支撑有限 [18][19] 1.2.2 铂 - 1 月 8 日 铂跌 6.7%至 575 元/克 受获利回吐与美元走强影响 贵金属板块回落 铂金走势承压 地缘政治风险或加剧价格波动 [23][26] - 1 月 7 日收盘 广期所铂金主力合约与 NYMEX 铂金（含税）溢价 21.4 元/克 内外价差收敛 建议等价差扩大后关注内外正套机会 [24][26] - 未来供给端南非有电力供应和极端天气风险 需求端处于结构性扩张阶段 汽车催化剂需求稳定 氢能产业是增长点 首饰和投资需求上升 “降息 + 经济软着陆” 放大远期价格弹性 [25] 1.2.3 钯 - 1 月 8 日 钯跌 3.6%至 460.7 元/克 俄罗斯地缘问题致供应阶段性收紧 需求有结构性压力 [29][31][32] - 长期供需趋松 短期现货紧缺使价格坚挺 叠加美联储降息 价格底部有支撑 预计震荡偏强 但短期波动加剧 投资者谨慎交易 套利策略建议内外正套获利了结 择机多铂空钯 [30][31][32] 2. 中国要闻 2.1 宏观要闻 - 商务部回应审查 Meta 收购 Manus 称企业对外投资等活动须符合中国法律法规 商务部将评估调查收购与相关法律法规一致性 [37][39] - 外交部称美方在公海扣押他国船只违反国际法 中方反对非法单边制裁和侵犯别国主权安全行为 [38][39] 2.2 行业要闻 - 2025 年中国期货市场累计成交量 90.74 亿手 累计成交额 766.25 万亿元 同比分别增长 17.4%和 23.74% 市场稳中有进 服务实体经济能力增强 [40][41]

国内期货市场主力合约价格变动 - 2024年1月8日，国内期货主力合约多数呈现下跌态势 [1] - 焦煤价格表现强势，当日涨幅超过5% [1] - 碳酸锂、焦炭、BR橡胶价格涨幅均超过2% [1] - 玻璃价格亦有上涨，涨幅超过1% [1] - 集运欧线期货价格跌幅显著，当日下跌超过8% [1] - 多晶硅期货价格下跌超过7% [1] - 沪银期货价格下跌超过3% [1] - 硅铁、国际铜、沪镍、工业硅、SC原油、铂、沪铜、甲醇期货价格跌幅均超过2% [1]

金属市场行情 - 内盘基本金属集体下挫，跌幅均在1%以上，其中沪镍领跌6.14%，沪铜跌2.76%，沪铝跌2.89%，沪铅跌2.01%，沪锌跌1.36%，沪锡跌1.83% [1] - 内盘其他工业金属中，氧化铝主连跌1.58%，铸造铝主连跌2.19%，工业硅主连跌4.53%，多晶硅主连跌停，跌幅9%，报53610元/吨 [1] - 内盘碳酸锂主连逆势上涨2.46% [1] - 外盘基本金属普跌，仅伦锌小幅上涨0.38%，伦镍跌2.86%，伦铅跌1.24%，伦锡跌1.02% [1] - 贵金属方面，COMEX黄金跌0.48%，COMEX白银跌2.27%，国内沪金跌0.73%，沪银跌5.9% [1] - 铂族金属中，铂主连跌6.72%，钯主连跌3.57% [2] 黑色系与航运市场行情 - 黑色系涨跌互现，不锈钢跌0.98%，铁矿跌0.37%，螺纹钢主连涨0.44%，热卷主连涨0.48% [1] - 双焦一同上涨，焦炭主连涨2.56%，焦煤主连涨4.75% [1] - 欧线集运主连大幅下跌8.98%，报1706点 [1] 能源市场行情 - 原油价格一同上涨，截至15:02分，美油（NYMEX原油）涨0.46%，布油（布伦特原油）涨0.48% [4][10] - 美国上周EIA原油库存减少383万桶，降幅超过预期，前值为减少193.4万桶 [10] 宏观与政策动态 - 央行今日开展99亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平 [5] - 1月8日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0197元 [8] - 美元指数下跌0.04%，报98.7 [4][8] - 美国11月职位空缺数降幅超过预期，12月ADP私营部门就业增幅低于预期，疲软就业数据推升美联储进一步降息预期 [8] - 合肥市“十五五”规划建议提出，围绕“芯屏汽合”等重点方向，聚力推动主导产业壮大规模，涉及智能网联新能源汽车、新一代信息技术、新能源、新材料、智能家电（居）及高端装备制造等产业 [6][7]

国内期货市场主要品种价格变动 - 多晶硅期货价格跌停 [1] - 集运欧线期货价格下跌接近9% [1] - 铂期货价格下跌超过6% [1] - 沪镍期货价格下跌超过6% [1] - 沪银期货价格下跌超过5% [1] - 工业硅期货价格下跌超过4% [1] - 钯期货价格下跌超过3% [1] - 硅铁期货价格下跌超过3% [1] 国内期货市场少数上涨品种 - 焦煤期货价格上涨超过4% [1] - 玻璃期货价格上涨超过2% [1] - 焦炭期货价格上涨超过2% [1] - 碳酸锂期货价格上涨超过2% [1]

核心观点 - 湘财证券对有色金属行业维持“增持”评级，在铜、铝、铂、钯四大重点金属中，看多铜、铝价格，谨慎看多铂价，对钯价持中性偏看空观点 [1] - 当前处于康波萧条周期，美元信用削弱背景下，黄金价值被重估，供需偏紧且未被此逻辑定价的大宗商品（如铜）将面临重新估值，美联储降息可能加剧这一过程 [6][7] - 有色金属行业近期表现强劲，本月涨幅达13.68%，近半年涨幅达65.05%，大幅跑赢沪深300指数，子行业中铜、其他小金属、铝涨幅居前 [8] 铜 - 铜价延续上行但伴随阶段性现货贴水，判断为短期调整，当前判断铜价转向为时尚早 [2] - 供给端维持增长但累计增速环比回落，需求端白电需求受国补退坡影响持续回落，但空调及冰箱需求整体稳定 [2] - 阶段性核心矛盾集中于关税担忧、大国博弈、数据中心资本开支等因素，白电行业更多是铜价的接受方而非决定方 [2] - 北美“囤铜”行为加剧，全球铜库存延续紧张格局，行业供需矛盾尚未根本解决，整体呈现供需偏紧态势，维持看多判断 [2] - 投资层面建议关注具有铜矿、持续并购铜矿的上游龙头企业，认为铜金属的定价仍未结束 [1] 铝 - 铝价延续上行但伴随阶段性贴水，电解铝与氧化铝价差持续走阔，二者走势分化格局暂未扭转 [3] - 供给端：氧化铝市场供需挤压下行业整体承压，电解铝受国内产能天花板限制、海外投产不及预期影响，供需维持偏紧格局，价格表现强势 [3] - 需求端整体保持增长但增量环比回落，汽车领域增速稳定，新能源车与光伏装机增速边际放缓，铝合金维持偏高增长态势 [3] - 新能源、AI算力等新兴需求为铝提供长期支撑，库存整体处于低位对铝价形成支撑 [3] - 2026年铝价有望维持高位运行，维持对电解铝价格看多、企业盈利高景气的判断，对氧化铝价格偏看空 [3] - 投资层面建议关注电解铝环节 [1] 铂 - 12月铂价快速上行，期货最高突破700元/克且对现货维持升水 [4] - 需求端：全球汽车市场稳步增长，柴油车、混动车景气度较高构成核心基本盘，全年多数月份进口量同比高增印证需求旺盛 [4] - 需求增量环比有所放缓，因新能源车、光伏装机增速边际回落，且铂钯价差转负压制“以铂代钯”需求 [4] - 供给端矿产高度集中于南非，增量空间有限，整体呈现需强供弱的紧平衡格局 [4] - 广期所新品种上市引发短期投机氛围，叠加当前铂价处于高位，对铂价持谨慎看多判断 [4] - 预计2026年供需紧平衡态势边际好转，支撑铂价高位运行 [4] - 投资层面建议关注国内铂金属回收龙头及有出海并购铂矿计划的企业 [1][4] 钯 - 12月钯价快速上行，广期所期货价格一度逼近600元/克且对现货维持升水，短期交易活跃导致价格波动风险较大 [5] - 需求端受汽油车市场衰落影响，核心需求动能偏弱，且需求结构集中于汽车催化剂领域，缺乏多元增长点支撑，逻辑相较于铂更显薄弱 [5] - 库存方面，NYMEX钯库存自2025年年中以来大幅攀升，反映供需格局趋松 [5] - 尽管供给端与铂存在相似性，但综合供需、库存及需求结构等因素，在当前价格处于高位的背景下，对钯价持中性偏空观点 [5] 宏观与行业背景 - 当前处于康波第五轮周期中的萧条周期，是上一轮信息技术红利见顶而新一轮（如人工智能）技术尚在萌芽的“青黄不接”阶段 [6] - 领先国美国面临衰退压力，主权债务高企、长期贸易逆差、产业空心化严重等问题持续削弱美元信用，全球迫切需要美元、美债以外的新的全球通用资产作为锚定物 [6] - 黄金作为全球通用一般等价物，其价值被首先关注并拔估值，随着黄金价格抬升，供需格局偏紧而未被该逻辑定价的大宗商品（如铜）将被重新估值 [6] - 美联储降息、资本流出美国可能加剧大宗商品拔估值程度 [6] - 美国长期处于贸易账户逆差+资本账户顺差状态，近年大量资本被美国债高利率吸引 [7] - 以中国为例，过去3年贸易顺差约2万亿美元但外汇储备无明显增加，推测大量顺差流向美国赚取固定收益，随着美联储降息，仅中国就有近2万亿美元顺差可能流出，金、铜等全球定价商品有望进一步实现估值提升 [7] 市场表现与估值 - 本月有色金属行业涨幅达13.68%，近半年涨幅达65.05%，两项指标均大幅跑赢沪深300指数（同期涨幅分别为2.28%、16.68%），在申万行业中均位列第2位 [8] - 子行业中铜、其他小金属、铝涨幅居前 [8] - 个股层面，本月及近半年涨幅榜首均为中国铀业 [8] - 截至12月31日，行业市盈率26.88倍、市盈率分位数48.4%，分别处于申万行业第12、19位，估值水平显著高于沪深300（市盈率13.45倍、分位数84.0%） [8] - 三级子行业估值分化明显，磁性材料、其他金属新材料等板块市盈率居前，铜板块以22.8倍市盈率处于低位 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，给出各品种价格走势判断及趋势强度，部分品种给出投资建议，如集运指数（欧线）02观望、04逢高布空等 各品种总结 贵金属 - 黄金避险情绪回升，趋势强度1；白银高位回调，趋势强度1 [2][6][8] 基本金属 - 铜LME现货升水下滑，价格上涨放缓，趋势强度0 [2][9] - 锌高位震荡，趋势强度0 [2][12] - 铅库存减少，支撑价格，趋势强度0 [2][15] - 锡多头资金受阻，冲高回落，趋势强度0 [2][18] - 铝小幅回落，氧化铝区间震荡，铸造铝合金强于电解铝，三者趋势强度均为0 [2][21] - 铂震荡寻找方向，钯维持震荡，趋势强度均为0 [2][24][26] - 镍现实压力背负与周期转变叙事博弈，宽幅震荡；不锈钢现实基本面拖累，盘面博弈印尼政策为主，趋势强度均为0 [2][28] 能源化工 - 对二甲苯现货供应充足，短期承压，单边高位震荡市，趋势强度0 [2][60] - PTA高位震荡市，趋势强度0 [2][60] - MEG上方空间有限，中期仍有压力，趋势强度0 [2][60] - 橡胶震荡运行，趋势强度0 [2][69] - 合成橡胶偏强运行，趋势强度1 [2][72] - LLDPE标品排产继续回落，基差弱稳，趋势强度0 [2][75] - PP宏观情绪提振，基本面改善有限，趋势强度0 [2][78] - 烧碱反弹难持续，趋势强度0 [2][80] - 纸浆震荡运行，趋势强度0 [2][85] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度0 [2][90] - 甲醇震荡回落，趋势强度0 [2][94] - 尿素短期震荡运行，趋势强度0 [2][99] - 苯乙烯短期震荡，趋势强度0 [2][103] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度0 [2][107] - LPG进口成本坚挺，关注负反馈兑现，趋势强度0 [2][113] - 丙烯需求平稳，现货小幅探涨，趋势强度0 [2][114] - PVC反弹难持续，趋势强度0 [2][122] - 燃料油窄幅震荡走势，下方仍有支撑；低硫燃料油波动下降，外盘现货高低硫价差继续收窄，趋势强度均为0 [2][126] 农产品 - 棕榈油等待利空出尽，关注宏观情绪影响，趋势强度0 [2][62] - 豆油单边区间反弹为主，关注月差机会，趋势强度0 [2][62] - 豆粕市场情绪影响，暂时观望，趋势强度0 [2][64] - 豆一市场情绪影响，观望，趋势强度0 [2][64] - 玉米关注现货，趋势强度0 [2][162] - 白糖区间整理，趋势强度0 [2][166] - 棉花跟随整体市场情绪波动，趋势强度0 [2][170] - 鸡蛋远月情绪转弱，趋势强度0 [2][177] - 生猪需求存负反馈，趋势强度 -1 [2][180] - 花生震荡运行，趋势强度0 [2][186] 其他 - 铁矿石高位反复，趋势强度0 [2][40] - 螺纹钢市场情绪扰动，盘面偏强震荡，趋势强度1 [2][44] - 热轧卷板市场情绪扰动，盘面偏强震荡，趋势强度1 [2][44] - 硅铁市场情绪推涨，盘面震荡抬升，趋势强度1 [2][48] - 锰硅市场情绪推涨，盘面震荡抬升，趋势强度1 [2][48] - 焦炭事件发酵，高位震荡，趋势强度1 [2][52] - 焦煤事件发酵，高位震荡，趋势强度1 [2][53] - 原木震荡反复，趋势强度0 [2][56] - 集运指数（欧线）运价顶点显现；02观望，04逢高布空，趋势强度0 [2][128] - 短纤短期震荡市，趋势强度0 [2][141] - 瓶片短期震荡市，趋势强度0 [2][141] - 胶版印刷纸观望为主，趋势强度0 [2][144] - 纯苯短期震荡为主，趋势强度0 [2][148]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股短期股指预计延续偏强走势，2026年或在2025年基础上继续上行，建议投资者择机布局多头仓位 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期需关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] - 有色金属各品种价格走势不一，铜价预计上行，铝价偏强，氧化铝震荡，锌价上行但上方空间需谨慎看待，镍价短期偏强震荡 [1] - 黑色金属中，螺纹钢、热卷不建议追空，铁矿石远月有向上机会，硅锰、硅铁短期预期主导，纯碱、玻璃、焦煤、焦炭价格偏强 [1] - 农产品中，棕榈油后续将反转，豆油建议多配，菜油仍有下跌空间，棉花短期“有支撑、无驱动”，白糖空头共识较强 [1] - 能源化工各品种价格走势受多种因素影响，如原油受OPEC+、俄乌和平协议等影响，PTA、乙二醇等价格有不同表现 [1] 根据相关目录分别进行总结 A股市场 - A股连续放量，短期股指预计延续偏强走势，2026年或在2025年基础上继续上行，因宏观政策发力、通胀回升、资本市场改革和中央汇金支撑等因素，建议投资者择机布局多头仓位 [1] 国债市场 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属市场 - 铜价冲高后虽有调整，但预计上行趋势未改，因矿端供应扰动升温且宏观情绪好转 [1] - 铝价偏强运行，国内电解铝虽有累库、产业驱动有限，但宏观情绪向好且全球铝锭供应趋紧预期提前发酵 [1] - 氧化铝价格预计震荡运行，供应端有释放空间、产业面偏弱施压价格，但当前价格基本处于成本线附近 [1] - 锌价上行，但基本面仍存压力，需谨慎看待上方空间 [1] - 镍价短期或偏强震荡，印尼消息提振市场对镍矿供给担忧，但LME镍库存大幅累增，期价高位风险波动加剧，操作上短线低多为主 [1] - 不锈钢期货短期偏强震荡，原料端担忧主导市场，操作上建议短线低多为主，企业等待逢高卖套机会 [1] - 锡价震荡走强，后续走势主要受市场情绪影响，操作上需警惕资金撤出行为 [1] - 金银价格料宽幅波动，交易所出台对白银多项风控措施，短期贵金属市场进入博弈阶段 [1] - 铂、钯短期以宽幅震荡格局为主，中长期铂可逢低做多或以【多铂空钯】套利策略为主 [1] 工业硅市场 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] 多晶硅市场 - 产能收储平台公司成立，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低，短线投机情绪高 [1] 碳酸锂市场 - 新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期加速上涨，期现正套头寸可滚动止盈，不建议追空 [1] 螺纹钢和热卷市场 - 期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] 铁矿石市场 - 近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会 [1] 硅锰和硅铁市场 - 弱现实与强预期交织，短期预期主导，能耗双控与反内卷或对供应有扰动 [1] 玻璃市场 - 近期市场情绪大幅转暖，供需有支撑，估值偏低，价格短期偏强 [1] 纯碱市场 - 纯碱跟随玻璃为主，供需尚可，价格偏强 [1] 焦煤和焦炭市场 - 若“去产能”预期继续发酵，加上现货年前补库，焦煤后续或仍有上涨空间，但上涨空间难以判断，大幅上涨后波动加剧，需谨慎对待，焦炭逻辑同焦煤 [1] 棕榈油市场 - MPOB 12月数据预计对棕榈油有利空，后续将在季节性减产、B50政策、美国生柴等题材下反转，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] 豆油市场 - 豆油自身基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差 [1] 菜油市场 - 待1月USDA报告，中加贸易关系或有转机，澳籽将顺利进口，菜籽贸易流打通后，菜油交易逻辑逐渐转移至全球菜籽增产预期，仍有下跌空间，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] 棉花市场 - 国内新作丰产预期强，但籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，但纱厂库存不高，存在刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性较强，目前棉市短期处于“有支撑、无驱动”局面，未来关注中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求等情况 [1] 白糖市场 - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识较为一致，盘面继续下跌则下方成本支撑较强，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化情况 [1] 玉米市场 - 受宏观情绪提振，商品普涨，本周储备粮、进口粮陆续拍卖，补充国内玉米市场供应，基层售粮进度偏快，目前港口和下游库存水平仍偏低，大部分贸易商尚未开启战略性建库，预期在中下游补库需求下，现货短期仍较为坚挺，盘面以区间震荡为主，关注1月USDA报告调整及巴西收割卖压在CNF升贴水上的体现 [1] 大豆市场 - 季度进口大豆货权集中带来国内供应结构性问题，对MO3带来支撑，MO3 - MO5短期仍偏正套，风险在于国内海关政策、进口大豆拍卖和定向政策变化，建议谨慎操作 [1] 纸浆市场 - 纸浆当前受“强供给”和“弱需求”交易逻辑拉扯，短期缺乏明确方向，05合约预计在5400 - 5700元/吨区间震荡 [1] 原木市场 - 原木现货价格近期有触底反弹迹象，预计期货价格进一步下跌空间有限，但1月外盘报价仍略有下跌，期现市场缺乏上涨驱动因素，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] 生猪市场 - 近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 原油市场 - OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定性影响，美国制裁委内瑞拉原油出口 [1] 燃料油市场 - 短期供需矛盾不突出跟随原油 [1] 沥青市场 - 十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] 沪胶市场 - 原料成本支撑较强，期现价差大幅反弹，中游库存大幅增加 [1] BR橡胶市场 - 盘面持仓下滑，仓单新增较多，BR涨幅阶段性放缓，现货领涨修复基差，BD/BR挂牌价持续上调，顺丁加工利润收窄，海外裂解装置产能出清，利多远期国内丁二烯出口预期，石脑油征税对丁二烯价格有利多支撑，顺丁维持高开工、高库存运行，成交重心一般，丁苯相对好于顺丁 [1] PTA市场 - PX市场经历一轮迅猛上涨，并非源于基本面突变，PX基本面有支撑，2026年市场预计持续趋紧，国内PTA维持高开工，受益于内需稳定及11月底起对印度出口恢复，汽油价差仍处高位对芳烃有所支撑 [1] 乙二醇市场 - 市场传出中国台湾两套共计72万吨/年的MEG装置因效益原因计划下月起停车，乙二醇在持续下跌过程中受供给端消息刺激出现快速反弹，当前聚酯下游开工率维持在90%以上，需求表现略超预期 [1] 短纤市场 - 短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] 苯乙烯市场 - 亚洲苯乙烯市场整体持稳，供应商受制于持续亏损不愿降价，买家因下游聚合物需求疲软和利润压缩坚持压价，虽下游需求端疲弱，但国内因出口支撑使得市场看涨情绪并不弱，市场处于弱平衡状态，短期上行动力需关注海外市场带动 [1] 尿素市场 - 出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] PE市场 - 检修减少，开工负荷高位，远洋到港，供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多，供求过剩进一步加剧，市场预期偏弱，地缘冲突加剧，原油有上涨风险 [1] 聚丙烯市场 - 检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，原油价格上涨，成本支撑较强，地缘冲突加剧，原油有上涨风险 [1] PVC市场 - 2026年全球投产较少，未来预期偏乐观，当前检修较少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，西北地区差别电价有望实行，倒逼PVC产能出清 [1] LPG市场 - 1月CP超预期上涨出台，进口气成本端支撑偏强，美委、中东地缘冲突升级，短期风险溢价抬升，EIA周度C3库存累库趋势放缓，预计逐步转为去库表现，国内港口库存同样去化，国内PDH维持高开工、深度亏损运行，全球民用燃烧刚需表现，海外烯烃调油对MTBE需求阶段性下滑，自2026年1月1日起石脑油重新征税，LPG等轻质化裂解原料远期需求预期增加，下游烯烃产品表现偏强 [1] 航空煤油市场 - 预计一月中旬见顶，航司试探性复航仍较为谨慎 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金避险情绪回升，白银高位回调，铜价格上涨放缓，锌高位震荡，铅库存减少支撑价格，锡多头资金受阻冲高回落，铝小幅回落，氧化铝区间震荡，铸造铝合金强于电解铝，铂震荡寻找方向，钯维持震荡，镍宽幅震荡，不锈钢盘面博弈印尼政策为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金趋势强度为1，沪金2602收盘价984.84，日涨幅 -2.22%；Comex黄金2602收盘价4352.30，涨幅0.05%；中国12月外汇储备规模环比增长0.34%，央行连续14个月增持黄金 [5][7] - 白银趋势强度为1，沪银2602收盘价18140，日涨幅 -0.35%；Comex白银2602收盘价76.015，涨幅6.11% [5] 铜 - 趋势强度为0，沪铜主力合约收盘价103410，日涨幅 -1.81%；伦铜3M电子盘收盘价12866，日涨幅 -2.93% [8] - 中国2025年11月铜矿砂及其精矿进口量环比增加3.05%，同比增长13.13%；智利政府启动Mantoverde铜金矿劳资合同谈判初步调解程序；巨龙铜矿二期改扩建工程完成联动试车；卡莫阿 - 卡库拉铜冶炼厂预计2026年生产38 - 42万吨矿产铜；智利国家铜业公司2025年产量略有提高 [10] 锌 - 趋势强度为0，沪锌主力收盘价24330，涨幅0.14%；伦锌3M电子盘收盘价3245.5，涨幅1.17% [11] 铅 - 趋势强度为0，沪铅主力收盘价17830，涨幅1.77%；伦铅3M电子盘收盘价2071，涨幅2.04%；沪铅期货库存和LME铅库存均减少 [14] 锡 - 趋势强度为0，沪锡主力合约收盘价359050，涨幅2.93%；伦锡3M电子盘收盘价44650，涨幅0.34%；SMM 1锡锭价格较前日上涨14900 [17] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝趋势强度为0，沪铝主力合约收盘价24360；氧化铝趋势强度为0，沪氧化铝主力合约收盘价2938；铸造铝合金趋势强度为0，铝合金主力合约收盘价23035 [20][21] 铂、钯 - 铂趋势强度为0，铂金期货2606收盘价598.50，涨幅 -2.97%；钯趋势强度为0，锂金期货2606收盘价475.95，涨幅0.86% [23][25] 镍、不锈钢 - 镍趋势强度为0，沪镍主力收盘价147720；不锈钢趋势强度为0，不锈钢主力收盘价13885 [27] - 印尼政府暂停发放新的冶炼许可证，修订镍矿商品基准价格公式，计划下调2026年镍矿石产量目标，部分矿山面临潜在罚款 [27][30]