公司战略举措 - 老凤祥首饰研究所申请成为上海黄金交易所认定的精炼企业 开展旧金回收和精炼业务 [1] - 子公司老凤祥首饰研究所拟与翠绿股份及上海鑫派共同投资组建老凤祥精材公司 在上海市金山区建设现代化精炼厂及配套检测实验室 [1] - 新公司主要生产符合上海黄金交易所认证标准的金锭并开展贵金属配套检测业务 后续拟拓展至铂钯铑银钛等贵金属精炼业务 [1] 业务拓展目标 - 项目旨在建成贵稀金属研发与生产加工基地 推动新材料新工艺突破 填补上海贵金属行业在该领域空白 [2] - 拓展公司黄金业务 为首饰制造提供关键材料支撑 增强供应链自主可控性与产品附加值 [2] - 实现合作三方互利共赢与可持续发展 为面向多行业提供高端金属材料奠定基础 [2] 资质与合规要求 - 精炼企业注册资本和净资产均不低于5000万元人民币 [1] - 需要符合上海黄金交易所认证标准及递金业务资质的金锭精炼厂 [1] - 精炼厂建设需符合国家环保标准和上海黄金交易所认证标准 [1] 产业链整合 - 进一步完善公司黄金产业链 取得向上海黄金交易所递金业务资质 [1] - 实现贵金属产业链闭环 形成新产能并进入工业产业新领域 [1]

业内人士表示，我国期货市场品种创新已具备良好基础，在政策引导、需求驱动基础支撑下，建议优先 推出契合经济高质量转型和产业链稳定发展的急缺品种。同时强化监管，实现创新发展与风险控制的平 衡，以进一步提升服务实体经济和国家战略的能力。 ● 本报记者马爽 近年来，我国期货市场呈现蓬勃发展态势，品种门类持续增多，体系不断完善，不仅覆盖国民经济多个 主要领域，还在对外开放、服务国家发展大局等方面取得积极进展。然而，与海外成熟市场相比，我国 期货市场在绿色品种、科技类衍生品、外汇期货等方面仍需进一步完善。 品种创新驶入快车道 据中国证券报记者统计，截至2025年9月12日，我国已上市的期货及期权品种达157个，覆盖农产品、金 属、能源、化工、建材、航运、金融等国民经济主要领域。 与此同时，品种创新力度也在不断提升。9月10日，胶版印刷纸期货及期权挂牌交易，标志着全球首个 文化用纸金融衍生品工具落地。6月10日，我国期货市场首个再生商品品种——铸造铝合金期货及期权 挂牌交易。 此外，还有多个品种已获得中国证监会同意注册或在积极推动上市中。例如，7月25日，中国证监会发 布通知，同意线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期 ...

● 本报记者 马爽 品种创新驶入快车道 据中国证券报记者统计，截至2025年9月12日，我国已上市的期货及期权品种达157个，覆盖农产品、金 属、能源、化工、建材、航运、金融等国民经济主要领域。 与此同时，品种创新力度也在不断提升。9月10日，胶版印刷纸期货及期权挂牌交易，标志着全球首个 文化用纸金融衍生品工具落地。6月10日，我国期货市场首个再生商品品种——铸造铝合金期货及期权 挂牌交易。 此外，还有多个品种已获得中国证监会同意注册或在积极推动上市中。例如，7月25日，中国证监会发 布通知，同意线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货注册。届时，这将是境内商品期货市场 的首批月均价期货。7月底，广州期货交易所就铂、钯期货和期权合约及相关规则公开征求意见。这也 意味着铂、钯期货品种上市临近，也代表着自工业硅期货、多晶硅期货和碳酸锂期货之后，新能源期货 家族有望扩容。此外，在日前举办的"2025年陆家嘴论坛"上，中国人民银行行长潘功胜明确提出，将会 同中国证监会研究推进人民币外汇期货交易。 近年来，我国期货市场呈现蓬勃发展态势，品种门类持续增多，体系不断完善，不仅覆盖国民经济多个 主要领域，还在对外开放、服 ...

军工新材料 - 电解钴价格26.30万元/吨 环比持平 [4] - 电解钴和钴粉价格比值0.86 环比下降0.5% [4] - 电解钴和硫酸钴价格比值4.87 环比下降1.9% [4] - 碳纤维价格83.8元/千克 环比持平 毛利-8.59元/千克 [4] 新能源车新材料 - Li2O 5%锂精矿中国到岸价726美元/吨 环比下跌9.81% [5] - 电碳价格7.89万元/吨 环比下跌4.2% [5] - 工碳价格7.70万元/吨 环比下跌4.35% [5] - 电池级氢氧化锂价格7.62万元/吨 环比下跌1.1% [5] - 电碳与工碳价差为2024年11月以来新低 [5] - 硫酸钴价格5.32万元/吨 环比上涨0.19% [5] - 磷酸铁锂价格3.43万元/吨 环比持平 [5] - 523型正极材料价格11.33万元/吨 环比下跌0.4% [5] - 氧化镨钕价格579.72元/公斤 环比下跌2.9% [5] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格6.20美元/千克 环比持平 [6] - EVA价格10,800元/吨 环比上涨2.9% 处于2013年来较低位置 [6] - 3.2mm光伏玻璃镀膜价格24.0元/平米 环比持平 [6] 核电新材料 - 氧氯化锆价格14,250元/吨 环比持平 [7] - 海绵锆价格145元/千克 环比持平 [7] - 氧化铪价格9,000元/千克 环比持平 [7] - 硅酸锆价格13,550元/吨 环比持平 [7] - 锆英砂价格14,012.5元/吨 环比持平 [7] - 2025年6月铀价59.58美元/磅 环比上涨4.0% [7] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格21.30万元/吨 环比上涨0.47% [9] - 钴酸锂价格175.0元/千克 环比持平 [9] - 碳化硅价格5,300元/吨 环比持平 [9] - 高纯镓价格1,755元/千克 环比持平 下游80%用于半导体 [9] - 粗铟价格2,445元/千克 环比下跌1.2% [9] - 精铟价格2,545元/千克 环比下跌1.2% [9] - 二氧化锗价格9,550元/千克 环比持平 下游50%用于光纤 15%用于电子和太阳能器件 [9] 其他材料 - 99.95%铂价格326元/克 环比上涨0.9% [10] - 铑价格1,815元/克 环比下跌1.1% [10] - 铱价格1,195元/克 环比持平 [10]

公司财务表现 - 2025年上半年实现归母净利润13.17亿元 同比增长24.32% [1] - 贵金属价格上涨对公司业绩产生积极影响 [1] - 自产铜精矿较少且自给率较低 铜价及贵金属价格上涨对整体业绩增长影响有限 [1] 行业经营环境 - 铜冶炼加工费持续低迷 对以冶炼为主的铜行业企业形成压力 [1] - 各铜业公司因产品结构和原料来源差异导致盈利结构不同 [1] 战略发展举措 - 布局"数智转型、做大资源、做精矿山、做优冶炼、做实再生铜、做细稀散金属"战略方向 [1] - 加大城市矿山采购量及稀散金属提取力度 [1] - 提升副产品硫酸/硒/碲/铂/钯/铼的利润贡献度 [1] - 通过原料保供协同和综合竞争力提升弥补加工费低迷的挑战 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月31日广州期货交易所发布铂、钯期货及期权合约及相关规则征求意见公告，预示品种将上市交易，完善了贵金属衍生品体系，为投资者提供新机遇 本系列报告解析铂、钯特性、供需格局等，此篇聚焦钯金消费需求情况 钯金需求结构核心领域重叠但集中于汽车催化转化，价格与汽车产业链绑定 2025年总需求预计小幅下滑，各领域需求有不同变化趋势 [1] 根据相关目录分别进行总结 铂族金属需求特征 - 核心工业领域需求重叠，化工和电子电气行业典型，特定场景有差异化需求，这种结构使PGMs价格形成强一致性 [2] 钯金需求特征 - 核心工业领域需求重叠，高度集中于汽车催化转化，“核心应用集中化、边缘场景专属性”结构使价格与汽车产业链深度绑定 [3] - 2020 - 2025年总需求稳定在约300吨，2025年预计小幅下滑，需求结构多元化，汽车工业需求稳定在260吨左右，化工和电气与电子领域分别保持在16吨和17吨，投资和牙科及生物医学需求均达7吨，污染控制及其他应用各贡献3吨，2025 - 2028年预计保持小幅下跌 [4][7] 各领域需求情况 汽车领域 - 过去五年占全球总需求75% - 85%，在汽油车三元催化转化器中不可替代，近年单车载钯量提升支撑需求刚性，但面临“铂替代钯”竞争 2024年需求同比下降5%至258.6吨，2025年预计进一步下滑5%至约246.5吨，2024 - 2025年市场处于结构性供需缺口中，但汽车需求收缩是长期市场平衡与价格走势核心变量 [14] 化工领域 - 过去五年占比稳定在10% - 12%，2024年需求为17吨，内部动能转换，传统催化剂需求收缩，电子行业用钯需求复苏 主要应用于对苯二甲酸生产、石化精炼、精细化学合成等，有稳定替换需求 2025年受PTA产能过剩及炼厂降负荷影响，预计需求下滑3%至16.6吨 [19][22] 电子电气领域 - 应用于多层陶瓷电容器电极材料等核心领域，中高端MLCC是关键需求来源，消费电子需求有稳定基数，更新迭代支撑需求韧性，电子废弃物回收补充供给 随着5G基站等建设和产业升级，需求呈稳步回升态势 传统领域有内生稳定性和区域需求差异，为价格提供底部支撑，新兴市场产能扩张等是维持消费稳定增长关键变量，建议关注传统领域扩产、新兴市场投资动向、技术迭代趋势 [23][25] 首饰领域 - 采用Pd950及Pd990合金，占比不足1%，需求波动受金价溢价差及区域性消费偏好影响 2024年需求下降4%至2.6吨，2025年预计下滑3% - 5%，总量维持在2.6吨，区域表现分化，未来扭转颓势取决于差异化定位和成本控制 [26] 投资领域 - 是需求中波动性最剧烈部分，占比不足5%，是短期价格波动核心放大器，分为实物投资和ETF投资 2024年投资需求为历史高位，实物投资低迷，ETF市场净流入，全球净投资量为7.1吨 2025年面临严峻挑战，投资需求难以扭转“需求边缘贡献者”角色，市场平衡更依赖汽车催化剂需求收缩速度与供应端扰动程度 [29][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月31日广州期货交易所发布铂、钯期货及期权合约及相关规则公开征求意见公告，预示该品种即将上市交易，完善了贵金属衍生品体系，为投资者提供新机遇；本系列第五篇报告重点介绍钯金生产供应情况，全球钯金供应收紧，结构性供应或支撑中长期价格韧性 [1] 根据相关目录分别进行总结 钯金生产供应总体情况 - 钯金市场流通形态主要为钯金锭和海绵钯，前者用于金融储备等，后者用于工业领域 [2] - 供应依赖矿产与回收双渠道，2024年全球钯金总供应量294.3吨，其中矿产205.2吨，回收91.5吨，矿产集中于俄、南两国，地缘政治和南非电力危机扰动供给 [2] - WPIC预测2025年总供应量扩张至298.4吨，同比涨1.4%，矿产升至206.9吨，同比涨0.83%，回收微增至95.1吨，增幅有限，供应或支撑中长期价格 [2] 矿产供应 - 钯金主要伴生于其他矿中，常与多种元素共生，提取需多重工艺 [4] - 2024年全球铂金矿产量约170吨，南非占超70%；钯金产量约190吨，俄、南合计占近八成，供应增长受多重因素掣肘，供需影响价格 [4] - 全球钯金矿产供应窄幅波动，产能释放受多种因素抑制，中短期供应波动核心驱动为南非电网和俄贸易结算问题 [5] - 2025年行业预计全球钯金矿产供应小幅缩紧，生产商削减开支、推迟扩产，高成本矿区减产，供应进入紧缩周期 [5] 回收供应 - 再生钯金占全球总供应量20%-25%，北美和欧洲主导回收市场，2024年两地贡献约65%，行业用先进技术提升回收率 [8] - 中短期内再生钯金供应受“报废周期驱动”，2020年后先扩张后下降 [8] - WPIC预测2024-2025年再生钯供应温和复苏，2024年回升至约91.5吨，2025年有望增至95吨，增长受产能和物流约束 [8]

报告核心观点 - 2025年7月31日广州期货交易所发布铂、钯期货及期权合约及相关规则征求意见公告，标志我国期货市场品种多元化和国际化迈出关键一步，完善了贵金属衍生品体系，为投资者提供新机遇 [1] - 本系列报告解析铂、钯特性、供需格局、价格驱动因素及期货期权合约与交易规则，第四篇报告介绍铂族金属性质，分析钯金历史价格走势 [1] 钯金现货价格走势 长期走势 - 2006 - 2015年，钯金与金银价格趋势基本同步，受益于全球流动性扩张及避险需求增长，2008年金融危机后均强势反弹 [5] - 2015年后钯金走出独立行情，因汽车催化剂需求爆发、南非供应紧张，2021年前后攀升至历史峰值3433.00美元/盎司，跑赢金银 [5] - 2022年以来，新能源转型加速和全球经济放缓使钯金工业需求预期走弱，价格回落，金银受金融属性支撑走势相对坚挺 [5] 近期走势 - 2023 - 2025年钯金市场与其他贵金属走势分化，价格波动剧烈，受工业与金融属性双重影响 [10] - 年初市场震荡，五月美国拟对铜加征关税，因铜与钯金协同应用，下游预防性采购推动钯金价格阶段性走强，地缘政治因素使钯金获资金关注 [10] - 供应端紧张，需求端传统汽车催化剂需求受新能源替代压力，电子工业和氢能领域新兴应用崛起 [10][12] - 政策预期变化使市场情绪转变，钯金价格回调，但长期看市场处于紧平衡，氢能产业带来需求增长点，供应约束难缓解，价格有中长期支撑 [12] 铂族金属介绍 定义与地位 - 铂族金属包括铂、钯、铑、铱、锇和钌，是贵金属重要类别，在工业和金融市场占据关键地位 [14] 物理化学特性 - 高熔沸点，高温下稳定性好，不易熔化变形 [16] - 电热稳定性好，电阻率随温度变化小，适合长期稳定工作场合 [16] - 化学惰性与稳定性高，抗腐蚀和抗氧化能力强 [16] - 抗腐蚀性强，对普通酸及多种化学试剂有抵抗力，钯相对活泼，耐酸性稍弱 [16] - 抗氧化性突出，铂与铑能在空气中长期保持光泽，铂铑合金用于制造热电偶等 [16] - 催化性能优异，活性、选择性高，可加工性好，用量低，可调控提升性能 [16] 应用价值 - 铂族金属及其合金是现代工业不可或缺的催化剂材料，推动汽车尾气净化、石油化工等关键工业过程发展 [17] 钯金产业链结构 上游 - 涵盖钯矿勘探、开采及粗炼环节，全球钯金资源集中在俄罗斯与南非，两国供应超80%，形成寡头垄断 [20] - 核心任务是从铜镍共生矿中提取钯金精矿，中国国内矿床难开采，大部分依赖进口 [20] 中游 - 聚焦钯金提纯与标准化产品生产，通过技术将粗钯提纯至≥99.95%纯度 [20] - 产品有钯金锭和海绵钯，二者可精炼转换，中国企业通过海外布局和技术升级参与全球竞争 [20] 下游 - 以汽车催化剂为主导，中国国六标准推动单车用钯量增加30%，还有电子工业、化工制造、医疗消费、投资市场等应用 [20][23] - 循环再生是关键补充环节，报废汽车催化剂回收占再生钯来源70%以上，全球回收供应占比32.5%，中国加速回收体系升级 [23]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入889.13亿元 同比增长4.27% [1] - 利润总额18.95亿元 同比增长2.94% [1] - 归属于上市公司股东的净利润13.17亿元 同比增长24.32% [1] - 生产阴极铜77.94万吨 同比增长53.22% [1] - 矿山精矿含铜和冶炼阴极铜单位完全成本优于年度降本目标 [1] 生产经营优化 - 主产品产量创历史新高 完全成本优于目标 主要技经指标提升 [1] - 优化资源配置 发挥协同优势 统筹生产组织与成本管控 [1] - 采矿损失率 矿石贫化率 选矿回收率 铜冶炼总回收率和综合能耗等技术指标均实现提升 [3] 行业环境与战略 - 铜价高位震荡运行 一季度价格突破8万元/吨关口 二季度下游加工企业新增订单爆发式增长 [2] - 铜矿加工费下降 但副产品利润弥补和再生系原料使用成为盈利关键因素 [2] - 公司加大副产品硫酸 钼 硒 碲 铂 钯 铼等利润贡献度 [2] - 工信部等十一部门推动铜冶炼发展由产能规模扩张向质量效益提升转变 [2] 数智化与资源战略 - 投入超过8000万元加快建设智能选矿系统 实现浮选全流程联动与智能决策 [4] - 普朗铜矿日处理能力达4万多吨 产出铜精矿和钼精矿 [4] - 战略布局数智转型 做大资源 做精矿山 做优冶炼 做实再生铜 做细稀散金属 [4] - 通过外抓资源 内降成本 全要素市场化对标等措施强化差异化竞争力 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕铂、钯展开，介绍其产业链、供给、下游应用、价格及期货市场情况 2025 年铂钯供需格局分化，铂金需求微升、供应下降，钯金需求下降、回收量上升 广州期货交易所预计年内推出铂、钯期货合约 [21][24][48] 根据相关目录分别进行总结 铂、钯产业链简介 - 铂族金属包括钌、铑、钯、锇、铱、铂六种，化学稳定性高，铂、钯是有重要工业价值的贵金属 [3][5] - 铂原子序数 78，密度约 21.45 g/cm³，熔点 1772℃，用于汽车尾气净化、化工合成、新能源等领域 [7] - 钯原子序数 46，密度约 12.02 g/cm³，熔点 1554℃，用于汽车尾气催化剂、电子行业等 [9] - 铂钯多与铜镍硫化物、铬铁矿共生，原生矿石品位低，回收是供应重要组成部分，下游用于汽车、化工等领域 [12] 铂、钯供给情况 - 2024 年全球铂族金属总探明储量超 8.1 万吨，分布集中，中国资源贫乏，全球前 10 大供应商集中在南非、俄罗斯和北美 [18] - 2025 年预计铂金矿产供应量降 4%至 529.5 万盎司，南非减少 17 万盎司，回收量预计回升 [21] - 2025 年预计钯金矿产供应量降 5%至 616.5 万盎司，受南非和北美产量下降影响，回收量预计升至 270.5 万盎司 [24] - 英美铂业是最大铂金生产商，2025 年预计产量 380 万盎司；诺里尔斯克镍业钯产量全球占比近 40% [29] - 因帕拉铂金控股 2024 财年铂族金属总产量 365 万盎司；静水矿业受洪水和运营调整影响，产量约 40.8 万盎司 [30] 铂、钯下游应用 - 铂钯用于汽车催化剂，长期需求前景不乐观，短期内二手汽油车销量上升或推升需求，两者可互相替代 [33] - 铂金是高端珠宝代表，钯金在珠宝中少量使用，未来铂钯在珠宝应用面临下行风险 [34] - 铂金工业需求集中在玻璃制造等行业，钯金用于化工和电子行业，电子领域黄金替代现象或缓解 [35] - 铂族金属在氢能发展中作用重要，氢能发展处于起步阶段，未来铂钯需求可能爆发 [38] - 2025 年预计铂金需求量微升至 720.5 万盎司，钯金需求降至 862.5 万盎司 [41] 价格和期货 - 2020 年铂钯价格上升，2021 年供应过剩加剧，2025 年预计供需格局分化 [48] - 2025 年 7 月 31 日，广州期货交易所就铂、钯期货和期权合约及规则征求意见，预计年内推出合约 [56] - 东京商品交易所提供多种商品期货和期权合约；伦敦铂钯市场是重要现货交易市场；纽约商品交易所是最大铂金期货交易市场 [59][60]