报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属品种呈现不同走势，铜不确定性增强价格震荡，锌、铅、氧化铝区间震荡，锡关注关税影响，铝节后风偏偏强，铸造铝合金跟随电解铝，铂受白银走强提振，钯关税扰动再起震荡偏强，镍沪镍投机情绪仍存需关注镍矿矛盾，不锈钢成本支撑重心上移但淡季累库约束弹性 [2] 各金属品种总结 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价100,380，日涨幅 -1.91%；伦铜3M电子盘昨日收盘价12,901，涨幅0.35% [4] - 宏观方面AI担忧加剧、关税战风险重燃致美股下跌，美国海关停止征收违法关税，欧洲议会暂停批准欧美贸易协议；产业方面Harmony黄金公司新收购澳大利亚铜矿需两年改造 [4] - 2025年12月智利国有矿商Codelco铜公司产量同比增3.7%至181,400吨，全球精炼铜供应过剩9.8万吨 [6] - 铜趋势强度为0，呈中性 [6] 锌 - 沪锌主力收盘价24250，跌幅 -1.70%；伦锌3M电子盘收盘价3378，涨幅0.91% [7] - 商务部敦促美方取消单边关税措施，华尔街认为下半年关税或下调 [8][9] - 锌趋势强度为0，呈中性 [9] 铅 - 沪铅主力收盘价16700，涨幅0.00%；伦铅3M电子盘收盘价1966.5，涨幅0.69% [10] - 宏观新闻与铜类似，AI担忧、关税战风险使美股下跌，美国海关相关关税变动及欧洲议会举措 [10] - 铅趋势强度为0，呈中性 [10] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价365,400，日涨幅 -7.05%；伦锡3M电子盘昨日收盘价47,370，涨幅1.35% [13] - 宏观及行业新闻有特朗普称提高关税、欧盟拟暂停美欧贸易协议、德国总理访华、美联储理事称AI致裁员 [15] - 锡趋势强度为1，呈偏强 [14] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价23195，较前日 -120；沪氧化铝主力合约收盘价2841，较前日 +17；铝合金主力合约收盘价22040，较前日 -220 [16] - 美民主党阻止延长关税并推退款方案，特朗普实施新关税，还考虑对伊朗打击 [18] - 铝和铝合金趋势强度为1呈偏强，氧化铝趋势强度为0呈中性 [18] 铂、钯 - 铂金期货2606昨日收盘价523.80，跌幅 -3.87%；钯金期货2606昨日收盘价416.80，跌幅 -3.08% [20] - 宏观及行业新闻有特朗普访华、欧盟暂停美欧贸易协定立法、美国经济数据、美伊谈判、香港推动黄金交易中心建设等 [23] - 铂和钯趋势强度为0，呈中性 [22] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价135,190，较前日 -4,420；不锈钢主力收盘价13,860，较前日 -110 [24] - 印尼政府暂停发放冶炼许可证、修订镍矿基准价格公式、矿山违规罚款、园区垄断协商、批准矿业计划、企业重启镍矿业务等 [24][25][26] - 镍和不锈钢趋势强度为0，呈中性 [29]

报告行业投资评级 - 铂钯维持看多基调 [4] 报告的核心观点 - 铂钯长期核心逻辑未改但短期受技术性回调、美联储人事变动等扰动震荡加剧 特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席为核心扰动 其政策立场偏鸽但不及预期 提名宣布后美元短线走强拖累铂钯 且提名需参议院确认 进程及后续政策独立性仍存不确定性 短期货币政策预期博弈持续 [4] - 宏观上鲍威尔司法调查仍动摇美元信用 全球央行购金潮延续 去美元化下铂钯储备价值凸显 格陵兰岛地缘风险反复为价格提供阶段性托底 美联储6月降息预期未变 长期宽松环境仍具支撑 [4] - 产业端铂供需缺口明确 氢能需求激增叠加南非产能约束 支撑强劲 钯供应刚性 混动需求与严苛排放政策托举需求 现货紧平衡 [4] - 短期扰动不改变长期看多逻辑 需警惕提名进程、外盘回调等阶段性风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 2026年2月24日pt2606、pt2608、pt2610收盘价分别为523.80、517.10、509.20 较前收盘价涨跌分别为-21.35、-22.15、-25.40 涨跌幅分别为-3.92%、-4.11%、-4.75% 持仓量均为12639 成交量分别为6333、216、118 现货升贴水分别为1.25、7.95、15.85 [1] - 2026年2月24日pd2606、pd2608、pd2610收盘价分别为416.80、410.00、409.15 较前收盘价涨跌分别为-13.35、-17.60、-18.45 涨跌幅分别为-3.10%、-4.12%、-4.31% 持仓量均为4196 成交量分别为3225、57、93 现货升贴水分别为-6.8、0、0.85 [1] 现货市场 - 2026年2月24日上海铂、伦敦铂、周大福铂、老凤祥铂前收盘价分别为525.05元/克、2145.00美元/盎司、836.00元/克、960.00元/克 涨跌分别为-15.99、24.00、31.00、0.00 涨跌幅分别为-0.030%、0.011%、0.039%、0.000% [1] - 2026年2月24日中国钯、俄罗斯钯前收盘价分别为410.00元/克、4123.41卢布/克 涨跌分别为-9.00、-136.93 涨跌幅分别为-0.021%、-0.032% [1] - 2026年2月24日铂/钯、上海铂/伦敦铂、pt2608 - pt2606、pt2610 - pt2606、中国钯/俄罗斯钯、pd2608 - pd2606现值分别为1.28、1.06、-6.70、-14.60、1.08、-6.80 前值分别为1.78、-2.88、-9.10、-11.10、0.72、0.00 [1] 库存情况 - 2026年2月24日NYMEX铂库存量、注册仓单分别为578,195.22盎司、313,567.94盎司 金交所铂成交额、成交量均为0 较前值增减均为0 [1] - 2026年2月24日NYMEX钯库存量、注册仓单分别为186,268.54盎司、148,317.64盎司 较前值增减均为0 [1] 相关衍生品 - 2026年2月24日美元指数、标准普尔指数、美债收益、纳斯达克指数、道琼斯指数现值分别为97.74、6,837.75、4.03、22,627.27、48,804.06 较前值增减分别为0.00、-71.76、-0.05、-258.80、-821.91 [1] - 2026年2月24日沪金2604、沪金2606、沪金2608现值分别为1110.10、1113.46、1116.38 较前收盘价增减分别为-16.02、-16.28、-15.44 [1] - 2026年2月24日沪银2604、沪银2606、沪银2608现值分别为19782.00、19570.00、19432.00 较前收盘价增减分别为-844、-778、-608 [1] 宏观消息 - 美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变 在连续三次降息25个基点后暂停行动 符合市场预期 美联储主席候选人沃勒支持降息25个基点 与特朗普"钦点"理事米兰立场一致 [2] - 美国总统特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席 接替将于5月结束任期的鲍威尔 这一提名还需获得参议院批准 部分参议员表示将阻止对沃什的提名或认为其并非理想人选 沃什曾持鹰派货币政策立场 近年转向支持特朗普的关税政策及加快降息立场 [2] - 2026年1月我国制造业市场需求有所收紧 但企业生产保持扩张态势 产业结构继续优化 服务业运行态势相对稳定 企业预期持续向好 1月份中国制造业采购经理指数为49.3% 比上月下降0.8个百分点 装备制造业采购经理指数为50.1% 高技术制造业采购经理指数为52% 装备制造业和高技术制造业稳中向好发展 制造业产业结构持续优化 [2] - 中国人民银行召开2026年支付结算工作会议 要求2026年支付结算工作围绕"十五五"规划和金融强国建设目标 推动现代化支付体系高质量发展 包括加快建设人民币跨境支付体系 严格实施支付机构穿透式监管和支付业务功能监管 做好优化支付服务工作 提升支付系统服务质效等 [3]

市场走势预测 - 对于节后国内市场，机构普遍预测将呈现“跳空高开”的格局 [1][4] - 春节假期前沪金期货收于1100元/克，由于外盘金价大涨，内外盘金价形成了约45~50元/克的价差，为节后开盘提供强劲补涨空间 [1][5] - 内外盘价差修复与地缘风险的持续发酵，或成为主导国内金价以及相关黄金资产走势的核心变量 [1] 假期国际贵金属行情 - 春节假期期间，全球贵金属市场上演“过山车”行情，走势先抑后扬 [1][2] - 假期伊始，美伊地缘冲突发酵引发黄金、白银价格深度调整，2月17日国际现货黄金价格跌至4841美元/盎司的低位 [2] - 假期后半周避险情绪卷土重来，国际金价强势反弹，2月23日现货黄金向上突破5170美元，日内涨超1%，现货白银涨超3%，升破87美元 [1] - 截至2月20日当周，COMEX黄金投机客将净多头头寸增加3020份合约，至96057份合约 [2] - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust截至2月20日的黄金持仓量为1078.75吨，当周累计增加1.72吨 [2] 相关资产价格表现 - 2月23日港股黄金板块已率先反应大涨，潼关黄金（00340.HK）盘中涨超11%，中国黄金国际（02099.HK）涨近7%，紫金黄金国际（02259.HK）涨逾7% [1] - 除了黄金，春节假期期间铂、钯涨幅显著，截至2月20日，NYMEX铂主连收于2171.4美元/盎司，较2月13日收盘价上涨5.02%；NYMEX钯主连收于1786.5美元/盎司，较2月13日收盘价上涨3.75% [3] 核心驱动因素分析 - 地缘局势的再度紧张成为推升价格的核心动力，黄金作为传统避险资产重新获得资金青睐 [2] - 2月20日美国最高法院裁定特朗普政府大规模关税政策违法，对金属价格也有一定助力，避险资金再度涌入黄金 [2] - 美国GDP增速不及预期，降息预期回升美元指数转降，这些因素都推动金属价格反弹 [3] - 当前市场的核心特征是任何地缘风险的升温都将迅速转化为对贵金属的配置需求 [3] 机构观点与中长期展望 - 高盛最新观点显示，各国央行持续购金行为，叠加私人投资者为押注美联储降息而增加黄金配置，将推动金价在2026年底前攀升至每盎司5400美元 [5] - 美国银行2月全球基金经理调查显示，“做多黄金”连续两个月成为全球最拥挤交易，体现机构资金对黄金资产的配置热度居高不下 [5] - 外资机构看多黄金的预期不改，长期上行空间明确 [5]

海外商品市场假期表现 - 长假期间海外商品市场普遍反弹，贵金属、原油及油脂油料走强[4][16] - CMX铂金从77.105上涨至84.570，涨幅9.68%[4][17] - CMX钯金从1669上涨至1786.5，涨幅7.04%[4][17] - CMX白银从2029.1上涨至2171.4，涨幅7.01%[4][17] - CBOT豆油从550.75上涨至581.75，涨幅5.63%[4][17] - WTI原油从62.83上涨至66.31，涨幅5.54%[4][17] - 布伦特原油从67.55上涨至71.24，涨幅5.46%[4][17] - 天然气从3.142下跌至2.994，跌幅4.71%[17] 地缘政治对商品市场的影响 - 美国“福特号”航母前往中东，保持强势军事存在，为潜在军事冲突作准备[5][18] - 预测市场Polymarket显示美国在3月底前袭击伊朗的概率大幅上升[5][18] - 原油市场已部分提前计价冲突风险，事件爆发易形成脉冲式上涨，平息后可能回落并挤出风险溢价[6][19] - 甲醇、MEG等化工品价格易受伊朗出口影响，需关注局势带来的短期冲击[6][19] - 美国原油库存处于近年同期较低水平，叠加较高炼厂开工率，下游需求存在支撑[7][21] - 需警惕地缘事件放大原油价格的向上弹性[7][21] 美国贸易政策与关税影响 - 美国最高法院裁定总统无权越过国会直接征收关税，特朗普“对等关税”法理支持受挫[8][22] - 白宫转而通过《1974年贸易法》122条款征收临时关税，特朗普宣布将税率从10%提升至15%，于2026年2月24日生效[8][22] - 鉴于市场已对反复无常的关税政策进行交易，当前税率变化的边际影响或有限[8][22] - 122条款关税最长期限150天，需国会批准延期，且钢、铝等重要生产资料已通过其他条款征税[8][22] - 最高法院裁定影响未来征税“手段”，但难以终止以关税为筹码的谈判[8][22] - 当前“122关税”抬升对通胀影响有限，因实际税率边际变化有限且存在多项豁免[10][22] - 2025年美国关税政策对通胀有正向影响，但被油价回落部分抵消[10][22] - 中期选举压力下，考虑选民对“可负担性”关注，进一步大幅增加关税可能性较小[10][22] 美国经济数据与货币政策 - 美国四季度实际GDP年率约1.4%，12月核心PCE环比上升0.4%，同比3%，呈现“滞胀”趋势[11][23] - 2025年Q4政府长时间停摆对经济造成冲击，整体增速低于市场预期[11][23] - 美联储一月FOMC会议纪要显示，其仍在关注“胀”的风险[12][24] - 在“滞胀”环境未被证伪情况下，海外股市与贵金属、有色商品的同步走势或将持续[12][24] - 需警惕商品市场外风险，如美国私人信贷部门、银行系统、科技公司风险可能引发短期风险偏好明显回落[12][24] - 美联储未来利率路径更为模糊，因新任理事中“偏鸽”与“偏鹰”力量趋于均衡[12][24] - 新任美联储主席人选沃什表态未明，可能改变美联储引导市场预期的方式，带来交易风格切换[12][24] - CME FedWatch工具显示，市场预计2026年3月会议后利率维持在350-375基点区间的概率为96.48%[13][25] - 市场预计到2026年12月会议，利率降至275-300基点区间的概率为22.52%，降至300-325基点区间的概率为77.48%[13][25]

文章核心观点 - 马年春节假期期间，全球贵金属市场因美伊地缘冲突与避险情绪变化而呈现先抑后扬的“过山车”行情，国际金价在深度调整后强势反弹，并带动相关股票板块上涨 [1] - 地缘风险是驱动贵金属价格短期波动的核心因素，同时美元指数、美债收益率及美联储政策预期也提供了额外支撑，机构资金持续增加配置 [2][3] - 由于春节休市期间外盘金价大涨，内外盘形成显著价差，机构普遍预测节后国内市场将跳空高开，存在强劲补涨动力 [4][5] - 中长期来看，各国央行购金及私人投资者对美联储降息的押注，共同构成了金价长期上行的明确支撑 [5] 假期期间贵金属市场行情与驱动因素 - 假期伊始，美伊地缘冲突发酵导致黄金、白银价格深度调整，2月17日国际现货黄金价格跌至4841美元/盎司的低位 [1][2] - 假期后半段，地缘局势再度紧张，避险资金涌入，贵金属市场迅速收复失地并创下新高，2月23日现货黄金突破5170美元/盎司，日内涨超1%，现货白银涨超3%，升破87美元/盎司 [1][2] - 除了黄金，铂、钯涨幅显著，截至2月20日，NYMEX铂主连收于2171.4美元/盎司，较2月13日收盘价上涨5.02%，NYMEX钯主连收于1786.5美元/盎司，较2月13日收盘价上涨3.75% [3] - 美国最高法院2月20日裁定特朗普政府大规模关税政策违法，对金属价格也有一定助力 [2] - 技术面上，金银价格在关键支撑位获得强劲买盘承接，反弹力度超出市场预期 [3] 市场资金与机构行为 - 美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至2月17日当周，COMEX黄金投机客净多头头寸增加3020份合约，至96057份合约 [2] - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust截至2月20日的黄金持仓量为1078.75吨，当周累计增加1.72吨 [2] - 美国银行2月全球基金经理调查显示，“做多黄金”连续第二个月成为全球最拥挤交易 [5] - 高盛观点显示，各国央行持续购金及私人投资者为押注美联储降息而增加配置，将推动金价在2026年底前攀升至每盎司5400美元 [5] 节后国内市场展望 - 春节假期前沪金期货收于1100元/克，假期期间外盘金价大涨，导致内外盘金价形成约45~50元/克的价差，为节后开盘提供补涨空间 [4] - 机构普遍预测节后国内市场将呈现“跳空高开”格局，国内期货及现货市场存在强劲补涨动力 [4][5] - 2月23日港股黄金板块已率先反应，潼关黄金（00340.HK）盘中涨超11%、中国黄金国际（02099.HK）涨近7%，紫金黄金国际（02259.HK）涨逾7% [1] - 节后需密切关注两个关键变量：一是地缘局势的最新演变，二是美联储货币政策预期的边际变化 [5]

市场基调与驱动力的转变 - 当前商品市场最核心的特征是在"万物通胀"背景下的结构分化与轮动加速[2] - 市场驱动力正从2025年的"政策驱动"全面转向2026年的"供给稀缺+新兴需求"驱动[2] - 市场格局从曾经单一的品种行情转变为"金融属性—产业属性"双轮驱动[2] 2026年市场核心特征与趋势 - 2026年是基本面兑现、轮动深化的一年，黄金和工业金属的趋势性行情将延续[2] - 铂、锡等品种异军突起成为新的市场主线[2] - 保证金的高频动态调整成为市场常态，倒逼市场"去杠杆"，波动与风控成为市场核心矛盾[2] 商品轮动的逻辑与路径 - 当前轮动逻辑的核心驱动力是"货币宽松—产业升级—新兴需求"的三重共振[3] - 资金流动路径是从避险资产黄金，逐步向成长型工业品转移，最终流向新能源品种[3] - 本轮轮动由AI、新能源等新兴需求驱动，与传统周期中由地产、基建主导的轮动路径不同[3] 轮动品种的结构与节奏变化 - 品种结构更加细分多元，铂、锡、电力成为趋势新星，碳酸锂"反内卷"，镍、橡胶、棉花"低位掘金"[3] - 轮动周期从年度级压缩至季度级，对投资者的交易节奏提出了更高要求[3] - 芝商所保证金的"高频动态调整"以及跨市场联动加剧了市场节奏的变化[2][3] 极端行情下的市场生态与风控 - 2026年年初，白银价格出现单日暴跌超35%的极端行情，创46年来纪录[4] - 芝商所一周内两度调整贵金属期货保证金，呈现出高频动态、精准差异化的特征，本质是极端行情下的风控纠偏[4] - 保证金的调整强制市场"去杠杆"，短期内加剧了白银等品种价格的踩踏式下跌，倒逼价格回归基本面[4] 对投资者行为与理念的影响 - 保证金调整导致杠杆空间被大幅压缩，追加保证金压力骤增，高杠杆账户面临被动平仓风险[4] - 这一变化推动投资理念向"价值投资"回归，同时凸显出"尾盘风险"[4] - 投资者必须强化对流动性与规则的跟踪，提升风险应对能力[4] 贵金属市场的长期支撑因素与展望 - 去美元化、地缘风险、全球央行购金等长期支撑因素并未发生根本性逆转[4] - 市场对美国债务可持续性和美联储独立性的担忧，动摇美元信用，支撑全球央行购金需求[4] - 预计美联储将再度开启降息通道，宽松的流动性环境将为贵金属价格上涨提供有力支撑[4] - 黄金和白银ETF规模预计持续扩张，将助推贵金属价格上扬[5] 具体品种观点与建议 - 黄金价格在充分调整、新的利多因素积聚后，有望重回稳步上行通道[5] - 鉴于白银价格波动性大于黄金，且目前金银比仍处于相对低位，建议投资者对白银暂时保持观望[5]

市场基调与核心特征 - 当前商品市场最核心的特征是“万物通胀”背景下的结构分化与轮动加速[5] - 市场格局从曾经单一的品种行情转变为“金融属性—产业属性”双轮驱动[5] - 2025年市场由政策托底与预期先行主导，商品价格反映稳增长政策与流动性宽松红利[5] - 2026年市场基调发生本质转变，驱动力从“政策驱动”全面转向“供给稀缺+新兴需求”驱动[5] - 保证金的高频动态调整成为市场常态，波动与风控成为市场核心矛盾[5] 轮动逻辑与驱动因素 - 商品市场已完成从黄金到工业金属再到新能源品种的轮动过程，且2026年这一趋势将持续深化[7] - 轮动核心驱动力是“货币宽松—产业升级—新兴需求”的三重共振[7] - 美联储降息周期开启推动美元走弱，激活贵金属金融属性[7] - AI、新能源等新质生产力迅猛扩张，对铜、铝、铂、锡等工业金属需求形成强劲拉动[7] - 供给端地缘局势扰动及产能约束加剧资源稀缺性，促使资金从黄金向工业品再向新能源品种转移[7] 本轮轮动的独特性 - 与传统周期中“黄金—工业金属—原油”的轮动路径相比，本轮轮动呈现显著独特性[8] - 驱动源由传统的地产、基建转变为由AI、新能源等新兴需求驱动[8] - 品种结构更加细分多元，铂、锡、电力等成为趋势新星，碳酸锂“反内卷”，镍、橡胶、棉花“低位掘金”[8] - 轮动节奏加快，因保证金高频调整与跨市场联动加剧，轮动周期从年度级压缩至季度级[8] 极端行情与市场生态变化 - 2026年年初，白银价格单日暴跌超35%，创46年来纪录，芝商所一周内两度调整贵金属期货保证金[10] - 保证金调整呈现“高频动态、精准差异化”特征，本质是极端行情下的风控纠偏[10] - 保证金调整强制市场“去杠杆”，短期内加剧价格踩踏式下跌，倒逼价格回归基本面[10] - 对国内期货投资者而言，杠杆空间被大幅压缩，追加保证金压力骤增，高杠杆账户面临被动平仓风险[10] - 这一变化推动投资理念向“价值投资”回归，并凸显“尾盘风险”[10] 贵金属长期展望 - 去美元化、地缘风险、全球央行购金等长期支撑因素未发生根本性逆转[11] - 复杂地缘局势持续强化全球避险情绪[11] - 市场对美国债务可持续性和美联储独立性的担忧动摇美元信用，支撑全球央行购金需求[11] - 预计年中新任美联储主席上任后，美联储将再度开启降息通道，为贵金属价格上涨提供流动性支撑[11] - 全球投资者对贵金属战略配置需求提升，黄金和白银ETF规模预计持续扩张，将助推价格上涨[11] - 待市场充分调整后，黄金价格有望重回稳步上行通道[11] 投资策略建议 - 对已布局期货的投资者，应遵循“趋势延续—趋势新星—低位掘金”的轮动节奏[13] - 优先持有铜、铝、金、银等基本面扎实、趋势确定性强的趋势延续品种[13] - 适度配置铂、锡、电力等趋势新星，以捕捉新兴需求带来的增长机会[13] - 逢低布局镍、橡胶、棉花等低位标的，挖掘潜在价值，同时严格控制杠杆[13] - 对高位追高被套的投资者，核心策略是“去杠杆、分批次、不赌单边”[13] - 若持有黄金、铜等趋势延续品种，可逢反弹逐步减仓[13] - 若持有白银等高位投机品种，应果断止损，及时转向低位标的[13] - 建议充分利用期货与期权工具进行对冲，锁定下行风险，避免被动扛单[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡反弹，白银高位回落，铜受海外扰动价格承压，锌跟随宏观波动，铅因国内库存增加价格承压，锡需节前控制持仓，铝小幅下跌，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金跟随电解铝，铂受美股拖累下行，钯走势撤步，镍因印尼与菲律宾消息博弈宽幅震荡，不锈钢二月检修减产频出成本支撑重心上移 [2] 各品种总结 贵金属 黄金 - 昨日沪金2602收盘价1126.12，日涨幅 -0.38%，夜盘收盘价1100.96，夜盘涨幅 -2.42%；Comex黄金2602收盘价4941.40，日涨幅 -3.26%；伦敦金现货收盘价4921.11，日涨幅 -3.22% [5] - 沪金2602昨日成交246621，较前日增加28688，持仓154552，较前日减少5958；Comex黄金2602成交155554，较前日增加30188，持仓283282，较前日增加1065 [5] - SPDR黄金ETF持仓1076.18，较前日减少5；沪金库存105072千克，较前日无变动；Comex黄金库存34735045金衡盎司（前日），较前日减少494765 [5] - 黄金T+D对AU2602价差 -3.20，较前日无变动；沪金2602合约对2606合约价差 N/A；买沪金12月抛6月跨期套利成本4.77，较前日减少0.87；黄金T+D对伦敦金的价差753.94，较前日增加759.30 [5] - 黄金趋势强度为0 [8] 白银 - 昨日沪银2602收盘价20626，日涨幅 -1.57%，夜盘收盘价19188.00，夜盘涨幅 -8.35%；Comex白银2602收盘价75.010，日涨幅 -10.79%；伦敦银现货收盘价75.224，日涨幅 -10.68% [5] - 沪银2602昨日成交509006，较前日增加4927，持仓198505，较前日减少13313；Comex白银2602成交85263，较前日增加25164，持仓65490，较前日无变动 [5] - SLV白银ETF持仓（前天）16174.18，较前日减少62；沪银库存349633千克，较前日增加7531；Comex白银库存381568803金衡盎司（前日），较前日减少4704222 [5] - 白银T+D对AG2602价差1045，较前日增加29；沪银2602合约对2606合约价差 -13933，较前日减少414；买沪银12月抛6月跨期套利成本73.41，较前日减少11.3；白银T+D对伦敦银的价差807，较前日增加2053 [5] - 白银趋势强度为1 [8] 铂 - 铂金期货2606收盘价544.90，涨幅 -1.13%；金交所铂金收盘价541.04，涨幅 -0.80%；纽约铂主连（前日）收盘价2025.00，涨幅 -5.28%；伦敦现货铂金（前日）收盘价1999.40，涨幅 -6.99% [27] - 广铂昨日成交5442千克，较前日减少1389，持仓26111千克，较前日减少201；NYMEX铂金成交27278千克，较前日增加1760，持仓83039千克，较前日减少365 [27] - 铂金ETF持仓（盎司）（前日）3268123，较前日减少424；NYMEX铂金库存（盎司）（前日）583.369，较前日无变动 [27] - PT9995对PT2606价差 -3.86，较前日增加1.91；广铂2606合约对2610合约价差11.10，较前日减少1.05；买广铂2606抛2610跨期套利成本6.72，较前日减少0.07；广铂主力对伦敦铂金的价差（考虑增值税）42.73，较前日增加31.35 [27] - 铂趋势强度为0 [30] 钯 - 纪金期货2606收盘价430.05，涨幅 -2.06%；人民币现货包金收盘价408.00，涨幅 -0.97%；纽约包主连（前日）收盘价1639.00，涨幅 -5.27%；伦敦现货纪金（前日）收盘价1626.50，涨幅 -4.88% [27] - 广包昨日成交3134千克，较前日增加162，持仓9103千克，较前日减少311；NYMEX锂金成交17278千克，较前日增加6177，持仓34677千克，较前日减少1431 [27] - 纪金ETF持仓（盎司）（前日）1191075，较前日减少3894；NYMEX包金库存（盎司）（前日）186.863，较前日无变动 [27] - 人民币现货包金价格对PD2606价差 -22.05，较前日增加5.05；广锂2606合约对2610合约价差2.35，较前日减少6.10；买广锂2606抛2610跨期套利成本5.36，较前日减少0.10；广纪主力对伦敦纪金的价差（考虑增值税）22，较前日增加11.53 [27] - 钯趋势强度为0 [30] 基本金属 铜 - 昨日沪铜主力合约收盘价102330，日涨幅0.15%，夜盘收盘价100030，夜盘涨幅 -2.25%；伦铜3M电子盘收盘价12856，日涨幅 -2.90% [9] - 沪铜指数昨日成交243029，较前日增加49638，持仓560666，较前日减少7381；伦铜3M电子盘成交22114，较前日减少4377，持仓322000，较前日减少3871 [9] - 沪铜期货库存187179，较前日增加8282；伦铜期货库存196650，较前日增加4550，注销仓单比11.01%，较前日减少0.68% [9] - LME铜升贴水 -76.01，较前日增加0.09；保税区仓单升水34，较前日无变动；保税区提单升水37，较前日无变动；上海1光亮铜价格89900，较前日增加300；现货对期货近月价差 -60，较前日减少10；近月合约对连一合约价差 -360，较前日增加80；买近月抛连一合约的跨期套利成本214；上海铜现货对LMEcash价差 -974，较前日减少238；沪铜连三合约对LME3M价差 -690，较前日减少256；上海铜现货对上海1再生铜价差3099，较前日减少20；再生铜进口盈亏632，较前日减少203 [9] - 宏观方面，美国CPI数据公布前夕，AI恐慌升级，美股、大宗商品、加密货币齐大跌，资金涌入美债；产业方面，英美资源集团2025年四季度铜产量为169500吨，较2024年同期下降14%，Capstone铜业公司将恢复旗下智利Mantoverde铜金矿的全面生产，Harmony黄金公司称新收购的澳大利亚铜矿需要两年时间进行改造，国务院国资委推动中央企业积极扩大算力有效投资，智利国有矿商Codelco铜公司2025年12月铜产量同比增长3.7%，至181400吨 [9][11] - 铜趋势强度为0 [11] 锌 - 沪锌主力收盘价24670，涨幅0.12%；伦锌3M电子盘收盘价3418，涨幅0.59% [12] - 沪锌主力成交量63473，较前日增加20594；伦锌成交量10803，较前日增加2795 [12] - 沪锌主力持仓量82084，较前日增加3215；伦锌持仓量227792，较前日减少7690 [12] - 上海0锌升贴水 -30，较前日无变动；LME CASH - 3M升贴水 -17.8，较前日增加1.75；广东0锌升贴水 -60，较前日减少10；进口提单溢价135，较前日无变动；天津0锌升贴水 -80，较前日无变动；锌锭现货进口盈亏 -3039.18，较前日减少11；ZN00 - ZN01 -75，较前日减少25；沪锌连三进口盈亏 -2972.43，较前日减少15.14 [12] - 沪锌期货库存43060吨，较前日增加725；LME锌库存103500吨，较前日减少1750；1.0mm热镀锌卷含税4033元/吨，较前日无变动；LME锌注销仓单10275吨，较前日减少75；上海Zamak - 5锌合金25730元/吨，较前日增加20；LME off warrant（T + 3）38776吨，较前日减少149；上海Zamak - 3锌合金25155元/吨，较前日增加20；氧化锌 ≥99.7% 23200元/吨，较前日无变动 [12] - 新闻包括中国官方出台汽车行业价格新规，美财政部长贝森特同意将鲍威尔调查权从司法部转移至参议院银行委员会 [13] - 锌趋势强度为0 [15] 铅 - 沪铅主力收盘价16700，涨幅 -0.33%；伦铅3M电子盘收盘价1994.5，涨幅0.86% [16] - 沪铅主力成交量34699，较前日增加8120；伦铅成交量5034，较前日增加19 [16] - 沪铅主力持仓量68447，较前日增加1748；伦铅持仓量177408，较前日增加1494 [16] - 上海1铅升贴水0，较前日无变动；LME CASH - 3M升贴水 -48.07，较前日增加2.88；PB00 - PB01 -5，较前日增加85；进口升贴水87.5，较前日无变动；铅锭现货进口盈亏 -97.18，较前日减少44.26；沪铅连三进口盈亏7.51，较前日减少92.87 [16] - 沪铅期货库存52968吨，较前日增加6501；LME铅库存232900吨，较前日减少50；废电动车电池9850元/吨，较前日减少25；LME铅注销仓单16225吨，较前日增加150；再生精铅16550元/吨，较前日无变动；再生铅综合盈亏 -207元/吨，较前日增加20 [16] - 新闻为美国CPI数据公布前夕，AI恐慌升级，美股、大宗商品、加密货币齐大跌，资金涌入美债 [17] - 铅趋势强度为0 [17] 锡 - 沪锡主力合约收盘价391320，日涨幅0.88%，夜盘收盘价376330，夜盘涨幅 -4.27%；伦锡3M电子盘收盘价47800，日涨幅 -4.52% [20] - 沪锡主力合约成交177854，较前日减少80098，持仓28260，较前日减少3027；伦锡3M电子盘成交628，较前日增加130，持仓24416，较前日减少737 [20] - 沪锡期货库存10296，较前日增加3780；伦锡期货库存7490，较前日减少60，注销仓单比6.57%，较前日减少0.38% [20] - SMM 1锡锭价格391650，较前日增加2950；长江有色1锡平均价393900，较前日增加5800；LME锡(现货/三个月)升贴水 -152，较前日增加7；近月合约对连一合约价差196570，较前日无变动；现货对期货主力价差 -800，较前日减少6900 [20] - 40%锡精矿(云南)价格377650，较前日增加2950；60%锡精矿(广西)价格381650，较前日增加2950；63A焊锡条259250，较前日增加1500；60A焊锡条248250，较前日增加2000 [20] - 锡趋势强度为 -1 [21] 铝 - 沪铝主力合约收盘价23610，较前一交易日减少50；LME铝3M收盘价3098，较前一交易日减少20 [23] - 沪铝主力合约成交量181308，较前一交易日增加34812；LME铝3M成交量29507，较前一交易日增加10501 [23] - 沪铝主力合约持仓量159738，较前一交易日减少14665；LME注销仓单占比8.71%，较前一交易日减少0.41% [23] - LME给cash - 3M价差 -31.88，较前一交易日无变动；近月合约对连一合约价差 -80，较前一交易日减少5；买近月抛连一跨期套利成本79.57，较前一交易日增加0.45 [23] - 沪氧化铝主力合约收盘价2808，较前一交易日减少34；沪氧化铝主力合约成交量261414，较前一交易日减少176663；沪氧化铝主力合约持仓量296788，较前一交易日减少15357；近月合约对连一合约价差 -93，较前一交易日减少2；买近月抛连一跨期套利成本33.35，较前一交易日增加0.15 [23] - 铝合金主力合约收盘价22260；铝合金主力合约成交量9009，较前一交易日增加3455；铝合金主力合约持仓量12761，较前一交易日减少1588；近月合约对连一合约价差 -935.00，较前一交易日减少875；现货升贴水 -160，较前一交易日增加30 [23] - 国内铝锭社会库存91.40万吨，较前一交易日增加3.90；上期所铝锭仓单20.07万吨，较前一交易日增加3.31；LME铝锭库存48.36万吨，较前一交易日减少0.22 [23] - 国内氧化铝平均价2646，较前一交易日无变动；澳洲氧化铝FOB(美元/吨)311，较前一交易日无变动；山西氧化铝企业盈亏 -148，较前一交易日无变动；澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)无变动；几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)61，较前一交易日无变动；阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析，给出各商品走势判断及趋势强度，涉及贵金属、有色金属、能源化工、农产品等领域，还提供各商品基本面数据及宏观行业新闻，为投资者提供决策参考[2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金震荡反弹，白银高位回落，铂受美股拖累下行，钯走势撤步，黄金趋势强度为0，白银为1，铂和钯均为0 [2][7][25][26] - 提供贵金属基本面数据，包括价格、成交、持仓、库存、价差、汇率等情况 [6][26] - 宏观及行业新闻涉及美国财长表态、美日投资基金、中国商务部回应、汽车行业新规、企业业绩等 [8][9] 有色金属 - 铜海外扰动增强价格承压，趋势强度为0；锌跟随宏观波动，趋势强度为0；铅国内库存增加价格承压，趋势强度为0；锡节前控制持仓，趋势强度为 -1；铝小幅下跌，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金跟随电解铝，铝和铝合金趋势强度为0，氧化铝为 -1；镍价宽幅震荡，不锈钢成本支撑重心上移，趋势强度均为0 [2][10][13][16][19][23][31] - 各金属提供基本面数据，涵盖期货价格、成交、持仓、库存、价差、现货价格等 [10][13][16][20][23] - 宏观及行业新闻涉及美国CPI数据、企业产量报告、矿山生产动态等 [10][12][14] 能源化工 - 碳酸锂周度库存去库，关注节前资金行为，趋势强度为0；工业硅关注下方空间，趋势强度为1；多晶硅关注节后现货成交情况，趋势强度为0；铁矿石需求预期转弱震荡下行，趋势强度为 -1；螺纹钢和热轧卷板宽幅震荡，趋势强度均为0；硅铁偏弱震荡，锰硅宽幅震荡，趋势强度均为0；焦炭和焦煤宽幅震荡，趋势强度均为0；原木区间震荡，趋势强度为0 [2][37][41][42][45][47][51][54][58] - 各商品提供基本面数据，如期货价格、成交、持仓、库存、价差、现货价格等 [38][42][45][47][52][54][58] - 宏观及行业新闻涉及经济数据、企业产量、政策措施等 [45][48][49] 橡胶及合成橡胶 - 橡胶震荡运行，合成橡胶节前震荡运行，趋势强度均为0 [2][61][66] - 提供基本面数据，包括期货价格、成交、持仓、价差、现货价格等 [61][66] - 行业新闻涉及海外供应端情况、轮胎企业产能利用率等 [62][64][65] 塑料及化工品 - LLDPE东北亚乙烯筑底，节前资金避险偏震荡市，趋势强度为 -1；PP C3原料表现偏强，估值修复有限，趋势强度为0；烧碱成本抬升，偏强震荡，趋势强度为1；纸浆震荡运行，趋势强度为0；玻璃原片价格平稳，趋势强度为0；甲醇震荡运行，趋势强度为0；尿素价格中枢上移，趋势强度为1；苯乙烯高位震荡，趋势强度为0；纯碱现货市场变化不大，趋势强度为0；LPG地缘扰动仍存，基本面驱动向下，趋势强度为0；丙烯供需紧平衡，现货持稳，趋势强度为0；PVC偏弱震荡，趋势强度为 -1；燃料油窄幅调整，短期强于低硫，低硫燃料油夜盘转弱，外盘现货高低硫价差继续收缩，趋势强度均为0 [2][69][72][75][80][85][88][94][98][101][105][106][114][117] - 各商品提供基本面数据，如期货价格、成交、持仓、价差、现货价格等 [69][72][75][82][86][89][95][98][102][106][114][117] - 现货消息和市场状况分析涉及库存变化、价格波动、供需情况等 [69][70][72][73][76][77][83][84][91][92][96][97][99][102][111][114][115] 集运及纤维 - 集运指数（欧线）震荡市，轻仓过节，趋势强度为0；短纤和瓶片短期震荡市，多单逢高减仓，趋势强度均为0 [2][119][131] - 提供基本面数据，包括期货价格、成交、持仓、运价指数、现货价格等 [119][131] - 宏观新闻和市场分析涉及地缘政治、船司动态、供需情况等 [126][127][128][131][132] 纸张及纯苯 - 胶版印刷纸节前观望，趋势强度为0；纯苯偏强震荡，趋势强度为0 [2][134][138] - 提供基本面数据，如期货价格、成交、持仓、现货价格、基差等 [134][138] - 行业新闻涉及纸张市场价格和成交情况、纯苯库存和成交价格 [135][137][139][140] 油脂及豆类 - 棕榈油价格归位，豆油旧倦尽散，共赴新光，棕榈油和豆油趋势强度均为 -1；豆粕和豆一规避春节长假风险，趋势强度均为0 [2][142][148] - 提供基本面数据，包括期货价格、成交、持仓、现货价格、基差、价差等 [142][148] - 宏观及行业新闻涉及美国财长表态、马来西亚棕榈油数据、巴西和阿根廷大豆产量预估等 [143][145][146][150] 农产品 - 玉米震荡偏强，趋势强度为0；白糖偏弱运行，趋势强度为 -1；棉花节前预计维持震荡走势，趋势强度为1；鸡蛋震荡调整，趋势强度为0；生猪旺季备货结束，盘面升水小标仓单，趋势强度为 -1；花生震荡运行，趋势强度为0 [2][151][155][160][165][172][174] - 各农产品提供基本面数据，如期货价格、成交、持仓、现货价格、基差、价差等 [152][155][160][165][172][174] - 宏观及行业新闻涉及玉米价格、食糖产量和进口量、棉花现货和纺织企业情况、鸡蛋市场信息、生猪仓单注册等 [153][155][156][157][161][162][170]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国1月非农就业数据好于预期，失业率下降，美元指数小幅走强，铂钯价格承压下行，截至2026年2月12日收盘，GFEX铂主力合约收盘价544.9元/克，跌幅1.05%；GFEX钯主力合约收盘价为430.05元/克，跌幅1.48% [1] - 铂金短期受制裁预期、地缘问题、降息预期及长假资金交投谨慎影响震荡整理，长期因美国处于降息通道、美元信用走弱利于价格弹性释放，本周铂钯比值回落，建议关注多铂空钯机会，中长期价格震荡偏强 [2] - 钯金供应端不确定性持续，租赁利率抬升，现货紧张支撑价格，需求端有结构性压力，短期现货紧缺和降息预期令价格下方支撑明确，中长期价格震荡偏强 [3] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格表现 - 2026年2月12日收盘，GFEX铂主力合约收盘价544.9元/克，跌幅1.05%；GFEX钯主力合约收盘价为430.05元/克，跌幅1.48% [1] 铂金观点 - 主要逻辑：美国1月非农就业人数增加13万高于预期，失业率降至4.3%，美元指数走强使铂金价格承压回落；短期市场受制裁预期、地缘问题、降息预期及长假资金交投谨慎影响震荡整理；长期美国处于降息通道，美元信用走弱利于价格弹性释放 [2] - 策略：本周铂钯比值回落到偏低区间，建议择机关注多铂空钯机会 [2] - 展望：震荡偏强，供需基本面健康叠加宏观预期向好，中长期维持价格震荡偏强预期 [2] 钯金观点 - 主要逻辑：供应端美国对俄罗斯未锻造钯进口调查结果未公布，欧洲考虑对俄产钯金实施新一轮制裁，供应扰动使钯金租赁利率抬升，现货紧张支撑价格；需求端有结构性压力；长期供需趋于宽松，短期现货紧缺和美联储降息预期令价格下方支撑明确 [3] - 展望：震荡偏强，现货紧缺叠加宏观环境转好，中长期维持价格震荡偏强预期 [3] 中信期货商品指数 - 特色指数：商品指数2402.54，涨幅0.49%；商品20指数2744.04，涨幅0.53%；工业品指数2300.68，涨幅0.42%；PPI商品指数1411.54，涨幅0.29% [48] - 板块指数：2026年2月12日有色金属指数2712.15，今日涨跌幅+0.65%，近5日涨跌幅+2.29%，近1月涨跌幅 -4.99%，年初至今涨跌幅+0.97% [49]