2025 年 08 月 20 日 铅：海外库存大幅增加，价格承压 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铅主力收盘价 | 16825 | 0.30% | 伦铅 3M 电子盘收 | 1980.5 | -0.03% | | （元/吨） | | | 盘（美元/吨） | | | | 沪铅主力成交量 | 27255 | -3340 | 伦铅成交量（手） | 6041 | 2208 | | （手） | | | | | | | 沪铅主力持仓量 | 48112 | -1384 | 伦铅持仓量（手） | 159411 | 297 | | （手） | | | | | | | 上海 1# 铅升贴水 | -25 | 0 | LME CASH-3M 升 | -44 | -5.5 | | （元/吨） | | | 贴水（美元/吨） | | | | PB00-PB01（元/吨） | -10 | 5 | 进口升贴水（美 ...

报告行业投资评级 - 绝对价格：中性 [4] - 期权策略：卖出宽跨 [4] 报告的核心观点 - 铅品种未体现传统需求旺季情况，呈现供需两弱格局，铅价或维持震荡，震荡区间在16,300元/吨至17,150元/吨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-08-13，LME铅现货升水为-38.73美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日降25元/吨至16750元/吨 [1] - SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平，为-35.00元/吨 [1] - SMM广东铅现货较前一交易日降25元/吨至16800元/吨 [1] - SMM河南铅现货较前一交易日降50元/吨至16750元/吨 [1] - SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至16775元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日持平，为0元/吨 [1] - 废电动车电池较前一交易日持平，为10200元/吨 [1] - 废白壳较前一交易日涨25元/吨至10175元/吨 [1] - 废黑壳较前一交易日涨50元/吨至10525元/吨 [1] 期货方面 - 2025-08-13，沪铅主力合约开于16940元/吨，收于16930元/吨，较前一交易日涨15元/吨 [2] - 全天交易日成交28937手，较前一交易日降1049手 [2] - 全天交易日持仓49424手，较前一交易日降1799手 [2] - 日内价格震荡，最高点16975元/吨，最低点16865元/吨 [2] - 夜盘沪铅主力合约开于16880元/吨，收于16775元/吨，较昨日午后收盘降0.89% [2] - 河南地区持货商报价对SMM1铅均价升水0 - 20元/吨出厂，或对沪期铅2509合约贴水170 - 110元/吨，低价货限量出售 [2] - 湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅贴水20 - 0元/吨出厂，贸易商报价对沪期铅2509合约贴水170 - 150元/吨，成交偏淡 [2] - 江西地区持货商报价对SMM1铅升水50 - 70元/吨出厂，或对沪期铅2509合约贴水120 - 100元/吨 [2] - 日内期铅偏弱整理，临近交割部分持货商暂停报价倾向交仓，下游刚需逢低采购，市场成交好转有限 [2] 库存方面 - 2025-08-13，SMM铅锭库存总量为7.0万吨，较上周同期降0.11万吨 [3] - 截止8月13日，LME铅库存为262225吨，较上一交易日降25吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LME铅库存持续减少支撑铅价，同时给出铅相关期货及现货的多项数据变动情况和相关新闻资讯 [1] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 - 沪铅主力收盘价16915元/吨，较前日涨0.18%；成交量29986手，较前日减少5637手；持仓量51223手，较前日减少3172手；上海1铅升贴水-35元/吨，较前日无变动；PB00 - PB01为 - 15元/吨，较前日增加35元/吨；铅锭现货进口盈亏 - 641.32元/吨，较前日增加86.7元/吨；沪铅期货库存59791吨，较前日增加1108吨；废电动车电池10200元/吨，较前日增加25元/吨；再生精铅16775元/吨，较前日增加25元/吨；再生铅综合盈亏 - 404元/吨，较前日减少26元/吨 [1] - 伦铅3M电子盘收盘1997.5美元/吨，较前日跌0.30%；成交量4046手，较前日减少1309手；持仓量151920手，较前日增加369手；LME CASH - 3M升贴水 - 35.5美元/吨，较前日减少4.21美元/吨；进口升贴水105美元/吨，较前日无变动；沪铅连三进口盈亏 - 631.96元/吨，较前日增加56.84元/吨；LME铅库存262250吨，较前日减少3550吨；LME铅注销仓单66025吨，较前日减少3550吨 [1] 新闻 - 中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天 [1] - 美国7月CPI同比上涨2.7%低于预期，核心CPI增速升至2月来最高 [1] 铅趋势强度 铅趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [1]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级谨慎偏多；期权策略建议卖出看跌[3] 报告的核心观点 - 铅价在经历长时间震荡后，现货成交逐步转好，旺季需求有逐渐兑现机会，价格或暂时震荡偏强[1][3] 市场要闻与重要数据 现货数据 - 2025 - 08 - 07，LME铅现货升水为 - 35.88美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日涨25元/吨至16750元/吨；SMM上海铅现货升贴水较前一交易日无变化，为 - 35.00元/吨；SMM广东铅现货较前一交易日涨25元/吨至16800元/吨；SMM河南铅现货较前一交易日无变化，为16750元/吨；SMM天津铅现货升贴水较前一交易日无变化，为16750元/吨；铅精废价差较前一交易日无变化，为0元/吨；废电动车电池较前一交易日无变化，为10200元/吨；废白壳较前一交易日无变化，为10100元/吨；废黑壳较前一交易日无变化，为10450元/吨[1] 期货数据 - 2025 - 08 - 07，沪铅主力合约开于16880元/吨，收于16875元/吨，较前一交易日涨20元/吨；全天交易日成交32431手，较前一交易日减少16214手；全天交易日持仓62019手，较前一交易日减少3000手；日内价格震荡，最高点达16905元/吨，最低点达16825元/吨；夜盘开于16875元/吨，收于16885元/吨，较昨日午后收盘上涨0.15%[1] 地区报价与成交情况 - 河南地区持货商报价对SMM1铅均价贴水10 - 0元/吨出厂，或对沪期铅2509合约贴水100 - 80元/吨；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅平水出厂，少数企业挺价升水10元/吨报价，贸易商报价对沪期铅2509合约贴水100元/吨出厂；江西地区持货商报价对SMM1铅升水50 - 70元/吨出厂，或对沪期铅2509合约贴水50元/吨；铅价走强，持货商出货积极性上升，部分炼厂捂货待涨报价坚挺，下游接货谨慎，观望情绪浓厚，市场成交整体偏淡[2] 库存数据 - 2025 - 08 - 07，SMM铅锭库存总量为7.1万吨，较上周同期减少0.08万吨；截止11月28日，LME铅库存为269400吨，较上一交易日增加800吨[2] 策略 绝对价格策略 - 操作上暂时以逢低买套保为主，买入区间建议在16600 - 16650元/吨[3] 期权策略 - 建议卖出看跌[3]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 市场对主流货源询价积极，但再生铅成交低迷，旺季需求不显著，预计铅价维持震荡格局，操作上建议在16,300元/吨至17,000元/吨间高抛低吸，期权策略为卖出宽跨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-07-24，LME铅现货升水为-25.21美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降25元/吨至16700元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为-40.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日持平为16775元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日降25元/吨至16700元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至16725元/吨，铅精废价差较前一交易日持平为25元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为10225元/吨，废白壳较前一交易日持平为10150元/吨，废黑壳较前一交易日持平为10500元/吨 [1] 期货方面 - 2025-07-24，沪铅主力合约开于16910元/吨，收于16890元/吨，较前一交易日涨40元/吨，全天成交46419手，较前一交易日降23791手，持仓69992手，较前一交易日增7720手，日内价格震荡，最高点16945元/吨，最低点16840元/吨，夜盘开于16890元/吨，收于16865元/吨，较昨日午后降0.15% [1] 地区报价与成交情况 - 河南地区持货商报价对SMM1铅均价平水出厂，或对沪期铅2509合约贴水100元/吨；湖南地区冶炼厂库存告急，部分炼厂以长单出货为主，散单暂停出货，或上调报价升水至对SMM1铅升水100 - 150元/吨出厂，实际成交在升水50 - 100元/吨；江西地区持货商报价对SMM1铅均价升水50 - 150元/吨不等出厂；云南地区持货商报价对SMM１＃铅贴水240 - 170元/吨，铅价偏弱震荡，下游刚需慎采畏跌观望，临近月底冶炼厂库存下滑，出货积极性亦下滑，市场成交整体偏淡 [2] 库存情况 - 2025-07-24，SMM铅锭库存总量为7.1万吨，较上周同期增0.01万吨，截止7月24日，LME铅库存为269325吨，较上一交易日增6175吨 [2]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [3] 报告的核心观点 - 逐步进入铅酸蓄电池消费旺季，价格走高激发下游采购积极性，宏观情绪回升和风险情绪溢出使铅价受益，沪铅2508合约可在16,800 - 17,000元/吨逢低买入套保，期权策略为卖出看跌@16,500元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 06 - 30，LME铅现货升水为 - 22.14美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降50元/吨至16950元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日无变化为 - 35.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降50元/吨至16975元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日无变化为16975元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降50元/吨至17025元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为 - 75元/吨，废电动车电池较前一交易日无变化为10275元/吨，废白壳较前一交易日涨25元/吨至10175元/吨，废黑壳较前一交易日涨25元/吨至10525元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 06 - 30，沪铅主力合约开于17105元/吨，收于17200元/吨，较前一交易日涨75元/吨，全天成交32321手，较前一交易日降8329手，持仓51408手，较前一交易日降392手，日内价格震荡，最高点17220元/吨，最低点17095元/吨 [1] - 夜盘沪铅主力合约开于17200元/吨，收于17170元/吨，较昨日午后收盘涨0.15% [1] 报价与成交情况 - 河南地区冶炼厂报价对SMM1铅升水0 - 20元/吨出厂，贸易商报价对沪期铅2508合约贴水180 - 140元/吨出厂；湖南地区交割品牌铅冶炼厂报价对SMM1铅贴水小幅扩大至40 - 50元/吨出厂，贸易商对SMM1铅贴水50元/吨或对沪期铅2508合约贴水250 - 200元/吨报价；广东地区持货商报价对SMM1铅贴水20 - 0元/吨出厂 [2] - 铅价承压回落，部分下游企业畏跌观望，电解铅现货成交偏淡 [2] 库存方面 - 2025 - 06 - 30，SMM铅锭库存总量为5.6万吨，较上周同期增0.03万吨，LME铅库存为271925吨，较上一交易日增175吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铅存在旺季预期，支撑价格 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铅主力收盘价17125元/吨，较前日变动-0.58%；成交量40650手，较前日变动-11993；持仓量51800手，较前日变动618；上海1铅升贴水-35元/吨，较前日变动0；PB00 - PB01为-50元/吨，较前日变动-15；铅锭现货进口盈亏-755.96元/吨，较前日变动16.25；沪铅连三进口盈亏-606.52元/吨，较前日变动28.16；沪铅期货库存45885吨，较前日变动607；废电动车电池10275元/吨，较前日变动0；再生精铅16950元/吨，较前日变动0；再生铅综合盈亏-304元/吨，较前日变动0 [1] - 伦铅3M电子盘收盘价2041.5美元/吨，较前日变动0.15%；成交量5471手，较前日变动-402；持仓量151106手，较前日变动-738；LME CASH - 3M升贴水-22.14美元/吨，较前日变动-0.74；进口升贴水105美元/吨，较前日变动0；LME铅库存273425吨，较前日变动175；LME铅注销仓单70675吨，较前日变动-1500 [1] 新闻 中国1至5月规模以上工业企业利润同比下降1.1%，5月单月同比下降9.1% [1] 趋势强度 铅趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [1]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 临近3季度铅蓄电池消费旺季，铅矿端供应偏紧，铅价大幅下跌可能性较低，操作上以高抛低吸思路对待，Pb2507合约操作区间建议在16200元/吨至17300元/吨，套利暂缓 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-06-23，LME铅现货升水为-28.49美元/吨，SMM1铅锭现货价16725元/吨，SMM上海铅现货升贴水-25.00元/吨，SMM广东铅现货16775元/吨，SMM河南铅现货16725元/吨，SMM天津铅现货升贴水16750元/吨，铅精废价差-25元/吨，废电动车电池10225元/吨，废白壳10125元/吨，废黑壳10450元/吨 [1] 期货方面 - 2025-06-23，沪铅主力合约开盘16855元/吨，收盘16920元/吨，较前一交易日涨110元/吨，全天成交26206手，较前一交易日减少672手，持仓28273手，较前一交易日减少5834手，日内价格震荡，最高点16925元/吨，最低点16825元/吨；夜盘开盘16925元/吨，收盘16905元/吨，较昨日午后收盘上涨0.21% [2] - 昨日SMM1铅价较上一交易日下跌50元/吨，沪期铅偏弱震荡，河南地区持货商对沪期铅2506合约贴水180 - 150元/吨报价；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水30 - 0元/吨成交困难，贸易商报价对沪铅2506合约贴水200元/吨；安徽、江西地区冶炼厂库存不多，报价对SMM1铅均价升水100元/吨出厂；广东地区持货商厂提货源对SMM1铅均价升水0 - 50元/吨成交 [2] 库存方面 - 2025-06-23，SMM铅锭库存总量为5.6万吨，较上周同期减少0.03万吨；截止6月23日，LME铅库存为281025吨，较上一交易日减少3350吨 [3]

报告行业投资评级 - 绝对价格：中性 [4] - 期权策略：卖出宽跨 [5] 报告的核心观点 - 国内矿端供应偏紧，冶炼厂对高银矿采购意愿低迷，市场供需两弱，但储能电池板块表现突出，相关企业开工率达80 - 100%，行业对下半年预期乐观，已有企业筹备产能扩张，当下铅价以震荡思路对待，Pb2506合约区间在16300 - 17050元/吨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 06 - 18，LME铅现货升水为 - 33.19美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降25元/吨至16700元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至 - 30.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降25元/吨至16725元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日降50元/吨至16675元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降50元/吨至16725元/吨，铅精废价差较前一交易日无变化为 - 25元/吨，废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一交易日均涨25元/吨，分别至10200元/吨、10100元/吨、10450元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 06 - 18，沪铅主力合约开于16850元/吨，收于16810元/吨，较前一交易日降50元/吨，全天成交36557手，较前一交易日增6561手，持仓40054手，较前一交易日减1403手，日内价格震荡，最高点16925元/吨，最低点16750元/吨；夜盘开于16850元/吨，收于16845元/吨，较昨日午后收盘涨0.06% [2] 市场成交与库存方面 - 昨日SMM1铅价较上一交易日下跌25元/吨，河南、湖南、江西地区冶炼厂和贸易商有不同报价，日内期铅走弱，下游谨慎观望，部分持货商扩大贴水抛售，现货市场成交偏淡；2025 - 06 - 18，SMM铅锭库存总量为5.6万吨，较上周同期增0.17万吨，截止6月18日，LME铅库存为289475吨，较上一交易日增2025吨 [3]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 铅品种供应现小幅回升但难有持续性表现，当下处消费淡季下游需求寡淡，建议以逢高卖出套保为主，区间大致在16,920元/吨至16,950元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025年5月28日，LME铅现货升水为 -20.67美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降50元/吨至16575元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日升100元/吨至 -15.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降75元/吨至16600元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日降75元/吨至16550元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降75元/吨至16625元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为0元/吨，废电动车电池较前一交易日升100元/吨至10175元/吨，废白壳较前一交易日升150元/吨至10050元/吨，废黑壳较前一交易日升100元/吨至10350元/吨 [1] 期货方面 - 2025年5月28日，沪铅主力合约开于16790元/吨，收于16705元/吨，较前一交易日降120元/吨，全天交易日成交32697手，较前一交易日降4123手，全天交易日持仓49021手，较前一交易日增2957手，日内价格震荡，最高点16805元/吨，最低点16680元/吨 [2] - 夜盘沪铅主力合约开于16730元/吨，收于16780元/吨，较昨日午后收盘上涨0.21% [2] - 据SMM讯，昨日SMM1铅价较上一交易日下跌50元/吨；河南地区持货商报价对SMM 1铅贴水25 - 0元/吨，或对沪期铅2507合约贴水200 - 150元/吨出厂，有少量刚需成交；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水40 - 30元/吨出厂，个别持货商报价对SMM1铅均价贴水60 - 50元/吨抛售；广东市场持货商报价对SMM1铅升水0 - 50元/吨 [2] 库存方面 - 2025年5月28日，SMM铅锭库存总量为4.3万吨，较上周同期降0.69万吨；截止5月28日，LME铅库存为291050吨，较上一交易日降1325吨 [2] 策略 铅品种策略 - 建议以逢高卖出套保为主，区间大致在16,920元/吨至16,950元/吨 [3] 期权策略 - 卖出看涨 [4]