报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 铅市呈现外弱内稳、供需博弈格局，海外伦铅受地缘政治拖累跌至近一年低位，国内铅价跟跌幅度有限，再生铅亏损扩大与原生铅厂库去化形成阶段性支撑，社会库存高位承压与下游逢低补库并存，进口窗口打开带来增量预期，终端需求结构性分化，数据中心订单亮眼但民用电池渐入淡季 [3] - 展望下周，铅价或探低回升，下游企业维持逢低刚需采购，投资者关注社库去化节奏及进口铅实际到港情况，谨慎操作，预计周内铅价运行区间或在16200元/吨至16800元/吨，企业可依托此区间进行相应的买入以及卖出套保操作 [3] - 期权策略为卖出看涨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026 - 03 - 25，LME铅现货升水为 - 35.03美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化50元/吨至16325元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 - 25元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化50元/吨至16400元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化50元/吨至16350元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至16350元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日变化 - 25元/吨至9775元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至9875元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10100元/吨 [1] 期货方面 - 2026 - 03 - 25，沪铅主力合约开于16420元/吨，收于16495元/吨，较前一交易日变化75元/吨，全天交易日成交57581手，较前一交易日变化8292手，全天交易日持仓79125手，较前一交易日变化 - 5853手，日内价格震荡，最高点达到16590元/吨，最低点达到16400元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16505元/吨，收于16490元/吨，较昨日午后收盘跌5元/吨 [2] - 河南地区持货商报价对沪铅2604合约或沪铅2605合约贴水120 - 50元/吨出厂，期间当月票价格偏高；湖南地区冶炼厂及贸易商维持升水出货，散单对SMM1铅均价升水30 - 60元/吨出厂，有刚需成交；天津市场持货商报价对沪铅2604合约贴水110 - 80元/吨自提成交 [2] - 铅价延续小幅上涨趋势，下游蓄电池企业刚需采购，现货市场地域性成交情况尚可 [2] 库存方面 - 2026 - 03 - 25，SMM铅锭库存总量为6.3万吨，较上周同期变化 - 1.45万吨 [2] - 截止11月28日，LME铅库存为283150吨，较上一交易日变化 - 200吨 [2]

报告行业投资评级 - 策略中性，期权建议卖出看涨 [3] 报告的核心观点 - 铅市呈现外弱内稳、供需博弈格局，海外伦铅受地缘政治拖累跌至近一年低位，国内铅价虽跟跌但幅度有限，再生铅亏损扩大与原生铅厂库去化形成阶段性支撑，社会库存高位承压与下游逢低补库并存，进口窗口打开带来增量预期，终端需求结构性分化，数据中心订单亮眼但民用电池渐入淡季 [3] - 展望下周，铅价或探低回升，下游企业维持逢低刚需采购，投资者关注社库去化节奏及进口铅实际到港情况，谨慎操作，预计周内铅价运行区间或在16200元/吨至16800元/吨，企业可依托此区间进行相应的买入以及卖出套保操作 [3] 相关目录总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026-03-24，LME铅现货升水为-39.61美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化0元/吨至16275元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化0元/吨至16350元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至16300元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至16300元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至9800元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至9875元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10100元/吨 [1] 期货方面 - 2026-03-24，沪铅主力合约开于16495元/吨，收于16420元/吨，较前一交易日变化25元/吨，全天交易日成交49289手，较前一交易日变化-14155手，全天交易日持仓84978手，较前一交易日变化-4229手，日内价格震荡，最高点达到16515元/吨，最低点达到16385元/吨，夜盘方面，沪铅主力合约开于16420元/吨，收于16470元/吨，较昨日午后收盘上涨0.30% [2] - 昨日SMM1铅价与前一交易日持平，河南地区持货商报价较为混乱，散单出厂价对沪铅2604或2605合约贴水140至50元/吨不等，当月票价格略高，湖南地区冶炼厂及贸易商延续升水出货，散单出厂对SMM1铅均价升水30 - 50元/吨，刚需成交尚可，近期铅价维持平稳，下游蓄电池企业畏跌情绪有所缓和，现货市场成交情况略有回暖 [2] 库存方面 - 2026-03-24，SMM铅锭库存总量为6.3万吨，较上周同期变化-1.45万吨，截止3月24日，LME铅库存为283350吨，较上一交易日变化-25吨 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 铅市呈现外弱内稳、供需博弈格局 海外伦铅受地缘政治拖累跌至近一年低位，国内铅价虽跟跌但幅度有限，再生铅亏损扩大与原生铅厂库去化形成阶段性支撑 社会库存高位承压与下游逢低补库并存，进口窗口打开带来增量预期 终端需求结构性分化，数据中心订单亮眼但民用电池渐入淡季 展望下周，铅价或探低回升，下游企业维持逢低刚需采购，投资者关注社库去化节奏及进口铅实际到港情况，谨慎操作 预计周内铅价运行区间或在16200元/吨至16800元/吨，企业可依托此区间进行相应的买入以及卖出套保操作 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026-03-23，LME铅现货升水为-39.51美元/吨 SMM1铅锭现货价较前一交易日变化0元/吨至16275元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -25元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化0元/吨至16350元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化0元/吨至16275元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至16275元/吨 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日变化-25元/吨至9800元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至9875元/吨，废黑壳较前一交易日变化-25元/吨至10100元/吨 [1] 期货方面 - 2026-03-23，沪铅主力合约开于16360元/吨，收于16395元/吨，较前一交易日变化105元/吨，全天交易日成交63444手，较前一交易日变化-13162手，全天交易日持仓89207手，较前一交易日变化-3934手，日内价格震荡，最高点达到16500元/吨，最低点达到16320元/吨 夜盘方面，沪铅主力合约开于16495元/吨，收于16435元/吨，较昨日午后收盘上涨0.27% [2] - 据SMM讯，昨日SMM1铅价与前一交易日持平 河南地区持货商报价贴水收窄，散单以对沪铅2604合约贴水50元/吨出厂，上周超百元的贴水幅度已不复存在 湖南部分冶炼厂维持升水出货，散单按SMM1铅均价升水50元/吨出厂，存在刚需成交；贸易商报价为对均价升水30 - 50元/吨 广东地区冶炼厂报价对均价升水100 - 120元/吨，并有成交 下游蓄电池企业需求表现平稳，现货市场成交情况较上周呈现区域性回暖 [2] 库存方面 - 2026-03-23，SMM铅锭库存总量为6.3万吨，较上周同期变化-1.45万吨 截止3月23日，LME铅库存为284075吨，较上一交易日变化-25吨 [2] 策略 - 铅市策略为中性，期权策略为卖出看涨 [3]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [3] 报告的核心观点 - 铅市场多空因素交织，沪铅主力合约偏弱震荡，供应端原生铅复产推进、再生铅亏损减产、进口铅到港增多，需求端蓄电池开工回升但终端消费复苏乏力，社会库存持续累增，短期交割压力与进口冲击压制铅价，但再生铅成本支撑渐显，待利空出尽后关注止跌可能 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026 - 03 - 19，LME铅现货升水为 - 43.86美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降75元/吨至16475元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至 - 5.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降75元/吨至16525元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日降75元/吨至16500元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降75元/吨至16500元/吨，铅精废价差较前一交易日无变化为0元/吨，废电动车电池较前一交易日降25元/吨至9850元/吨，废白壳较前一交易日降100元/吨至9875元/吨，废黑壳较前一交易日降50元/吨至10150元/吨 [1] 期货方面 - 2026 - 03 - 19，沪铅主力合约开于16590元/吨，收于16415元/吨，较前一交易日降230元/吨，全天交易日成交68844手，较前一交易日增14483手，全天交易日持仓84931手，较前一交易日增44795手，日内价格震荡，最高点16675元/吨，最低点16405元/吨，夜盘开于16300元/吨，收于16435元/吨，较昨日午后收盘降0.72% [2] 库存方面 - 2026 - 03 - 19，SMM铅锭库存总量为7.8万吨，较上周同期降0.04万吨，截止3月19日，LME铅库存为284250吨，较上一交易日降125吨 [2] 策略 - 操作上可在16500元/吨下方至接近16850元/吨的区间分别进行逢低买入以及卖出套保，若观测到近期有色板块集体去库，则建议以逢低买入套保为主 [3]

报告行业投资评级 - 绝对价格谨慎偏多 [4] 报告的核心观点 - 铅市场多空因素交织，沪铅主力合约偏弱震荡，供应端原生铅复产推进、再生铅亏损减产、进口铅到港增多，需求端蓄电池开工回升但终端消费复苏乏力，社会库存持续累增，短期交割压力与进口冲击压制铅价，但再生铅成本支撑渐显，待利空出尽后关注止跌可能 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026 - 03 - 18，LME铅现货升水为 - 45.31美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化125元/吨至16550元/吨，多地铅现货价格及升贴水有相应变化，铅精废价差、废电动车电池、废白壳、废黑壳价格较前一交易日均无变化 [1] 期货方面 - 2026 - 03 - 18，沪铅主力合约开于16635元/吨，收于16645元/吨，较前一交易日变化45元/吨，全天成交54361手，较前一交易日变化 - 13486手，持仓40136手，较前一交易日变化 - 11026手，日内价格震荡；夜盘开于16590元/吨，收于16585元/吨，较昨日午后收盘下降0.39%；昨日SMM1铅价较上一交易日下跌50元/吨，各地报价情况不同，铅价走弱，下游刚需采购，现货市场偏淡 [2] 库存方面 - 2026 - 03 - 18，SMM铅锭库存总量为7.8万吨，较上周同期变化0.15万吨；截止3月18日，LME铅库存为284375吨，较上一交易日无变化 [3] 策略 - 操作上可在16500元/吨下方至接近16850元/吨的区间分别进行逢低买入以及卖出套保，若观测到近期有色板块集体去库，则以逢低买入套保为主 [4]

报告行业投资评级 - 绝对价格谨慎偏多 [4] 报告的核心观点 - 铅市场多空因素交织，沪铅主力合约偏弱震荡，供应端原生铅复产推进、再生铅亏损减产、进口铅到港增多，需求端蓄电池开工回升但终端消费复苏乏力，社会库存持续累增，短期交割压力与进口冲击压制铅价，但再生铅成本支撑渐显，待利空出尽后关注止跌可能 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026 - 03 - 16，LME铅现货升水为 - 47.55美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降200元/吨至16225元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日无变化为 - 15.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降175元/吨至16300元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日降225元/吨至16200元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降250元/吨至16225元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为25元/吨，废电动车电池较前一交易日无变化为9925元/吨，废白壳较前一交易日降25元/吨至10000元/吨，废黑壳较前一交易日降25元/吨至10225元/吨 [1] 期货方面 - 2026 - 03 - 16，沪铅主力合约开于16550元/吨，收于16315元/吨，较前一交易日降240元/吨，全天交易日成交74012手，较前一交易日增28081手，全天交易日持仓66049手，较前一交易日增2368手，日内价格震荡，最高点16565元/吨，最低点16195元/吨 [2] - 夜盘沪铅主力合约开于16450元/吨，收于16405元/吨，较昨日午后收盘上涨0.24% [2] - 河南地区铅冶炼厂低价惜售，或长单出货或报价对SMM1铅均价升水；贸易商报价对沪铅2604合约贴水150 - 50元/吨出厂，盘初大贴水货成交好，后贴水收窄成交转弱；湖南地区铅冶炼厂挺价出货，报价对SMM1铅均价升水50 - 80元/吨出厂；贸易商报价对沪铅2604合约贴水50元/吨出厂 [2] - 近期铅蓄电池企业生产平稳，原料采购按需为主，昨日铅价大幅下跌后部分企业逢低接货，询价积极性较上周五上升，现货市场成交地域性好转 [2] 库存方面 - 2026 - 03 - 16，SMM铅锭库存总量为7.8万吨，较上周同期增0.15万吨 [3] - 截止3月16日，LME铅库存为284575吨，较上一交易日增75吨 [3] 策略 - 操作上可在16500元/吨下方至接近16850元/吨的区间分别进行逢低买入以及卖出套保，若观测到下周有色板块集体去库，则建议以逢低买入套保为主 [4]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [4] - 期权策略建议为卖出宽跨 [4] 报告的核心观点 - 铅市场供需双增但去库缓慢 再生铅亏损复产不及预期支撑铅价 下周沪铅2603合约交割前持货商移库交仓将使显性库存累增 铅价预计延续偏弱震荡态势 运行于16600 - 17150元/吨区间 有套保需求的企业可据此区间进行相应买入或卖出套保操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026 - 03 - 12 LME铅现货升水为 - 47.99美元/吨 SMM1铅锭现货价16475元/吨 较前一交易日无变化 SMM上海铅现货升贴水 - 25.00元/吨 较前一交易日无变化 SMM广东铅现货16525元/吨 较前一交易日无变化 SMM河南铅现货16475元/吨 较前一交易日无变化 SMM天津铅现货升贴水16525元/吨 较前一交易日无变化 铅精废价差 - 25元/吨 较前一交易日无变化 废电动车电池9950元/吨 较前一交易日无变化 废白壳10025元/吨 较前一交易日无变化 废黑壳10250元/吨 较前一交易日无变化 [1] 期货方面 - 2026 - 03 - 12 沪铅主力合约开于16645元/吨 收于16615元/吨 较前一交易日变化 - 65元/吨 全天成交30328手 较前一交易日变化 - 10640手 持仓62266手 较前一交易日变化1183手 日内价格震荡 最高点16665元/吨 最低点16600元/吨 夜盘开于16605元/吨 收于16595元/吨 较昨日午后收盘下降0.21% [2] - 河南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅均价平水出厂 贸易商报价对沪铅2604合约贴水180 - 130元/吨不等出厂 湖南地区铅冶炼厂供应缓慢恢复 炼厂报价对SMM1铅均价升水10 - 30元/吨出厂 部分持货商报价对沪铅2604合约贴水150元/吨出厂 广东地区冶炼厂挺价出货 报至对SMM1铅均价升水100元/吨出厂 下游蓄电池企业维持刚需采购 原生铅、再生铅与进口铅等流通货源充裕 下游选择多 现货市场成交分散 [2] 库存方面 - 2026 - 03 - 12 SMM铅锭库存总量为7.7万吨 较上周同期变化0.28万吨 截止3月12日 LME铅库存为284500吨 较上一交易日变化 - 375吨 [3]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [3] - 期权策略为卖出宽跨 [3] 报告的核心观点 - 铅市场供需双增但去库缓慢，再生铅亏损复产不及预期支撑铅价，下周沪铅2603合约交割前持货商移库交仓带来显性库存累增压力，铅价预计延续偏弱震荡态势，运行于16600 - 17150元/吨区间，有套保需求的企业可据此区间进行相应买入或卖出套保操作 [3] 相关目录总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026 - 03 - 11，LME铅现货升水为 - 47.77美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降50元/吨至16475元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日无变化为 - 40.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降50元/吨至16525元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日降25元/吨至16475元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降50元/吨至16525元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为 - 25元/吨，废电动车电池较前一交易日无变化为9950元/吨，废白壳较前一交易日降50元/吨至10025元/吨，废黑壳较前一交易日降25元/吨至10250元/吨 [1] 期货方面 - 2026 - 03 - 11，沪铅主力合约开于16605元/吨，收于16680元/吨，较前一交易日涨30元/吨，全天成交40968手，较前一交易日降5562手，持仓61083手，较前一交易日增2926手，日内价格震荡，最高点16735元/吨，最低点16585元/吨 [2] - 夜盘沪铅主力合约开于16655元/吨，收于16655元/吨，较昨日午后收盘涨0.03% [2] 库存方面 - 2026 - 03 - 11，SMM铅锭库存总量为7.4万吨，较上周同期增0.65万吨 [2] - 截止3月11日，LME铅库存为284875吨，较上一交易日无变化 [2] 市场情况 - 河南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅均平水出厂，部分贸易商报价贴水收窄，至对沪铅2604合约贴水200 - 130元/吨不等出厂 [2] - 湖南地区铅冶炼厂供应缓慢恢复，持货商报价对SMM1铅升水10 - 20元/吨出厂，部分持货商成交情况较昨日好转 [2] - 下游蓄电池企业刚需陆续释放，接货情绪相对好转，但部分下游观望慎采，现货市场成交较昨日稍有好转 [2]

事件 - 2026年3月6日上海期货交易所公告将再生铅纳入交割 [1] 修订细节 - 交割品级方面，修订版标准品为符合国标GB/T469 - 2023Pb99.994或GB/T469 - 2023Pb99.996规定的铅锭，替代品为符合国标GB/T21181 - 2025ZSPb99.986或GB/T21181 - 2025ZSPb99.990规定的再生铅锭；现行版标准品为符合国标GB/T469 - 2023Pb99.994或GB/T469 - 2023Pb99.996规定的铅锭 [2] - 质量规定方面，修订版用于实物交割的铅锭标准品和替代品要求同交割品级，且标准品国产铅锭每锭重量为48kg±3kg、42kg±2kg、24kg±1kg，替代品再生铅锭每锭重量为48kg±2kg、45kg±2kg、40kg±2kg、30kg±2kg、24kg±1kg；现行版用于实物交割的铅锭要求同标准品，且国产铅每锭重量为48kg±3kg、42kg±2kg、24kg±1kg [2] 实施安排 - 2026年3月17日起，PB2703合约开始实施 [3] - 再生铅为替代品，非独立合约 [3] - 替代品对标准品贴水150元/吨 [3] 点评 - 沪铅定价逻辑转向“原生 + 再生”共同定价，更贴合行业现状，期货价格更能体现供求关系，缓解挤仓压力，减少期现背离 [4] - 解决再生铅企业套保中“期货与现货标的不匹配”问题，再生铅企业参与套保交割数量有望提升，行业透明度进一步提升 [4] - 生产标准交割品的再生铅企业可利用期货转移价格风险，生产稳健性和产能利用率有望提升，带动行业规范化发展，加速洗牌 [4] 价格影响 - 短期盘面定价逻辑变更，交割品扩容，最便宜交割品主导铅价下限，压制期、现货价格中枢，沪铅价格重心下移 [5] - 中长期交割资源充足，原、再生铅双轨定价，平抑价格波动，降低交割风险，减少极端行情；再生铅成本对沪铅价格底部支撑更坚挺，沪铅中长期在成本线上方宽幅震荡格局难改 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或以震荡趋势为主 套利机会有限 期权合约建议观望为主 [4][34] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铅期货主力合约PB2604价格以震荡行情为主 价格范围在16620元/吨附近至16980元/吨左右 [8] 宏观面 - 2026年1月份全国居民消费价格同比上涨0.2% 环比上涨0.2% 食品烟酒及在外餐饮类价格同比下降0.2% 蛋类、畜肉类价格下降 鲜菜、鲜果、水产品价格上涨 [12] 现货分析 - 截至2026年2月26日 长江有色市场1铅平均价为16820元/吨 较上一交易日增加80元/吨 上海、广东、天津三地现货价格分别为16540元/吨、16610元/吨、16540元/吨 1铅升贴水维持在贴水 -145元/吨附近 较上一交易日减少15元/吨 [15] 供需情况 - 2025年12月全球铅矿山产量为402.2千吨 较上个月减少0.2千吨 处于近5年较低水平 2026年2月13日 济源、郴州、个旧三地平均加工费分别为100元/金属吨、300元/金属吨、200元/金属吨 昆明平均加工费为190元/金属吨 2025年12月月度精炼铅产量为71.9万吨 较上个月增加1.4万吨 同比增加5.3% 处于近5年较高水平 [22] 库存情况 - 截至2026年2月27日 上海期货交易所精炼铅库存为64667吨 较上一周增加8128吨 LME铅库存为286100吨 较上一交易日减少200吨 注销仓单占比为1.84% [28] 基本面分析 - 2026年1月全国居民消费价格同比、环比均上涨 全球铅矿产量维持相对高位 精炼铅供给持续过剩 铅加工费小幅上升 价格水平处于底部区域 沪铅库存增长明显 处于近年来相对高位 LME铅库存小幅下降 仍处于近年来高位 [33]