有色金属周报-铅 震荡回落 2025年11月4日 研究所 祁玉蓉 从业资格号：F03100031 投资咨询从业证书号：Z0021060 TEL：010-8229 5006 摘要 | | 主要逻辑 | 本周观点 | 上周观点 | | --- | --- | --- | --- | |  | 原料-铅精矿：持续偏紧。进口矿成交依旧冷清，成交较 | | | | | 少；国内矿贸易方面，河南、内蒙古地区炼厂仍在进行冬 | | | | | 储备库，部分偏远地区铅精矿山预计11月中下旬进入常规 | | | | | 停产期，TC报价易跌难涨，部分炼厂通过减产来减少原 | | | | | 料投料，个别地区不惜降低TC来采购银铅矿。 | 国内炼厂开工增减并存，再生铅炼 | | |  | 原料-废电瓶：铅蓄电池报废端平稳，废电瓶持货商出货 | 厂利润及原料到货好转后，产量增 | | | | 情绪好转，但随着炼厂开工提升，废电瓶价格持续坚挺。 | 速快于原生铅，加之进口粗铅到货 | | |  | 供给端：原生铅方面，开工增减并存，产量小幅波动；再 | 补充，供给偏紧有所改善，消费端 | | | | 生铅方面，随着铅价走高后炼 ...

南向资金持股变动 - 10月31日南向资金减持万国黄金集团164.8万股，持股比例降至10.39% [1] - 近5个交易日中有3天为减持，累计净减持160.62万股 [1] - 近20个交易日中有11天为增持，累计净增持1209.6万股 [1] 近期持股数据详情 - 2025-10-31持股1.15亿股，变动-164.80万股，变动幅度-1.41% [2] - 2025-10-30持股1.17亿股，变动34.60万股，变动幅度0.30% [2] - 2025-10-28持股1.16亿股，变动-38.00万股，变动幅度-0.33% [2] - 2025-10-27持股1.17亿股，变动27.17万股，变动幅度0.23% [2] - 2025-10-24持股1.16亿股，变动-19.59万股，变动幅度-0.17% [2] 公司业务概况 - 公司主要从事采矿、矿石选矿及销售精矿产品和黄金产品业务 [2] - 通过宜丰项目分部从事金属精矿加工销售，通过所罗门项目分部从事金精矿及金锭加工销售 [2] - 产品包括铜精矿、铁精矿、锌精矿、硫精矿、铅精矿、金锭、金精矿及金银副产品 [2]

西藏珠峰成立于1998年11月30日，于2000年12月27日在上海证券交易所上市，注册地址位于西藏自治区， 办公地址位于上海市。该公司是国内铅锌采选行业的重要企业，核心业务涵盖铅锌铜矿采选及锂盐湖资源 开发与锂盐生产，具备资源与技术优势。 董事长黄建荣薪酬273.52万元，同比增加81.52万元 西藏珠峰控股股东为新疆塔城国际资源有限公司，实际控制人为黄建荣、黄瑛。董事长黄建荣，1957年10 月出生，中国国籍，现任公司第八届董事会董事长，同时在多家公司任职。2024年薪酬为273.52万元，较 2023年的192万元增加81.52万元。总裁茅元恺，1987年2月出生，中国国籍，本科学历，2024年薪酬为 148.9万元。 A股股东户数较上期减少1.76% 截至2025年9月30日，西藏珠峰A股股东户数为11.74万，较上期减少1.76%；户均持有流通A股数量为 7789.93，较上期增加1.80%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第四，持股1736.76万股，相比 上期增加38.59万股；南方中证1000ETF（512100）位居第五，持股835.69万股，相比上期减少7.88万股； 华夏中证10 ...

| 第一部分 | 前言概要 2 | | --- | --- | | | 2 | | | 2 | | | 2 | | 第二部分 | 基本面情况 4 | | | 4 | | | 7 | | | 14 | | 第三部分 | 后市展望及策略推荐 20 | | | 免责声明 22 | 有色板块研发报告 铅 11 月报 2025 年 10 月 30 日 再生铅复产进程加快 沪铅价格或高位回落 第一部分 前言概要 银河期货 第 2 页 共 22 页 铅 11 月报 有色板块研发报告 2025 年 10 月 30 日 图 5：国内铅锭库存 单位：万吨 图 6： LME 库存 单位：万吨 图 1： SHFE 铅价 单位：元/吨 图 2： LME 铅价 单位：美元/吨 图 3：沪铅月差 单位：元/吨 图 4：沪铅成交与持仓 单位：万手 第 3 页 共 22 页 铅 11 月报 有色板块研发报告 2025 年 10 月 30 日 第二部分 基本面情况 图 7：全球铅精矿产量 单位：千吨 图 8：全球铅精矿产量 单位：千吨 第 4 页 共 22 页 有色板块研发报告 铅 11 月报 图 9：铅精矿进口盈亏 单位：元/吨 图 10：铅 ...

日前，来自西藏的智汇矿业又双叒叕开启了赴港上市的旅程。 10月23日，来自西藏那曲色尼区的西藏智汇矿业股份有限公司(以下简称"智汇矿业")，向港交所递交上 市招股书，拟香港主板IPO上市，国金证券(香港)、迈时资本为联席保荐人。该公司曾于2025年4月17日 向港交所递交过上市申请。 据智通财经了解，智汇矿业是一家矿业公司，业务涵盖探矿、采矿、精矿生产及销售整个运营链，主要 产品包括锌精矿、铅精矿和铜精矿。根据上海有色网的资料，于2024年，以锌精矿平均年产量、铅精矿 平均年产量、铜精矿平均年产量计，公司在西藏分别排名第五、第四、第五。 中国作为精炼锌的最大消费国，因基建及镀锌行业而带来庞大需求。作为行业"中上游选手"，智汇矿业 此次赴港上市的动作，无疑也给外界提供了一个观察锌精矿企业成长逻辑以及行业发展趋势的绝佳机 会。 凭矿"吃饭"，业绩易波动 据了解，智汇矿业的采矿作业位于西藏那曲市嘉黎县绒多乡，其运营的蒙亚啊矿主要包括两部分：一个 自2007年起已投入商业营运阶段的露天矿场和一个已于2025年第二季度开展商业运营的地下矿场。 于2025年7月31日，公司露天矿场的总矿石储量为1,438.0千吨，平均品 ...

日前，来自西藏的智汇矿业又双叒叕开启了赴港上市的旅程。 10月23日，来自西藏那曲色尼区的西藏智汇矿业股份有限公司(以下简称"智汇矿业")，向港交所递交上 市招股书，拟香港主板IPO上市，国金证券(香港)、迈时资本为联席保荐人。该公司曾于2025年4月17日 向港交所递交过上市申请。 据智通财经了解，智汇矿业是一家矿业公司，业务涵盖探矿、采矿、精矿生产及销售整个运营链，主要 产品包括锌精矿、铅精矿和铜精矿。根据上海有色网的资料，于2024年，以锌精矿平均年产量、铅精矿 平均年产量、铜精矿平均年产量计，公司在西藏分别排名第五、第四、第五。 中国作为精炼锌的最大消费国，因基建及镀锌行业而带来庞大需求。作为行业"中上游选手"，智汇矿业 此次赴港上市的动作，无疑也给外界提供了一个观察锌精矿企业成长逻辑以及行业发展趋势的绝佳机 会。 凭矿"吃饭"，业绩易波动 据了解，智汇矿业的采矿作业位于西藏那曲市嘉黎县绒多乡，其运营的蒙亚啊矿主要包括两部分：一个 自2007年起已投入商业营运阶段的露天矿场和一个已于2025年第二季度开展商业运营的地下矿场。 于2025年7月31日，公司露天矿场的总矿石储量为1,438.0千吨，平均品 ...

CONTENTS 目录 张世骄（有色金属组） 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 交易咨询号：Z0023261 铅锭现货偏紧， 月差横移突破 铅周报 从业资格号：F03120988 2025/10/25 01 周度评估 04 需求分析 02 原生供给 05 供需库存 03 再生供给 06 价格展望 01 周度评估 周度评估 ◆ 价格回顾：周五沪铅指数收涨0.17%至17592元/吨，单边交易总持仓12.25万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨10.5至 2017.5美元/吨，总持仓15.46万手。SMM1#铅锭均价17300元/吨，再生精铅均价17225元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价 10000元/吨。 ◆ 国内结构：据钢联数据，国内社会库存去库至2.61万吨。上期所铅锭期货库存录得2.3万吨，内盘原生基差-190元/吨，连续合约-连一 合约价差40元/吨。海外结构：LME铅锭库存录得23.98万吨，LME铅锭注销仓单录得16.33万吨。外盘cash-3S合约基差-36.83美元/吨， 3-15价差-84.5美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.2 ...

公司季度报告与治理 - 公司董事会于2025年10月24日以通讯方式召开第八届董事会第二十六次会议，全体10名董事出席并一致审议通过了《公司2025年第三季度报告》[12][13] - 公司2025年第三季度财务报表未经审计，由公司负责人杨美彦、主管会计工作负责人罗进及会计机构负责人李辉保证财务信息的真实、准确、完整[2][6] - 报告期公司铅精矿、锌精矿产量未包括西藏鑫湖原矿金属产量，西藏鑫湖受冬歇期影响将于2025年4月恢复生产，2025年1-9月实现原矿含锌产量3,490吨，原矿含铅产量2,832吨[5] 重大关联交易进展 - 公司于2025年10月24日与关联方中铝集团、中国铝业、云南铜业及中铝资本正式签署《出资协议》，共同投资设立合资公司中铝乾星（成都）科技有限责任公司，联合打造稀有金属产业链延伸平台[18][19] - 合资公司注册资本为人民币15亿元，公司以持有的云南驰宏国际锗业有限公司100%股权加现金合计出资3亿元，持有合资公司20%股权[18][21] - 根据出资安排，公司需在2025年12月31日前以驰宏锗业股权和现金形式向合资公司实缴出资人民币3亿元，截至公告日，驰宏锗业100%股权的评估备案工作正在有序推进中[22][23]

10月23日，西藏智汇矿业股份有限公司（以下简称智汇矿业）第二次递表港交所。作为矿业公司，公司 专注于在西藏从事锌、铅和铜的探矿、采矿、精矿生产及销售业务。 从医药到矿产，大胆跨界为范秀莲带来了巨额收益，根据胡润研究院发布的《2025胡润全球富豪榜》， 范秀莲、杨飞母女以95亿元人民币财富位列榜单第2764位。 财务数据承压后有回暖迹象 尽管创始人光环耀眼，智汇矿业的招股书也透露出公司经营经历了短期阵痛。2022年至2024年，公司收 入分别为4.82亿元、5.46亿元和3.01亿元，净利润在2024年同比骤降，从超亿元滑落至5585.4万元。 产能升级和天气是业绩波动的主因。公告披露，为推进选矿厂两条生产线的顺序升级，2024年，智汇矿 业暂停两条生产线以升级，加之年内因天气相关的生产延迟导致生产周期缩短，公司年度选矿量下滑到 32.18万吨，精矿销售收入也近乎"腰斩"。 然而，这位医药领域的成功女性仍未从自己的事业中真正"退休"。 早在2013年，范秀莲就将目光投向了雪域高原，通过创立智汇矿业，她的创业历程从精密制药转向粗粝 的矿山。招股书显示，目前，范秀莲与一致行动人何前、吕喜军共同控制公司55.72% ...

公司概况与递表信息 - 西藏智汇矿业股份有限公司于10月23日第二次向港交所递交上市申请 [1] - 公司专注于在西藏从事锌、铅和铜的探矿、采矿、精矿生产及销售业务 [1] - 递交的资料中更新了2025年前7个月的财务数据 [1] 创始人背景与管理团队 - 创始人范秀莲现年61岁，曾为海思科（SZ002653）的创始人之一，并于2024年6月因退休辞去董事及总经理职务 [1] - 范秀莲于2013年创立智汇矿业，从医药行业跨界至矿产领域 [2] - 范秀莲与一致行动人何前、吕喜军共同控制公司55.72%的股权 [2] - 范秀莲在公司担任非执行董事及战略委员会主任委员，负责整体战略规划和决策 [2] - 董事长何前拥有超20年财务管理和投资经验，非执行董事吕喜军具备十余年金属采矿行业背景 [2] - 管理团队引进了拉巴次仁、斯郎旺堆等西藏本地矿业人才以强化属地运营能力 [2] - 根据《2025胡润全球富豪榜》，范秀莲、杨飞母女财富为95亿元人民币，位列全球第2764位 [2] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司收入分别为4.82亿元、5.46亿元和3.01亿元，2024年收入出现下降 [3] - 2022年至2024年，公司净利润在2024年同比骤降至5585.4万元，此前年份净利润超亿元 [3] - 2025年前7个月，公司业绩有所回暖，收入出现回升迹象 [1][3] - 2024年业绩波动主因是选矿厂两条生产线暂停升级以及天气相关的生产延迟，导致年度选矿量下滑至32.18万吨，精矿销售收入近乎"腰斩" [3] - 2024年10月起加工厂升级工程竣工，两条生产线全面投入运作，矿石品位提升促使精矿产量增加 [3] 运营与资源储备 - 公司位于西藏的蒙亚啊矿山露天矿场于2007年开始生产 [3] - 蒙亚啊矿山地下矿场于2025年第二季度已开展商业营运 [3] - 蒙亚啊矿场生产锌、铅和铜精矿，每年合计将可供应40万吨的矿石至选矿厂 [3] 行业前景与市场需求 - 公司预计2025年至2028年，由于下游产业发展，国内锌精矿需求将以2.2%的复合年增长率增加 [4] 客户集中度 - 2022年至2024年以及2025年前7个月，公司对前五大客户的销售收入占比分别约为93.9%、90.1%、88.1%及81.7% [4] - 公司表示过度依赖少数客户可能对财务稳定构成重大风险，任何集中客户的采购订单减少均可能导致收入大幅损失 [4]