报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 套利：暂缓 [4] 报告的核心观点 - 原料供应持续偏紧，原生铅开工承压，再生铅缓慢复产；下游蓄电池需求受高铅价抑制，企业减产导致消费走弱；社会库存处于历史低位，但随供应恢复及进口到港，11月库存有望累积；铅价上方受消费疲软压制，下方有成本支撑，预计维持震荡格局，关注库存变化及消费复苏节奏，预计铅价震荡区间大约在16,900元/吨至17,600元/吨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-11-06，LME铅现货升水为-30.22美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日变化-100元/吨至17225元/吨；SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至0.00元/吨；SMM广东铅现货较前一交易日变化-100元/吨至17300元/吨；SMM河南铅现货较前一交易日变化-100元/吨至17250元/吨；SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化-100元/吨至17300元/吨；铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-50元/吨；废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10025元/吨；废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨；废黑壳较前一交易日变化-25元/吨至10400元/吨 [1] 期货方面 - 2025-11-06，沪铅主力合约开于17465元/吨，收于17430元/吨，较前一交易日变化-45元/吨，全天交易日成交44172手，较前一交易日变化-2244手，全天交易日持仓62498手，较前一交易日变化-3201手，日内价格震荡，最高点达到17555元/吨，最低点达到17350元/吨；夜盘方面，沪铅主力合约开于17420元/吨，收于17405元/吨，较昨日午后收盘下降0.23%；据SMM讯，昨日SMM1铅价较上一交易日下跌50元/吨；日内沪期铅偏弱震荡，河南地区持货商对沪期铅2506合约贴水180 - 150元/吨报价；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水30 - 0元/吨成交困难，贸易商报价对沪铅2506合约贴水200元/吨；安徽、江西地区冶炼厂库存不多，报价对SMM1铅均价升水100元/吨出厂；广东地区持货商厂提货源对SMM1铅均价升水0 - 50元/吨成交；铅价持续走弱，下游维持刚需采购，逢低备库积极性较差，现货市场整体偏淡 [2] 库存方面 - 2025-11-06，SMM铅锭库存总量为3.2万吨，较上周同期变化0.16万吨；截止11月06日，LME铅库存为205500吨，较上一交易日变化-3100吨 [3]