行业投资评级 - 本次报告未明确给出有色金属行业整体投资评级 核心观点 - 铜短期价格大概率呈现区间波动走势 需关注美元 铜冶炼产量和下游需求等变化[2] - 锌短期价格大概率呈现区间波动走势 需关注美元 冶炼产量和下游需求等变化[2] 分品种核心观点 - 铜 夜盘铜主力合约收涨0.26% 精矿供应延续紧张状态 冶炼利润处于盈亏边缘 冶炼产量环比回落 国家统计局数据显示 电源光伏和风电新增装机负增长 汽车产销和地产负增长 家电排产下降[2] - 锌 夜盘锌主力合约收涨0.64% 锌精矿加工费持续低位 精矿供应阶段性紧张 国家统计局统计的国内锌冶炼产量月度小幅下降 中钢协统计的镀锌板库存总体高位 基建投资累计增速负增长 汽车产销和地产负增长 家电排产下降[2] 有色金属品种核心交易数据 - 铜 国内前日期货收盘价109620元/吨 国内基差715元/吨 前日LME3月期收盘价14562美元/吨 LME现货升贴水21.55美元/吨 LME库存255900吨 LME库存单日增加1750吨[2][3] - 铝 国内前日期货收盘价24380元/吨 国内基差0元/吨 前日LME3月期收盘价3300美元/吨 LME现货升贴水1.22美元/吨 LME库存242600吨 LME库存单日减少1000吨[2][3] - 锌 国内前日期货收盘价26530元/吨 国内基差15元/吨 前日LME3月期收盘价3941美元/吨 LME现货升贴水95.45美元/吨 LME库存114250吨 LME库存单日增加1575吨[2][3] - 镍 国内前日期货收盘价124090元/吨 国内基差-2090元/吨 前日LME3月期收盘价16235美元/吨 LME现货升贴水-157.53美元/吨 LME库存278790吨 LME库存单日无变化[2][3] - 铅 国内前日期货收盘价16320元/吨 国内基差-140元/吨 前日LME3月期收盘价1921美元/吨 LME现货升贴水-33.34美元/吨 LME库存375600吨 LME库存单日减少2750吨[2][3] - 锡 国内前日期货收盘价407490元/吨 国内基差780元/吨 前日LME3月期收盘价53460美元/吨 LME现货升贴水-210.54美元/吨 LME库存4965吨 LME库存单日减少25吨[2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铅处于供需错配状态 铅趋势强度为1 取值范围在【-2,2】区间整数 强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强 -2表示最看空 2表示最看多 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业新闻 - 中东传出消息 伊方获调解方告知 美国准备好与伊朗谈判并达成协议且态度认真 当地时间19日 伊朗消息人士表示 只要封锁持续且未与美国达成协议 伊朗就不会重新开放霍尔木兹海峡 [2] 期货数据表现 |指标|沪铅主力|伦铅3M电子盘| | ---- | ---- | ---- | |收盘价|16320元/吨，涨幅1.21%|1921美元/吨，涨幅0.52%| |成交量|93982手，变动28211手|8586手，变动 - 1342手| |持仓量|65075手，变动13010手|184569手，变动1526手| |升贴水|上海1铅升贴水125元/吨，变动25元/吨|LME CASH - 3M升贴水 - 33美元/吨，变动5美元/吨| |跨期价差|PB00 - PB01为 - 5元/吨，变动0元/吨|/| |进口升贴水|/|145美元/吨，变动0美元/吨| |进口盈亏|铅锭现货进口盈亏238元/吨，变动59元/吨|沪铅连三进口盈亏176元/吨，变动42元/吨| |期货库存|53115吨，变动 - 6123吨|373625吨，变动 - 1975吨| |其他指标|数值|变动| | ---- | ---- | ---- | |废电动车电池|9375元/吨|75元/吨| |LME铅注销仓单|26550吨|-2075.00吨| |再生精铅|16150元/吨|275元/吨| |再生铅综合盈亏|175元/吨|176元/吨| [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观冲击消退，有色企稳反弹，各金属品种走势有别，投资者需结合基本面和技术面综合分析，把握投资机会 [1] 各部分总结 主要品种观点综述 - 铜价触底回升，矿端原料紧平衡和非美地区库存低位提供支撑，建议逢低持多、冲高观望 [2] - 铝及相关产品基本面改善，短期偏强，建议区间或底部区间交易 [2] - 锡价受下游旺季需求支撑，预计宽幅震荡，建议区间交易并关注供应和需求情况 [2][4] - 铅价超跌反弹，预计短期内震荡向上，建议逢低做多 [2] - 镍价预计偏弱运行，不锈钢建议区间交易 [4] - 工业硅建议底部区间交易，多晶硅价格震荡偏弱建议观望 [4] - 碳酸锂价格预计逐步企稳，建议区间交易 [4] 有色金属库存 - 各金属全球库存汇总有不同程度变化，如铜全球库存汇总周环比增1.50%，铝全球库存汇总周环比降6.04%等 [8] 宏观部分 - 当周宏观重要经济数据公布，中国8月经济数据喜忧参半，美联储加息，日本央行加息，中东局势有望降温 [12][13][15] - 下周宏观重要经济数据将公布，涉及中国LPR、欧元区和美国PMI等 [19] 各金属品种基本面及高频数据 铜 - 重要高频数据展示了LME铜升贴水、沪铜跨期价差等情况 [24][27] 氧化铝 - 铝 - 铝合金 - 铝土矿价格有支撑，氧化铝运行产能减少、库存增加，建议底部区间交易；电解铝运行产能增速放缓，下游开工率回升；铝合金相关企业开工率上升 [30][35] - 展示了铝土矿、氧化铝、电解铝、铝合金等相关高频数据图表 [32][37][44] 锌 - 展示了上期所锌库存、全球显性库存、锌锭升贴水等高频数据 [55][63] 铅 - 展示了全球铅库存、铅远期曲线、铅现货升贴水等高频数据 [73][78] 镍 - 展示了镍及不锈钢的高镍铁与金川镍板价格、库存、俄镍升贴水等高频数据 [85][91] 锡 - 展示了锡的期货收盘价、升贴水、冶炼利润等高频数据 [98][100][104] 碳酸锂 - 供需方面矿端供应偏紧、未来有增加预期，供应和需求均增长，库存去化；展示了产量、成本、库存占比等高频数据 [106][107][109] 工业硅/多晶硅 - 工业硅产量增加、库存减少，有机硅产量减少、开工率下降，多晶硅产量增加，硅片和组件排产有降有增；展示了产量、库存、成本等高频数据 [114][115][117] 技术分析部分 美元指数 - 美联储加息落地，美元受利差支撑，关注美国经济数据对美元走势的影响 [130] 各金属品种技术分析 - 铜价震荡偏强，铝价宽幅震荡偏强，锌价震荡偏强，铅价震荡偏强，镍价走势偏弱，锡价高位震荡，金银震荡回升，铂金低位企稳，不锈钢探底反弹，钯金未提及走势，碳酸锂未提及走势，铝合金和多晶硅区间震荡，工业硅窄幅调整，氧化铝区间震荡 [135][143][148]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个金融和商品领域进行分析，认为节前贵金属走势震荡，美元高位震荡，A股有望回升，国债期货短线偏多；商品方面各品种表现不一，部分品种如钢价、铁矿石等预计震荡，部分品种如碳酸锂、原油等有下跌或上行驱动减弱的趋势 [11][16][18] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 卡什卡利称美国通胀仍过高，表态偏鹰派，市场对美联储鹰派加息定价基本完成，金价震荡收涨 [1][11] - 本周关注美伊局势缓解及中美经贸会谈、中美元首会面，货币政策缺乏宽松空间，叠加长假临近，黄金延续震荡走势，节前贵金属走势震荡，注意仓位控制 [11][12] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 伊朗提出对美谈判三大前提，特朗普表态本周有重要决策，美伊局势有变局点 [4][13][15] - 特朗普最新表态或使美伊局势有重要变化，目前局势不明，短期市场风险偏好震荡，美元维持高位，美元高位震荡 [15][16] 宏观策略（股指期货） - 中美将举行新一轮经贸磋商，A股成交额回升突破2万亿元，市场情绪回暖 [3][17][18] - A股当前底部已探明，有望回升，股指多头策略可提高仓位运作，建议均衡配置各品种 [18][19] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，单日净回笼407亿元，股债金等多类资产上涨，债市增仓上涨 [20] - 今年增仓上涨是债市做多信号，私募和固收+资金做多国债期货带动现券走强，短线以偏多思路对待 [20][21][22] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治市场炼焦煤价格偏弱，供应端有增量预期，下游采购积极性下降，炼焦煤价格承压，焦炭后续降价预期增强 [23] - 政策使市场预期供应修复，需求端疲软，黑色板块受美联储加息冲击，供应端后续有增产可能，现货端关注政策执行情况，短期预计供应缓解预期使盘面情绪回落，政策落地仍需时间 [24][25] 黑色金属（铁矿石） - 刚果布Zanaga铁矿项目启动取样计划，煤炭保供政策和钢厂检修预期使双焦调整，铁矿石价格被动反弹 [26] - 终端钢材需求差，钢厂亏损但铁水未大幅减少，9月生产预计持平，铁矿石成本曲线上升，下方空间有限，但缺乏独立反弹动能 [26][27] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 住房公积金新政施行，本周双焦调整带动成材回调，因钢厂亏损和现货成本波动有限，调整幅度不大 [28] - 旺季需求差，板材库存攀升，铁水后期或下移，但钢厂检修慢，9月生产预计持平，短期需求不支撑铁水急速下移，原料供应趋势待察，钢价预计震荡，下行空间有限 [28] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 2027年印尼棕榈油产量受厄尔尼诺影响或减轻，预计产量从5850万吨降至5660万吨，消费量增加300万吨，出口量减少500万吨 [29] - 上周五油脂市场受供应压力价格走弱，9月马来棕榈油产量增长、出口走弱，近月供应压力大；印尼四季度产量或下调，关注天气影响；中长期逢低做多2027年二至三季度合约。豆油库存累积、开机率高，短期震荡偏弱，观望为主 [30][31] 农产品（豆粕） - 马托格罗索州大豆播种完成1.15%，9月22日将拍卖54.3万吨进口大豆，油厂开机率提高 [32][33][34] - 我国采购美豆速度放缓，关注中美协议；巴西播种进度需关注；国内豆粕供需两旺，关注库存拐点，内外盘期价短期震荡，关注中美关系及巴西播种进度 [34][35] 农产品（白糖） - 2026年8月我国进口食糖65万吨，同比减少17.5万吨，进口糖浆、预混粉2.86万吨，同比减少8.69万吨；8月下半月巴西中南部产糖量372万吨，环比增长12.4% [36][37][38] - 巴西中南部压榨加快但糖产量同比仍降，厄尔尼诺或影响后续甘蔗收获，国内终端消费旺季不旺，新榨季国产糖增产预期强，郑糖维持低位震荡 [39][40] 农产品（棉花） - 2026年8月我国棉花进口8万吨，同比增0.73万吨，环比降1.16万吨；9月20 - 24日储备棉轮出底价16593元/吨；截至9月10日当周美棉出口签约持稳 [41][42][43] - 美棉出口需求乏力，外盘下方空间有限；国内关注籽棉收购情况，轧花厂套保意愿强，限制盘面上方空间，郑棉下方空间也不宜悲观，短期或下测15500一线支撑 [44][45] 农产品（玉米淀粉） - 截至9月16日，全国61家玉米淀粉企业库存总量136万吨，较上周增加0.20万吨，周增幅0.15%；企业开工率继续提升 [46][47] - 玉米淀粉基本面趋弱，华北-东北区域价差止跌，CS11 - C11价差有望跟随走阔 [47][48] 农产品（玉米） - 截至9月17日，全国饲料企业平均库存25.52天，较上周增加0.58天，环比上涨2.33%，同比下跌2.45% [49] - 玉米现实与预期双弱，贸易商去库空间小，终端企业库存低，小麦替代影响补库，季节性卖压有限，不宜过度看空，单边观望为主 [49] 有色金属（碳酸锂） - 厦钨新能年产4万吨磷酸锰铁锂项目开工，周五LC2701收于127160元/吨，环比 - 2.27%，仓单环比 - 2478吨至41105吨 [50] - 宜春时代环评公示，市场质疑Q4旺季需求，预计9月碳酸锂去库1.9万吨，10月后供给回升，需求分歧大，去库幅度收窄；供给回升叠加需求担忧，碳酸锂下跌，短期反弹后上方空间有限，主力合约或在12 - 13.5万元/吨运行，关注10月排产 [51][52] 有色金属（铂） - Implats重估Waterberg项目价值，美联储和日央行加息，贵金属与有色低位修复，但美元与实际利率制约上行空间 [53] - 原生端矿端成本有支撑，再生端释放或不及预期，需求端总体下降，26年铂金紧平衡转松，钯金过剩；铂钯短期震荡，关注期权双买策略，多铂钯比前期多单可持有，关注回调买入机会 [54][55][56] 有色金属（锡） - 9月18日【LME0 - 3锡】贴水210.54美元/吨，华锡有色实控人拟变更为中国五矿 [57][58] - 沪锡价格下跌后修复，库存减少，供应端矿松节奏缓，需求端下游补库情绪升温，终端需求分化，短期锡价延续反弹修复，关注印尼和缅甸供应情况，中长期紧平衡 [59][60] 有色金属（铅） - 9月18日【LME0 - 3铅】贴水33.34美元/吨，硫酸价格十一周连降 [61] - 国产加工费持平，9月炼厂检修，原生炼厂开工或上升，再生铅开工或复产，铅蓄电池消费上升但提产空间有限，库存去化，现货短缺为阶段性现象，旺季过后铅价有回落风险，单边关注中线反弹沽空，套利观望 [62][63] 有色金属（锌） - 硫酸价格十一周连降，8月国内精炼锌出口量环比大增，中国锌原料小组三季度会议召开 [64][65][66] - 外盘LME库存增加，升贴水回落，沪锌港口库存增加，加工费下行，冶炼厂减产压力大，需求端淡转旺季，社库去化，节前宏观驱动待察，10月前外盘结构坚挺，单边震荡，关注期权双买策略，月差关注正套，内外反套可持有 [67][68] 能源化工（原油） - 胡塞称沙特升级行动将遭反击，最近一周油价高位震荡，沙特石油管道关闭，影响出口，油价上涨抑制买需，中国炼厂开工率下降 [69][70] - 油价上行驱动预计减弱 [71] 能源化工（液化石油气） - 中国液化气样本企业商品量48.74万吨，较上期减少0.71万吨，环比降1.44% [72] - 本周LPG内外盘价格高位震荡，原油回调带动风险溢价降低，发运地区稳定，需求端PDH开工率回中枢，国内市场紧平衡，价格或维持高位震荡，警惕市场情绪见顶 [72][73][74]