纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光伏、储能、风电、海风塔桶 - **公司**：福斯特、地科、聚合、盛弘科技、隆基、阳光电源、上能电气、圣阳、科华、海普思创、德业、锦浪、固德威、大金风电、大金重装、天顺风能、海利、百通、海尔、东软、中天、旗帆、新强联、广大特材、金雷、日月、中信博、福莱特、阿特斯 纪要提到的核心观点和论据 光伏行业 - **现状**：2025年第一季度行业分化，盈利能力承压，报表和现金流压力大，除电子片环节毛利转正外，硅料、组件等环节毛利进一步承压，虽有抢装量但价格受压制，固定成本分摊压力大[1][2] - **展望**：二季度经营仍面临较大压力，5月31日后装机容量或断崖式波动，分布式系统表现更强劲，建议关注报表扎实、现金流好的头部公司，辅材盈利能力改善更具投资价值[2] - **电子材料**：电子片环节头部公司毛利为正，非头部公司亏损严重，未来经营仍面临压力，应关注头部公司，规避高负债风险[5] - **主材与辅材**：主材挑战大，辅材资产轻盈，一季度辅材毛利环比改善，二季度主产业链难改善，辅材相对稳定，推荐辅材板块及电子片领域[7] 储能板块 - **现状**：整体表现强劲，一季度逆变器和集成公司业绩显著增长，大储维度景气度高，多数企业今年发货预计增长超50%，欧洲家庭储能去库存结束，新市场需求快速增长[1][8] - **前景**：具有配置价值，二季度排产乐观，传统储能贡献基本盘，新兴ETS增长迅速，HVDC模块开发稳步推进，未来弹性大[9][11] 风电行业 - **现状**：行业分化明显，一季度零部件表现优异，整机厂盈利偏弱，海外出货量不高，整机板块赔率高，出海比例高或预期好的整机厂未来中期业绩弹性大[1][15] - **海风塔桶**：一季度除大金外整体较弱，大金海外出货超预期，国内发货少但排产好，海利同比增长显著，二季度国内标的环境有望改善[1][16] 其他重要但可能被忽略的内容 - **辅材板块**：胶膜龙头福斯特一季度毛利率达13%，玻璃龙头企业一季度出货量与四季度持平且价格上涨，支架中信博订单主要来自印度、中东等市场，在手订单总额约74亿元，今年估值约十倍；银浆地科与聚合量基本匹配，全年量约2000吨，加工费平稳，净利润超20万元[3][4] - **重点公司业绩**：阳光电源一季度发货超预期，上半年业绩预计近七八十亿，全年目标一百二三十亿，今年估值约十一倍；上能电气一季度表现尚可但盈利能力略低，后续业绩有支撑，目前估值约十二三倍；圣阳与科华一季度社融符合预期，数据中心贡献显著增长[10] - **光伏组件企业**：阳光电源、上能电气、阿特斯等发货速度快，二季度预计更好，全年发货量显著增长，海普思创二季度发货量大幅增加，核心标的估值十几倍[13] - **储能系统重点公司**：一季度德业和锦浪超预期，固德威二季度排产改善明显，锦浪单月光伏组件量增加，德业环比增速快，固态电池毛利稳定或提升[14] - **隆基零部件**：一季度发货良好，二季度预计更好，客户整机厂排产满负荷至七八月份，今年业绩节奏淡季不淡，有上修可能[21] - **明年行业影响**：明年陆上装机量下降市场有预期，若实际情况好于预期估值可能提升，今年整机厂订单多，明年设备交付有支撑，行业若增长估值会修复[22] - **核心零部件公司**：如新强联、广大特材等值得重点推荐，今年静态估值约15倍，有提升空间[23]