公司期间费用下降明显，降本增效成果显著 10月29日晚，赛伍技术(603212)发布了2025年第三季度报告，2025年第三季度，公司营业收入6.87亿 元，同比增长4.84%，主要原因为胶膜、锂电和新能源汽车材料、消费电子板块业务出货量增长带动收 入增长。2025年第三季度，公司经营活动现金流净额9877.49万元，环比增长17.6%，公司目前财务稳 健，现金流充足，可以充分抵抗当下新能源行业周期波动风险，支持新兴业务的持续投入。 2025年第三季度，以锂电和新能源汽车、消费电子和半导体等新材料为代表的非光伏业务收入占比突破 28.6%，非光伏业务板块增长强劲、同比增加6.3%。非光伏业务收入占比持续提升，印证了公司多元化 平台型经营战略的成效。 2025年第三季度，公司期间费用0.49亿元，同比下降28.3%，环比下降3.9%；期间费用率占比7.1%，同 比下降2.8个百分点，环比下降0.5个百分点。公司通过技术改造与供应链管理升级双轮驱动，系统性提 升运营效率。 同时赛伍技术引入BLM模型，推进"战略导向型"组织变革，通过战略解码追踪部门流程节点等关键指 标，实现组织效能可视化，不仅精简了流程，更实现了 ...

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年第三季度光伏材料业务出货及价格环比下滑，但非光伏材料业务持续高速增长，成为新增长极[7] - 预计2025年第四季度随胶膜价格回升，公司盈利有望逐步改善[7] - 基于非光伏材料业务的持续突破，报告维持对公司的“增持”评级，但下调了2025-2026年盈利预测[7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年初至第三季度，公司实现营业收入20.39亿元，同比下降11.61%；归母净利润-1.17亿元，同比下降22.46%；毛利率0.72%，同比下降5.98个百分点[7] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入6.87亿元，同比增长4.84%，环比下降3.18%；归母净利润-4488.76万元，同比增长43.92%，环比下降15.27%；毛利率-2.18%，同比下降2.77个百分点，环比下降3.92个百分点[7] 光伏材料业务分析 - 2025年第三季度胶膜出货0.85亿平方米，环比略有下降；销售均价环比下降24%至4.7元/平方米[7] - 2025年第三季度背板出货326万平方米，环比下降30-40%；销售价格环比下降29%至5.75元/平方米，主要系下游需求较弱所致[7] 非光伏材料业务分析 - 2025年第三季度非光伏材料业务实现营收约2-2.5亿元，其中新能源材料业务营收约1.8亿元，同比增长50%以上[7] - 公司正积极布局固态电池材料、储能材料等新品，消费电子材料及半导体材料在2026年也有望实现新突破[7] 费用与现金流 - 2025年第三季度单季期间费用为0.49亿元，同比下降28.30%，环比下降3.87%；费用率为7.11%，同比下降3.29个百分点，环比下降0.05个百分点[7] - 2025年第三季度经营性净现金流为0.99亿元，同比下降60.66%，环比上升17.64%[7] - 截至2025年第三季度，公司存货为4.59亿元，同比下降26.90%；合同负债为1269.96万元，同比下降22.44%[7] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-1.2亿元、0.3亿元、1.4亿元（此前2025-2026年预测值为0.2亿元、0.8亿元），同比增长率分别为58%、125%、372%[1][7] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为26.64亿元、34.76亿元、43.77亿元，同比增长率分别为-11.32%、30.49%、25.92%[1]

投资评级 - 报告对海优新材的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收环比下降25.44%，主要因组件厂需求放缓及公司采取保守策略控制胶膜出货，同时胶膜价格在7-8月下行影响盈利 [8] - 非光伏业务（汽车调光膜）取得突破，成功上车仰望U8L及奔驰V260天幕后装项目，现有产能20万平米，第一期100万平米产能预计于2026年投产，有望成为新增长点 [8] - 尽管2025年胶膜行业竞争激烈，公司盈利预测被下调，但考虑到汽车材料业务持续突破，2027年盈利预测被上调，预计2025-2027年归母净利润分别为-2.4亿元、0.5亿元、1.9亿元，同比增速分别为56.54%、120.12%、290.54% [8] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季营业收入为2.37亿元，同比下滑58.03%，归母净利润为-0.75亿元，同比改善32.43% [8] - 2025年前三季度公司实现营业收入8.70亿元，同比下滑57.62%，归母净利润为-2.08亿元，同比改善16.43% [8] - 盈利预测显示，公司营业收入预计将从2025年的12.48亿元增长至2027年的29.42亿元，归母净利润预计在2026年扭亏为盈，达到0.49亿元，2027年进一步增长至1.91亿元 [1] 业务运营分析 - 公司25Q3期间费用为0.58亿元，费用率升至24.31%，同比增加13.71个百分点，环比增加7.24个百分点 [8] - 截至2025年第三季度，公司存货为1.19亿元，同比下降50.29%，合同负债为186.38万元，同比下降45.53% [8] - 2025年前三季度公司经营性净现金流为2.75亿元，同比大幅增长144.69% [8]

涉及的行业与公司 * 公司：赛伍技术 [1] * 行业：光伏材料（胶膜、背板）、新能源汽车材料、消费电子材料、半导体材料、钙钛矿等 [1][3][31][54][71] 核心观点与论据 1 整体业绩与战略方向 * 公司三季度单季度收入为6.87亿元，同比增长4.8%，收入同比下滑趋势止住并企稳 [1] * 归母净利润亏损4489万元，但同比实现44%的增长，环比亏损略微扩大 [2] * 业绩处于底部承压状态，战略方向是光伏板块企稳，非光伏板块快速增长 [4][5] * 公司希望在未来短时间内实现单月度扭亏为盈 [5] * 长期战略模板参考美国3M和日本日东电工，规划多元化发展，目标到2030年拓展至15个产品领域 [80][81][82] 2 光伏业务板块分析 * **胶膜业务**：价格企稳，三季度毛利率为负1%，较二季度的负3%-4%明显回暖，10月份预计毛利率转正 [15][17] * **胶膜业务**：产能利用率接近70%，月销售量约2000-3000万平米，订单饱满 [15][16][68] * **胶膜业务**：提升利润措施包括优化原材料期货采购策略、内部挖潜设备改造、合理分配越南与国内生产订单 [18] * **背板业务**：下游需求不佳，收入占比降至约3%，处于亏损状态，对公司整体销售额影响已很小 [2][9][12] * **背板业务**：未来规划保留特种背板产能（如建筑一体化屋顶、便携产品），转向高附加值产品，放弃追求市占率，目标明年第二季度看到绩效改善 [8][9][11][13] * **背板业务**：原有生产线可通过技改转产非光伏产品（如蓝膜），避免资产闲置 [37] * **行业环境**：光伏行业反内卷进展缓慢，硅料环节已缓解，但压力尚未完全传导至下游组件厂，行业整体盈利恢复仍需时间（以半年为单位） [63][66] 3 非光伏业务板块进展 * **新能源汽车材料**：三季度单季度收入达到约1.8亿元，上半年同比增长50%多，已取代背板成为公司第二大业务板块 [3][28] * **新能源汽车材料**：主要产品为蓝膜，占比70%以上，其他包括CCS系统用热压膜、FFC胶膜、冷板材料等 [25][27][28] * **技术迭代**：蓝膜向高剪切、UV固化方向发展，公司7兆帕高剪切蓝膜已实现量产并有持续订单，为行业首家 [29][30] * **未来布局**：积极布局固态电池材料（电芯内部过程膜、胶粘剂等，预计27年量产）、储能市场材料、车体材料、BMS导热散热材料 [20][21][22][44] * **消费电子材料**：重点发展光学膜（如TPF，后续规划五件套）、导热散热材料（应用于AI服务器、家电等）、声学振膜（已为头部客户量产）、绿色胶带（无溶剂、生物基）等 [31][32][33][34] * **半导体材料**：研发重点方向之一，已量产CMP固定胶带，布局晶圆切割膜等过程材料，瞄准国产替代日系供应商的机会 [54][55][56][58] * **钙钛矿材料**：已有小规模订单和盈利，技术方案准备较全面，预计未来将随下游应用（如叠瓦技术）逐步放量，而非爆发式增长 [71][72][74] 4 产能与资产规划 * **九龙工厂**：现有厂房一半已用于3C和半导体材料并接近满产，剩余一半厂房已规划用于扩产新能源汽车材料、高端光学膜（数条产线）、绿色胶带，建设期约一年 [40] * **越南基地**：胶膜产能已满产，月销量约1500万平米，目前存在外协代工，四季度目标实现盈亏平衡 [59][60] 5 其他研发与业务 * **AI技术**：成立AI研究公司主要用于辅助高分子材料研发，未来可能作为软件/硬件支持商产生千万级收入，但非主业 [77][78] * **研发资源**：研发团队约130人，重点投入新能源汽车材料、3C材料、半导体材料三大方向 [53][54] 其他重要内容 * 公司财务状况可控，单季度亏损额维持在3000万至4000万 [5] * 背板业务调整对整体销售额影响有限，重点在于减少其利润拖累 [12][13] * 半导体材料市场利润较好，虽规模不及其他板块，但有望达到数亿元销售额 [56]

行业与公司 * 纪要涉及中国光伏行业[1] * 具体分析的公司包括福斯特（买入评级）、隆基绿能（买入评级）、协鑫科技（中性评级）、福莱特A/H股（卖出评级）、信义光能（卖出评级）、大全ADR/A股（中性/卖出评级）、通威股份（卖出评级）、TCL中环（卖出评级）、捷佳伟创（卖出评级）和迈为股份（卖出评级）[2][4] 核心观点与论据 行业整体观点与估值风险 * 行业面临利润率压力，市场对2026年多晶硅、硅片、组件、光伏玻璃的定价预期分别为人民币58元/千克、1.8元/片、0.66元/瓦、13元/平方米，但高盛预测价格分别为42元/千克、1.3元/片、0.67元/瓦、10元/平方米，认为覆盖企业股价平均面临34%的下行风险[2] * 当前的“反内卷”措施和限价令对多晶硅定价前景改善有限，下游企业在需求疲软时仍需降价以扩大市场份额[2] * 若一线厂商不削减产能，中长期正常化利润率将维持低位[2] * 在产业链中，最看好胶膜、高效组件和颗粒硅，最看淡光伏玻璃、棒状硅、硅片和设备[2] 10月份行业动态与价格 * 10月份上游价格涨势暂停（9月份环比上涨5%），可能因光伏需求走弱及银浆价格上涨（月初至今上涨18%，占电池非硅加工成本的30%-40%）削弱了下游价格接受度[3] * 10月份现货价格显示上游现金利润率基本持平，而下游现金利润率进一步降低[5] * 多晶硅整体库存环比增长7%至275GW，其中约150GW在多晶硅厂，约110GW在硅片厂，约15GW为期货合约[3] * 光伏玻璃生产厂家端的库存天数较9月末大幅增加63%至25天（相当于40GW）[3] * 供应削减进展有限，11-12月多晶硅月产量预计较10月份下降6%，而光伏玻璃新增产能持续扩大[3] * 电池片/组件出口量月环比分别下降10%/4%至11GW/28GW，主要因海外需求旺季结束，未来月度组件出口量可能进一步下降[3] 需求端数据 * 9月份全球组件需求量环比增长6%/同比下降6%至43GW，2025年1-9月累计同比增长30%至525GW[14] * 9月份国内新增装机量环比上升31%/同比下降54%至9.7GW，2025年1-9月累计新增装机量同比增长49%至240GW[15] * 9月份中国组件出口量环比下降4%/同比增长64%至28GW，2025年1-9月累计出口量同比增长13%至209GW，环比下降主因欧盟和亚洲国家需求降温[18] * 9月份美国新增交流侧光伏装机量环比/同比分别增长29%/3%至3.1GW，2025年1-9月累计同比增长3%至23GW[18] 其他重要内容 * 分析基于现货价格和估算，可能与实际值有差异，因未考虑公司层面价格折扣或溢价，以及工厂停产检修等因素[7] * 10月份各子行业产需比从9月份的113%微升至116%[8] * 10月份生产厂家端的库存天数可能从9月份的30天增至34天[10]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好 维持 [3] 报告核心观点 - 电新板块主线景气持续 储能需求超预期 锂电高端电池及6F短缺 风能展指引乐观 光伏反内卷迎关键窗口 新方向继续看好AIDC、固态电池及机器人等 [15] 分板块总结 光伏板块 - 反内卷政策催化持续 "十五五"规划建议再提整治内卷式竞争 硅料收储方案推进 能耗标准有望成为产能退出抓手 10月底为重要观察窗口 [20][37] - 产业链价格呈现分化 硅料新单价格52-53元/kg 183N电池片价格松动至0.315元/W（环比-1.6%） 组件价格维稳 光伏玻璃库存天数增至21.18天（环比+12.21%） [23][26] - 出口数据保持韧性 9月组件出口23.89GW（同比+35.41%） 1-9月累计出口189.98GW（同比+0.56%） 逆变器出口7.13亿美元（同比+5.01%） [28][31] - 龙头公司盈利修复 通威股份Q3归母净利减亏至-3.15亿元 协鑫科技硅料业务扭亏为盈录得利润约9.6亿元 颗粒硅售价提升至42.12元/kg（环比+27.9%） [21] - 投资聚焦反内卷受益标的 推荐硅料环节通威股份、协鑫科技 BC电池环节隆基绿能、爱旭股份、聚和材料 及阿尔法龙头福斯特、横店东磁 [15][37] 储能板块 - 全球储能需求超预期 国内政策驱动强劲 四川第二批电网侧新型储能项目规模达3.45GW/7.425GWh 美国9月并网0.975GWh（同比+3.3%） 1-9月累计并网9.846GWh（同比+40.7%） [44][56] - 海外市场装机高增 英国2025Q3储能装机0.62GW/1.2GWh（容量同比+145%） 智利9月新增装机0.31GW/1.45GWh 已投运项目达1.41GW/6.04GWh [57][63] - 产业链进入量利双升通道 电芯排产及系统中标延续上涨 英国储能年度平均收益达95.90美元/KW/年 澳洲收益52.81美元/KW/年 [70][77] - 投资聚焦大储龙头及户储弹性 推荐电芯环节宁德时代、亿纬锂能 系统环节阳光电源、海博思创、阿特斯 户储环节德业股份、艾罗能源、派能科技 [15][77] 锂电板块 - 行业景气度持续向好 需求预期上修带动紧缺环节扩散 固态电池产业催化密集 奇瑞展出全固态电池模组能量密度达600Wh/kg 欣旺达发布聚合物全固态电池能量密度400Wh/kg [84][95] - 板块业绩兑现强劲 电池及设备环节表现优异 铜铝箔受AI情绪催化 中游电池环节相对电新指数涨幅达2.70% 锂钴镍环节涨幅达1.83% [85][92] - 固态电池技术突破聚焦界面工程 等静压解决致密化难题 碘离子添加剂实现自愈式界面 ALD设备包覆缓冲层 高压化成分容提升效率 [91][95] - 投资推荐三条主线 电池环节宁德时代、亿纬锂能 材料环节天赐材料（6F）、湖南裕能（铁锂）、璞泰来（负极） 固态环节厦钨新能、联赢激光 [15][95] 风电板块 - 产业指引乐观 风能北京宣言提出十五五期间年新增装机不低于120GW 其中海风年新增不低于15GW 2030年累计装机目标上调至1300GW [105][106] - 海外需求景气提升 国内出海加速 2024年风机出口规模达5.2GW（同比+42%） 欧洲海风FID及开工规模超2024年全年 预计2026年大陆以外海风装机超10GW [106] - 国内项目招标活跃 山东半岛南5号海风项目EPC招标规模603.5MW 福建长乐外海试验风电场计划2027年并网 [103][106] - 投资把握行业Beta机会 推荐风机及零部件龙头金风科技、明阳智能、金雷股份、东方电缆、海力风电 [15] 电力设备及新方向 - 特高压招标启动 国网数字化放量 新电表招标开启 海外需求超预期 推荐思源电气、平高电气、许继电气、国网信通、国电南瑞 [15] - AIDC催化密集 机器人量产前夕 关注Gen3新方案落地及11月股东大会边际变化 推荐三花智控、浙江荣泰、鸣志电器、科士达、宏发股份 [15]

行业与公司 * 行业为光伏行业[1] 核心观点与论据 政策与行业核心矛盾 * 行业核心矛盾是产能远大于需求导致市场疲软[2] * 反内卷成为明确方向 主要措施包括整治低价倾销和整合过剩产能[2][3] * 新规对低于成本价销售行为处以1至5倍销售额罚款甚至吊销营业执照[3] * 政策通过提高能耗标准加速淘汰落后产能 新标准要求生产1公斤硅料能耗为6.4公斤标煤 将于2026年底执行[4][9] * 目前约三分之一硅料产能无法满足新能耗标准 需整改或淘汰 仅17%产能符合标准[4][9] 市场供需与价格 * 国内光伏需求增速放缓 明年需求预计在250-350GW之间 同比增速为-10%到+6%[1][5] * 当前硅料单月产量约12-13万吨 需求量约10万吨 处于累库阶段[5] * 硅料价格自7月初以来累计上涨约50% 从最低点3.4万元上涨至5.1万至5.2万元[1][3][8] * 组件价格顺价仍面临挑战 硅片和电池价格随硅料上涨[4] * 预计11月后西南水电电价上涨将减少硅料供应 供需或回归平衡甚至去库存[1][5] * 若2026年需求同比持平或微降 需将单月排产控制在8万吨以内才能恢复正常库存周期 意味着当前产量需再减少30%左右（约3万吨）[9] 技术与盈利弹性 * 硅料环节盈利弹性较大 尤其在产能整合顺利推进的情况下[1][7] * BC电池等新技术具备显著盈利潜力 BC电池相较于Topcon在国内有几分钱溢价 成本高出三到五分钱 实现小几分钱超额盈利[7] * BC电池在海外市场溢价显著 欧洲工商业分布式和户用全黑组件溢价分别达2.4元和6元以上 未来至少能保持一毛钱以上超额盈利[7] * 金属化技术面临银价上涨挑战 降本关键在于无银化或少银化（以铜替代银）[10] * 高温银包铜方案因可利用现有设备 更受TOPCon组件厂商青睐 测试进展迅速 预计年底前部分产线将切换[10][12] * 高铜浆料测试进展较快 到今年年底TOPCon龙头厂可能有约8GW产线切换[12] * BC电池领域 爱旭主要采用电镀铜方案并已量产 隆基致力于纯铜浆方案 预计2026年底有显著进展[13] 辅材环节 * 光伏玻璃通过减产和冷修有效降低库存 价格自8月下旬以来累计上涨约30%[14] * 光伏玻璃单品净利已转正 若供需紧平衡维持 四季度行业有望扭亏为盈[14] * 胶膜原材料EVA粒子价格上涨推动胶膜涨价 成本传导顺利[16] * 若反内卷延伸至辅材环节并要求报价不得低于成本 龙头企业单位盈利将显著提升[16] 其他重要内容 * 三季度丰水期为利用低价水电 通威和协鑫等企业提高开工率 导致库存重新累库 可能持续到10月份[8] * 11月枯水期开始后 通威和协鑫将调低开工率 预计11月单月产量为11.4万吨 相比之前减少约2万吨[8] * 为促进减产 各方努力推动硅料产能整合 但方案涉及企业众多且无先例 进展缓慢[9]

行业价格动态 - 内地太阳能行业股价自7月初有所上升[1] - 国内多晶硅价格在7月至8月期间上涨约40%[1] - 9月企业指引进一步调升价格以弥补生产配额管控与收购产能所产生的额外成本[1] 价格预期与市场判断 - 市场已计入每公斤60元人民币的多晶硅价格水平[1] - 多晶硅价格可能较现价下跌20%至每公斤42元人民币[1] - 模组价格或维持每瓦特0.67元人民币[1] 行业竞争格局 - 需求前景疲弱导致企业需通过减价争取市占率[1] - 一线企业成本降低速度加快但被市场忽略[1] - 企业需要透过降低成本以维持竞争力[1] 细分领域投资偏好 - 更看好胶膜、高效模组及颗粒硅企业[1] - 不看好玻璃领域投资前景[1] - 予福莱特玻璃沽售评级目标价6.6港元[1] - 予信义光能沽售评级目标价1.9港元[1]

高盛对硅料价格和光伏行业的观点 - 高盛看空硅料价格 预计下跌20%至4.2万元/吨 [1] - 高盛上调2025-2026年光伏企业资本开支预期15%至同比增幅-49%和0% [1] - 高盛不看好上游产业链 较看好辅材及高效组件企业 [1] 硅料价格下跌原因 - 需求疲软 预计2025年下半年及2026年上半年中国组件厂实际需求下降40-45% [3] - 一线龙头企业现金成本继续下降10%至25元/公斤 [3] - 测算成本时需弥补配额制和收购尾部产能的代价 [3] 硅料企业成本状况 - 大全能源2025年上半年产量50,821吨 同比下降60.06% [4] - 单位销售价格31.20元/公斤 同比下降33.63% [4] - 单位成本55.07元/公斤 同比上升19.80% [4] - 单位现金成本37.66元/公斤 同比下降6.57% [4] - 现金成本优化但销售成本同比上行20% 折合每公斤成本上行5元 [4] 对高盛观点的质疑 - 高盛仅以现金成本为参考过于简单 需考虑全成本及开工率下行导致的生产成本提高 [5] - 政策后光伏需求总是超预期 全球硅料硅片产能本土化稀缺可能加快中国出口 [5] - 组件排产整体平滑 实际产业链需求维持平稳 [5] - 适当下调收益率目标及机制电价政策平稳有利于重拾光伏装机需求 [6] - 当前硅料N型复投料成交均价5.32万/吨 环比上涨8.57% [7] 行业自律与成本分析 - 跌破现金成本是违反经济学逻辑的罕见状态 [8] - 限产和不低于成本价销售可避免严重供需矛盾和累库 [9] - 成本需考虑未开工产能的折旧摊销费用平摊 [9] - 收购尾部产能导致的费用增高应记录为代价和成本 [9] 下游产业链前景 - 辅材盈利取决于整体组件盈利 胶膜等环节存在严重供需矛盾 [10] - 高效组件需求溢价主要局限在部分高端市场 受资金供给限制 [10] - 上游不能控产保价成功则下游难有大的起色 [11] 行业变革预期 - 行业自律可能将行业拉回盈亏平衡点 优秀企业微利 三四线企业稍亏 二线企业盈亏平衡 [14] - 一二线龙头企业可能凭借现金流恢复加快优质产能投放 [14] - 头部企业2.0产线改造需要单GW 1亿元 当前缺乏改造资金而非技术问题 [14]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025H1实现收入79.59亿元，同比下降26.06%；归母净利润4.96亿元，同比下降46.6% [2][5] - 2025Q2实现收入43.34亿元，同比下降20.36%，环比增长19.58%；归母净利润0.95亿元，同比下降76.75%，环比下降76.41% [2][5] - 上半年归母净利润优于业绩预告数字 [2][5] - 当前股价16.22元，总股本260,874万股，每股净资产6.02元 [8] 分业务表现 胶膜业务 - 2025H1销量接近14亿平，同比基本持平；毛利率11%，同比下降5个百分点 [11] - Q2销量同环比均增长，但毛利率环比下降，主要因国内抢装结束后价格下滑 [11] - 单平净利相比同行有显著优势 [11] 电子材料业务 - 感光干膜2025H1销量接近9000万平，同比增长22%；收入同比增长18%；毛利率25%，同比基本持平 [11] - Q2销量同环比均增长，盈利水平保持稳定 [11] 其他业务 - 铝塑膜销量666万平，同比增长19% [11] - 光伏背板销量3370万平，同比下降50%，主要因双玻组件占比提升 [11] - 特种薄膜及POE树脂投资亏损，减少净利润6000多万元 [11] 财务健康状况 - Q2末资产负债率21%，维持行业优秀水平 [11] - 货币资金+交易性金融资产接近60亿元，现金储备充沛 [11] - Q2信用减值损失1.78亿元，资产减值损失0.15亿元，对利润产生一定影响 [11] - 上半年经营活动现金流净额约-9亿元，主要因销售收入与收款存在时间差 [11] 未来展望 - EVA粒子价格上涨，胶膜价格将顺价传导，下半年出货量环比提升，海外产能逐步贡献收入，盈利水平有望修复 [11] - 感光干膜受益于AI应用加速，高端产品渗透率提升，带动销售均价上升 [11] - 铝塑膜对接国内头部电池企业，半固态和固态电池产业化加速带来新机遇 [11] - 预计2026年归母净利润23亿元，对应PE 18倍 [11]