报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告核心观点 - 福斯特2026年第二季度胶膜盈利环比高增，电子材料及功能膜加速放量 [1] - 公司电子材料第二曲线加速放量，给予2027年25倍PE，对应目标价21.8元 [9] 2026年半年报业绩总结 - 公司2026年上半年实现营收69.9亿元，同比减少12% [9] - 2026年上半年实现归母净利润8.42亿元，同比增加70% [9] - 2026年第二季度实现营收36.2亿元，同环比减少17%/增加7% [9] - 2026年第二季度实现归母净利润5.3亿元，同环比增加461%/70% [9] 胶膜业务分析 - 2026年上半年胶膜营收61.3亿元，同比减少15% [9] - 2026年上半年胶膜出货12.2亿平，同比减少12% [9] - 2026年第二季度胶膜出货约6亿平，环比持平 [9] - 测算2026年第二季度单平盈利约0.8元/平，环比增加约0.3-0.4元/平 [9] - 盈利环比高增主要系3月三次提价后胶膜价格4月处于较高水平，同时组件抢出口出货较多 [9] - 展望2026年第三季度，8月胶膜价格有所上涨，出货量预计有望环比增加20-30% [9] - 预计2026年全年胶膜出货28亿平，同比持平 [9] - 预计海外占比提升至30%-40% [9] 电子材料业务分析 - 2026年上半年感光干膜营收3.9亿元，同比增长20% [9] - 2026年上半年感光干膜出货1.1亿平，同比增长22% [9] - 2026年第二季度感光干膜出货约0.6亿平，环比增长10% [9] - 2026年第二季度毛利率约29.1%，同比增长4.3个百分点 [9] - 毛利率提升主要系产品结构优化，中高端占比提升以及规模效应提升 [9] - 高端感光干膜实现10μm量产与稳定供货，通过多家头部企业认证 [9] - 阻焊干膜完成多规格产品迭代，客户逐步实现小批量导入 [9] - 厚干膜顺利通过重点客户可靠性测试，实现送样转量产 [9] - 超高盖孔干膜攻克超大异形孔覆盖、耐化学刻蚀核心难题，完成头部客户放量使用 [9] - 2026年第二季度受日本材料涨价叠加客户担忧日本厂商供应不足，加速公司高端产品导入 [9] - 2026年全年公司高端产品占比预计逐步提升 [9] - 2027年公司中高端占比有望提升至40-50% [9] - 预计2026年感光干膜出货有望达2.5亿平以上，同比增长30-40% [9] 功能膜业务分析 - 2026年上半年铝塑膜营收0.83亿元，同比增长30% [9] - 2026年上半年铝塑膜出货861万平，同比增长29% [9] - 2026年上半年毛利率约13.5% [9] - 铝塑膜业务国产替代进程持续提速，顺利进入多家头部电池大客户供应链，实现批量稳定供货 [9] - 铝塑膜与电芯蓝膜可实现客户协同，构建材料组合供应优势 [9] - 公司积极布局干法、热法工艺路线，针对固态新技术等积极进行产品储备 [9] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润为18.1/22.8/26.3亿元，同比增加136%/26%/16% [9] - 对应PE为22/17/15倍 [9] - 2024年营业总收入19,147百万元，同比减少15.23% [1] - 2025年营业总收入15,491百万元，同比减少19.10% [1] - 2026年预计营业总收入18,766百万元，同比增长21.15% [1] - 2027年预计营业总收入21,062百万元，同比增长12.23% [1] - 2028年预计营业总收入21,901百万元，同比增长3.99% [1] - 2024年归母净利润1,307.56百万元，同比减少29.33% [1] - 2025年归母净利润769.68百万元，同比减少41.14% [1] - 2026年预计归母净利润1,813.94百万元，同比增长135.68% [1] - 2027年预计归母净利润2,276.83百万元，同比增长25.52% [1] - 2028年预计归母净利润2,634.00百万元，同比增长15.69% [1] - 2024年EPS为0.50元/股 [1] - 2025年EPS为0.30元/股 [1] - 2026年预计EPS为0.70元/股 [1] - 2027年预计EPS为0.87元/股 [1] - 2028年预计EPS为1.01元/股 [1]