铜需求呈现"外弱内强"格局。国际铜研究组织（ICSG）的报告显示，2025年前三季度全球精炼铜消费 增长5.5%，中国精炼铜消费增长8.5%。从库存角度看，11月全球铜库存加速上升，这很大程度上是因 为铜价高位震荡，下游消费受到抑制。具体看，COMEX库存上升最为明显，这很大程度上是由价差套 利所致，而国内由于净进口量下降，库存并未出现明显上升。从绝对水平看，全球和国内的电解铜库存 均处于高位。下半年以来全球铜库存持续上升，很大程度上反映了产业对铜价上涨的负反馈。 综上，11月下旬以来，美联储降息预期升温，叠加铜供应收缩，宏观和产业利好共振推动铜价持续上 行。目前伦铜和沪铜价格均触及10月底以来的高位，这也是近5年来的历史高位。沪铜持仓量明显上 行，资金关注度上升，盘面做多氛围浓厚，后市铜价或持续走强，投资者可关注9万元／吨关口的技术 性压力，谨防美联储态度再度转鹰，导致铜价承压。（作者单位：宝城期货） 编辑：吴郑思 海外方面，自9月下旬自由港宣布其旗下格拉斯伯格矿（Grasberg）减产后，铜矿供应收缩预期升温， 使铜价处于易涨难跌的状态，铜价重心抬升。在2025年11月举行的上海世界铜业会议上，全球最大的 ...