铜矿供应 - 全球铜矿供应端扰动不断，智利El Teniente铜矿因事故导致未来几年产能增量受损 [1] - 智利下调2024年铜产量预期至558万吨，同比增长1.5%，低于5月预测的3%增幅 [1] - 非洲赞比亚二季度铜产量下滑，主因酸性物质泄漏事故及矿山品位下降 [1] 铜需求与价格 - 当前处于铜需求淡季，但电网及新能源领域需求韧性较强 [1] - 国内社会库存处于同期低位，现货维持升水格局，支撑铜价 [1] - 矿端供给约束、美联储9月大概率重启降息及"金九银十"需求旺季推动铜价平稳上涨 [1] 稀土磁材行业 - 国内下游多家大厂密集招标，海外增加磁材订单以补库存，永磁行业需求旺盛 [1] - 部分磁材企业排产已延至十月中旬 [1] - 稀土供应端管控加严，下游需求景气推动稀土价格持续上涨 [1] - 稀土磁材上半年业绩反转，2025Q3有望在量价齐升推动下进一步释放业绩 [1]

行业与公司 - 行业：铜市场 - 公司：未提及具体公司 核心观点与论据 铜价驱动因素 - 2025年铜价上涨由宏观资金和实际需求共同推动，3-4月主要受投资基金持仓推动，5月中下旬后由基本面供给紧缺驱动[2] - 7月初铜价突破1万美元时，上涨主要来自基本面实际需求而非宏观资金[1] 库存情况 - 国内铜库存超预期下降2.47万吨（截至7月21日），精炼铜和精铜杆开工率良好，7月24日确认库存持续下降，拐点已至[1][3] - LME铜库存从9万吨升至12.5万吨左右，7月23-24日趋缓见顶[1][4] - COMEX铜库存因高铜价压制需求累积，美国地区因关税影响需求预计减少20万吨（从200万吨降至170-180万吨）[1][4] 下半年催化因素 - 降息预期、传统旺季及冶炼厂减产将促使宏观资金或投资基金增加持仓，推动铜价上涨[1][5] - 2025年电力设备进口同比增速20%，外需强劲，电力设备占抢出口需求70%，欧美电力设备进口同比增速约20%[1][5][6] 内需与外需影响 - 2025年表观需求主要来自外需，电力设备占比70%，欧美需求为实际消耗[6] - 国内实际需求剔除出口后季节性明显，淡季疲软但旺季强势，下半年市场预计稳定增长[3][6] 投资基金持仓影响 - LME投资基金持仓跌破2025年4月关税水平，五年期持仓分位数44%（低于50%），实际需求支撑使空头难以下压价格[3][7] - 未来降息预期、旺季及冶炼厂减产或促使投资基金持仓增加，对价格形成积极催化[7] 其他重要内容 - 美国关税落地后宏观资金撤退，铜价从1万美元跌至8100美元[2] - 全球交易所铜库存同比低于2024年同期，缺口扩大表明供给紧缺[1][2]

美国铜进口税政策影响 - 美国铜进口税政策临近引发市场巨震 [1] - COMEX铜价再创历史新高 [1] - 机构认为国内铜价有测试前高可能 [1]

铜价及美国市场动态 - 美国拟对进口铜征收50%关税导致纽约商品交易所铜期货价格直线拉升 [1] - 铜广泛应用于数据中心、汽车、能源等行业 国际铜价突破历史峰值 [1] - 美国铜材盗窃案件激增 盗窃目标包括电信基站、铁路电缆、建筑工地和货运卡车等含铜物资 [1] - 美国卡车运铜被盗案件增速超过铜价涨势 盗窃团伙开始瞄准运输途中的整车铜材 [1] 其他行业动态 - 某公司连续4年财务造假 已触及重大违法退市情形 [3]

铜价上涨与盗窃案件激增 - 特朗普宣布8月1日起对进口铜征收50%关税导致美国铜价创历史新高 [1] - 美国市场铜价涨幅超过35% [1] - 盗窃团伙将目标转向运输途中的整车铜材 [1] 盗窃案件数据 - 2024年美加物流业盗窃案同比激增26%至3798起 [1] - 铜相关犯罪对盗窃案增长贡献显著 [1] - 2025年上半年上报的铜材盗窃案较去年同期增长61% [1] 行业趋势 - 风险评估机构Verisk CargoNet去年将铜列为"头号新兴盗窃目标" [1] - 行业普遍存在盗窃案件漏报现象 [1] - 犯罪分子倾向于追逐价高易销的商品 [1]

铜价上涨驱动因素 - 国际铜价突破三个月新高 伦敦铜价逼近年内高点 [1] - 交易商集中将铜运往美国 提前囤货以避免潜在特朗普关税上调 进口成本可能增加 [3] - 美国基建需求强劲 电线电缆和建筑用铜订单显著增长 洛杉矶长滩港铜板材集装箱卸货量同比增加近20% [3] - LME铜库存持续下降 交易所仓单量接近跌破50万吨 供需紧张推升价格 [3] - 全球铜矿供应受限 智利秘鲁工人罢工和刚果（金）运输问题导致产能受阻 冶炼厂依赖库存 [3] 铜价中长期影响因素 - 短期关注美国关税政策落地情况 可能引发投机资金进出和价格波动 [4] - 中长期需观察美国基建法案实际落地规模 决定真实需求持续性 [4] - 南美主产国产能恢复进度是关键 若罢工问题解决将缓解供应压力 [4] 投资策略建议 - 需关注产业链上下游动态 如国内铜杆企业开工率变化和海外铜企库存数据 [5] - 铜价核心逻辑仍为供需格局 短期关税炒作将回归基本面 [5] - 全球制造业PMI数据和美国关税政策是后续铜价走势的关键指标 [5]

有色金属行业指数表现 - 国证有色金属行业指数(399395)强势上涨1 08% [1] - 成分股北方铜业(000737)上涨7 11% 中孚实业(600595)上涨6 43% 西部矿业(601168)上涨4 10% [1] - 有色ETF基金(159880)上涨1 12% 最新价报1 18元 [1] 铜价走势分析 - LME基准铜(CMCU3)上涨0 7%至每吨9945美元 盘中触及9984美元的三个月高点 [1] - 铜矿上游精炼铜矿增产指引及CAPEX有限 TC/RC费用持续下调 全球精炼铜矿维持紧平衡 [2] - 中国经济"稳增长"和美国经济"软着陆"支撑铜价底部 市场价格相对合理 [2] - 通胀预期抬升 降息预期抬升 美元指数小幅回落有望支撑铜价偏强震荡 [2] - 预计铜价下半年上行至10000-11000美元/吨 [2] 指数成分及权重 - 国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比50 02% [3] - 前三大权重股为紫金矿业(601899) 洛阳钼业(603993) 北方稀土(600111) [3] ETF产品信息 - 有色ETF基金(159880)场外联接A：021296 联接C：021297 联接I：022886 [4]

铜价走势 - 国际铜价7月1日午后直线飙升 综合铜涨幅一度达到1%以上 最高达9984美元 COMEX铜大涨近2% 国内沪铜上涨1.09%收盘 [1] - 高盛将2025年下半年LME铜价预测从9140美元/吨上调至9890美元/吨 预计8月达到年内峰值10050美元/吨 [1] - 美元指数跌破97大关 上半年跌幅超过10% 创1973年以来最差上半年表现 高盛预计美联储2025年9月起实施三次25个基点降息 [1] 供需分析 - 特朗普3月5日提出对铜加征25%关税 导致下游厂商提前补库和内外套利贸易 LME铜亚洲仓库库存从20万吨锐减至6万吨 去库幅度达70% LME欧洲库存6月锐减44% [2] - 中国占全球铜需求50%左右 电网投资规模大且增速加快 6月PMI连续回升显示内外需稳定 新能源车渗透率上升将拉动铜消费增长 [2] - 铜矿全球长期低资本开支压制增量 老矿品位下滑 地缘风险上升 25-27年全球铜矿产量增速已近拐点 [2] 相关公司 - 洛阳钼业2024年产铜65.02万吨同比增长55% 首次跻身全球前十大铜生产商 2025年计划产铜60-66万吨 开启TFM西区和KFM二期项目勘探 目标2028年产铜80-100万吨 [3] - 紫金矿业2024年底保有铜储量5043.21万吨 2024年矿产铜产量107万吨 2025年计划115万吨 持续通过并购增加铜资源储备 [3] - 五矿资源2024年铜权益产量26.5万吨居国内上市公司第三位 是五矿集团海外资源整合平台 [3] - 江西铜业2024年阴极铜产量229.19万吨同比增长9.28% 2025年计划生产阴极铜237万吨 黄金139吨 [4]

铜价上涨与市场动态 - COMEX铜价截至7月1日报价超5.1美元/磅，较4月初累计大涨近25%，逼近3月历史新高 [1] - A股铜金属板块共振上涨，北方铜业3日大涨逾20%，紫金矿业累涨近5%突破一年箱体震荡 [1] - 全球三大铜市场现货价格出现史诗级割裂，COMEX铜较LME铜高1200美元，LME铜现货又高于沪铜近2000元 [2][3] 铜价上涨驱动因素 - 特朗普对铜加征25%关税的预期导致下游厂商提前补库及套利贸易，打破全球铜市场平衡 [4] - LME亚洲仓库库存从20万吨锐减至6万吨，去库幅度达70%，欧洲库存6月减少44%至3.44万吨 [5] - LME可用库存总量较年初下降80%，仅相当于全球一天用量，现货升水达280美元/吨创2021年以来最大价差 [8] 逼仓风险分析 - 市场担忧LME铜可能再次发生逼仓，但概率较低因LME新规设定50%持仓集中度强制借出规则 [10] - 中国铜出口窗口打开抑制逼仓，且LME欧洲仓转移至中国的传言逻辑不成立因价格倒挂 [10] - 2021年托克集团操控库存引发逼仓，LME铜库存从15万吨骤降至1.4万吨，现货溢价超1000美元 [13][14] 铜供需基本面 - 全球铜企资本开支自2013年后未大规模增加，优质铜矿资源减少且开采成本上升 [16] - 中国占全球铜需求50%，2025年前5个月电网投资超2000亿元同比增长20% [16] - 新能源汽车单车用铜量为燃油车2-3倍，渗透率提升将成未来铜消费增长主力 [16] 铜企产能与前景 - 紫金矿业铜总储量超5000万吨，2024年产量突破100万吨全球第四，五年复合增速24% [17][18] - 洛阳钼业2024年铜产量65万吨同比增55%，刚果(金)两座铜矿预计2028年达80-100万吨 [18] - 西部矿业2024年铜产量17.75万吨同比增35%，玉龙铜矿三期扩建后2026年产能将达23万吨 [19] 铜价中长期展望 - 中金研报预期2026-2028年LME铜有望冲击12000美元/吨，价格中枢持续抬升 [17] - 国内铜企产能扩张计划明确，紫金矿业等主营金矿的巨头业绩增长确定性更强 [19] - A股铜板块难现2021年逼仓共振行情，建议关注业绩成长性高且估值合理的优质公司 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周铜价震荡上行，美国降息预期抬升及美元走势疲软、全球精铜紧平衡结构为铜价提供支撑 [2] - 美国滞胀风险加剧、美联储降息预期回升、中东局势平息、美国振兴制造业诉求，为短期铜价打开向上空间；基本面海外精矿紧缺、库存低位下行、存在挤仓风险，预计铜价短期进入震荡上行通道 [3][11] 根据相关目录总结 市场数据 - LME铜6月27日价格9879美元/吨，较6月20日涨218.5美元/吨，涨幅2.26%；COMEX铜6月27日512.5美分/磅，较6月20日涨29.1美分/磅，涨幅6.02%；SHFE铜6月27日79920元/吨，较6月20日涨1930元/吨，涨幅2.47%；国际铜6月27日71250元/吨，较6月20日涨2080元/吨，涨幅3.01% [4] - 沪伦比值6月27日为8.09，较6月20日涨0.02；LME现货升贴水6月27日为240.67美元/吨，较6月20日降34.32美元/吨，降幅12.48%；上海现货升贴水6月27日为110元/吨，较6月20日降10元/吨 [4] - 截至6月27日，LME库存91275吨，较6月20日降7925吨，降幅7.99%；COMEX库存209281短吨，较6月20日涨8084短吨，涨幅4.02%；SHFE库存81532吨，较6月20日降19264吨，降幅19.11%；上海保税区库存63200吨，较6月20日涨3000吨，涨幅4.98%；总库存445288吨，较6月20日降16105吨，降幅3.49% [7] 市场分析及展望 - 上周铜价震荡上行，特朗普提前安排影子主席、美国经济数据不佳令市场看空美元，降息预期抬升及美元疲软提振铜价；全球精矿精确程度超预期，LME显性库存下滑，国内社会库存偏低，精铜紧平衡为铜价提供支撑 [2][8] - 截至6月27日，全球库存持续下行，LME铜库存减少0.8万吨，上期所库存下滑1.92万吨，保税区库存增加0.3万吨，全球现行库存下行为中期铜价提供支撑，沪伦比值下降因美元走弱 [8] - 宏观上，特朗普抨击鲍威尔、考虑换人，降息预期升温令美元指数承压；美国经济有滞胀或浅衰退风险，消费动能减弱，美元疲软提振海外金属市场；中东伊以停火；中国1 - 5月规模以上工业企业利润同比下降，装备制造业有托底作用 [9] - 供需上，本周现货TC维持 - 45美金/吨，全球铜精矿供应紧缺，部分中小冶炼厂减产，新增投产产能或延后；需求端电网投资启动，铜缆线企业开工率超80%，新能源汽车产销增速高，新兴市场需求增量可弥补减量；国内社库降至13万吨，全球紧平衡支撑中期铜价 [10] 行业要闻 - 秘鲁4月铜总产量22.02万吨，同比增7.9%，前4个月累计88.67万吨，同比增4.9%；Las Bambas铜矿4月产量3.96万吨，1 - 4月累计13.53万吨，占秘鲁全国总产量15%以上 [12] - 西部矿业控股子公司玉龙铜业三期工程项目获批，生产规模将由1989万吨/年增至3000万吨/年，估算总投资47.93亿元，建成后预计铜金属量达18 - 20万吨/年 [13] - 安托法加斯塔旗下Los Pelambres铜矿已生产超850万吨铜，2024年产量32万吨；完成第一阶段扩建，启动两个新项目且推进顺利；试用可再生能源辅助运输系统；2025年铜指引产量66 - 70万吨 [14] - 上周华东地区8mm的T1电缆线杆加工费区间升至400 - 600元/吨，最高价较上周下调50元/吨；华东精铜杆市场成交环比减少，华南市场交投冷清，预计7月上旬精铜制杆企业开工率回落 [15] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等18张图表，展示铜市场多方面数据走势 [19][22][26]