报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 矿石储备偏高，氧化铝厂短期溢价采购情绪较低，虽南方出现焙烧炉检修，但因与电解铝厂长单签订完毕且新季度几矿协议价大幅下调，后续氧化铝厂大规模检修可能性不高 [3] - 发改委鼓励产业重组整合消息引领下，盘面利空驱动减缓，远月有望维持升水，现货向期货收敛 [3] - 美联储降息预期升温，贵金属过热情绪降温，叠加新疆铝锭发运增量和主销地出库减量，形成累库压力，预计元旦后宏微共振下铝或阶段性承压，因春节较晚下游备货期拉长，累库节奏存在延长压力，需重点关注美降息节奏和下游备货节奏 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 12月氧化铝期货震荡偏强，主力收至2778元/吨，月度涨幅2.6%；沪铝震荡偏强，主力收至22925元/吨，月度涨幅6.1%；铝合金震荡偏强，主力收至21855元/吨，月度涨幅6.5% [5][6] 价差 - 12月氧化铝由升水113元/吨转至贴水46元/吨，电解铝由贴水60元/吨扩至贴水220元/吨 [5] 供应 - 预计12月国内冶金级氧化铝运行产能降至8869万吨，产量720万吨，环比下滑3.5%，同比下滑1.6% [3][5] - 12月国内电解铝运行产能提升至4410万吨，产量388.5万吨，环比增长6.8%，同比增长4.7%，铝水比回落至76.6% [3][5] 需求 - 旺季转淡，12月铝下游加工企业平均开工率61.5%，环比11月下调0.48% [3][5] - 铝板带开工率下调1.45%至64.8%，铝箔开工率下调0.63%至70.1%，铝型材开工率下调0.55%至51.9%，铝线缆开工率下调0.4%至61.8%，再生铝合金开工率上调0.02%至60.48% [3][5] 库存 - 交易所库存方面，12月氧化铝去库7.3万吨至11.98万吨；沪铝累库1.32万吨至12.85万吨；LME去库2.48万吨至51.4万吨 [3][5] - 社会库存方面，氧化铝月度累库1.5万吨至14.2万吨；铝锭月度累库6.4万吨至66万吨；铝棒月度累库1.8万吨至13.9万吨 [3][5]