报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给充足、需求持稳阶段，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 电解铝国内供给量总体持稳略有小幅回落，长假结束后需求或将逐渐回暖，期权市场情绪偏多头，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 铸铝国内供给量有所收减，预计节后消费或有回暖，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价23,845.00元/吨，环比+10.00；主力 - 连二合约价差 -220.00元/吨，环比 -40.00；主力合约持仓量252,168.00手，环比 +4008.00 [2] - 氧化铝期货主力合约收盘价2,820.00元/吨，环比 -50.00；主力 - 连二合约价差 -65.00元/吨，环比 +1.00；主力合约持仓量340,118.00手，环比 +35111.00 [2] - LME铝注销仓单47,325.00吨，环比0.00；LME电解铝三个月报价3,174.50美元/吨，环比 +64.00；LME铝库存469,550.00吨，环比 -2000.00 [2] - 沪铝前20名净持仓 -62,653.00手，环比 -8177.00；铸造铝合金主力收盘价22,710.00元/吨，环比 +60.00；沪伦比值7.51，环比 -0.15 [2] - 主力 - 连二合约价差:铸造铝合金 -220.00元/吨，环比 -130.00；主力合约持仓量:铸造铝合金9,330.00手，环比 -2149.00 [2] - 沪铝上期所库存297,340.00吨，环比 +52200.00；沪铝上期所仓单288,287.00吨，环比 +3112.00；铸造铝合金上期所注册仓单66,174.00吨，环比 -907.00；铸造铝合金上期所库存72,735.00吨，环比 -1690.00 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝平均价23,800.00元/吨，环比 +140.00；平均价(含税):ADC12铝合金锭:全国23,520.00元/吨，环比 +50.00 [2] - 长江有色市场AOO铝平均价23,360.00元/吨，环比 +180.00；氧化铝现货价:上海有色2,570.00元/吨，环比 +10.00 [2] - 基差：铸造铝合金1,090.00元/吨，环比 -10.00；基差：电解铝 -325.00元/吨，环比 +130.00 [2] - 上海物贸铝升贴水 -170.00元/吨，环比 +30.00；LME铝升贴水 -20.40美元/吨，环比 +6.22 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极平均价5,810.00元/吨，环比0.00；氧化铝开工率82.49%，环比 -1.00；氧化铝产量801.08万吨，环比 -12.72 [2] - 产能利用率:氧化铝84.00%，环比 -1.00；需求量:氧化铝(电解铝部分)731.29万吨，环比 +25.33；供需平衡:氧化铝28.90万吨，环比 +2.32 [2] - 平均价:破碎生铝:佛山金属废料18,200.00元/吨，环比0.00；平均价:破碎生铝:山东金属废料17,750.00元/吨，环比0.00 [2] - 中国:进口数量:铝废料及碎料194,102.07吨，环比 +31482.14；中国:出口数量:铝废料及碎料70.80吨，环比 -0.73 [2] - 出口数量:氧化铝21.00万吨，环比 +4.00；氧化铝:进口数量22.78万吨，环比 -0.46 [2] 产业情况 - WBMS铝供需平衡20.49万吨，环比 +31.36；原铝进口数量189,196.58吨，环比 +43086.86；电解铝社会库存107.12万吨，环比 +21.01 [2] - 原铝出口数量37,575.30吨，环比 -15472.39；电解铝开工率98.79%，环比 +0.48；电解铝总产能4,540.20万吨，环比 +4.00 [2] - 铝材产量613.56万吨，环比 +20.46；出口数量:未锻轧铝及铝材54.00万吨，环比 -3.00 [2] - 再生铝合金锭:产量66.49万吨，环比 -1.91；出口数量:铝合金2.55万吨，环比 -0.51 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭:建成产能126.00万吨，环比0.00；国房景气指数91.45，环比 -0.44 [2] - 铝合金产量182.50万吨，环比0.00；汽车产量341.15万辆，环比 -10.75 [2] 期权情况 - 历史波动率:20日:沪铝38.77%，环比 -0.14；历史波动率:40日:沪铝31.83%，环比 +0.00 [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率16.85%，环比 -0.0032；沪铝期权购沽比1.82，环比 +0.0671 [2] 行业消息 - 美国贸易代表格里尔将继续推进对中国履行中美第一阶段经贸协议情况301调查，并可能采取关税措施 [2] - 国务院总理李强同德国总理默茨举行会谈，中方愿同德方加强合作，推动传统合作焕新增效，拓展新兴领域合作 [2] - 中德联合新闻声明强调经贸合作重要性，双方愿通过对话解决关切，确保可持续经贸关系 [2] - 1月末全国乘用车行业库存357万辆，环比降8万辆，同比增58万辆，库存高位运行，1月底库存支撑未来销售天数70天，今年1月总体库存压力相对较大 [2] - 福建省商务厅等9部门印发《福建省2026年汽车以旧换新实施细则》，对换购新能源和燃油乘用车给予补贴 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 电解铝轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 铸造铝合金轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价21910元/吨，环比+45元/吨；氧化铝期货主力合约收盘价2670元/吨，环比 - 7元/吨 [2] - 沪铝主力合约持仓量258440手，环比 - 7183手；氧化铝主力合约持仓量358708手，环比 - 1212手 [2] - LME铝注销仓单52325吨，环比0；LME电解铝三个月报价2888美元/吨，环比+23美元/吨 [2] - 沪铝前20名净持仓4951手，环比 - 4788手；沪伦比值7.59，环比 - 0.05 [2] - 铸造铝合金主力收盘价21095元/吨，环比+40元/吨；主力合约持仓量15759手，环比+12052手 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝21730元/吨，环比+280元/吨；氧化铝现货价2770元/吨，环比0 [2] - 基差方面，铸造铝合金基差405元/吨，环比 - 305元/吨；电解铝基差 - 180元/吨，环比+235元/吨 [2] - 上海物贸铝升贴水 - 60元/吨，环比0；LME铝升贴水 - 27.51美元/吨，环比 - 1.56美元/吨 [2] 上游情况 - 氧化铝产量786.5万吨，环比 - 13.4万吨；开工率85.28%，环比 - 0.7%；产能利用率86.96%，环比 - 1.31% [2] - 需求量730.23万吨，环比+25.92万吨；供需平衡37.98万吨，环比 - 8.87万吨 [2] - 进口数量18.93万吨，环比+12.93万吨；出口数量18万吨，环比 - 7万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量248261.37吨，环比+4462吨；出口数量24573.56吨，环比 - 4396.36吨 [2] - 电解铝总产能4523.2万吨，环比0；开工率98.24%，环比 - 0.12% [2] - 铝材产量569.4万吨，环比 - 20.6万吨；出口数量50万吨，环比 - 2万吨 [2] - 再生铝合金锭产量60.83万吨，环比 - 4.82万吨；出口数量3.09万吨，环比+0.74万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭建成产能126万吨，环比0；国房景气指数92.43，环比 - 0.34 [2] - 铝合金产量168.2万吨，环比0；汽车产量327.9万辆，环比+5.25万辆 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率10.66%，环比 - 0.3%；40日历史波动率10.72%，环比 - 0.01% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率10.04%，环比+0.0081%；沪铝期权购沽比1.69，环比+0.0507 [2] 行业消息 - 美国11月ISM制造业PMI指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50荣枯线 [2] - 11月比亚迪新能源汽车销量48.02万辆，零跑、极氪、赛力斯、小米、小鹏、蔚来、理想等车企交付量有不同表现 [2] - 法国总统马克龙12月3 - 5日对中国进行国事访问 [2] - 2025年12月空冰洗排产合计3018万台，较去年同期下降14.1% [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡下行，持仓量减少，现货升水，基差走强 [2] - 原料端供给逐步充足，供给仍偏多或因利润问题减产，需求端电解铝产能小幅回落但消费有韧性 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱收敛 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货贴水，基差走强 [2] - 原料端氧化铝供给偏多价格低，冶炼利润好，供给端受环保和需求影响产量小幅度走弱 [2] - 需求端下游进入淡季但光伏和汽车等行业令需求有韧性，期权购沽比1.69环比+0.0507，隐含波动率略升 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱收敛 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约震荡走势，持仓量增加，现货升水，基差走弱 [2] - 原料端废铝供给偏紧报价坚挺，成本支撑强，供给端产能或小幅回落，需求端行业季节性走弱但汽车等行业有支撑 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱收敛 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝土矿供应预计过剩300 - 500万吨，需警惕海外地缘政治不确定性[6] - 电解铝供应稳定，运行产能峰值预计4430万吨左右，预计2025年铝材出口同比下滑10%，汽车产量累计同比增长4%左右带动铝消费增量70万吨左右[6] - 1 - 5月中国光伏装机同比增长1.5倍，预计全年组件产量590GW，同比增长3.5%，全年装机320GW，同比增长15%，贡献铝消费增量25万吨左右，电网建设预计拉动铝消费增量30 - 35万吨[7][8] - 铝合金废铝供应偏紧，消费淡季成本支撑有效，供应减少，旺季合约对铝价差有望走强[5] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝 - Axis扰动下铝土矿供应依旧不缺：2025年铝土矿价格单边下跌后触底反弹但乏力，国产矿价格相对坚挺；1 - 5月中国铝土矿累计进口同比增长33.1%，国产矿产量累计同比增长10.7%；预计全年铝土矿供应过剩300 - 500万吨，但需警惕海外地缘政治不确定性；6月几内亚矿产量和发运量回落，预计8月中国进口量回落，运费或上涨但价格涨幅有限[15][16][17] - 新增产能如期投放，氧化铝供应从偏紧转为过剩：2024年11月氧化铝价格回落，2025年初盘面价格下跌后因检修和矿山消息扰动反弹，6月产量回升价格下滑；海外氧化铝表现强于国内，中国氧化铝进口市场关闭；2025年1 - 5月中国冶金级氧化铝产量累计同比增长8.9%，净出口累计同比增长1倍；预计全年产量8800万吨左右，同比增长7.4%，国内过剩超300万吨，海外也将转为过剩；当前现货市场博弈，需警惕低仓单量交割风险和中东局势扰动[28][31][32] 电解铝 - 国内供应稳定，消费表现强势：1 - 5月中国电解铝产量累计同比增长2.6%，开工率97%左右，运行产能4410万吨左右，2025年净新增产能10 - 20万吨，预计运行产能峰值4430万吨左右；1 - 5月累计净进口同比减少8.1%，自俄罗斯进口量占比91.2%且同比增长43.7%；消费强势，铝锭社会库存降至45万吨且未累库，消费有季节性淡季迹象但同比正增长，淡季不累库概率大，跨期正套适合长期关注；当前行业加权利润3700元/吨，成本端氧化铝有下滑空间，但需警惕宏观扰动，做空利润欠妥[57][58] - 中东危机影响跟踪即可，讲能源危机为时尚早：中东地缘危机使原油价格激涨，但判断能源危机造成电解铝减产为时尚早，欧洲天然气库存处于累库周期，价格底部震荡；需持续跟踪中东危机对原材料运输和产能的影响[71] 下游消费 - 季节性淡季消费边际走弱确定：铝锭社会库存去库，铝水比例有望创新高，但消费有边际走弱趋势，铝棒库存累库，铝板带箔产量回落；夏季传统消费淡季铝锭库存或低位盘整，铝棒累库[77] - 出口强于预期，消费存在前置的可能：1 - 5月铝材累计净出口同比减少6%，降幅收窄，预测2025年出口同比下滑10%，实际好于预期或因抢出口，海外消费可能提前透支；1 - 5月汽车累计产量同比增长12.7%，但产量大于实际消费，存在消费前置可能，预测全年汽车产量同比增长4%左右，带动铝消费增量70万吨左右[83] - 光伏至暗时刻或以结束，下半年无聊需求不易过分悲观：1 - 5月组件产量累计同比增长2.6%，5月产量和开工率下滑，6月预计继续下降；1 - 5月光伏装机同比增长1.5倍，抢装透支后期消费，但组件产量环比走弱、库存减少，后期或兑现实际消费；预计全年组件产量590GW，同比增长3.5%，装机320GW，同比增长15%，贡献铝消费增量25万吨左右；1 - 5月电网建设累计投资同比增长19.8%，预计全年拉动铝消费增量30 - 35万吨[91][92] - 国补带动家电，地产仍有拖累：1 - 5月空调产量同比增长5.9%，彩电产量同比下滑4.9%，家用冰箱产量同比下滑1.5%，家用洗衣机产量同比增长9.3%，整体边际下滑；地产开工、竣工、施工数据同比负增长，仍是消费拖累项[98] 铝合金相对铝价偏低估 - 1 - 5月国内废铝产量累计同比增长3.3%，废铝进口累计同比增长5.8%，但废铝供应偏紧问题短期难解决；铝合金厂采购困难，行业冶炼成本亏损超200元/吨，成本支撑显现；供应开始减少，11合约正值消费旺季，ADC12价格相较A00偏低估，关注二者套利机会[103][105]