报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 锡：短期基本面偏强，预计年内锡价维持偏强走势，对锡价保持偏多思路，多单继续持有，逢回调低多，关注后续宏观以及供应侧变动情况 [2] - 铝合金：市场核心矛盾是强劲成本支撑与边际走弱需求现实的博弈，预计短期ADC12价格延续高位区间震荡，关注废铝供应、区域性环保政策及下游订单实际变化 [4] - 多晶硅：价格维持高位震荡，期货大幅升水现货，需关注减产幅度或价格回落压力，交易策略暂观望，关注后期减产情况及调价接受度，注意头寸管理 [5] - 工业硅：部分现货小幅上涨，期货价格震荡回落，供需均稳中有降，减产预期升温，维持12月弱供需预期，关注产量下降落地情况 [6] - 锌：TC止跌企稳，锌价震荡运行，主力关注22850 - 22950支撑 [8] - 铜：海外库存结构性失衡下，铜价高位震荡运行，上行关注海外库存结构恶化、降息预期改善，下行关注需求偏弱负反馈，但非衰退情形下方空间有限 [12] - 氧化铝：价格预计围绕现金成本线低位震荡，短期资金有止盈迹象不宜过分看空，关注环保限产政策及企业实质性减产动向 [15] - 铝：在宏观利好预期与基本面现实压力博弈下，铝价缺乏单向性驱动，预计短期维持宽幅震荡，关注宏观预期变动和国内库存实际去化情况 [15] - 镍：印尼增加配额控制预期带动情绪走强，但实际落地待观察，短期现实偏弱且中期基本面宽松制约价格，预计盘面震荡修复，关注消息消化后回调可能 [16] - 不锈钢：盘面受情绪波动大，基本面供应压力稍缓，矿端和镍铁成本支撑强化，但淡季需求提振不足，预计短期震荡调整 [18] - 碳酸锂：年内紧平衡基本面支撑价格，但后续淡季新增驱动有限，消息面干扰大，资金市下盘面与现货背离，预计短期宽幅震荡，关注政策和消息面变化 [19] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格：SMM 1锡、长江 1锡涨3500元/吨，涨幅1.04%；SMM 1锡升贴水持平；LME 0 - 3升贴水涨51美元/吨，涨幅82.26% [2] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏降602.45元/吨，跌幅4.56%；沪伦比值持平 [2] - 月间价差：部分合约价差有变化，如2601 - 2602涨110元/吨，涨幅11.83% [2] - 基本面数据：10月锡矿进口、SMM精锡产量、SMM精锡平均开工率等有不同程度涨跌 [2] - 库存变化：SHEF库存周报、社会库存增加，SHEF仓单、LME库存减少 [2] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等品种涨100元/吨，涨幅0.46%；部分精废价差上涨 [4] - 月间价差：部分合约价差有变化，如2601 - 2602降20元/吨 [4] - 基本面数据：11月再生铝合金锭、原生铝合金锭等产量有增减；各类企业开工率有不同程度上升 [4] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存降0.1万吨，跌幅2.38% [4] 多晶硅 - 现货价格与基差：部分产品价格有涨跌，如N型硅片 - 210mm涨0.03元/片，涨幅2.00% [5] - 期货价格与月间价差：主力合约降1400元/吨，跌幅2.32%；部分月间价差大幅变化 [5] - 基本面数据：硅片、多晶硅产量等有不同程度增减 [5] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：部分现货涨50元/吨，期货价格降95元/吨至8595元/吨 [6] - 月间价差：部分合约价差有变化，如2601 - 2602涨20元/吨，涨幅100.00% [6] - 基本面数据：全国工业硅产量等有增减，开工率有不同程度变化 [6] - 库存变化：新疆厂库库存等有增减，社会库存降0.8万吨，跌幅1.43% [6] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭等部分价格有涨跌，升贴水有变化 [8] - 比价和盈亏：进口盈亏降107.96元/吨，沪伦比值降0.04 [8] - 月间价差：部分合约价差有变化，如2601 - 2602涨20元/吨 [8] - 基本面数据：11月精炼锌产量、进口量等有增减；各类开工率有不同变化 [8] - 库存变化：中国锌锭七地社会库存、LME库存减少 [8] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差降122.92元/吨，跌幅2.63% [12] - 月间价差：部分合约价差有变化，如2601 - 2602降30元/吨 [12] - 基本面数据：11月电解铜产量、进口量等有增减；各类开工率有不同变化；各类库存有增减 [12] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝涨110元/吨，涨幅0.50%；氧化铝部分价格下跌 [15] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏降318元/吨，氧化铝进口盈亏降7.6元/吨，沪伦比值降0.08 [15] - 月间价差：部分合约价差有变化，如AL 2601 - 2602降5元/吨 [15] - 基本面数据：11月氧化铝、电解铝产量等有增减；各类开工率有不同变化；各类库存有增减 [15] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格上涨，LME 0 - 3升贴水涨3美元/吨，涨幅 - 1.50% [16] - 电积镍成本：部分成本有涨跌 [16] - 新能源材料价格：部分价格有涨跌，如电池级碳酸锂均价涨800元/吨，涨幅0.95% [16] - 月间价差：部分合约价差有变化，如2602 - 2603涨40元/吨 [16] - 供需和库存：中国精炼镍产量、进口量减少；各类库存有增减 [16] 不锈钢 - 价格及基差：部分产品价格有涨跌，期现价差降130元/吨，跌幅37.14% [18] - 原料价格：部分原料价格有涨跌，如南非40 - 42%铬精矿均价涨1元/吨度，涨幅1.94% [18] - 月间价差：部分合约价差有变化，如2603 - 2604降5元/吨 [18] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量等有增减；各类库存有增减 [18] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格上涨，锂辉石精矿CIF平均价涨60美元/吨，涨幅4.55% [19] - 月间价差：部分合约价差有变化，如2601 - 2602降40元/吨 [19] - 基本面数据：11月碳酸锂产量、需求量等有增减；各类库存减少 [19]

铝类产业日报 2025/12/22 数据来源第三方，观点仅供参考。市场有风险，投资需谨慎！ 研究员: 陈思嘉 期货从业资格号F03118799 期货投资咨询从业证书号Z0022803 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铝主力合约收盘价(日,元/吨) | 22,220.00 | +35.00↑ 氧化铝期货主力合约收盘价(日,元/吨) | 2,498.00 | -2.00↓ | | | 主力-连二合约价差:沪铝(日,元/吨) 主力合约持仓量:沪铝(日,手) | -120.00 314,299.00 | -10.00↓ 主力-连二合约价差:氧化铝(日,元/吨) -794.00↓ 主力合约持仓量:氧化铝(日,手) | -111.00 151,207.00 | +16.00↑ -11147.00↓ | | | LME铝注销仓单(日,吨) | 73,800.00 | 0.00 库存:氧化铝:合计(周,万吨) | 197,566.00 | -61270.00↓ | | | LME电解铝三个月 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球流动性宽松，经济增速较今年轻微放缓于3%附近，美国AI投资成新增长点，中国经济转型成果初现，欧洲经济受俄乌战争等因素承压。有色金属定价受全球流动性和基本面共同影响，2026年AI投资热潮扩散到电力投资领域，铜、铝获新需求增长点，估值溢价提升。铜供应转为小幅短缺，铝供应缺口加大，预计铜价波动区间11000 - 12500美元，铝价运行区间2700 - 3200美元[1][33] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济形势 - 美国AI投资方兴未艾，经济K型发展，财政货币双宽，预计2025年GDP增长2 - 2.2%，2026年增速略有提高，最大变数是AI投资泡沫是否阶段性破灭[5] - 中国经济托底有保障，驱动力有限，2025年GDP增速约5%，2026年小幅放缓到4.6%，房地产投资持续萎缩，产业升级效果显现，内需有望稳定[17][20] - 欧洲经济持续承压，俄乌战争是最大不确定性，2025年GDP增速1.3%，预计2026年增速重新小幅放缓[28][35] 铜铝需求情况 - 新能源和AI投资带来新需求增长点，新能源产业成有色金属需求主要增长来源，预计2030年新能源领域铜铝消费占比提升，新能源车、光伏增速放缓，储能、数据中心、电网升级改造成新增长点[34][36][39] - 传统需求增速放缓，建筑用铝是全球铝需求最大占比，房地产对铜铝需求拖累明显，基建投资增速放缓，家电产量增速回落，中等收入国家需求保持较高增速[44][45][50] 铜市场情况 - 精矿短缺传导到精炼端，供应长期受限，2026年矿山新投项目和大矿生产恢复带动精矿产量增速提高，但精铜产量增速大幅放缓，长期供应缺口逻辑提升铜价运行高度[51][54] - 需求增速放缓，但美国关税预期扭曲全球需求格局，预计2026年全球精铜供应出现15万吨缺口，美国加税预期吸引全球铜流入，非美地区供应缺口加剧[61][63][67] - 总结称全球铜精矿供应受限致明年精铜产量增速放缓，需求格局新旧分化，供应转为缺口，美国加税预期或放大非美地区供应缺口推高铜价，预计明年铜价波动区间11000 - 12500美元[68] 铝市场情况 - 铝土矿和氧化铝供应进入高增长期，过剩加剧，预计2026年几内亚矿产量增加，中国氧化铝拟投产能多，全球氧化铝产能过剩加剧，价格依托高成本炼厂现金成本窄幅震荡[69][71][73] - 中国接近电解铝产能天花板，关注海外电力瓶颈，预计2026年中国电解铝产量增加，海外运行产能增加但产量预测分歧大，海外电力供应紧张成最大风险[74][76] - 结论是供应端国内产量增速放缓，海外新项目有不确定性，需求端新电源领域贡献增量，传统领域有差异，预计明年供应转向小幅缺口，铝价运行区间抬高到2700 - 3200美元[78][79]

文章核心观点 滨州市通过构建全域科创格局、深化产教融合与产业创新，将科技创新作为驱动高质量发展的核心引擎，成功推动传统产业转型升级并培育新兴产业，其研发投入、创新平台建设及企业主体培育成果显著，正从“工业大市”向“创新强市”迈进 [1][14][15] 科创平台与全域格局建设 - 滨州构建了“五院十校N基地”全域科创格局，已建成省级以上高能级科创平台450家，包括1家山东省实验室、10家省级重点实验室及多个国家级、省级平台 [4][5] - 渤海先进技术研究院作为核心平台，已汇集11大类1609项科创要素资源，集聚创新主体260余家，拓展服务400余家企业，带动科创效应规模达128亿元 [2] - 魏桥国科高等技术研究院围绕新能源、新材料等方向，已实施科研项目102项，总经费达17.5亿元，取得科研成果700余项，并引进高层次人才522人，其中硕博人才占比90% [3] - 滨州科技大市场作为山东省首个市级科技大市场，信息库突破1万条，举办系列活动促成50余个转化落地项目，交易额达5508万元 [2] 研发投入与创新成果 - 滨州全社会研发投入占GDP比重连续5年位居山东省首位，研发投入从2021年的100.35亿元增长至2024年的122.32亿元 [1][12] - “十四五”期间，全市财政科技累计支出46.58亿元，市级科技创新发展资金累计投入超2亿元 [1][12] - 高新技术企业数量达816家，较2020年增长233%；国家科技型中小企业评价入库2005家，是2021年的2.7倍 [1] - 全市拥有67项全球全国“冠军产品”，其中科技型企业占比高达84%，16项产品登顶全球细分市场 [1] 产业创新与关键技术突破 - 高端铝领域：率先构建铝电解智能制造原型系统，自主研发的6款新型铝合金材料在耐腐蚀、抗疲劳等性能上突破国际传统合金极限 [7] - 精细化工领域：实现超高纯电子级氟化氢的规模化生产，支撑半导体先进制程 [7] - 智能纺织领域：魏桥纺织的微纳米镶嵌纺技术实现智能衣物功能，愉悦家纺通过科技研发使健康产品占比超50%，并成功研发进入临床试验的人造血管，预计价格比进口产品降低一半 [1][6] - 医养健康领域：治疗感染后咳嗽的中药新药咳敏胶囊研发进展顺利，预计2026年获得1.1类新药证书 [7] - 海工装备领域：海忠软管产品突破2000米深水极限 [1] 企业主体培育与产业实力 - 滨州市现有规上工业企业超2046家，其中4家入选中国企业500强，魏桥创业集团连续14年入围世界500强 [9] - 2025年1-10月，滨州市规上工业营收达到8801亿元，同比增长3.2%；前三季度五大千亿级优势产业集群营收突破9700亿元 [9] - 2025年新增国家级专精特新“小巨人”企业7家、省级专精特新中小企业212家；4家平台入选工信部首批重点培育中试平台名单，数量居全省第2位 [9] - 滨化集团作为化工支柱企业，其固体烧碱、三氯乙烯等产品市场占有率全国第一，并实现氯醇法环氧丙烷钙法皂化工艺的创新突破，成为国内首家通过论证的该工艺生产企业 [8] 创新生态与支撑体系 - 滨州成立全省首个市级科技创新委员会，构建“政产学研金服用”一体化服务体系，并系统构建了从“泛科技型企业”到“科技领军企业”的五级梯次培育体系 [11][12] - 强化科技金融赋能，截至2025年10月，累计备案科技成果转化贷款1987笔、金额78.73亿元；2487家科技型企业入驻“科融信”平台，数量居全省第2位 [12] - 实施“揭榜挂帅”机制，发布20项关键技术攻关榜单，以千万元专项资金张榜纳贤，其中90%的需求源自企业一线 [11] - “十四五”期间累计集聚青年人才13.5万人，引进外国高端人才和专业人才110余人，并设立2亿元人才建设资金、1亿元人才创新创业基金 [13] - 全市职业院校专业产业匹配度达到82%，山东航空学院在校生规模达到2.3万人，产教融合生态优化 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 全球铜供应及库存失衡叠加矿端偏紧,铜价下方空间有限,但短期价格波动或加剧,主力关注90000 - 91000支撑[1] 锌 国内锌矿减产使供应由宽趋紧,精炼锌出口带动现货趋紧,短期沪锌价格或强于伦锌,关注TC拐点和精炼锌库存变化,主力关注23000 - 23200支撑[5] 镍 宏观落地市场情绪消化,镍价估值修复后驱动有限,基本面宽松制约价格,短期盘面偏弱震荡,主力参考114000 - 118000,关注宏观和印尼产业政策[6] 不锈钢 宏观预期改善、供应压力稍缓、成本支撑,但淡季需求疲软、去库不足,短期震荡调整,主力参考12400 - 12800,关注钢厂减产和需求改善[9] 锡 市场情绪偏好、基本面偏强,预计年内锡价偏强,多单持有,逢回调低多,关注宏观和供应变动[11] 铝 氧化铝基本面黯淡,短期不宜过度看空,主力参考2500 - 2700；电解铝维持高位震荡,主力参考21500 - 22300,关注美联储政策和国内库存[12] 铝合金 成本与需求拉锯,ADC12价格区间震荡,主力参考20600 - 21400,关注废铝供应、下游订单和宏观情绪[13] 工业硅 维持弱供需预期,价格低位震荡,区间8000 - 9000,产量大降有望冲击10000,多晶硅减产且工业硅减产不及预期或跌至7500[15] 多晶硅 供过于求、库存积累,关注减产进展,期货或高位震荡,主力合约暂观望[16] 碳酸锂 基本面供需两旺,库存去化,但面临大厂复产和淡季需求问题,短期盘面偏强震荡,主力参考9.5 - 10万区间[17] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 铜：SMM 1电解铜现值93222元/吨,日涨1.00%；SMM 1电解铜升贴水 - 20元/吨,较前值降25元/吨等[1] - 锌：SMM 0锌锭现值23700元/吨,日涨2.55%；进口盈亏 - 4588元/吨,较前值降320.15元/吨等[5] - 镍：SMM 1电解镍现值118200元/吨,日跌0.55%；LME 0 - 3为 - 186美元/吨,较前值升1美元/吨等[6] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12800元/吨,日涨幅0%；期现价差405元/吨,较前值降65元/吨等[9] - 锡：SMM 1锡现值329900元/吨,涨3.09%；SMM 1锡升贴水 - 50元/吨,较前值降100元/吨等[11] - 铝：SMM A00铝现值22050元/吨,涨0.73%；氧化铝（山东） - 半均价2700元/吨,较前值降25元/吨等[12] - 铝合金：SMM铝合金ADC12现值21750元/吨,涨0.69%；佛山破碎牛铝精废价差1946元/吨,较前值降53元/吨等[13] - 工业硅：华东通氧S15530工业硅现值9200元/吨,涨幅0%；基差（通氧SI5530基准）765元/吨,较前值降150元/吨等[15] - 多晶硅：N型复投料 - 平均价52300元/千克,涨幅0%；N型科基差（平均价） - 4890元/吨,较前值降1425元/吨等[16] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价94500元/吨,涨1.07%；SMM电碳 - 工碳价差2500元/吨,涨幅0%等[17] 月间价差 - 铜：2512 - 2601为 - 60元/吨,较前值降30元/吨；2601 - 2602为 - 90元/吨,较前值升10元/吨等[1] - 锌：2512 - 2601为 - 20元/吨,较前值升5元/吨；2601 - 2602为 - 30元/吨,较前值降25元/吨等[5] - 镍：2601 - 2602为 - 150元/吨,较前值升40元/吨；2602 - 2603为 - 270元/吨,较前值降40元/吨等[6] - 不锈钢：2601 - 2602为 - 120元/吨,较前值升5元/吨；2602 - 2603为 - 75元/吨,较前值升5元/吨等[9] - 锡：2512 - 2601为 - 280元/吨,较前值升1610元/吨；2601 - 2602为 - 720元/吨,较前值降10元/吨等[11] - 铝：AL 2512 - 2601为 - 35元/吨,较前值无变化；AL 2601 - 2602为 - 60元/吨,较前值无变化等[12] - 铝合金：2601 - 2602为 - 40元/吨,较前值升15元/吨；2602 - 2603为 - 65元/吨,较前值降15元/吨等[13] - 工业硅：2601 - 2602为 - 50元/吨,较前值降30元/吨；2602 - 2603为10元/吨,较前值升5元/吨等[15] - 多晶硅：当月 - 连一为 - 1770元/吨,较前值降1930元/吨；连一 - 连二为570元/吨,较前值升235元/吨等[16] - 碳酸锂：2601 - 2602为 - 380元/吨,较前值降200元/吨；2601 - 2603为 - 240元/吨,较前值升20元/吨等[17] 基本面数据 - 铜：11月电解铜产量110.31万吨,月涨1.05%；10月电解铜进口量28.21万吨,月降15.61%等[1] - 锌：11月精炼锌产量59.52万吨,月降3.56%；10月精炼锌进口量1.88万吨,月降16.94%等[5] - 镍：中国精炼镍产量33345吨,月降9.38%；精炼镍进口量9741吨,月降65.66%等[6] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）178.70万吨,月降0.72%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）42.35万吨,月升0.36%等[9] - 锡：10月锡矿进口11632吨,月涨33.49%；SMM精锡10月产量16090吨,月涨53.09%等[11] - 铝：11月氧化铝产量743.94万吨,月降4.44%；国内电解铝产量363.66万吨,月降2.82%等[12] - 铝合金：11月再生铝合金锭产量68.20万吨,月涨5.74%；原生铝合金锭产量30.27万吨,月涨5.84%等[13] - 工业硅：全国工业硅产量40.17万吨,月降11.17%；新疆工业硅产量23.76万吨,月升0.83%等[15] - 多晶硅：周度多晶硅产量2.51万吨,较前值降2.71%；月度多晶硅产量11.46万吨,较前值降14.48%等[16] - 碳酸锂：11月碳酸锂产量105350吨,月涨3.35%；碳酸锂需求量133451吨,月涨5.11%等[17] 库存变化 - 铜：境内社会库存16.30万吨,周涨2.58%；保税区库存7.55万吨,周降2.58%等[1] - 锌：中国锌锭七地社会库存12.82万吨,周降8.62%；LME库存6.2万吨,日涨2.61%等[5] - 镍：SHFE库存44677吨,周涨5.10%；社会库存58970吨,周涨3.73%等[6] - 不锈钢：300系社库（锡 + 佛）49.54万吨,周涨0.69%；300系冷轧社库（锡 + 佛）29.84万吨,周涨0.08%等[9] - 锡：SHEF库存周报7391.0吨,较前值涨7.66%；社会库存8460.0吨,较前值涨5.59%等[11] - 铝：中国电解铝社会库存58.40万吨,周降2.01%；中国铝棒社会库存11.65万吨,周降3.72%等[12] - 铝合金：再生铝合金锭周度社会库存5.47万吨,周降1.08%；再生铝合金佛山日度库存量34939吨,日降0.36%等[13] - 工业硅：新疆厂库库存（周度）12.80万吨,较前值涨3.39%；云南厂库库存（周度）3.38万吨,较前值涨0.90%等[15] - 多晶硅：多晶硅库存29.30万吨,较前值涨0.69%；硅片库存23.30GW,较前值涨9.39%等[16] - 碳酸锂：碳酸锂总库存（11月）64560吨,月降23.36%；碳酸锂下游库存（11月）42030吨,月降21.13%等[17]

铜市场分析 - 宏观层面，美联储如期降息25个基点，但点阵图预示明年降息步伐将放缓至一次25个基点，日本央行可能重启加息的预期引发市场对“日元套利交易”平仓的担忧，或对全球风险资产构成压力 [3][18] - 基本面呈现供需紧平衡，铜精矿加工费处于历史低位支撑价格，12月电解铜预估产量116.88万吨，环比增5.96%，但10月精铜净进口同比大降31.56%至25.72万吨，凸显原料紧张 [4][19] - 库存表现分化，截至12月12日全球显性库存增至81.3万吨，周增1.8万吨，其中LME与Comex库存分别增加3350吨和12487吨，而国内保税区库存下降0.2万吨至7.55万吨 [4][19] - 市场观点认为，宏观氛围偏暖及LME库存流动性风险推动铜价创历史新高，但高价位与基本面及累库预期不符，叠加日本央行政策不确定性及季节性淡季，铜价面临短期调整风险 [5][20] 镍及不锈钢市场分析 - 供给端，印尼12月第一轮HPM价格小幅下行，中国10月精炼镍表观消费量2.29万吨，环比大幅下跌30.57% [6][21] - 需求端，不锈钢产品被纳入出口许可证管理，12月不锈钢冷轧排产预估144.59万吨，环比微增0.15%，但新能源需求边际转弱，12月三元前驱体排产环比下降 [6][21] - 库存方面，LME镍库存周减312吨至253032吨，但国内沪镍及社会库存分别增加1311吨和2122吨，显示国内累库压力 [6][21] - 行业观点指出，镍矿基准价下跌，不锈钢社会库存周环比下降1.55%至106.36万吨，但一级镍国内累库，基本面疲软拖累镍价震荡偏弱 [6][21] 铝产业链市场分析 - 价格表现，氧化铝期货主力周跌3.3%至2470元/吨，沪铝主力周跌0.8%至22170元/吨，铝合金主力周跌0.35%至21115元/吨 [7][22] - 供给端，氧化铝12月预计产量720万吨，环比下滑3.5%，电解铝12月预计产量388.5万吨，环比增长6.8%，运行产能升至4410万吨 [7][22] - 需求与库存，高价及环保抑制需求，加工企业平均开工率微降至61.8%，铝锭社会库存周度去库1.2万吨至58.4万吨，LME铝库存周度去库12150吨至51.9万吨 [8][23] - 市场观点认为，氧化铝因内矿复产慢及外矿价格下调仍有下行压力，但电解铝受益于美联储降息预期、新疆发运受阻导致的去库延长，预计铝价将延续强势运行 [8][23] 工业硅及多晶硅市场分析 - 期现价格，工业硅期货主力周跌4.2%至8435元/吨，多晶硅期货主力周涨3.03%至57190元/吨，现货不通氧553价格下调100元至9100元/吨 [9][24] - 供给与需求，工业硅周产量环比增970吨至8.22万吨，开炉数增7台至245台，多晶硅周产量下滑140吨至2.63万吨，有机硅厂联合减产挺价，DMC周产量环比下滑2300吨至4.62万吨 [10][25] - 库存情况，工业硅交易所库存周累库6895吨至4.33万吨，社会库存累库2900吨至46.14万吨，多晶硅交易所库存周累库4.11万吨至6.96万吨，社会库存累库7800吨至29.88万吨 [11][26] - 行业观点指出，西南硅厂减产效果被弱需求抵消，工业硅延续震荡，多晶硅市场因交易所提保限仓、交割扩容缓和波动，但现货过剩与仓单短缺导致期现脱钩 [11][26] 碳酸锂市场分析 - 市场信息，广期所修订碳酸锂期货业务细则，紫金矿业湘源3万吨/年电池级碳酸锂项目投产 [12][27] - 供给与需求，碳酸锂周产量环比增59吨至21998吨，12月产量预计环比增3%至98210吨，但下游需求走弱，12月三元材料及磷酸铁锂预计产量分别环比下降7%和1% [12][27][13][28] - 终端消费，12月1-7日新能源乘用车零售18.5万辆，同比降17%，批发19.1万辆，同比降22% [13][28] - 库存与观点，周度社会库存环比减少2133吨至111469吨，周转天数降至26.5天，市场情绪受消息扰动价格冲高回落，短期或偏震荡运行 [14][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面美联储降息及国内积极政策使市场情绪乐观，铝供需基本面边际走弱但库存无明显压力，市场受宏观预期扰动，建议回调偏多对待；铝合金因废铝紧缺成本支撑，需求旺季订单饱满，期价预计偏强震荡[6][7][70] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美联储12月11日凌晨宣布年内第三次降息，下调25个基点并启动购债，鲍威尔讲话鸽派，美元指数承压利好风险资产；国内中央经济工作会议定调明年积极财政和适度宽松货币政策，宏观情绪乐观[6] - 国内电解铝运行产能变化不大产量增量有限，12月虽为消费淡季但消费未大幅下滑，铝水比例高，铝锭社库暂未持续累库，12月11日库存57.9万吨较周一减1.2万吨，低库存支撑铝价[6] - 供需基本面边际走弱但库存无明显压力，市场受宏观预期扰动，等待宏观利多出尽的调整机会，建议回调偏多对待[6][7] 多空焦点 - 多方因素：美联储降息美指下跌，铝锭社库未持续累库，海外铝供需紧张[10] - 空方因素：12月为传统消费淡季[10] 数据分析 - 铝土矿：10月SMM全国铝土矿产量477.23万吨环比降2.2%、同比降6.9%，1 - 10月累计产量5051.55万吨累计同比增5.2%，河南复产、山西未完全恢复，国内供应偏紧；10月中国进口铝土矿1377万吨环比减13.30%、同比升12.49%，900万吨来自几内亚环比降14.2%、同比增18.4%，11月预计进口量环比增长[21][24] - 氧化铝：10月我国冶金级氧化铝产量778.53万吨环比增2.4%、同比增6.8%，1 - 10月累计产量7445.8万吨累计同比增8.1%；11月13日建成总产能11032万吨/年，运行产能8955.9万吨/年，周度开工率环比降0.81%至81.18%；截至11月末运行产能9660万吨/年环比增20万吨/年，运行产能高位但价格维持弱势[29] - 电解铝：2025年10月国内产量同比增1.13%、环比增3.52%，铝水比例环比提高1.4个百分点至77.7%；10月底建成产能约4584万吨，运行产能约4406万吨月环比持平；11月冬季环保政策或约束部分企业生产[32] - 铝加工：本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比降0.1个百分点至61.8%，延续淡季偏弱态势，需求端缺乏增长动力[34] - 库存：伦铝库存降至520800吨，12月5日当周沪铝库存增7.25%至123630吨；12月11日中国主要市场电解铝库存57.9万吨较周一减1.2万吨，社库未持续累库且处于低位支撑铝价[44][48] - 升贴水：12月11日上海物贸铝平均价升贴水 - 60元/吨，LME铝0 - 3升贴水 - 28.51美元/吨，贴水幅度均缩小[52] - 再生铝：11月国内再生铝合金锭产量68.21万吨环比增3.68万吨，贸易商套保使大品牌开工率高，但生铝供应不足致中小企业减停产，11月小型企业开工率14.36%，12月废铝紧张开工率预计持稳；截至12月5日再生铝合金行业开工率61.5%周环比不变[56][60] - 进出口：2025年10月未锻轧铝合金进口量7.64万吨同比减33.7%、环比减7.1%，出口量3.09万吨同比增50.7%、环比增31.5%，海外价格高致国内进口亏损，进口量收缩[64] - 铝合金库存：截至12月12日，中国铝合金周度社会库存量7.31万吨较上周减0.07万吨，厂内库存5.81万吨较上周持平[68] 后市研判 - 铝合金废铝紧缺难以缓和成本支撑，需求旺季订单饱满，期价预计偏强震荡[70] - 当前基本面无显著矛盾，市场受宏观预期扰动，等待宏观利多出尽的调整机会，建议回调偏多对待[72]

宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.80%，较上期5.20%下降，去年同期为4.60% [1] - 2025年11月制造业PMI为49.20%，较上期49.00%上升，去年同期为50.30% [1] - 2025年11月非制造业PMI商务活动为49.50%，较上期50.10%下降，去年同期为50.00% [1] - 2025年10月社会融资规模增量当月值为8161.00亿元，较上期35299.00亿元大幅下降，去年同期为14120.00亿元 [1] 商品投资参考 综合 - 中央经济工作会议定调明年经济工作，实施积极财政政策与适度宽松货币政策，确定8方面重点任务，涉及消费、投资、能源等多领域 [2] - 11月我国消费、投资、外贸多项指标延续向好趋势，线下消费热度指数同比增12.0%，基建项目中标金额与工程机械开工率环比双增，日均国际货运航班数量较10月提高6.2个百分点 [2] - 前11个月我国货物进出口总值同比增长3.6%，民营企业进出口23.52万亿元，同比增长7.1%，11月进出口增速加快，出口、进口连续9个月双增长 [3] - 12月11日国内商品48个品种基差为正，21个为负，沪镍、郑棉、铸造铝合金基差最大，丁二烯橡胶、苹果、强麦基差最小 [3] 金属 - 铝产业链价格走势分化，氧化铝价格较一年前高点“腰斩”，电解铝价格突破近年高位，电解铝企业盈利上行，氧化铝企业或亏损，背离趋势难短期改变 [4] - 12月11日纽约商品交易所3月主力白银合约报收62.5美元/盎司，较年初上涨113.3%，主要受现货端供应紧张影响 [4] - 高盛预计若美国私人投资者增加黄金ETF投资，到2026年底金价每盎司4900美元预期有上调空间，当前黄金持仓低 [5] - 韩国本周将在蒙古开设稀有金属合作中心，研究蒙古金属并提供加工精炼技术培训 [5] - 上期所自12月12日收盘结算起，调整白银期货AG2602合约涨跌停板幅度为15%，套保和一般持仓交易保证金比例分别为16%和17% [6] - 12月10日，锡、锌、铜库存创阶段新高且增加，铝库存创逾1个月新低且减少，镍、铅库存减少，铝合金和钴库存持稳于低位 [7] - 截至12月11日，全球最大黄金ETF持仓量较前一日增加4.01吨，白银ETF持仓量持平 [7] 能源化工 - 吉林省发布规划建议，前瞻布局人工智能、氢能等未来产业，打造相关产业生态与交通走廊 [8] - 花旗银行对油价观点转变，认为2026年油价将保持稳定，一季度或降至每桶60美元，基本情景下全年均价每桶62美元，乐观情景达每桶75美元 [8] - 欧佩克月报维持2025和2026年全球石油需求增长预测，分别为每天130万桶和138万桶 [9] - 上周美国EIA天然气库存减少1770亿立方英尺，创2月21日当周以来最大降幅 [9] - 国际能源署下调2026年全球原油供应过剩预期至381.5万桶/日，上调2025年全球石油消费增长至83万桶/日，需求将达1.039亿桶/日 [10] - 石油输出国组织认为2026年世界石油市场将保持平衡，与供应过剩普遍预期相悖 [10] - 巴克莱预计2026年布伦特原油均价每桶65美元，石油供应过剩190万桶/日 [10] 农产品 - 马来西亚棕榈油局预计12月底库存继续增加，可能超300万吨，2025年产量将首超2000万吨 [11] - 阿根廷下调大豆、小麦和大麦出口税率，分别降至24%、7.5% [11] - 巴西获授权向危地马拉出口牛肉及制品 [12] - 阿根廷2025/2026年度小麦收成预计达2770万吨，创纪录 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月11日央行开展1186亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日1808亿元逆回购到期，单日净回笼622亿元 [14] 要闻资讯 - 中央经济工作会议定调明年经济工作，实施积极财政与适度宽松货币政策，确定8方面重点任务 [15] - 商务部将出台加快零售业创新发展意见，推动新供给与新需求良性互动 [15] - 11月中国汽车产销同比分别增长2.8%和3.4%，新能源汽车产销同比分别增长20%和20.6%，销量占比达53.2% [16] - 中指研究院预计2026年更多增量政策落地，中性情形下全国新建商品房销售面积同比降6.2%，降幅收窄，市场分化延续 [16] - 财政部在香港成功发行70亿元2025年第六期人民币国债，认购倍数5.22 [16] - 12月18日新疆将招标发行225.73亿元专项债券，用于保障性租赁住房等项目 [17] - 青岛海发城市运营集团获8900万元银团贷款，首批到位8100万元，支持收购存量商品房作保障性租赁住房，系山东省首笔“专项债+再贷款”项目 [17] - 日本央行目前无意干预10年期国债收益率逼近2%关口，仅在恐慌性抛售时出手 [17] - 多家公司有债券相关重大事件，如天津泰达拟无偿划转股权，大悦城拟提供抵质押等 [18] - 惠誉、穆迪对多家公司进行信用评级调整或维持 [18] 债市综述 - 中国债市延续暖意，利率债收益率多数下行，国债期货主力合约普涨，银行间市场资金面宽松，后续需等政策信号 [19] - 交易所债券市场万科债普遍调整，地产债和高收益城投债指数有涨跌，多只债券有不同幅度涨跌 [20] - 中证转债指数和万得可转债等权指数收盘下跌，多只转债有涨幅或跌幅居前情况 [20] - 12月11日货币市场利率多数下行，银存间质押式回购、同业拆借加权平均利率多品种下行并创阶段新低 [21] - Shibor短端品种多数下行，银行间回购定盘利率多数持平，银银间回购定盘利率多数上涨 [21][22] - 国开行多期金融债中标收益率及全场、边际倍数情况 [22] - 欧债收益率集体下跌，美债收益率涨跌不一 [22][23] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘较上一交易日上涨58个基点，人民币对美元中间价上涨67个基点 [24] - 纽约尾盘美元指数跌0.28%，非美货币多数上涨，离岸人民币对美元涨93个基点 [24] 研报精粹 - 中信建投认为中央经济工作会议对形势给出定论，增量政策在财政和货币方面有体现，重视多产业趋势 [25] - 中信证券预计明年财政预算赤字率或持平，特别国债等规模或小幅提高，上半年有降息窗口，政策利率降幅或10bps [25][26] - 华泰固收认为11月通胀下基本面约束债市，但债市蛰伏反击思路不改，短期持有中短端信用债等 [26] - 华泰固收称我国经济结构转型，股市估值提升，债市对基本面数据脱敏 [26] 今日提示 - 12月12日237只债券上市，108只债券发行，131只债券缴款，194只债券还本付息 [27] 股票市场要闻 - A股震荡下挫，上证指数、深证成指、创业板指下跌，北证50涨3.84%，风电等概念走强，零售等股下挫，摩尔线程大涨 [29] - 港股高开低走，恒生指数等下跌，半导体等股跌幅居前，风电等股走高，京东工业上市首日平盘，南向资金净买入近8亿港元 [29]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - 氧化铝、电解铝和铸造铝合金主力合约均呈震荡走势，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 3. 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价21,970元/吨，环比涨35元；氧化铝期货主力合约收盘价2,469元/吨，环比跌8元 [2] - LME电解铝三个月报价2,862.5美元/吨，环比涨17美元；LME铝库存520,800吨，环比降2500吨 [2] - 铸造铝合金主力收盘价20,965元/吨，环比涨35元；铸造铝合金上期所注册仓单68,995吨，环比增362吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝21,890元/吨，环比涨120元；氧化铝现货价2,725元/吨，环比降15元 [2] - 平均价ADC12铝合金锭全国21,600元/吨，环比涨100元；长江有色市场AOO铝21,740元/吨，环比涨170元 [2] 上游情况 - 氧化铝产量786.5万吨，环比降13.4%；氧化铝开工率84.37%，环比降0.92%；产能利用率86.51%，环比降0.45% [2] - 需求量氧化铝电解铝部分730.23万吨，环比增25.92万吨；供需平衡氧化铝37.98万吨，环比降8.87万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量248,261.37吨，环比增4462吨；原铝出口数量24,573.56吨，环比降4396.36吨 [2] - 电解铝总产能4,524.2万吨，环比增1万吨；电解铝开工率98.21%，环比降0.03% [2] 下游及应用 - 铝材产量569.4万吨，环比降20.6万吨；出口数量未锻轧铝及铝材57万吨，环比增7万吨 [2] - 再生铝合金锭产量60.83万吨，环比降4.82万吨；出口数量铝合金3.09万吨，环比增0.74万吨 [2] - 汽车产量327.9万辆，环比增5.25万辆 [2] 期权情况 - 历史波动率20日沪铝13.33%，环比降0.28%；历史波动率40日沪铝11.71%，环比降0.01% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率10.88%，环比增0.0082%；沪铝期权购沽比1.65，环比增0.0537 [2] 行业消息 - 美联储降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，自12月12日起启动每月约400亿美元短期国债购买计划，点阵图预测2026年和2027年各有一次25个基点降息 [2] - 中国11月CPI同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%，CPI环比下降0.1%，PPI环比上涨0.1%，同比降幅扩大至2.2% [2] - IMF预计中国经济2025年和2026年将分别增长5.0%和4.5%，较10月预测值分别上调0.2和0.3个百分点 [2] 氧化铝观点总结 - 主力合约震荡回落，持仓量减少，现货升水，基差走弱；原料供应偏紧情况将好转，成本支撑趋弱；供给偏多，需求有韧性；技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱收敛 [2] 电解铝观点总结 - 主力合约震荡走势，持仓量增加，现货贴水，基差走强；原料成本下降，冶炼利润上涨；供给有预期增量，产能小幅增长；需求淡季，库存或增加；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱收敛 [2] 铸造铝合金观点总结 - 主力合约震荡走势，持仓量增加，现货升水，基差走弱；原料供给紧张，成本支撑坚挺；供给受限，产量回落；需求淡季，库存积累；技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱略收敛 [2]

技术研发进展 - 天津大学先进碳与能源材料实验室团队成功研发出一种全新的低腐蚀性“有机双氯”电解液 [1] - 该技术进展为铝金属电池走向大规模实际应用扫清了一大障碍 [1] 行业市场表现 - 在所有申万一级行业中，有色金属指数年内涨幅排名第二 [1] - 作为第一大有色金属产业，铝产业相关的股票二级市场走势也同样不俗 [1] - 数据显示，今年以来有色铝股票平均上涨48.13% [1] - 其中4股累计涨幅翻倍，分别为中孚实业、宏创控股、宜安科技、云铝股份 [1] 相关公司估值 - 截至12月10日收盘，11只有色铝股票动态市盈率低于20倍 [1] - 动态市盈率低于20倍的公司包括明泰铝业、南山铝业、焦作万方、新疆众和、中国铝业等 [1]