报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：宏观持续推升铜价，元旦节前谨防铜价高位回落。宏观推动铜价，产业被动跟随，虽短期上行动能强，但已处历史高位，国内产业面压力与宏观强预期背离，需警惕价格高波动风险，且元旦临近，资金节前了结意愿或上升，需警惕高位回落 [5] - 铝：宏观利好，产业利空，铝价高位震荡。宏观氛围回暖，产业下游观望情绪升温，现货贴水维持弱势，但家电层面铝代铜预期刺激远期需求增长，短期铝价上涨得益于铜价带动，自身上行乏力，多空分歧大，可持续关注 5 日均线支撑 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 日元加息落地后，市场流动性恢复，美元指数弱势运行，铜价呈现上行态势 [10] 铜 量价走势 - 上周铜价加速上行，沪铜站上 10 万元关口，持仓量上升至 66 万张，短期资金关注度高，波动率上升明显 [5] 铜矿紧缺 - 12 月 26 日，Mysteel 铜矿港口库存为 67.00 万吨，周度下降 1.00 万吨，短期港口库存上升放缓，整体处于往年同期低位；2026 年铜精矿长单加工费基准定为 0 美元/吨，远低于 2025 年水平，预示冶炼厂利润将被极大压缩，可能引发减产，加剧供应紧张预期 [5][25] 电解铜累库 - 12 月 25 日，Mysteel 电解铜社库为 20.22 万吨，周度上升 2.77 万吨；12 月 26 日，COMEX + LME 库存为 64.00 万吨，周度上升 1.74 万吨，短期铜价上涨对下游消费抑制明显，导致库存上升 [27] 下游初端 - SMM 预计 12 月铜杆行业总产量环比下降 4.5 万吨至 100 万吨；电解铜杆企业开工率 65.07%，环比下降 1.58 个百分点，同比下降 7.53 个百分点；再生铜杆企业开工率 19.61%，环比下降 4.23 个百分点，同比下降 16.73 个百分点 [29] 铝 量价走势 - 上周铝价震荡偏强，波动上升 [6] 上游产业链 - 12 月 26 日，铝土矿港口库存为 2602.07 万吨，较上周下降 5.93 万吨，较 2024 年同期上升 821.07 万吨；上周氧化铝反弹明显，宏观回暖带动其低位反弹，电解铝价格高位震荡偏强运行，短期电解铝厂利润收缩 [45][46] 电解铝去化放缓 - 12 月 25 日，Mysteel 电解铝社库为 61.20 万吨，较上周上升 5.10 万吨；海外电解铝库存为 52.75 万吨，较上周上升 0.14 万吨，短期铝价高位运行抑制下游消费，国内库存上升明显 [50] 下游初端 - 上周铝棒加工费下降明显，反映高铝价对下游需求的抑制；12 月 25 日，铝棒库存为 9.60 万吨，较上周下降 0.47 万吨，一定程度反映下游开工率下降，开始消耗库存 [55][57] 结论 - 铜：上周铜价加速上行，宏观推动铜价，产业被动跟随，价格短期上行动能强但已处高位，国内产业面压力与宏观强预期背离，需警惕价格高波动和高位回落风险 [5][60] - 铝：上周铝价震荡偏强，宏观利好、产业利空，短期铝价上涨得益于铜价带动，自身上行乏力，多空分歧大，可持续关注 5 日均线支撑 [6][60]

两位参与季度定价谈判的消息人士表示，顶级铝生产商已将1-3月对日本买家的原铝溢价报价从最初的 每吨190-203美元上调至每吨210-225美元。 12月29日，国内期市有色金属板块多数飘红。其中，沪铝期货主力合约开盘报22350.00元/吨，今日盘 中高位震荡运行；截至发稿，沪铝主力最高触及22980.00元，下方探低22110.00元，涨幅达1.99%附 近。 中共云南省委关于制定云南省国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布。其中提到，做强做优 做大资源型产业。依靠科技发展精深加工，巩固提升铝、硅、磷、有色和稀贵金属等资源型产业在全国 产业链供应链中的地位。 正信期货分析称，宏观预期交易仍然存在，加上海外有色板块供应端故事多有爆发，促使盘面整体偏强 运行。盘面，板块在贵金属带动下维持偏强运行，白银铜相继破位，铝盘面也出现向上破位迹象，短期 或维持偏强运行，关注节前下游拿货表现，不建议追多，建议回调接多。 东证期货表示，2026年中美财政与货币总体是宽松的，全球铝供需预计延续紧平衡局面，所以铝价大方 向以逢低做多为主。节奏方面，一季度择机布局多单，二季度铝价的高度取决于旺季需求的表现，由于 我们对明年 ...

核心观点 - 铝供应端国内运行产能处于高位、海外在建项目缓慢，需求稳定增长，供需偏紧支撑价格，行业利润维持高位，低库存是价格关键支撑，高铝价抑制下游采购，叠加市场对宏观流动性收紧的担忧，盘面呈高位震荡 [3] - 氧化铝运行产能处于历史高位，新增产能逐步投放，需求增速放缓致市场情绪转弱，库存累积，但政策鼓励产业兼并重组引发“产能出清”政策预期，期货价格暴力反弹，短期底部可能逐步显现 [4] 利多因素 铝 - 国内电解铝产能天花板政策限制明确，全球供应弹性不足 [8] - 成本端废铝紧缺与电力支撑 [8] 氧化铝 - 部分区域氧化铝企业因利润亏损出现弹性生产 [5] - “产能出清”的政策预期发酵 [5] 利空因素 铝 - 当前处于传统消费淡季，高铝价抑制下游采购 [8] - 市场担心宏观流动性收紧 [8] 氧化铝 - 国内氧化铝新产能投产，供应压力将逐步显现 [9] - 下游电解铝增速放缓，抑制氧化铝需求 [9] 上游供给 - 涉及中国铝土矿全国月度产量季节性、分省份月度产量、月度进口量季节性、港口库存季节性 [20][21] - 包含中国氧化铝月度产量季节性、主要产地月度产量、全国及分省份周度开工率、月度进口量季节性、进口盈亏 [23][25][29] - 涵盖中国及全球电解铝月度产量季节性、中国电解铝周度产量季节性、月度净进口季节性、现货进口盈亏 [32][33][34] 下游需求 - 涉及铝锭、铝棒周度出库量季节性，铝锭 + 铝棒周度出库量季节性 [36][38] - 包含铝棒、铝型材、铝杆、铝板、铝箔、原铝铝合金锭产量季节性 [39] - 涵盖行业平均及各品类铝制品周度、月度开工率季节性 [40][49] - 涉及未锻造的铝及铝材当月出口量季节性、中国铝材出口利润 [51][53] - 关联房屋开竣工面积、固定资产投资完成额累计同比，房屋竣工面积当月值季节性 [54][57] - 包含汽车、新能源汽车产量当月值季节性 [58][60] - 涉及电网工程投资完成额、新增 220 千伏及以上线路长度当月值季节性 [61][64] - 涵盖电源工程投资完成额太阳能当月值季节性、光伏新增装机量当月值季节性 [65] 库存情况 - 涉及中国铝土矿月度库存季节性及分省份情况 [66][67] - 包含氧化铝企业厂内库存季节性、库存天数季节性、SHFE 氧化铝仓单总量季节性 [68][69] - 涵盖 LME 铝库存季节性、SHFE 铝仓单数量季节性、中国电解铝社会库存季节性、库存天数季节性 [69][70][72] - 涉及铝棒现货库存季节性、铝锭 + 铝棒现货库存季节性 [72] 成本利润 - 涉及国内铝土矿价格、进口铝土矿价格、32% 离子膜液碱折百价、氧化铝成本 [74] - 包含氧化铝现货价格、预焙阳极价格、动力煤价格 [75] - 涉及荷兰天然气 TTF、欧洲部分国家电价、中国电解铝成本利润 [76]

锡产业期现日报 投资咨询业务资格:证监许可【 2011】1292号 2025年12月29日 厂 发期货 | 2025年12月29日 | | | | 寇帝斯 | Z0021810 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 现货价格及基差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | SMM 1#锡 | 334750 | 332750 | 2000 | 0.60% | | | SMM 1#锡升贴水 | 500 | 50 | 450 | 900.00% | 元/吨 | | 长江 1#锡 | 335250 | 333250 | 2000 | 0.60% | | | LME 0-3升贴水 | 130.00 | 65.00 | 65.00 | 100.00% | 美元/吨 | | 内外比价及进口盈亏 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 进口盈亏 | -14018.67 | -12352.07 | -1666.60 | -13.49% | 元/吨 | | 沪伦比值 | 7.89 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：海外库存结构性失衡、终端需求受抑制，铜价短期波动加剧，上行关注海外库存结构恶化和降息预期改善，下行关注需求偏弱反馈，主力关注 95500 支撑[1] - 铝：氧化铝预计围绕现金成本线低位震荡，参考区间 2450 - 2650 元/吨；电解铝短期宽幅震荡，沪铝主力参考区间 21800 - 22600 元/吨[3] - 铝合金：ADC12 价格上下空间受限，短期延续高位区间震荡，参考区间 20800 - 21600 元/吨[5] - 锌：锌价震荡偏弱，主力关注 22850 - 22950 支撑[9] - 锡：缅甸及印尼供给端有改善，前期多单逐步止盈，后续关注宏观及供应侧恢复情况[11] - 镍：短期盘面震荡修复，关注回调可能，主力参考 123000 - 130000[12] - 不锈钢：短期震荡调整，主力参考 12500 - [未提及上限][14] - 碳酸锂：年内紧平衡支撑价格，后续新增驱动有限，关注大厂复产进度[16] - 工业硅：维持价格低位震荡预期，波动区间 8000 - 9000 元/吨，关注减产力度[18] - 多晶硅：价格高位震荡，关注减产情况及调价接受度，提醒投资者注意头寸管理[19] 根据相关目录分别总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜 94760 元/吨，日涨 70 元，涨幅 0.07%；精废价差 3944 元/吨，日涨 400 元，涨幅 11.29%等[1] - 月间价差：2601 - 2602 为 - 220 元/吨，日涨 20 元[1] - 基本面数据：11 月电解铜产量 110.31 万吨，环比增 1.05%；进口量 27.11 万吨，环比降 3.90%等[1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00 铝 21980 元/吨，日跌 50 元，跌幅 0.23%；氧化铝各地区均价均有不同程度下跌[3] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏 - 2395 元/吨，较前值跌 44.9 元[3] - 月间价差：AL 2601 - 2602 为 - 80 元/吨，较前值跌 5 元[3] - 基本面数据：11 月氧化铝产量 743.94 万吨，环比降 4.44%；国内电解铝产量 363.66 万吨，环比降 2.82%等[3] 铝合金 - 价格及价差：SMM 铝合金 ADC12 等价格持平，佛山破碎生铝精废价差等有不同变化[5] - 月间价差：2601 - 2602 为 - 150 元/吨，持平[5] - 基本面数据：11 月再生铝合金锭产量 68.20 万吨，环比增 5.74%；原生铝合金锭产量 30.27 万吨，环比增 5.84%等[5] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭 23080 元/吨，日跌 180 元，跌幅 0.77%[9] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 2669 元/吨，较前值跌 177.63 元[9] - 月间价差：2601 - 2602 为 - 35 元/吨，日涨 5 元[9] - 基本面数据：11 月精炼锌产量 59.52 万吨，环比降 3.56%；进口量 1.82 万吨，环比降 3.22%等[9] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡 332750 元/吨，日跌 3600 元，跌幅 1.07%[11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏 - 14018.67 元/吨，较前值跌 1666.60 元[11] - 月间价差：2601 - 2602 为 - 860 元/吨，日涨 150 元[11] - 基本面数据：10 月锡矿进口 11632 ，环比增 33.49%；SMM 精锡 10 月产量 16090 ，环比增 53.09%等[11] - 库存变化：SHEF 库存周报 8095.0 ，较前值增 704 ，涨幅 9.53%[11] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍 127400 元/吨，日跌 2800 元，跌幅 2.15%[12] - 电积镍成本：一体化 MHP 生产电积镍成本 111026 元/吨，较前值涨 0.19%[12] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价 27475 元/吨，日涨 25 元，涨幅 0.09%[12] - 月间价差：2602 - 2603 为 - 310 元/吨，日跌 60 元[12] - 供需和库存：中国精炼镍产品 33342 ，较前值降 9.38%；精炼镍进口量 9741 ，较前值降 65.66%等[12] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺 2.0 卷）13000 元/吨，日跌 50 元，跌幅 0.38%[14] - 原料价格：8 - 12%高镍生铁出厂均价 900 元/镍点，日涨 0.67%[14] - 月间价差：2602 - 2603 为 - 60 元/吨，日跌 40 元[14] - 基本面数据：中国 300 系不锈钢粗钢产量 178.70 万吨，环比降 0.72%；印尼 300 系不锈钢粗钢产量 42.35 万吨，环比增 0.36%等[14] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM 电池级碳酸锂均价 104900 元/吨，日涨 3400 元，涨幅 3.35%[16] - 月间价差：2601 - 2602 为 - 220 元/吨，较前值跌 60 元[16] - 基本面数据：11 月碳酸锂产量 95350 ，环比增 3.35%；需求量 133451 ，环比增 5.11%等[16] 工业硅产业 - 现货价格及主力合约基差：华乐通氧 SI5530 工业硅 9250 元/吨，持平[18] - 月间价差：2601 - 2602 为 - 20 元/吨，持平[18] - 基本面数据：全国工业硅产量 40.17 万吨，环比降 11.17%；新疆工业硅产量 23.76 万吨，环比增 0.83%等[18] - 库存变化：新疆厂库库存 13.64 万吨，较前值增 0.31 万吨，涨幅 2.33%[18] 多晶硅产业 - 现货价格与基差：N 型复投料平均价 52350.00 元/千克，持平[19] - 期货价格与月间价差：主力合约 60760 元/吨，日涨 2460 元，涨幅 4.22%[19] - 基本面数据（周度）：硅片产量 10.33GW，较前值降 0.34GW，跌幅 3.19%；多晶硅产量 2.53 万吨，较前值增 0.03 万吨，涨幅 1.20%[19] - 基本面数据（月度）：多晶硅产量 11.46 万吨，环比降 14.48%；进口量 0.11 万吨，环比降 27.05%等[19] - 库存变化：多晶硅库存 30.30 万吨，较前值增 1.00 万吨，涨幅 3.41%[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色板块强势但波动大 货币宽松及矿端矛盾支持有色金属走势 不过人民币升值外盘或略强 圣诞资金流出波动增加 有色强势整理 需关注现货端反馈 盘面可能反复波动 [12] - 各品种走势分化 如铜供需偏紧长线支撑带动板块向上 锌、铝等品种受不同基本面因素影响呈现不同行情 投资者应关注宏微观同向共振机会 [12] 各目录总结 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：货币宽松延续、矿端矛盾及美元走弱支持有色走势 但人民币升值外盘或略强 圣诞资金流出使波动增加 美国经济数据有好有坏 中国LPR维持不变 全社会用电量同比增长 有色多调整后强势整理 内部强弱分化 关注宏微观共振机会 需关注现货端反馈 [12] - 本周关注：美国本周经济数据发布密集 核心是12月23日三季度实际GDP 预计年化季率2.5% 还将发布10月及11月工业产出和耐用品订单数据 12月27日我国发布11月全国规模以上工业企业利润数据 圣诞节英美市场休市 [13] - 有色金属策略：铜受宏观和基本面利多 未来中枢有望上移 建议逢低做多 上方压力97000 - 98000元/吨 下方支撑92000 - 93000元/吨；锌宏观偏暖 加工费下行放缓 建议逢低偏多 上方压力23500 - 23800 下方支撑22800 - 23000；铝产业链各品种建议观望或偏多 部分可逢高空 并买入相应期权保护；锡建议观望或逢低多 上方压力350000 - 355000 下方支撑310000 - 320000；铅建议双卖策略 上方压力17200 - 17300 下方支撑16700 - 16800；镍和不锈钢建议逢低偏多和短多 镍上方压力128000 - 130000 下方支撑123000 - 124000 不锈钢上方压力13000 - 13200 下方支撑12500 - 12600 [14][15][16] 有色金属行情回顾 - 铜收盘价96210 涨跌幅0.11%；锌收盘价23065 涨跌幅 - 0.71%；铝收盘价22275 涨跌幅 - 0.25%；氧化铝收盘价2646 涨跌幅3.60%；锡收盘价335880 涨跌幅 - 1.73%；铅收盘价17315 涨跌幅0.52%；镍收盘价125410 涨跌幅 - 2.02%；不锈钢收盘价12990 涨跌幅 - 0.65%；铸造铝合金收盘价21345 涨跌幅 - 0.63% [17] 有色金属持仓分析 - 多晶硅等多个品种有不同的净多空强弱对比、净多空持仓基值及净多头、净空头变化 影响因素包括非主力资金影响、空头主力减仓、多头主力增仓等 [19] 有色金属现货市场 - 展示了铜、锌、铝、氧化铝、镍、不锈钢、锡、铅、铸造铝合金等品种的现货价格及涨跌幅 [20][22] 有色金属产业链 - 包含铜、锌、铝、氧化铝、铸造铝合金、锡、铅、镍、不锈钢等品种的库存、加工费、价格走势等相关图表 [25][28][30][34] 有色金属套利 - 涵盖铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的沪伦比、升贴水、基差等相关图表 [56][57][59] 有色金属期权 - 有铜、锌、铝等品种的期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等相关图表 [74][76][79]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 锡：短期基本面偏强，预计年内锡价维持偏强走势，对锡价保持偏多思路，多单继续持有，逢回调低多，关注后续宏观以及供应侧变动情况 [2] - 铝合金：市场核心矛盾是强劲成本支撑与边际走弱需求现实的博弈，预计短期ADC12价格延续高位区间震荡，关注废铝供应、区域性环保政策及下游订单实际变化 [4] - 多晶硅：价格维持高位震荡，期货大幅升水现货，需关注减产幅度或价格回落压力，交易策略暂观望，关注后期减产情况及调价接受度，注意头寸管理 [5] - 工业硅：部分现货小幅上涨，期货价格震荡回落，供需均稳中有降，减产预期升温，维持12月弱供需预期，关注产量下降落地情况 [6] - 锌：TC止跌企稳，锌价震荡运行，主力关注22850 - 22950支撑 [8] - 铜：海外库存结构性失衡下，铜价高位震荡运行，上行关注海外库存结构恶化、降息预期改善，下行关注需求偏弱负反馈，但非衰退情形下方空间有限 [12] - 氧化铝：价格预计围绕现金成本线低位震荡，短期资金有止盈迹象不宜过分看空，关注环保限产政策及企业实质性减产动向 [15] - 铝：在宏观利好预期与基本面现实压力博弈下，铝价缺乏单向性驱动，预计短期维持宽幅震荡，关注宏观预期变动和国内库存实际去化情况 [15] - 镍：印尼增加配额控制预期带动情绪走强，但实际落地待观察，短期现实偏弱且中期基本面宽松制约价格，预计盘面震荡修复，关注消息消化后回调可能 [16] - 不锈钢：盘面受情绪波动大，基本面供应压力稍缓，矿端和镍铁成本支撑强化，但淡季需求提振不足，预计短期震荡调整 [18] - 碳酸锂：年内紧平衡基本面支撑价格，但后续淡季新增驱动有限，消息面干扰大，资金市下盘面与现货背离，预计短期宽幅震荡，关注政策和消息面变化 [19] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格：SMM 1锡、长江 1锡涨3500元/吨，涨幅1.04%；SMM 1锡升贴水持平；LME 0 - 3升贴水涨51美元/吨，涨幅82.26% [2] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏降602.45元/吨，跌幅4.56%；沪伦比值持平 [2] - 月间价差：部分合约价差有变化，如2601 - 2602涨110元/吨，涨幅11.83% [2] - 基本面数据：10月锡矿进口、SMM精锡产量、SMM精锡平均开工率等有不同程度涨跌 [2] - 库存变化：SHEF库存周报、社会库存增加，SHEF仓单、LME库存减少 [2] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等品种涨100元/吨，涨幅0.46%；部分精废价差上涨 [4] - 月间价差：部分合约价差有变化，如2601 - 2602降20元/吨 [4] - 基本面数据：11月再生铝合金锭、原生铝合金锭等产量有增减；各类企业开工率有不同程度上升 [4] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存降0.1万吨，跌幅2.38% [4] 多晶硅 - 现货价格与基差：部分产品价格有涨跌，如N型硅片 - 210mm涨0.03元/片，涨幅2.00% [5] - 期货价格与月间价差：主力合约降1400元/吨，跌幅2.32%；部分月间价差大幅变化 [5] - 基本面数据：硅片、多晶硅产量等有不同程度增减 [5] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：部分现货涨50元/吨，期货价格降95元/吨至8595元/吨 [6] - 月间价差：部分合约价差有变化，如2601 - 2602涨20元/吨，涨幅100.00% [6] - 基本面数据：全国工业硅产量等有增减，开工率有不同程度变化 [6] - 库存变化：新疆厂库库存等有增减，社会库存降0.8万吨，跌幅1.43% [6] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭等部分价格有涨跌，升贴水有变化 [8] - 比价和盈亏：进口盈亏降107.96元/吨，沪伦比值降0.04 [8] - 月间价差：部分合约价差有变化，如2601 - 2602涨20元/吨 [8] - 基本面数据：11月精炼锌产量、进口量等有增减；各类开工率有不同变化 [8] - 库存变化：中国锌锭七地社会库存、LME库存减少 [8] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差降122.92元/吨，跌幅2.63% [12] - 月间价差：部分合约价差有变化，如2601 - 2602降30元/吨 [12] - 基本面数据：11月电解铜产量、进口量等有增减；各类开工率有不同变化；各类库存有增减 [12] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝涨110元/吨，涨幅0.50%；氧化铝部分价格下跌 [15] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏降318元/吨，氧化铝进口盈亏降7.6元/吨，沪伦比值降0.08 [15] - 月间价差：部分合约价差有变化，如AL 2601 - 2602降5元/吨 [15] - 基本面数据：11月氧化铝、电解铝产量等有增减；各类开工率有不同变化；各类库存有增减 [15] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格上涨，LME 0 - 3升贴水涨3美元/吨，涨幅 - 1.50% [16] - 电积镍成本：部分成本有涨跌 [16] - 新能源材料价格：部分价格有涨跌，如电池级碳酸锂均价涨800元/吨，涨幅0.95% [16] - 月间价差：部分合约价差有变化，如2602 - 2603涨40元/吨 [16] - 供需和库存：中国精炼镍产量、进口量减少；各类库存有增减 [16] 不锈钢 - 价格及基差：部分产品价格有涨跌，期现价差降130元/吨，跌幅37.14% [18] - 原料价格：部分原料价格有涨跌，如南非40 - 42%铬精矿均价涨1元/吨度，涨幅1.94% [18] - 月间价差：部分合约价差有变化，如2603 - 2604降5元/吨 [18] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量等有增减；各类库存有增减 [18] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格上涨，锂辉石精矿CIF平均价涨60美元/吨，涨幅4.55% [19] - 月间价差：部分合约价差有变化，如2601 - 2602降40元/吨 [19] - 基本面数据：11月碳酸锂产量、需求量等有增减；各类库存减少 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳阶段，建议轻仓震荡交易 [2] - 沪铝基本面或处于供需紧平衡阶段，长期预期向好，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 铸造铝合金基本面或处于供给小幅下降、需求放缓局面，建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价22,220元/吨，环比+35元/吨；氧化铝期货主力合约收盘价2,498元/吨，环比-2元/吨 [2] - LME铝注销仓单73,800吨，环比持平；LME铝库存519,600吨，环比持平 [2] - 沪铝前20名净持仓-99手，环比+467手；沪伦比值7.54，环比-0.06 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝21,930元/吨，环比+110元/吨；长江有色市场AOO铝21,840元/吨，环比+110元/吨 [2] - 基差方面，铸造铝合金510元/吨，环比-200元/吨；电解铝-290元/吨，环比+75元/吨 [2] 上游情况 - 氧化铝产量813.8万吨，环比+27.3万吨；需求量730.23万吨，环比+25.92万吨 [2] - 中国进口铝废料及碎料162,756.17吨，环比+4396.16吨；出口71.53吨，环比+39.07吨 [2] 产业情况 - 电解铝社会库存51.00万吨，环比-1.80万吨；总产能4,524.20万吨，环比+1.00万吨 [2] - 铝材产量593.10万吨，环比+23.70万吨；出口未锻轧铝及铝材57.00万吨，环比+7.00万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭产量70.00万吨，环比+9.17万吨；建成产能126.00万吨，环比持平 [2] - 汽车产量351.90万辆，环比+24.00万辆；国房景气指数91.90，环比-0.52 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率12.82%，环比持平；40日历史波动率12.38%，环比-0.07% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率13.48%，环比+0.0147%；期权购沽比1.60，环比-0.0142 [2] 行业消息 - 中央经济工作会议将“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”列为明年经济工作重点任务之一 [2] - 中央经济工作会议提出要“纵深推进全国统一大市场建设，深入整治‘内卷式’竞争” [2] - 部分城市房地产市场率先展现趋稳向好态势，1 - 11月深圳、南昌等七城市新房与二手房交易总量同比超5%增长 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 原料供给较充足，国内产能及开工或有小幅回落，需求保持稳定 [2] - 基本面或处于供给偏多、需求持稳阶段，后续需跟踪冶炼厂控产能情况 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约高位震荡，持仓量减少，现货贴水，基差走强 [2] - 原料氧化铝价格回落，铝厂利润走扩，产能开工积极，供给预计偏稳 [2] - 年末消费为下游铝材需求提供韧性，年关临近库存或小幅积累 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约高位震荡，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 废铝供给偏紧，铸铝生产受限，产量或回落，需求放缓 [2] - 基本面处于供给小幅下降、需求放缓局面，产业库存高位小幅去化 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球流动性宽松，经济增速较今年轻微放缓于3%附近，美国AI投资成新增长点，中国经济转型成果初现，欧洲经济受俄乌战争等因素承压。有色金属定价受全球流动性和基本面共同影响，2026年AI投资热潮扩散到电力投资领域，铜、铝获新需求增长点，估值溢价提升。铜供应转为小幅短缺，铝供应缺口加大，预计铜价波动区间11000 - 12500美元，铝价运行区间2700 - 3200美元[1][33] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济形势 - 美国AI投资方兴未艾，经济K型发展，财政货币双宽，预计2025年GDP增长2 - 2.2%，2026年增速略有提高，最大变数是AI投资泡沫是否阶段性破灭[5] - 中国经济托底有保障，驱动力有限，2025年GDP增速约5%，2026年小幅放缓到4.6%，房地产投资持续萎缩，产业升级效果显现，内需有望稳定[17][20] - 欧洲经济持续承压，俄乌战争是最大不确定性，2025年GDP增速1.3%，预计2026年增速重新小幅放缓[28][35] 铜铝需求情况 - 新能源和AI投资带来新需求增长点，新能源产业成有色金属需求主要增长来源，预计2030年新能源领域铜铝消费占比提升，新能源车、光伏增速放缓，储能、数据中心、电网升级改造成新增长点[34][36][39] - 传统需求增速放缓，建筑用铝是全球铝需求最大占比，房地产对铜铝需求拖累明显，基建投资增速放缓，家电产量增速回落，中等收入国家需求保持较高增速[44][45][50] 铜市场情况 - 精矿短缺传导到精炼端，供应长期受限，2026年矿山新投项目和大矿生产恢复带动精矿产量增速提高，但精铜产量增速大幅放缓，长期供应缺口逻辑提升铜价运行高度[51][54] - 需求增速放缓，但美国关税预期扭曲全球需求格局，预计2026年全球精铜供应出现15万吨缺口，美国加税预期吸引全球铜流入，非美地区供应缺口加剧[61][63][67] - 总结称全球铜精矿供应受限致明年精铜产量增速放缓，需求格局新旧分化，供应转为缺口，美国加税预期或放大非美地区供应缺口推高铜价，预计明年铜价波动区间11000 - 12500美元[68] 铝市场情况 - 铝土矿和氧化铝供应进入高增长期，过剩加剧，预计2026年几内亚矿产量增加，中国氧化铝拟投产能多，全球氧化铝产能过剩加剧，价格依托高成本炼厂现金成本窄幅震荡[69][71][73] - 中国接近电解铝产能天花板，关注海外电力瓶颈，预计2026年中国电解铝产量增加，海外运行产能增加但产量预测分歧大，海外电力供应紧张成最大风险[74][76] - 结论是供应端国内产量增速放缓，海外新项目有不确定性，需求端新电源领域贡献增量，传统领域有差异，预计明年供应转向小幅缺口，铝价运行区间抬高到2700 - 3200美元[78][79]

文章核心观点 滨州市通过构建全域科创格局、深化产教融合与产业创新，将科技创新作为驱动高质量发展的核心引擎，成功推动传统产业转型升级并培育新兴产业，其研发投入、创新平台建设及企业主体培育成果显著，正从“工业大市”向“创新强市”迈进 [1][14][15] 科创平台与全域格局建设 - 滨州构建了“五院十校N基地”全域科创格局，已建成省级以上高能级科创平台450家，包括1家山东省实验室、10家省级重点实验室及多个国家级、省级平台 [4][5] - 渤海先进技术研究院作为核心平台，已汇集11大类1609项科创要素资源，集聚创新主体260余家，拓展服务400余家企业，带动科创效应规模达128亿元 [2] - 魏桥国科高等技术研究院围绕新能源、新材料等方向，已实施科研项目102项，总经费达17.5亿元，取得科研成果700余项，并引进高层次人才522人，其中硕博人才占比90% [3] - 滨州科技大市场作为山东省首个市级科技大市场，信息库突破1万条，举办系列活动促成50余个转化落地项目，交易额达5508万元 [2] 研发投入与创新成果 - 滨州全社会研发投入占GDP比重连续5年位居山东省首位，研发投入从2021年的100.35亿元增长至2024年的122.32亿元 [1][12] - “十四五”期间，全市财政科技累计支出46.58亿元，市级科技创新发展资金累计投入超2亿元 [1][12] - 高新技术企业数量达816家，较2020年增长233%；国家科技型中小企业评价入库2005家，是2021年的2.7倍 [1] - 全市拥有67项全球全国“冠军产品”，其中科技型企业占比高达84%，16项产品登顶全球细分市场 [1] 产业创新与关键技术突破 - 高端铝领域：率先构建铝电解智能制造原型系统，自主研发的6款新型铝合金材料在耐腐蚀、抗疲劳等性能上突破国际传统合金极限 [7] - 精细化工领域：实现超高纯电子级氟化氢的规模化生产，支撑半导体先进制程 [7] - 智能纺织领域：魏桥纺织的微纳米镶嵌纺技术实现智能衣物功能，愉悦家纺通过科技研发使健康产品占比超50%，并成功研发进入临床试验的人造血管，预计价格比进口产品降低一半 [1][6] - 医养健康领域：治疗感染后咳嗽的中药新药咳敏胶囊研发进展顺利，预计2026年获得1.1类新药证书 [7] - 海工装备领域：海忠软管产品突破2000米深水极限 [1] 企业主体培育与产业实力 - 滨州市现有规上工业企业超2046家，其中4家入选中国企业500强，魏桥创业集团连续14年入围世界500强 [9] - 2025年1-10月，滨州市规上工业营收达到8801亿元，同比增长3.2%；前三季度五大千亿级优势产业集群营收突破9700亿元 [9] - 2025年新增国家级专精特新“小巨人”企业7家、省级专精特新中小企业212家；4家平台入选工信部首批重点培育中试平台名单，数量居全省第2位 [9] - 滨化集团作为化工支柱企业，其固体烧碱、三氯乙烯等产品市场占有率全国第一，并实现氯醇法环氧丙烷钙法皂化工艺的创新突破，成为国内首家通过论证的该工艺生产企业 [8] 创新生态与支撑体系 - 滨州成立全省首个市级科技创新委员会，构建“政产学研金服用”一体化服务体系，并系统构建了从“泛科技型企业”到“科技领军企业”的五级梯次培育体系 [11][12] - 强化科技金融赋能，截至2025年10月，累计备案科技成果转化贷款1987笔、金额78.73亿元；2487家科技型企业入驻“科融信”平台，数量居全省第2位 [12] - 实施“揭榜挂帅”机制，发布20项关键技术攻关榜单，以千万元专项资金张榜纳贤，其中90%的需求源自企业一线 [11] - “十四五”期间累计集聚青年人才13.5万人，引进外国高端人才和专业人才110余人，并设立2亿元人才建设资金、1亿元人才创新创业基金 [13] - 全市职业院校专业产业匹配度达到82%，山东航空学院在校生规模达到2.3万人，产教融合生态优化 [4]