报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 中东冲突加剧铝供给扰动，供给刚性逻辑增强，看好铝板块弹性 [2][10] - 柴油供应受限引发市场对碳酸锂供应收缩的担忧，继续看好碳酸锂价格上行及锂板块 [1][13] - 中长期看好黄金、铝、铜板块的表现 [12] 根据相关目录分别进行总结 一、工业金属（铝） - **行业观点：中东冲突对铝供给影响深远，供给偏紧预期强** [2][3][4] - 区域产能影响：中东电解铝产能占全球9%，冲突已导致卡塔尔铝厂减产40%、巴林铝业减产19%，合计影响产能约56万吨 [3]。若巴林和阿联酋AI Taweelah项目全部停产，最大或影响280万吨/年产能，叠加前期已停产项目，全球供给产能可能累计减少394万吨/年 [3] - 物流通道影响：霍尔木兹海峡封闭限制原料与铝锭贸易，中东氧化铝自给率为0的产能占中东总产能的40% [3] - 能源成本影响：能源价格上涨可能引发欧美高成本区域减产，2022年已有超过150万吨欧美产能受影响 [3] - 供需与利润：供给偏紧预期强，海外铝升水持续攀升，全球库存维持低位或将进入去库拐点 [4]。本周电解铝行业平均利润在7200元/吨附近，预计未来利润有望维持高位 [4] - 投资建议：看好国内电解铝的红利属性，建议关注低成本的新疆企业和电力优势明显的绿电企业 [4]。电解铝企业现金流持续修复，资本开支强度低，红利资产属性凸显 [4] - **公司观点** [5][6][11][12] - 云铝股份2025年业绩创历史新高：全年实现营业收入600.43亿元，同比增长10.27%；归母净利润60.55亿元，同比增长37.24% [11]。2025年生产铝商品322.59万吨，同比增长6.47% [11]。资产负债率降至19.84%，全年现金分红24.24亿元，股利支付率40% [11] - 中国铝业2025年资产减值拖累业绩：全年实现营业收入2411.25亿元，同比增长1.69%；归母净利润126.74亿元，同比增长2.25% [6][12]。2025年资产减值损失35.25亿元，同比增加7.72亿元，增幅28.04% [12] - 南山铝业2025年分红水平优渥：全年实现营业收入346.20亿元，同比增长3.41%；归母净利润47.36亿元，同比下降1.96% [12]。2025年累计现金分红50亿元（含税），累计现金分红比例达105.49% [12]。印尼宾坦岛400万吨氧化铝产能已全部投产，并规划新增电解铝产能 [12] - 西部矿业2025年静待玉龙铜矿产能释放：全年实现营业收入616.87亿元，同比增长23.31%；归母净利润36.43亿元，同比增长24.26% [12]。玉龙铜矿三期工程获核准，建成后矿石处理能力将由2280万吨/年提升至3000万吨/年 [12] - **股票观点** [12] - 推荐关注铝板块：中国宏桥、宏桥控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、华通线缆、百通能源 [12] - 推荐关注铜板块：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色、江西铜业 [12] - 推荐关注贵金属板块：山金国际、中金黄金、赤峰黄金 [12] 二、新能源金属及小金属 1. **行业观点：柴油供应受限引发碳酸锂供应担忧** [13] - 事件：澳洲铁矿商Fenix因伊朗战争导致柴油供应受限而缩减业务活动 [13] - 观点：澳洲锂矿占全球锂供应约25%，澳洲资源行业占全国柴油用量35%，全国柴油库存仅30天左右，柴油供应受限可能影响澳洲矿山运营及物流，引发碳酸锂供应收缩预期 [13] 2. **公司观点** [13] - 天齐锂业2025年单季度盈利能力明显修复：全年实现营业收入103.46亿元，同比下降20.80%；归母净利润4.63亿元，实现扭亏为盈 [13]。2025年Q4单季度归母净利润2.83亿元，环比Q3增长196% [13]。格林布什矿锂精矿产能已提升至214万吨/年 [13] - 盛新锂能2025年Q4经营边际改善显著：全年实现营业收入50.64亿元，同比增长10.54%；归母净利润亏损8.88亿元，亏损额同比扩大 [13]。2025年四季度扣非归母净利润同比成功扭亏，印尼盛拓6万吨锂盐项目已正式放量 [13] 3. **股票观点** [13] - 看好锂钴镍、稀土板块表现，建议关注：融捷股份、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、大中矿业、国城矿业、华友钴业、力勤资源、北方稀土、中国稀土 [13] 三、本周行情回顾及重要数据追踪（摘要） - **金属价格涨跌**：本周碳酸锂价格上涨6.04%至158000元/吨，氢氧化锂上涨2.82%至146000元/吨，SHFE锡上涨5.83%至362460元/吨，SHFE镍上涨2.96%至137100元/吨，SHFE黄金下跌3.90%至998.66元/克 [18] - **铝行业数据追踪**：报告包含中国及全球电解铝产能、产量、库存、利润、进出口、表观消费量、下游开工率、铝土矿及氧化铝运行情况等详细图表数据 [19] - [89] - **铜行业数据追踪**：报告包含全球及中国铜产量、库存、下游开工率、进出口、实际消费量及冶炼数据等详细图表数据 [90] - [131] - **小金属数据跟踪**：报告包含锡库存、光伏玻璃日产量及库存天数等数据 [132] - [137]