金属：底部已现，逢低布局 20260420 摘要 市场底部确立，需求由周期转向新能源+AI 驱动，中东冲突强化供给收 缩逻辑，建议逢低布局。 金价短期震荡修复，长期受央行持续增持支撑上行；美联储降息预期推 迟至 2026 年底，ETF 流出压制基本结束。 锂价震荡走强，津巴布韦出口受阻致矿端供应连续下降，预计 9-11 月 旺季供需关系将显著收紧。 印尼上调镍矿计价系数并纳入多金属计价，推升火法/湿法冶炼成本，构 成镍及不锈钢价格中期上涨动力。 铜铝供给偏紧：铜矿扰动向生产端传导，库存延续去化；中东电解铝减 产规模或达 4%-5%，全球缺口预期扩大。 稀土轻重分化，成本上调及配额增速放缓支撑轻稀土偏强震荡；天然铀 长协价持续创新高，存在显著认知预期差。 钢铁行业需求偏弱，全球粗钢需求预期下调至 0.3%，策略转向盈利稳 定、高股息的特钢及制造业龙头。 Q&A 当前地缘政治局势对金属板块的整体影响如何，以及您对后市的投资策略有何 建议？ 当前能源金属市场，特别是锂和镍板块的最新动态和价格走势判断是怎样的？ 能源金属方面，锂价正处于震荡走强阶段，上行驱动已开始显现；镍价则因印 尼政策调整而具备中期上涨动力。 关于 ...

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对各细分领域给出了景气度判断 [10][32][56] 核心观点 * 大宗及贵金属：铜、铝、贵金属均维持“高景气”，铜持续去库，铝国内去库拐点已现，黄金在降息概率提升和地缘政治影响下有望冲击前高 [10] * 小金属及稀土：多个板块景气度向上，其中稀土、钼“加速向上”，钨、锑、锡“拐点向上”，主要驱动力包括供应缩减、海外补库、地缘冲突及需求复苏 [32] * 能源金属：锂、钴景气度“稳健向上”，镍景气度“拐点向上”，主要受供应扰动、成本支撑及库存变化影响 [56] 大宗及贵金属基本面总结 * **铜**：本周LME铜价上涨3.83%至13349.0美元/吨，沪铜上涨3.91%至10.23万元/吨 [1][11] 进口铜精矿加工费跌至-78.61美元/吨 [1][11] 全国主流地区铜库存环比下降11.46%，连续五周去库，但总库存同比增加4.94万吨 [1][11] 铜线缆企业开工率为69.43%，环比上涨0.95个百分点，电力、算力、AI及新能源领域需求稳健 [1][11] 预计下周铜线缆开工率将小幅回落0.57个百分点至68.86% [1][11] * **铝**：本周LME铝价上涨1.01%至3545.0美元/吨，沪铝上涨3.70%至2.55万元/吨 [2][12] 国内主流消费地铝棒库存29.2万吨，环比下降1.95万吨 [2][12] 全国氧化铝周度开工率增加0.37个百分点至76.83% [2][12] 电解铝厂原料库存减少0.7万吨 [2][12] 成本端受地缘冲突影响呈刚性上行态势 [2][12] 铝下游加工龙头企业周度开工率环比持平于64.7% [2][12] * **贵金属 (金)**：本周COMEX金价上涨0.93%至4849.4美元/盎司 [3][13] 美债10年期TIPS下降0.02个百分点至1.90% [3][13] SPDR黄金持仓增加13.43吨至1060.62吨 [3][13] 黄金市场受地缘政治风险影响呈现强势震荡格局 [3][13] 小金属及稀土基本面总结 * **稀土**：氧化镨钕本周价格环比上涨5.08% [3] 氧化镨钕价格为79.55万元/吨，氧化镝价格141.0万元/吨（环比持平），氧化铽价格606.0万元/吨（环比下降0.82%）[33] 行业供改持续推进，2025年海外仍有较大补库需求 [33] * **钨**：钨价环比下降4.28% [3] 钨精矿价格89.03万元/吨，仲钨酸铵价格138.88万元/吨 [36] 近期价格回调主要受贸易商获利了结影响，基本面未现拐点 [36] 赣州市开展打击矿产资源违法犯罪专项行动，海外加大战略备库背景下，钨供需有望迎来强共振 [3][36] * **锑**：锑锭价格16.40万元/吨（环比下降0.61%），锑精矿价格14.39万元/吨（环比下降1.47%）[34] 价格回调系前期投机资金获利了结，后续出口修复有望带来“内外同涨” [34] * **钼**：钼精矿价格4550元/吨（环比持平），钼铁价格28.70万元/吨（环比上涨0.35%）[34] 进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升，上涨通道进一步明确 [34] * **锡**：锡价环比上涨3.28% [3] 锡锭价格38.85万元/吨，库存8238吨（环比下降3.25%）[35] 库存趋势下行显示下游承接超预期，若流动性回补，锡价向上弹性较大 [3][35] 缅甸锡矿供应可能受缺油预期影响 [3][35] 能源金属基本面总结 * **锂**：本周SMM碳酸锂均价上涨4.5%至16.43万元/吨，氢氧化锂均价上涨3.6%至15.75万元/吨 [4][56] 碳酸锂周度总产量2.57万吨，环比持平 [4] 三大样本库存合计10.28万吨，环比增加0.10万吨，但下游库存环比下降0.03万吨 [57] 市场呈现“上游出货回暖、下游谨慎观望”的分化格局 [57] 价格上行受津巴布韦禁运、江西矿山换证、中东地缘政治等多重供应端因素驱动 [57] * **钴**：本周长江金属钴价上涨0.2%至41.50万元/吨，钴中间品CIF价上涨0.5%至26.13美元/磅 [4][58] 硫酸钴价格下跌0.6%至9.535万元/吨 [4][58] 市场延续分化与僵持格局，电解钴需求偏弱但成本有支撑，钴中间品现货紧张，硫酸钴交投清淡 [58] * **镍**：本周LME镍价上涨4.2%至1.79万美元/吨，上期所镍价持平于13.43万元/吨 [4][59] LME镍库存减少0.2万吨至27.81万吨 [4][59] 需求端未见明显起色，下游维持刚需采购，现货成交清淡 [59] 菲律宾镍矿海运成本提升，印尼政策支撑成本，但现实供应压力与高库存制约价格上行空间 [59]

行业投资评级 * 报告对有色金属行业整体持积极态度，核心观点为“地缘尾部风险降低，积极布局贵金属”，并详细分析了各子板块的投资机会 [1][2][3][6][7][8][9] 核心观点 * **贵金属**：美伊双方传递缓和信号，极端尾部风险可能性降低，建议积极逢低布局贵金属 [1][37] * **工业金属**： * **铜**：消费存在韧性，但需关注中东地缘冲突对非洲湿法铜生产所需硫磺供应的潜在扰动 [2][65] * **铝**：国内供应压力持续，但海外缺口有望带动国内需求，若霍尔木兹海峡持续封锁，铝价将延续上行趋势 [2] * **镍**：印尼上调HPM定价系数并引入伴生矿计价，将显著抬升矿端成本及镍价中枢 [3][6][106] * **锡**：短期受地缘因素主导震荡，中长期因供应偏紧及AI、新能源需求强劲，仍具备上行动力 [7][116] * **能源金属**： * **锂**：需求高增与供给扰动并存，锂价实现突破，预计短期震荡运行 [8][142] * **钴**：原料紧缺托底，但下游采购仅略有好转，预计短期钴价震荡运行，等待需求放量 [9][172] 周度市场表现总结 * **板块走势**：本周申万有色金属指数上涨4.16%，在各大行业中表现居前 [16][21] * **子板块表现**：二级子板块普遍上涨，其中能源金属涨6.9%，小金属涨4.6%；三级子板块中，锂涨8.6%，铅锌涨7.9% [18][20][21] * **个股表现**：涨幅前三为天华新能(+29%)、株冶集团(+24%)、盛新锂能(+23%) [19] 主要金属品种价格与库存数据总结 * **贵金属**：COMEX黄金周涨1.6%至4,849美元/盎司，COMEX白银周涨6.7%至81.04美元/盎司 [24] * **基本金属（价格）**： * SHFE铜周涨3.9%至102,290元/吨，LME铜周涨3.8%至13,349美元/吨 [25] * SHFE铝周涨3.7%至25,520元/吨 [25] * SHFE镍周涨8.1%至143,730元/吨 [25] * SHFE锡周涨4.2%至390,660元/吨 [25] * **基本金属（库存）**： * 全球交易所铜库存环比减少6.5万吨，其中SHFE库存降低3.3万吨 [2][65] * LME铝库存周度减少1.0万吨至38.9万吨，SHFE铝库存周度增加0.4万吨至47.8万吨 [34] * **能源金属**： * 电池级碳酸锂周涨8.5%至16.8万元/吨，碳酸锂期货主连周涨13.6%至17.6万元/吨 [8][28] * 锂辉石周涨13.1%至2,455.0美元/吨 [28] * 电解钴周涨0.7%至41.14万元/吨，硫酸钴周跌0.8%至9.58万元/吨 [9][28] * **稀土金属**：氧化镨钕周涨5.2%至80万元/吨，镨钕金属周涨5.3%至97万元/吨 [30] 各金属品种基本面分析总结 * **铜**： * **供给**：智利2月主要铜矿产量下滑，Codelco产量同比下降9.8%至8.85万吨；中东冲突可能影响非洲湿法铜生产所需硫磺供应，2025年刚果（金）湿法铜产量占全球精炼铜供应的9.7% [2][65] * **需求**：电网与新能源消费旺盛，国内去库顺畅 [2] * **铝**： * **供给**：国内电解铝理论开工产能较上周增加3.5万吨至4,443万吨，社会库存突破140万吨后持续累库 [2] * **需求**：铝棒产量环比下降，铝板产量持稳；中长期新能源汽车、光伏、电力三大板块用铝需求向好 [2] * **镍**： * **核心事件**：印尼将1.6%品位镍矿的HPM修正系数由17%上调至30%，并新增钴、铁等伴生元素计价，此举将利润由冶炼端向矿端转移，抬升成本 [3][6][106] * **影响**：短期冶炼成本刚性上移，中长期预计镍价中枢抬升 [6] * **锡**： * **供给**：锡矿供应偏紧，港口现货有限，冶炼厂加工费“报价高、成交低”，部分中小厂开工率维持低位 [7][116] * **需求**：本周消费放缓，下游以刚需补库为主；光伏焊带、电子焊料等传统领域订单未见明显回暖 [7][116] * **锂**： * **供给**：本周碳酸锂产量环比涨2.1%至2.65万吨，库存环比增784吨至10.37万吨；矿端受津巴布韦出口政策及国内矿山整顿等扰动 [8][142][147] * **需求**：4月1-12日电动车销量22.4万辆，环比+7%，渗透率达59.5%；储能领域订单持续向好 [8][147] * **钴**： * **供给**：现货紧张，刚果（金）3月出境量增加但多数货源滞留途中，集中到港需等待6-7月 [9][172] * **需求**：下游采购意愿有所回暖，但实际成交有限，补库意愿偏弱 [9][172] 重点公司关注建议总结 * **贵金属**：建议关注万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等 [1] * **铜**：建议关注藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等 [2] * **铝**：建议关注创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等 [2] * **镍**：建议关注力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等 [6] * **锡**：建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡和新金路 [7] * **锂**：建议关注赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、华联控股等 [8] * **钴**：建议关注华友钴业、力勤资源、腾远钴业等 [9] 重点标的盈利预测与估值 * **山金国际(000975.SZ)**：投资评级为“买入”，2025年预测EPS为1.26元，对应预测PE为16.90倍 [10] * **赤峰黄金(600988.SH)**：投资评级为“买入”，2025年预测EPS为1.83元，对应预测PE为17.45倍 [10] * **洛阳钼业(603993.SH)**：投资评级为“买入”，2025年预测EPS为0.94元，对应预测PE为17.20倍 [10] * **中国宏桥(01378.HK)**：投资评级为“买入”，2025年预测EPS为2.42元，对应预测PE为12.75倍 [10] * **中钨高新(000657.SZ)**：投资评级为“买入”，2025年预测EPS为0.60元，对应预测PE为37.28倍 [10]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告核心观点 - 报告核心观点：锂动力及储能电池3月海内外需求两旺，看好需求推动下的锂价高位运行 [1][7][8][50] - 报告核心观点：印尼镍矿RKAB审批进度不及预期、钴原料结构性紧缺、稀土成本支撑、锡钨铀供给偏紧等多重因素，共同支撑能源金属价格 [1][5][9][11][13][14][15] 根据相关目录分别进行总结 镍钴行业观点更新 - **镍**：印尼RKAB审批进度不及预期，2026年已有约1.9亿至2亿吨镍生产配额获批，但最终核定数据尚未完全落地，叠加HPM定价公式审查、HPAL工厂停产（占印尼HPAL产能30%）等因素，供应不确定性对镍矿价格形成底部支撑 [1][16][29][33] - **镍价数据**：截至4月10日，LME镍现货结算价报17070美元/吨，周环比上涨1.01%；沪镍报133412元/吨，周环比下跌0.70% [1][29] - **钴**：刚果（金）钴出口配额管控严格，审批进度缓慢，预计2026年6-7月中间品才能大批量到港，国内原料结构性紧缺或将加剧，看好钴价进一步上涨 [2][5][34][37] - **钴供给分析**：2024年全球钴矿产量29.0万吨，刚果金产量22.0万吨，占比76%。假设2025年产量持平，因出口暂停约减少16.52万吨供给，占2024年全球产量57%；2026-2027年减少的出口供应量约占2024年全球产量43% [5][37] - **钴价数据**：截至4月10日，电解钴报41.50万元/吨，周环比下跌0.24%；硫酸钴报9.50万元/吨，周环比下跌0.05% [2][34] 锑行业观点更新 - 锑价周环比下跌，但二季度或迎需求旺季形成支撑。2026年3月中国焦锑酸钠一级品产量环比预计上升23% [6][43] - 中国在全球锑供给中占主导地位，2024年全球产量10万吨，中国产量6万吨，占比60% [6][43] - 出口管制阶段性暂停（至2026年11月27日），为中美贸易紧张局势降温，后续锑产品出口有望恢复 [6][43] 锂行业观点更新 - **需求旺盛**：2026年3月，中国动力和储能电池销量为175.1GWh，环比增长54.7%，同比增长51.6%；其中储能电池销量60.4GWh，环比增长56.2%，同比增长115.9% [8][48][50] - **出口强劲**：3月动力和储能电池合计出口36.1GWh，环比增长51.0%，同比增长57.1% [8][48][50] - **排产增长**：4月中国锂电市场排产总量预计达235GWh，环比增长7.3% [8][50][57] - **供应端更新**：津巴布韦设定锂矿出口解禁条件（如2027年前建厂、征收10%出口税），一定程度上缓解市场对碳酸锂供应紧张预期 [7][8][47][50] - **价格与库存**：截至4月10日，国内碳酸锂期货收盘价15.54万元/吨，周环比下跌2.35%；碳酸锂样本周度库存总计10.18万吨，周度累库1453吨 [7][8][50] - **核心观点**：需求对价格底部形成稳固支撑，预计短期内碳酸锂价格将保持偏强运行 [8][50][57] 稀土磁材行业观点更新 - **成本支撑强劲**：包钢股份和北方稀土二季度稀土精矿交易价格环比上涨44.61%，至不含税38804元/吨，对镨钕价格形成成本端支撑 [9][58][59] - **供需紧平衡**：氧化镨钕供应受总量指标管控等因素约束，下游需求稳定，头部磁材厂订单排产至5月仍较充足，市场整体处于紧平衡状态 [9][10][59][61] - **中国主导地位稳固**：2025年全球稀土储量8500万吨，中国储量4400万吨，占比51.76%；2025年全球稀土产量38万吨，中国产量27万吨，占比71.05%；中国承载全球90%的冶炼加工需求 [10][61] - **政策影响**：2025年11月7日起至2026年11月10日，暂停实施涉及稀土相关物项等6项出口管制措施，中美关系有所缓和 [10][61] 锡行业观点更新 - **价格受支撑**：海外锡供给不确定性对锡价形成底部支撑。LME锡现货结算价周环比上涨6.02%至47975美元/吨；沪锡加权平均价周环比上涨2.56%至37.51万元/吨 [11][73] - **供应不确定性**：缅甸供应恢复但局势再度紧张；刚果（金）矿山供应担忧仍存；印尼2026年锡生产配额预计约6万公吨，较往年收缩，且打击非法采矿行动持续 [11][12][73][74] 钨行业观点更新 - **供给偏紧预期**：国内钨精矿产量或维持同比下降，进口增量受限，市场整体维持紧平衡格局 [13][80] - **海内外价差扩大**：截至4月9日，欧洲鹿特丹APT报价3150-3220美元/吨度，较3月初上涨48.1%，折算人民币约192.4-196.6万元/吨，海内外价差持续扩大 [13][80][82] - **中长期支撑**：钨矿开采总量严控，原料供应刚性约束仍在，叠加下游需求具备韧性，钨价大幅下行空间有限 [13][80] 铀行业观点更新 - **供给偏紧持续**：铀供给偏紧预期持续发酵，对铀价形成支撑。2月全球铀实际市场价格为71.3美元/磅，虽较2024年高位回落，但仍处高位 [14][84] - **供应扰动**：多个铀矿项目投产延迟或产量下调；全球最大生产商哈原工计划2026年减产约10%，或导致全球供应量减少约5% [14][15][84] - **需求潜在增长**：若油价持续高位，作为能源替代之一的铀或受益于市场需求增长 [14][15][84]

公司股价与市场表现 - 4月8日，公司股价上涨3.86%，成交额65.09亿元，换手率6.70%，总市值1719.50亿元 [1][12] - 公司在新浪财经客户端A股市场人气排名第36名 [1][13] - 技术面显示，MACD金叉信号形成，筹码平均交易成本为72.54元，股价靠近压力位82.81元 [7][12][18] 资金流向与持仓分析 - 4月8日主力资金净流入3.71亿元，占成交额0.06%，在所属行业中排名第1/13 [4][15] - 近期主力资金流向：今日净流入3.93亿元，近3日净流入2616.85万元，近5日净流出1.79亿元，近10日净流入10.43亿元，近20日净流入11.48亿元 [5][16] - 主力持仓方面，主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额14.67亿元，占总成交额的6.74% [6][17] 公司主营业务与行业地位 - 公司主营业务为各种深加工锂产品的研究、开发、生产与销售，收入构成为：锂系列产品55.79%，锂电池系列产品35.67%，其他8.54% [8][19] - 公司所属申万行业为有色金属-能源金属-锂，概念板块包括盐湖提锂、小金属、金属钴、锂电池、特斯拉、固液电池、磷酸铁锂、电池回收、三元锂电等 [2][9][14][19] - 公司是特斯拉的氢氧化锂供应商 [3][15] 核心资源与项目 - 公司持有的阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖提锂项目，含锂卤水资源量约合2,458万吨LCE，是全球最大的盐湖提锂项目之一，支持年产量超过4万吨电池级碳酸锂并持续40年 [2][14] - 公司业务包括从磷酸铁锂蓄电池废物中回收硫酸锂溶液，主要产品有氢氧化锂、碳酸锂、金属锂、固体电解质材料及电解质膜、锂离子电池及模组、户用储能产品、消费类电池 [2][14] 公司财务与股东情况 - 2025年全年，公司实现营业收入230.82亿元，同比增长22.08%；归母净利润16.13亿元，同比增长177.77% [9][19] - 截至2月28日，公司股东户数为29.80万户，较上期减少7.77%；人均流通股4065股，较上期增加8.42% [9][19] - A股上市后累计派现61.62亿元，近三年累计派现39.33亿元 [10][20] 机构持股变动 - 截至2025年12月31日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股7262.42万股，较上期增加350.44万股 [10][20] - 南方有色金属ETF联接A为第八大流通股东，持股1088.02万股，较上期增加169.32万股 [10][20] - 华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、广发国证新能源车电池ETF、华夏沪深300ETF等机构股东持股数量较上期均有不同程度减少 [10][20] 历史投资与股权 - 2020年6月29日，公司以自有资金30,011.7万元人民币竞得腾远钴业6,514,553股股份，交易完成后持有腾远钴业6.8966%的股权 [2][14]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：量化大势研判行业配置策略（综合模型）**[1][7] * **模型构建思路**：基于产业生命周期理论，将股票资产划分为五种风格阶段，通过自下而上的全局资产比较，确定未来市场的主流风格，并据此选择最具优势的细分行业进行配置[1][7]。 * **模型具体构建过程**： 1. **风格定义**：根据产业周期，将权益资产划分为五种风格：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值[7]。 2. **资产比较框架**：采用 `g > ROE > D` 的优先级顺序考察资产。首先判断主流资产（预期增速资产、实际增速资产、盈利资产）是否有优势，若有则配置；若主流资产均无优势，则根据拥挤度等因素转向次级资产（质量红利、价值红利、破产价值）[7][11]。 3. **优势判断**：通过计算各风格下头部资产与尾部资产的“优势差”（类似因子择时中的 Spread）来刻画该风格资产的趋势强弱[24]。 4. **行业选择**：在每个被判定为具有优势的风格下，使用对应的具体策略（如预期成长策略、盈利能力策略等）筛选出排名靠前的细分行业[16]。 5. **组合构建**：以中信二三级行业（整理合并后为202个）为标的，每个策略每期选择5个行业，综合后以等权重配置[18]。 2. **模型名称：预期成长策略**[16][38] * **模型构建思路**：选取分析师预期增速最高的行业进行配置，主要关注分析师对未来盈利的预期[16][38]。 * **模型具体构建过程**：使用行业的预期净利润增速（g_fttm）作为核心因子。每月末，计算所有行业的预期净利润增速，并选取该因子值最高的5个行业进行等权重配置[16][38]。 3. **模型名称：实际成长策略**[16][39] * **模型构建思路**：选取业绩超预期或业绩动量（△g）最高的行业进行配置，关注已实现的业绩增长趋势[16][39]。 * **模型具体构建过程**：使用三个因子综合衡量行业的实际成长性：标准化未预期盈余（sue）、超预期营收（sur）和业绩动量（jor）。每月末，综合这些因子筛选出排名最高的5个行业进行等权重配置[39]。 4. **模型名称：盈利能力策略**[16][42] * **模型构建思路**：在具有高盈利能力的资产中，选取估值相对较低的行业进行配置，采用PB-ROE框架[16][42]。 * **模型具体构建过程**：使用行业的PB-ROE回归残差作为核心因子。该因子通过横截面回归 $$ PB = \alpha + \beta * ROE + \epsilon $$ 得到残差项 `\epsilon`，`\epsilon` 越小代表在给定ROE水平下估值越低。每月末，选取残差最低（即估值最便宜）的5个高ROE行业进行等权重配置[42]。 5. **模型名称：质量红利策略**[16][45] * **模型构建思路**：选取兼具高股息和高盈利质量的行业进行配置[16][45]。 * **模型具体构建过程**：使用股息率（dp）和净资产收益率（roe）两个因子。每月末，对这两个因子进行综合打分（具体加权方式未明确），选取总分最高的5个行业进行等权重配置[45]。 6. **模型名称：价值红利策略**[16][47] * **模型构建思路**：选取兼具高股息和高账面价值（低市净率）的行业进行配置[16][47]。 * **模型具体构建过程**：使用股息率（dp）和账面市值比（bp）两个因子。每月末，对这两个因子进行综合打分（具体加权方式未明确），选取总分最高的5个行业进行等权重配置[47]。 7. **模型名称：破产价值策略**[16][52] * **模型构建思路**：选取市净率极低、市值较小的行业进行配置，关注破净、并购或壳价值等主题[16][52]。 * **模型具体构建过程**：使用市净率（pb）和市值（size）两个因子。每月末，对这两个因子进行综合打分（具体加权方式未明确，pb取低分，size取小分），选取总分最低（即估值最低、市值最小）的5个行业进行等权重配置[52]。 模型的回测效果 1. **量化大势研判行业配置策略（综合模型）** * 年化收益：26.94% (2009年以来)[18] * 各年超额收益（相对于万得全A）：2009年51%，2010年14%，2011年-11%，2012年0%，2013年36%，2014年-4%，2015年16%，2016年-1%，2017年27%，2018年7%，2019年8%，2020年44%，2021年38%，2022年62%，2023年10%，2024年52%，2025年14%，2026年3月0%[21] 2. **预期成长策略** * 历史表现：在2019年以来超额收益显著，2014-2015年期间也有较高超额[38]。 3. **实际成长策略** * 历史表现：长期超额都较为显著，特别是在成长风格占优的环境下[39]。 4. **盈利能力策略** * 历史表现：2016年-2020年超额较为显著，2021年-2024年上半年持续较弱[42]。 5. **质量红利策略** * 历史表现：在2016年、2017年、2023年超额较为显著[45]。 6. **价值红利策略** * 历史表现：在2009年、2017年、2021-2023年超额较为显著[47]。 7. **破产价值策略** * 历史表现：在2015-2016年、2021-2023年超额较为显著[52]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：预期净利润增速 (g_fttm)**[24][26] * **因子构建思路**：基于分析师对未来净利润的一致预期，衡量资产的预期成长性[24]。 * **因子具体构建过程**：报告中使用的是行业层面的预期净利润增速。具体计算为：使用未来12个月（FTM）的预测净利润均值，计算其同比或环比增速。该因子用于构建“预期成长策略”和计算“预期增速资产优势差”[24][26][38]。 * **因子评价**：是判断主题轮动和预期成长风格的核心指标[24]。 2. **因子名称：净利润增速 (g_ttm)**[28][29] * **因子构建思路**：基于过去12个月（TTM）已实现的净利润，衡量资产的实际成长性[28]。 * **因子具体构建过程**：报告中使用的是行业层面的净利润增速（g_ttm）。该因子用于计算“实际增速资产优势差”[28][29]。 3. **因子名称：业绩动量 (△g)**[28][39] * **因子构建思路**：衡量业绩增长趋势的变化，即增速的加速度[28]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出明确定义，通常为近期净利润增速的变化值（如g_ttm的差分）。该因子是“实际成长策略”的筛选逻辑之一[16][39]。 4. **因子名称：标准化未预期盈余 (sue)**[39] * **因子构建思路**：衡量公司业绩超出市场一致预期的程度[39]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体公式，但该因子是“实际成长策略”采用的因子之一[39]。 5. **因子名称：超预期营收 (sur)**[39] * **因子构建思路**：衡量公司营业收入超出市场一致预期的程度[39]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体公式，但该因子是“实际成长策略”采用的因子之一[39]。 6. **因子名称：业绩动量 (jor)**[39] * **因子构建思路**：衡量业绩的动量效应[39]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体公式，但该因子是“实际成长策略”采用的因子之一[39]。 7. **因子名称：净资产收益率 (ROE)**[30][32] * **因子构建思路**：衡量资产的盈利能力[30]。 * **因子具体构建过程**：报告中使用的是行业层面的ROE。该因子用于构建“盈利能力策略”、“质量红利策略”和计算“ROE优势差”[30][32][42][45]。 8. **因子名称：PB-ROE回归残差**[42] * **因子构建思路**：在控制盈利能力（ROE）后，衡量资产的估值相对高低，残差越低代表估值越便宜[42]。 * **因子具体构建过程**：每月末，在横截面上对行业进行回归：$$ PB = \alpha + \beta * ROE + \epsilon $$，取回归残差 `\epsilon` 作为因子值。该因子是“盈利能力策略”的核心筛选因子[42]。 9. **因子名称：股息率 (dp)**[34][37][45][47] * **因子构建思路**：衡量资产的现金分红回报率[34]。 * **因子具体构建过程**：报告中使用的是行业层面的股息率。该因子用于构建“质量红利策略”和“价值红利策略”，并用于计算“高股息资产拥挤度”[34][37][45][47]。 10. **因子名称：账面市值比 (bp)**[47] * **因子构建思路**：衡量资产的价值水平，bp越高代表估值越低[47]。 * **因子具体构建过程**：报告中使用的是行业层面的账面市值比。该因子是“价值红利策略”的筛选因子之一[47]。 11. **因子名称：市净率 (pb)**[52] * **因子构建思路**：衡量资产的估值水平，pb越低代表估值越低[52]。 * **因子具体构建过程**：报告中使用的是行业层面的市净率。该因子是“破产价值策略”的筛选因子之一[52]。 12. **因子名称：市值 (size)**[52] * **因子构建思路**：衡量资产的规模大小[52]。 * **因子具体构建过程**：报告中使用的是行业层面的平均总市值。该因子是“破产价值策略”的筛选因子之一[52]。 13. **因子名称：资产优势差 (Spread)**[24] * **因子构建思路**：用于因子择时或风格判断，通过比较头部资产与尾部资产在某个因子上的表现差异，来刻画该因子所代表风格的强弱趋势[24]。 * **因子具体构建过程**：对于某个因子（如g_fttm, g_ttm, ROE），每月计算该因子值最高的头部组（如Top 30%）的中位数与因子值最低的尾部组（如Bottom 30%）的中位数之差，即：$$ 优势差 = Top组中位数 - Bottom组中位数 $$[24][25]。该差值扩大表示头部资产相对尾部资产的优势在扩大，该风格可能占优。 14. **因子名称：拥挤度**[30][33][34] * **因子构建思路**：衡量某一类资产或因子交易的拥挤程度，过高可能预示风险[30][34]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算方法，但提及用于评估ROE资产和高股息（DP）资产的交易状态[30][33][34][37]。

有色及新能源金属专场电话会议纪要关键要点 涉及行业与公司 * 行业：有色金属（铜、锡、铝、锌、镍、工业硅）、新能源金属（碳酸锂、多晶硅） * 公司/机构提及：力拓、自由港麦克莫兰、第一量子公司、宁德时代、紫金矿业、嘉能可、泰克、国家电网、光伏协会、IMSG [4][31][17][19][35] 核心观点与论据 市场整体驱动与宏观环境 * 铜锡市场主要驱动力已从基本面转向资金情绪，受中东局势引发的避险情绪摇摆主导 [1][2] * 市场避险情绪源于：流动性约束变动（油价上涨推升通胀预期，影响货币政策）、算力溢价回落（美日韩半导体等板块调整）、对美国股市等泡沫资产回调拖累基本金属的担忧 [2] * 美元走强对工业金属构成短期利空，但市场预期美联储转鹰源于地缘冲突引发的输入性通胀，若美伊和解降息仍将继续 [27] 铜市场 * **价格与市场特征**：2026年一季度铜价同比涨幅超30%，锡价超50%，价格急剧拉升显著抑制现货消费，导致国内外显性库存大幅增加 [2] * **供应端**：铜原料供应持续紧张，主要矿商下调产量指引，铜精矿TC加工费从-40美元/吨跌至接近-70美元/吨 [4] * **库存与现货**：全球铜显性库存大幅累积，三大交易所总库存一度达125万吨，近期国内社会库存从57万吨高点降至40万吨出头，去库明显 [5][6] * **后市展望**：短期关注88,000-91,000元区间支撑，长期若中东战事持续，非洲铜矿成本（硫磺、柴油供应受限）可能持续抬升 [1][3] * **投资策略**：价格上涨需符合产业传导规律，当前回调是对过快涨幅的修正，在关键价格位置可考虑搭配虚值期权管理风险 [7] 锡市场 * **供应端**：与铜不同，锡精矿供应出现明显转折，主产国复产和供应基本稳定，佤邦进口量逐月增长，预计2026年贡献约2万吨供应增量 [7][8] * **库存与产业链**：锡价从高位回落后，国内社会库存出现明显去化，但内外显性库存总量仍偏高 [9] * **需求端**：全球半导体消费指数强劲但结构分化，增长集中在AI算力硬件等领域，笔记本电脑和智能手机出货量已大幅下降 [10] * **后市展望与策略**：锡价预计在30万至38万之间宽幅震荡，被视为资金强试探性品种，波动率尚未下降，可考虑在深度下跌时采用期权策略 [11] 铝市场 * **铝土矿与氧化铝**：铝土矿市场预计显著过剩，2025年进口同比增长近27%，过剩量级可能达两三千万吨 [12] * **氧化铝市场**：基本面呈现弱势前景，2026年待投产产能近1,000万吨，库存持续攀升，部分氧化铝厂完全成本下处于亏损 [13][14] * **电解铝海外供需**：中东局势影响显著，卡塔尔和巴林已减产55万吨，阿联酋和巴林境内约280万吨产能铝厂遇袭，2026年海外电解铝产量可能出现负增长，短缺加剧 [15] * **电解铝国内供需**：国内运行产能超4,500万吨，接近峰值，呈低弹性状态，需求端地产拖累，汽车和电网是主要增量，光伏需求面临拐点 [17] * **价格展望**：若中东局势升级导致铝厂确认大幅减产，伦铝价格不排除创历史新高 [16] 锌市场 * **价格走势与分化**：2025年内外盘走势同步性差，呈现外强内弱格局，主因海外冶炼厂因低TC持续减产，而国内冶炼厂从减产中复产 [18] * **宏观与需求**：美联储降息预期收缩、流动性边际转紧不利于锌价反弹，内需不足，建筑行业疲弱，但外需因显著价差（每吨2000多元）预期向好 [20] * **基本面**：矿端加工费处历史低位，冶炼厂表观亏损约2,400元/吨，依赖副产品补偿，矿端紧缺对锌价底部形成强力支撑，预计2026年沪锌底部在2.2万元/吨难以跌破 [22] * **后市展望**：2026年锌价走势可参考2022年，但宏观背景不同（当时激进加息，现为降息节奏放缓），预计锌价反弹强度有限，内外价差宽幅震荡，进口窗口难打开 [25] * **交易区间**：预计沪锌主要波动区间为22,000至24,500元/吨，策略倾向于逢高做空 [26] 碳酸锂市场 * **库存结构**：截至最近一周库存增至9.9万吨，冶炼厂库存低，贸易商和下游持有较多库存，贸易商控制出货，心态转向谨慎 [28] * **需求端**：出口退税政策变动（2026年4月1日起从9%下调至6%）导致一季度需求前置，需关注短期需求空窗期 [29] * **供应端**：2026年是供应大年，预计全年过剩量可能在10万吨以上，供应增长主要来自中资矿在非洲和国内的扩张 [31] * **价格展望**：二季度面临宏观驱动逆转、情绪变化及盐湖季节性增产压力，价格仍有下探驱动力，下方空间可能看至12万元/吨 [32] 镍市场 * **库存状况**：不锈钢、硫酸镍和纯镍各环节库存均处历史高位，纯镍库存较多年水平翻了10倍，产业链仍处周期性出清过程 [33] * **供应端**：印尼2026年镍矿开采配额核定为2.6-2.7亿吨，较2025年下调30%，但近期供应受冲击，菲律宾矿价涨幅超30%，FOB报价达65美元/湿吨 [34] * **需求端**：需求呈现分化，电池领域受磷酸铁锂挤占低于预期，不锈钢仍是主要增长引擎，第二季度需求存在超预期可能 [35][36] 工业硅与多晶硅市场 * **工业硅供需**：2025年供应降17%需求降8%，仍有9.6万吨过剩，2026年一季度供应未明显收缩，新疆地区产量同比增17% [37] * **工业硅成本**：新疆现金成本在8,000元/吨以下的产能约占30%，8,000元/吨被视为关键成本支撑位 [37][38] * **多晶硅价格与成本**：2026年一季度价格持续下行，N型致密料均价约38,000元/吨，行业现金成本分四个梯队，30,000-32,000元/吨为强支撑位 [39] * **多晶硅库存**：工厂库存持续累积，仅工厂库存即可对应下游约3.5个月需求，整体处于主动去库周期 [39] * **光伏产业链错配**：一季度上下游供需错配，下游电池组件产量降幅大而上游硅料硅片降幅有限，代工模式（占3月硅片产量20%以上）延缓了市场出清 [40] * **后市展望**：二季度工业硅预计延续过剩压力，多晶硅市场继续由弱势基本面主导，价格拐点未现，策略上可分别在8,000元/吨和30,000-32,000元/吨成本支撑位考虑轻仓布局多单 [42][43] 其他重要内容 * 铜市场：废铜端因价差收窄至约-500元/吨及税收政策调整，供应积极性降低 [4] * 锌市场：库存结构需关注国内再生锌占比提升及冶炼厂合金产量占比提升可能形成的统计外隐性库存压力 [22] * 锌市场：资金层面显示外资在有色板块情绪已转向多头平仓或观望 [24] * 碳酸锂市场：能源转型可能因地缘冲突引发的油气价格暴涨而加速，从渐进式转变为"休克式"加速过程 [29] * 工业硅市场：政策层面以技术改造为主，对供应出清的实际影响有限，炉型淘汰实质性跟进较为滞后 [37]

核心财务表现 - 2025年营业收入为230.82亿元，同比增长22.08% [1][4] - 归母净利润为16.13亿元，同比增长177.77% [1][4] - 扣非归母净利润为-3.85亿元，同比增长56.56% [1][4] - 基本每股收益为0.80元，加权平均净资产收益率为3.80% [2][5] 盈利能力指标 - 2025年全年毛利率为15.72%，同比上升4.90个百分点 [2][5] - 2025年全年净利率为5.47%，较上年同期上升19.38个百分点 [2][5] - 2025年第四季度毛利率为19.63%，同比上升7.49个百分点，环比上升3.05个百分点 [2][5] - 2025年第四季度净利率为19.85%，较上年同期上升51.93个百分点，较上一季度上升14.00个百分点 [2][5] 费用与估值情况 - 2025年期间费用为39.33亿元，较上年同期增加11.31亿元，期间费用率为17.04%，较上年同期上升2.22个百分点 [2][5] - 销售费用同比增长16.83%，管理费用同比增长36.04%，研发费用同比增长14.43%，财务费用同比增长75.62% [2][5] - 以3月30日收盘价计算，市盈率（TTM）约为-119.34倍，市净率（LF）约为4.04倍，市销率（TTM）约为8.57倍 [2][5] 公司业务概况 - 公司主营业务为各种深加工锂产品的研究、开发、生产与销售 [3][6] - 主营业务收入构成：锂系列产品占56.78%，锂电池系列产品占35.52%，其他占7.70% [3][6] - 公司所属申万行业为有色金属-能源金属-锂 [3][7] - 所属概念板块包括固态电池、电池回收、磷酸铁锂、三元锂电等 [3][7]

报告行业投资评级 * 报告未在提供内容中明确给出对有色金属行业的整体投资评级 [1][4][5] 报告的核心观点 * 核心观点认为，中东地缘冲突引发的供应扰动，为铝和锂金属带来了投资机会 [1] * 对于黄金，报告认为市场交易逻辑可能从“加息”转向“衰退”，在流动性兑现完毕后，黄金有望迎来极佳配置时点 [4] * 对于电解铝，中东冲突若导致巴林铝业与阿联酋环球铝业相关冶炼厂停产，全球电解铝停产产能将增加至**348万吨**，占全球总供应量的**5%**，供需缺口扩大将刺激铝价上行 [4] * 对于锂，国内4月锂电池排产预计向好，中东冲突利好储能与新能源车长期需求，叠加津巴布韦禁矿与澳矿供应扰动，锂价有继续上涨动能 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、有色金属板块行情回顾 * 截至**2026年3月28日**当周，SW有色金属行业指数上涨**2.78%**，报**8687.44点**，在A股31个一级行业中涨幅排名第**1** [6][7] * 年初至今，SW有色金属行业指数累计上涨**3.32%**，跑赢上证指数（**-1.39%**）和沪深300指数（**-2.75%**） [6] * 分二级子行业看，当周能源金属涨幅最大（**+13.38%**），其次为小金属（**+3.05%**）和工业金属（**+1.37%**），贵金属下跌（**-2.33%**），金属新材料微跌（**-0.21%**） [4][7] * 当周个股涨幅前五为国城矿业（**+38.69%**）、海星股份（**+36.36%**）、云南锗业（**+18.18%**）、赣锋锂业（**+18.15%**）、吉翔股份（**+17.55%**） [11] 二、有色金属价格行情回顾 （一）基本金属 * 当周国内基本金属期货价格普遍上涨：锡（**+5.37%**至**362,460元/吨**）、镍（**+3.01%**至**137,100元/吨**）、锌（**+2.48%**至**23,380元/吨**）、铜（**+1.62%**至**95,930元/吨**）、铅（**+1.13%**至**16,555元/吨**）、铝（**+0.21%**至**23,935元/吨**） [4][17] * 当周LME基本金属价格也全部上涨，其中锡涨幅最大（**+6.29%**至**46,000美元/吨**） [17] * 铜：供应端，进口铜精矿TC持续回落至**-64美元/吨**，国内原料紧张加剧；需求端，铜价上涨后下游补货意愿减弱 [18][19] * 铝：当周SHFE铝库存增加**0.56%**至**45.46万吨**，LME铝库存下降**1.59%**至**42.09万吨**；国内电解铝行业平均毛利下降**12.66%**至**7,103元/吨** [27] （二）贵金属 * 当周国内黄金价格下跌，SHFE黄金下跌**-3.17%**至**998.66元/克**；COMEX黄金下跌**-1.86%**至**4,490美元/盎司** [4][46] * 当周白银价格微涨，SHFE白银上涨**+0.23%**至**17,489元/千克**；COMEX白银上涨**+0.15%**至**69.77美元/盎司** [4][46] * 当周美元指数上涨**0.67%**至**100.17**，美国10年期国债实际收益率上涨**12bp**至**2.02%** [46] （三）稀有金属与小金属 * 锂盐价格大幅上涨：当周电池级碳酸锂上涨**8.47%**至**160,000元/吨**，工业级碳酸锂上涨**7.96%**至**156,000元/吨**，澳洲锂精矿上涨**8.52%**至**1,975美元/吨** [4][56][59] * 稀土价格涨跌互现：氧化镨钕上涨**1.06%**至**71.25万元/吨**，氧化镝下跌**-1.44%**至**137万元/吨**，氧化铽和烧结钕铁硼N35毛坯价格持平 [4][56][59] * 其他小金属：镁锭上涨**1.71%**至**17,800元/吨**，钨精矿下跌**-1.96%**至**1,003,000元/吨**，钼精矿下跌**-0.90%**至**4,395元/吨度**，海绵钛价格持平于**4.8万元/吨** [4][56][59] 三、行业动态 * **铜**：巴里克矿业因中东安全担忧推迟巴基斯坦Reko Diq铜金矿开发，评估期延长12个月 [83]；力拓预计美国Resolution铜矿于2030年代中期投产，全生命周期产量预计超**1800万吨** [84]；Mitsubishi Materials计划于2027年3月底停止Onahama铜冶炼厂（产能**23万吨**）运营 [85] * **铝**：万基铝业新疆**58万吨**电解铝项目开工，总投资约**45.95亿元**，计划2027年7月投产 [86]；印度发布新指令要求铝产品须获BIS许可 [87]；澳大利亚宣布出资**20亿澳元**支持力拓Boyne铝冶炼厂运营至2040年以后 [89] * **稀土**：澳大利亚VHM公司批准Goschen稀土项目全面开发，转向年处理量**500万吨**的规模化运营 [89]；美国Energy Fuels公司成功生产出纯度**99.9%**的氧化铽，并计划扩大产能 [90]；智利Aclara公司位于美国的稀土分离试点工厂投入运营 [91] 四、投资建议 * **黄金**：建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、山金国际、灵宝黄金 [4] * **电解铝**：建议关注神火股份、天山铝业、云铝股份、中孚实业 [4] * **锂**：建议关注永兴材料、国城矿业、大中矿业、融捷股份 [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 中东冲突加剧铝供给扰动，供给刚性逻辑增强，看好铝板块弹性 [2][10] - 柴油供应受限引发市场对碳酸锂供应收缩的担忧，继续看好碳酸锂价格上行及锂板块 [1][13] - 中长期看好黄金、铝、铜板块的表现 [12] 根据相关目录分别进行总结 一、工业金属（铝） - **行业观点：中东冲突对铝供给影响深远，供给偏紧预期强** [2][3][4] - 区域产能影响：中东电解铝产能占全球9%，冲突已导致卡塔尔铝厂减产40%、巴林铝业减产19%，合计影响产能约56万吨 [3]。若巴林和阿联酋AI Taweelah项目全部停产，最大或影响280万吨/年产能，叠加前期已停产项目，全球供给产能可能累计减少394万吨/年 [3] - 物流通道影响：霍尔木兹海峡封闭限制原料与铝锭贸易，中东氧化铝自给率为0的产能占中东总产能的40% [3] - 能源成本影响：能源价格上涨可能引发欧美高成本区域减产，2022年已有超过150万吨欧美产能受影响 [3] - 供需与利润：供给偏紧预期强，海外铝升水持续攀升，全球库存维持低位或将进入去库拐点 [4]。本周电解铝行业平均利润在7200元/吨附近，预计未来利润有望维持高位 [4] - 投资建议：看好国内电解铝的红利属性，建议关注低成本的新疆企业和电力优势明显的绿电企业 [4]。电解铝企业现金流持续修复，资本开支强度低，红利资产属性凸显 [4] - **公司观点** [5][6][11][12] - 云铝股份2025年业绩创历史新高：全年实现营业收入600.43亿元，同比增长10.27%；归母净利润60.55亿元，同比增长37.24% [11]。2025年生产铝商品322.59万吨，同比增长6.47% [11]。资产负债率降至19.84%，全年现金分红24.24亿元，股利支付率40% [11] - 中国铝业2025年资产减值拖累业绩：全年实现营业收入2411.25亿元，同比增长1.69%；归母净利润126.74亿元，同比增长2.25% [6][12]。2025年资产减值损失35.25亿元，同比增加7.72亿元，增幅28.04% [12] - 南山铝业2025年分红水平优渥：全年实现营业收入346.20亿元，同比增长3.41%；归母净利润47.36亿元，同比下降1.96% [12]。2025年累计现金分红50亿元（含税），累计现金分红比例达105.49% [12]。印尼宾坦岛400万吨氧化铝产能已全部投产，并规划新增电解铝产能 [12] - 西部矿业2025年静待玉龙铜矿产能释放：全年实现营业收入616.87亿元，同比增长23.31%；归母净利润36.43亿元，同比增长24.26% [12]。玉龙铜矿三期工程获核准，建成后矿石处理能力将由2280万吨/年提升至3000万吨/年 [12] - **股票观点** [12] - 推荐关注铝板块：中国宏桥、宏桥控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、华通线缆、百通能源 [12] - 推荐关注铜板块：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色、江西铜业 [12] - 推荐关注贵金属板块：山金国际、中金黄金、赤峰黄金 [12] 二、新能源金属及小金属 1. **行业观点：柴油供应受限引发碳酸锂供应担忧** [13] - 事件：澳洲铁矿商Fenix因伊朗战争导致柴油供应受限而缩减业务活动 [13] - 观点：澳洲锂矿占全球锂供应约25%，澳洲资源行业占全国柴油用量35%，全国柴油库存仅30天左右，柴油供应受限可能影响澳洲矿山运营及物流，引发碳酸锂供应收缩预期 [13] 2. **公司观点** [13] - 天齐锂业2025年单季度盈利能力明显修复：全年实现营业收入103.46亿元，同比下降20.80%；归母净利润4.63亿元，实现扭亏为盈 [13]。2025年Q4单季度归母净利润2.83亿元，环比Q3增长196% [13]。格林布什矿锂精矿产能已提升至214万吨/年 [13] - 盛新锂能2025年Q4经营边际改善显著：全年实现营业收入50.64亿元，同比增长10.54%；归母净利润亏损8.88亿元，亏损额同比扩大 [13]。2025年四季度扣非归母净利润同比成功扭亏，印尼盛拓6万吨锂盐项目已正式放量 [13] 3. **股票观点** [13] - 看好锂钴镍、稀土板块表现，建议关注：融捷股份、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、大中矿业、国城矿业、华友钴业、力勤资源、北方稀土、中国稀土 [13] 三、本周行情回顾及重要数据追踪（摘要） - **金属价格涨跌**：本周碳酸锂价格上涨6.04%至158000元/吨，氢氧化锂上涨2.82%至146000元/吨，SHFE锡上涨5.83%至362460元/吨，SHFE镍上涨2.96%至137100元/吨，SHFE黄金下跌3.90%至998.66元/克 [18] - **铝行业数据追踪**：报告包含中国及全球电解铝产能、产量、库存、利润、进出口、表观消费量、下游开工率、铝土矿及氧化铝运行情况等详细图表数据 [19] - [89] - **铜行业数据追踪**：报告包含全球及中国铜产量、库存、下游开工率、进出口、实际消费量及冶炼数据等详细图表数据 [90] - [131] - **小金属数据跟踪**：报告包含锡库存、光伏玻璃日产量及库存天数等数据 [132] - [137]