报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端边际增量微增，未构成主导行情的突出矛盾，宏观情绪与基本面数据博弈加剧，市场需时间消化，短期难有趋势性行情 [4] - 市场定价重心在“是否远超预期”，有色各品种短期缺乏单边矛盾，市场博弈焦点集中，易过度交易预期，实际数据符合或略超预期会被解读为“不达预期”，难给市场上行动力 [5] - 春节期间海外电解铝厂投产火热，上修2026年海外电解铝新增产量预期，铝长期紧平衡供需逻辑未被冲击，应理性看待增产 [5][18] 根据相关目录分别进行总结 周度变化及展望 - 短期行情供给端边际增量微增，未构成主导行情的突出矛盾，宏观与基本面博弈加剧，市场需时间消化，维持短期难有趋势性行情判断 [4] - 英伟达财报亮眼但市场负反馈，市场定价重“是否远超预期”，有色品种缺乏单边矛盾，焦点集中易过度交易预期，数据符合或略超预期难给市场上行动力 [5] - 春节期间海外电解铝厂投产火热，印尼聚万铝业已满产，印尼先锋铝业预计三季度初投产，冰岛Grundartangi铝厂复产提前至4月底，安哥拉华通铝产业园投产较25年底预期微增，上修2026年海外电解铝新增产量预期 [5] 海外铝厂最新投产 - 2026年及远期海外电解铝投产涉及印尼、印度、越南、安哥拉等多个国家和地区，新建、扩产、复产等多种类型，年度合计新增产能222.18万吨，26年净增产量76.15万吨 [8] - 截至报告发布，实际投产较25年底预期多1万吨产能，上修26年海外电解铝新增产量至76万吨，较年前增4万吨 [10] - 上修4座工厂产量预期，印尼聚万铝业满产，印尼先锋铝业预计三季度初投产，冰岛Grundartangi铝厂复产提前，安哥拉华通铝产业园投产进度良好 [11] 国内铝厂投产 - 2026年国内电解铝新增项目涉及云南、青海、内蒙古等多个省份，置换、扩产、复产等类型，新增合计产能209.3万吨，26年预期净增产量69.7万吨 [14] 海内外供需平衡表 - 2020 - 2026E海外原铝产量、中国原铝产量、总供应、型材原铝实际消耗量等数据有变化，2026E海外原铝产量3100万吨，中国原铝产量4460万吨，总供应7560万吨，型材原铝实际消耗量7580万吨，平衡为 -20.55万吨 [17] 成本&利润 - 氧化铝价格自2025年中以来持续走跌，当前现货价格跌至2021年中水平，是铝厂利润增厚原因之一，电力价格和预焙阳极区间震荡 [24] - 期铝价格回落使本周电解铝平均利润由上周8700元/吨左右回落至7000元/吨，全国电解铝平均成本微幅上调至16200元/吨，主因平均电价上升0.01元/度 [28] 内外比价 - 沪伦比值开年1月7日回升至阶段性高位后回落，春节期间LME铝价先抑后扬，内盘节后跟随但后继无力 [33] 下游&库存 - 下游开工率季节性低位，铝板带箔处于历史同期开工率低位，大部分下游元宵节后返工，预计下周开工率逐步企稳回升 [46][42] - 截至本周一，电解铝出库量10.6万吨，较两周前减少1.5万吨；截至本周四，电解铝社会库存91.4万吨，较本周一增加5.0万吨；截至本周三，LME铝库存49.52万吨，较前一周减少0.48万吨 [49] - 截至本周一，铝棒出库量0万吨，较两周前减少4.2万吨；截至本周四，铝棒社会库存27.65万吨，较本周一增加1.3万吨；铝棒加工费本周高位回落后区间震荡 [57]