报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 矿端需关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨的支撑及矿石供应潜在扰动；供应端检修增加叠加投产延迟驱动累库幅度收缩，伊朗地缘冲突加剧市场对中东氧化铝供应的担忧，但盘面升水导致仓单注册量居高不下，交割压力压制盘面价格上行；短期建议观望为主，期货价格或将维持宽幅震荡，国内主力合约AO2605参考运行区间为2650 - 3000元/吨，需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、伊朗地缘冲突 [12] 各目录总结 月度评估 - 期货价格截至3月6日，氧化铝指数较1月30日累计上涨3.04%至2845元/吨，月内商品氛围偏多、供应端边际转紧、伊朗地缘冲突使期货价格震荡上行，持续反弹需关注供给端收缩政策、几内亚挺价政策、仓单消化；基差方面2月现货深度贴水，3月6日山东现货较AO2605合约贴水222元/吨；月差方面2月连一和连三月差震荡，3月6日连一和连三月差为 - 34元/吨 [11] - 现货价格因产能检修增加、供应边际转紧而反弹，截至3月6日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别为2695元/吨、2750元/吨、2665元/吨、2610元/吨、2655元/吨、2950元/吨，较2月初分别上涨10元/吨、10元/吨、30元/吨、55元/吨、40元/吨、50元/吨 [11] - 库存截至3月6日，氧化铝社会总库存较2月初累库15.7万吨至572.2万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库3.6万吨、去库5万吨、累库7.6万吨、累库9.5万吨 [11] 期现端 - 现货价格氧化铝月内产能检修增加、供应边际转紧，现货价格反弹，截至3月6日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别报2695元/吨、2750元/吨、2665元/吨、2610元/吨、2655元/吨、2950元/吨，较2月初分别上涨10元/吨、10元/吨、30元/吨、55元/吨、40元/吨、50元/吨 [18] - 期货价格和基差截至3月6日，氧化铝指数较1月30日累计上涨3.04%至2845元/吨，月内商品氛围偏多、供应端边际转紧、伊朗地缘冲突使期货价格震荡上行，持续反弹需关注供给端收缩政策、几内亚挺价政策、仓单消化；2月现货维持深度贴水，3月6日山东现货较AO2605合约贴水222元/吨；2月连一和连三月差维持震荡，3月6日连一和连三月差录得 - 34元/吨 [21] 原料端 - 铝土矿价格国产矿截至3月6日月内价格维持不变；进口矿截至3月6日，几内亚铝土矿CIF价格持平，澳大利亚CIF价格下跌5美元/吨至55美元/吨，价格反转需海外供应大规模收缩，60美元/吨逼近部分中小矿山成本线，需关注企业减产或几内亚政府挺价动作 [25] - 铝土矿产量2026年2月中国铝土矿产量476万吨，同比增加6.1%，环比减少10.92%；2026年前两个月合计产量1010万吨，同比增加6.16% [27] - 铝土矿进口2025年12月铝土矿进口1467万吨，同比减少2.02%，环比减少2.88%；2025年前十二个月合计进口20119万吨，同比增加26.48% [29] - 几内亚铝土矿进口2025年12月中国进口几内亚铝土矿1136万吨，同比增加9.4%，环比增加6.12%；2025年前十二个月累计进口14950万吨，同比增加35.32%，雨季后发运回升 [32] - 铝土矿港口库存截至2026年2月27日，2月全球主要国家铝土矿发运量维持较高水平，中国铝土矿港口库存2614万吨，矿石储备充足 [35] - 中国铝土矿库存2月中国铝土矿库存累库96万吨，总库存达5886万吨，处于近五年高位，企业矿石库存充足；重点地区2月山西铝土矿库存累库7万吨，河南地区累库7万吨，库存增量主要来自山东和广西地区 [38] 供给端 - 氧化铝产量2026年1月氧化铝产量797万吨，同比增加7.68%，环比减少0.44% [41] - 新投产能今年国内氧化铝计划投产产能达1340万吨，主要集中在一季度和四季度 [44] - 冶炼利润氧化铝现货价格反弹，氧化铝厂利润回暖，3月6日测算，广西地区生产利润可达105元/吨；山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为190元/吨和190元/吨；山西地区和河南地区使用几内亚矿分别亏损50元/吨和盈利40元/吨 [46] 进出口 - 氧化铝进出口数据2025年12月氧化铝净进口2.19万吨，进口量由23.2万吨减至22.8万吨，出口量由16.8万吨增至21万吨；2025年前十二个月合计净出口135万吨 [49] - 氧化铝进出口截至3月6日，月内澳洲FOB价格较2月初下跌1美元/吨至303美元/吨，进口盈亏录得1元/吨，国内现货价格反弹，进口窗口临近打开 [52] 需求端 - 电解铝产量2026年1月中国电解铝产量384万吨，同比增加3.19%，环比增加0.26% [56] - 电解铝开工2026年1月电解铝运行产能4478万吨，较上月环比增加9万吨；1月电解铝开工率增加0.19%至96.95% [59] 库存 - 氧化铝社会库存截至3月6日，氧化铝社会总库存较2月初累库15.7万吨至572.2万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库3.6万吨、去库5万吨、累库7.6万吨、累库9.5万吨 [64] - 期货仓单和交割库库存截至2026年3月6日，氧化铝期货仓单较2月初大幅累库16.6万吨至33.7万吨，上期所交割库库存累库13.8万吨至40.28万吨 [67]