文章核心观点 - 2026年1月，银行理财市场在规模增长与结构调整中展现出韧性，行业整体规模增至33.29万亿元，但产品平均收益率首次跌破2% [3] - 行业面临监管深化、收益率下行及同质化竞争等多重挑战，表现为新一轮“降费潮”兴起，以及中小银行理财业务持续压降并转向代销模式 [3] - 理财公司为应对挑战，积极进行产品创新与资产配置调整，包括布局港股IPO、A股打新，以及推出“周开持有期”等新模式以平衡流动性 [3][8][9] 1月银行理财大事记：监管和行业动态 - **公募基金销售新规正式落地**：中国证监会发布《公开募集证券投资基金销售使用管理规定》，于2026年1月1日起施行，旨在降低投资者成本并引导长期投资，其中赎回费安排较市场预期宽松 [5] - **行业掀起新一轮“降费潮”**：2025年12月末至2026年1月上旬，多家理财公司调降管理费与销售服务费，部分产品费率甚至降至0.01%/年或进入“零费率”区间，多为阶段性措施 [6] - **2025年银行理财年报关键数据**：行业规模增至33.29万亿元，全年增长3.36万亿元；固收类产品主导，混合类产品规模增长至0.87万亿元，占比2.61%；资产配置转向增配公募基金（占比5.51%）与银行存款（占比28.2%）；产品平均年化收益率首次跌破2%，录得1.98% [3][6] - **中小银行理财业务转型**：中小银行理财存续规模持续压降，2025年末存续规模2.88万亿元，较上年减少29.12%，市场占比从12.2%降至7.8%；代销转型成为行业共识的主流出路 [6] - **“收益打榜”现象或引监管关注**：年初部分理财产品可能仍存在以短期高收益作为展示策略的现象，国家金融监督管理总局已发布新规禁止片面宣传历史业绩，预计此类行为将受遏制 [6] 1月银行理财大事记：同业创新动态 - **理财信息登记直联系统上线**：交银理财、浦银理财等机构完成新一代理财信息登记直联系统上线，其中浦银理财率先实现全模块全流程覆盖，为穿透式监管和信息披露统一提供技术基础 [3][8] - **招银理财推出“微波固收+”策略新品**：产品采用“周开持有期”模式，允许投资者每周申购但需持有满1年方可赎回，旨在平衡流动性需求与投资稳定性 [3][8] - **工银理财、中邮理财布局港股IPO**：工银理财参与10笔港股IPO投资，截至1月16日胜率达100%，单笔最高涨幅165.45%；中邮理财作为基石投资者参与国产GPU企业壁仞科技等投资，捕捉科技领域机会 [3][9] - **宁银理财积极参与A股打新**：自2025年7月至2026年1月19日，累计对40只新股进行报价，其中36只成功入围，入围率达90%，累计实现收益近1500万元，重点聚焦硬科技企业 [9] 存续：规模与收益率变化 - **存续规模环比小幅下降**：1月全市场理财产品存续规模为31.57万亿元，环比下降0.10%，同比上升5.75%，受银行“开门红”揽储分流及春节前居民备付现金赎回等因素影响 [4][10] - **现金管理类产品规模趋势**：现金管理类产品规模持续收缩，而最小持有期型、日开型等固收类产品规模维持稳步扩张，反映投资者在流动性与收益性间的再平衡 [4][11] - **产品收益率表现分化**：1月现金管理类产品近7日年化收益率录得1.28%，环比下降7.45BP；纯固收产品年化收益率为2.67%，环比上升0.55个百分点；固收+产品年化收益率为3.47%，环比上升1.68个百分点 [4] - **破净率下降与信用利差收敛**：1月全市场理财产品破净率为1.51%，环比下降2.7个百分点；信用利差环比同步收敛13.4BP [4] 新发与到期产品表现 - **新发产品规模环比上升**：1月理财公司新发产品规模环比上升，符合季节性特征，产品谱系仍以固收+产品、封闭式产品、1-3年期产品为主导 [4] - **封闭式与定开型产品达标率**：1月封闭式理财产品达标率为86.66%，较12月环比上升3.45个百分点；定开型理财产品达标率为66.53%，较12月环比上升7.93个百分点 [5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 银行存续理财规模持续压降，代销转型已成为行业共识，中小银行正加速向渠道化转型 [3][10] - 部分理财公司可能仍存在通过“养壳产品”进行“收益打榜”的现象，此举可能引发监管进一步关注 [3][13] - 理财公司正积极进行业务创新，例如宁银理财等机构正通过参与A股网下打新来布局权益市场、获取超额收益 [4][17] - 上周（2026.1.26-2026.2.1）现金管理类产品收益率微升，而纯固收及固收+产品收益普遍下降，银行理财产品破净率小幅上升 [4][5][24][29] 根据相关目录分别进行总结 1.1. 监管和行业动态 - **银行存续理财规模持续压降，代销转型已成市场共识**：截至2025年末，有存续理财产品的银行机构数量为159家，较2024年末减少59家；银行机构理财存续规模为2.58万亿元，同比下降29.12%，在全市场存续理财规模中的占比从2024年的12.2%降至2025年的7.8% [3][10] - 中小银行自主开展理财业务空间收窄，面临持牌化运营或渠道化转型两条路径，但理财公司牌照发放趋严，截至2025年末国内持牌理财公司仅32家，且2024年以来无新增获批筹建 [10][11] - 在此背景下，中小银行通过代销模式切入财富管理市场已成为行业共识，理财公司合作的代销机构中，中小银行（以城农商行为代表）数量日益增加 [11][12] 1.1.2. 银行理财“收益打榜”现象或引监管关注 - 年初以来，部分理财公司可能仍通过“养壳产品”调节收益，使其在年化后呈现较高收益率，以此在排行榜上吸引资金流入，但随着规模扩张，收益率通常会迅速回落 [3][13] - 该现象的动因在于负债端客户偏好与理财公司以规模为核心的考核方式相互强化，可能导致行业陷入“囚徒困境”，并可能削弱长期投研能力建设 [13] - 2025年12月22日，国家金融监督管理总局发布新规，明确禁止通过选择性披露业绩等方式片面宣传，有望遏制此类误导性营销 [14] - 展望未来，依赖技术手段进行收益调节的空间预计将收窄，行业竞争焦点或将从规模扩张转向能力建设 [15][16] 1.2. 同业创新动态 - **沪深两市打新业务，宁银理财积极布局**：自2025年至2026年1月19日，宁银理财旗下共有7只理财产品参与新股网下申购，累计对40只新股询价，其中36只成功入围，入围率达90%，累计获配金额超过1500万元 [4][17] - 宁银理财已搭建近20人的专业权益投研团队，覆盖四大方向，长期跟踪超过400家重点公司，为其参与新股定价提供研究基础 [17] - 自2025年相关政策明确银行理财与公募基金享有同等待遇以来，包括宁银理财、兴银理财、光大理财在内的理财公司逐步加大A股打新布局力度，多聚焦于硬科技领域 [17] 2. 收益率表现 - **现金管理类产品**：上周（2026.1.26-2026.2.1）近7日年化收益率录得1.28%，环比上升1BP [4][20][23] - **货币型基金**：同期近7日年化收益率为1.15%，环比下降1BP，现金管理类产品与货币基金的收益差为0.13%，环比上升1BP [4][20][23] - **纯固收及固收+产品**：上周各期限产品收益普遍下降 [4][24] - **债市背景**：上周债市走势分化，10年期国债活跃券收益率下行2BP至1.81%，30年期国债活跃券收益率上行1BP至2.26% [4][24] 3. 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为0.61%，环比上升0.08个百分点 [5][29][32] - 同期信用利差环比收敛1.96BP [5][29] - 报告指出，破净率与信用利差整体呈正相关，后续若信用利差持续走扩，可能令破净率承压上行 [29]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 银行存续理财规模持续收缩，代销转型已成为市场共识，中小银行正加速从自主发行业务向渠道化代销转型 [3][10] - 年初部分理财产品可能存在的“收益打榜”现象或将引起监管部门进一步关注，监管对信息披露的规范有望遏制此类误导性营销 [3][13][14] - 理财资金正积极布局A股打新业务，作为获取超额收益和响应“科技金融”政策导向的重要方式 [4][17][18] 监管和行业动态 - **银行理财规模与主体持续压降**：截至2025年末，有存续理财产品的银行机构数量为159家，较2024年末减少59家；银行机构理财存续规模为2.58万亿元，同比下降29.12%，占全市场存续理财规模的比例从2024年的12.2%降至2025年的7.8% [3][10] - **中小银行转型路径**：在监管要求压降存量理财业务及理财子公司牌照发放趋严的背景下（截至2025年末仅32家持牌理财公司，2024年以来无新增获批），中小银行转型主要路径为申设理财子公司或转向代销他行产品，后者已成为行业共识和“轻资产运营”的主要选择 [10][11] - **代销合作趋势**：理财公司合作的代销机构中，中小银行（城农商行）数量日益增加，例如兴银理财合作的城农商行数量从2021年的385家增至2025年的409家，成为理财子公司突破规模瓶颈、抢占县域市场的重要渠道 [9][11][12] 同业创新动态 - **宁银理财积极布局打新业务**：自2025年至2026年1月19日，宁银理财旗下共有7只理财产品参与新股网下申购，累计对40只新股询价，36只成功入围，入围率达90%，累计获配金额超过1500万元，其中“宁赢平衡增利”系列是重点产品 [4][17] - **理财资金参与打新成为趋势**：自2025年政策明确银行理财与公募基金享有同等待遇后，包括宁银理财、兴银理财、光大理财在内的多家理财公司逐步加大A股打新布局力度，重点配置硬科技领域新股，如国产GPU企业 [17][18] 收益率表现 - **现金管理类产品收益率微升**：上周（2026.1.26-2026.2.1）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.28%，环比上升1BP；同期货币型基金近7日年化收益率为1.15%，环比下降1BP，两者收益差为0.13% [4][20][23] - **纯固收与固收+产品收益普遍下降**：上周各期限纯固收与固收+产品收益普遍下降，债市走势分化，10年期国债活跃券收益率下行2BP至1.81%，30年期国债活跃券收益率上行1BP至2.26% [4][24] - **具体产品收益变化**：以纯固收产品为例，每日开放型产品年化收益率从1月25日的2.02%降至2月1日的1.48%；1年以上期限产品收益率亦普遍下降，例如3年以上期限产品从4.96%降至4.32% [26] - **固收+产品收益变化**：各期限固收+产品收益同样普遍下降，例如6个月-1年期限产品年化收益率从1月25日的6.84%降至2月1日的3.46% [31] 破净率跟踪 - **破净率环比上升**：上周银行理财产品破净率为0.61%，环比上升0.08个百分点 [5][29] - **信用利差收敛**：同期信用利差环比收敛1.96BP [5][29] - **破净率与信用利差关联**：破净率与信用利差整体呈正相关，当破净率突破5%、信用利差调整超过20BP时，理财产品负债端或面临赎回压力，后续需关注信用利差走势对破净率的影响 [29]