行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [13] 核心观点 - 银行板块短期回调不影响其长期红利配置价值，配置型资金正加速流入，尤其关注国有行中期分红 [2][9] - 工商银行全球系统重要性提升至第三组，资本充足率稳健，未来盈利能力有望保持稳定 [6][7] - H股银行股息率优势显著，折价率收敛，可转债银行股存在强赎交易机会 [9][10] - 市场交易活跃度小幅下降，但配置盘锁仓可能使流动性趋于平稳 [33] 市场表现与资金动向 - 本周长江银行指数下跌0.5%，相对沪深300和创业板指数超额收益分别为-2.2%和-5.1% [9][20] - 个股层面，光大银行H股涨幅靠前，中信AMC自7月以来累计增持其A+H股合计1% [2][9] - 六大行A股平均股息率为3.74%，较10年期国债收益率利差190BP；H股平均股息率达4.90%，较A股平均折价率为23% [9][23] - H股表现强于A股，折价率本周小幅收敛 [9][23] 重点公司动态 - 工商银行被FSB提升至全球系统重要性银行第三组，2027年起附加资本要求提高0.5个百分点至9.5% [6] - 工商银行三季度末核心一级资本充足率为13.57%，预计2027年末仍将保持在13.5%以上，资本充足 [6] - 工商银行TLAC风险加权比率三季度末为21.52%，满足2025年20%的监管要求，但2028年要求提升至22.5%后存在缺口 [6] - 工商银行三季度业绩增速转正，对公贷款新发利率与存量收益率相近，息差有望企稳 [7] - 江苏银行被调出中证A500指数，但仍为沪深300和中证800成分股，权重分别为0.65%和0.48% [8] - 江苏银行2025年预期PB估值为0.78倍，股息率为5.2%，低估值高股息特征突出 [8] 交易机会与市场结构 - 常熟银行、上海银行、重庆银行股价距离可转债强赎价空间在15%以内，存在强赎交易机会 [10][28] - 各类型银行换手率较上周小幅下降，国有行成交额占比略有回升 [33][39] - 配置型资金加速加仓国有行及招商银行等战略标的，可能导致流通盘减少，换手率趋于平稳 [33]

投资评级与核心观点 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [11] - 报告核心观点认为，随着年底临近及更多银行进入中期分红阶段，应重点关注大型银行股的红利配置价值 [2] - 2025年三季报显示上市银行营收和利润增速小幅下行符合预期，但利息净收入增速继续回升是核心亮点，息差拐点愈加清晰 [2][6] 市场表现与交易动态 - 本周银行指数下跌2.3%，相较沪深300指数和创业板指数的超额收益分别为-1.9%和-2.8% [2][9] - 市场风险偏好高位震荡，银行板块相对收益转负，科技板块波动率放大，市场对后市交易风格存在分歧 [2][9] - 各类型银行股的成交额占比均有所提升，股份行换手率创新高，城商行换手率回升，预计银行股交易热度将进一步上行 [30][32] 三季报业绩亮点与趋势 - 国有行营收和利润增速边际回升优于预期，二季度营收全面转正，三季度利润全面转正 [6] - 城商行业绩增速保持领先，但部分个股不及预期；股份行和农商行头部公司业绩增速稳定 [6] - 利息净收入增速继续回升，测算多数银行单季度息差环比回升，拐点清晰；考虑四季度基数低及明年存款成本确定性下行，预计增速反转可持续 [7][36] - 非息收入受债市波动影响，城商行普遍下滑，但国有行通过衍生工具、汇兑收益及兑现AC浮盈支撑非息增速优于同业 [7][37] 资产质量与风险管理 - 资产质量方面重点关注零售风险，整体尚未确立拐点，各品种零售贷款仍有压力 [7][37] - 部分公司如宁波银行通过压降零售贷款、加速投放对公贷款，率先出现不良生成率拐点；招商银行信用卡逾期率连续三个季度降低 [37] 保险资本增持动向 - 三季度保险资本继续大力增持银行股，平安人寿是增持农业银行A股和邮储银行A股的主要力量，持股比例分别达1.40%和1.98% [8][40][42] - 中国人寿等大型保险资本向城农商行下沉，进入苏州银行、南京银行、常熟银行等前十大股东，持股比例分别为3.40%、2.08%和1.66% [8][40][42] - 中小保险公司如东吴人寿、弘康人寿、利安人寿寻求银行股长期股权投资机会，可能通过获取董事会席位实现权益法记账 [8][40] 股息率与可转债机会 - 截至2025年10月31日，六大国有行A股平均股息率为3.89%，与10年期国债收益率利差为210BP；H股平均股息率为5.08%，相对A股平均折价率为23% [20][23][24] - 可转债银行股存在强赎交易机会，浦发银行可转债摘牌后累计转股39.5亿股；上海银行和兴业银行转股需求较强 [25][28]