报告行业投资评级 - 看好 [5] 报告核心观点 - “十五五”期间银行业将迈向稳盈利高质量发展新周期，银行分化是长期主线，优质银行有望率先向1倍市净率修复 [7][8] - 2026年选股，α强于β，建议聚焦两大主线：1）资产扩表主线的优质城商行；2）地产改善主线的股份行 [6][7] 根据相关目录分别总结 “十四五”期间，银行头部化趋势愈发明显 - 上市银行在商业银行中的市场份额呈现总资产、贷款、净利润“三升”，存款“一降”的特征 截至2025年第三季度，上市银行总资产、贷款市场份额分别为81.2%、79.9%，较“十四五”期初提升0.2个百分点和0.3个百分点 净利润市场份额提升2.1个百分点至近九成 [13] - 上市银行资产质量与风险抵补能力显著优于非上市银行 2025年第三季度，上市银行不良率为1.22%，估算非上市银行不良率为2.59%，上市银行拨备覆盖率约为237%，估算非上市银行拨备覆盖率仅约156% [15][16] 各类银行格局悄然改变：半江瑟瑟半江红 - 国有行主导性增强，城商行发展提速，股份行和农商行份额持续回落 “十四五”期间，国有行总资产、贷款占商业银行比重分别提升1.9个百分点和3.2个百分点至50.2%、52.8% 城商行总资产/贷款/净利润份额分别提升0.8/0.7/1.0个百分点 股份行总资产、贷款份额分别下降3.0和3.8个百分点，农商行总资产份额下降0.6个百分点 [19][20][21][22] - 国有行中，农业银行和邮储银行是唯二两家总资产、营收、利润份额均提升的大行 农业银行总资产份额提升幅度最大（+2.2个百分点）[25] - 股份行“强者恒强”特征明显，招商银行、兴业银行、中信银行等领先地位进一步强化 招商银行在总资产份额略有回落的基础上，营收、利润份额明显抬升（分别+0.6和+1.4个百分点）[25][27] - 城农商行“区域决定命运”，经济强省的银行表现更优 “十四五”期间，江苏银行、宁波银行、南京银行、杭州银行、成都银行、齐鲁银行、苏州银行等对公份额提升快于同业，其营收利润份额也往往有同向提升 [6][29][30] 对公强、零售弱特征愈演愈烈，也成为国有行、城商行领跑同业的主要原因 - “十四五”期间，银行贷款端总体呈现“对公强、零售弱”特征 金融机构企(事)业单位贷款占总贷款比重上升5.7个百分点至68.7%，零售贷款占比下降5.8个百分点至30.9% [32][34] - 存款端则呈现“对公降、零售升”的阶段性特征 “十四五”期间对公存款占比下降6.6个百分点至24.7%，零售存款占比上升6.9个百分点至50.8% [33][35] - 资源禀赋差异使得国有行、城商行在“对公强”的环境下“挤占”其他银行市场份额 国有行对公贷款占上市银行比重上升2.5个百分点，城商行各条线市场份额普遍提升1-1.5个百分点，而股份行对公贷款市场份额则下降3.6个百分点 [38][39] “错位发展、特色经营”生态逐步确立，卷“量”已见效，但“价”却未可知 - 在“五篇大文章”等重点领域，国有大行已占“半壁江山”，但面临低价扩容导致资本低效运用的问题，平衡定价与效益是下阶段关注重点 中小银行则更突出服务灵活性的“特色经营”来突围 [6] - 财富管理、投行业务呈现强者恒强格局，头部股份行份额反超国有大行 招商银行、兴业银行、中信银行等头部股份行的非存款AUM占比已超六成，而国有行普遍约两成 在银行间市场债务融资工具承销方面，中信银行、兴业银行份额稳居行业前二 [6] - 区域性银行聚焦当地挖掘市场潜力，深耕区域经济和特色产业 对城商行而言，区域需求更快扩容或异地渗透打开天花板的银行扩表能力更强 农商行则需要凭借“人熟地熟”的优势进行错位竞争 [6] 投资分析意见：银行分化将是长期主线，看好优质银行估值率先向1倍PB回归 - 银行板块年初以来跌幅居前，但平均股息率达4.7%，多家银行超5%，价值洼地特征突出 [6][7] - 2026年选股建议聚焦两大主线：1）资产扩表主线，聚焦基本面改善下实现资产扩表的优质城商行，包括重庆银行、苏州银行、宁波银行；2）地产改善主线，聚焦业绩更早筑底的股份行，包括兴业银行、中信银行、招商银行 [6][7]