今年以来，阜宁农商银行响应江苏农商联合银行"场景金融"部署，与当地龙头企业天益商贸深度合作， 构建"银商融合、公私联动、生态共赢"的场景金融生态圈。 科技赋能打通支付壁垒。该行将天益商贸收单系统迁入联合银行融合支付系统，自2025年5月上线以 来，累计交易近100万笔，总额超3100万元，企业结算账户活期日平余额达400万元，实现银商双赢。公 私联动方面，该行取得天益商贸6家门店对公账户及120名员工工资代发业务，社保卡覆盖率100%，带 动员工活期存款日平净增超100万元。 全链授信注入金融活水。该行向上对接天益商贸40余家上游供货商，将结算渠道更换为该行社保卡账 户；向下为140名骑手预授信，解决灵活就业人员融资难题；同时支持企业2000万元对公贷款用信。此 外，双方开展"邻里生活+"活动，推进会员共享与联名卡合作，探索积分互兑、权益共享模式。 下一步，阜宁农商银行将复制该模式，拓展"零售+通行""零售+美食"等生态圈，拓宽服务边界，助力县 域经济高质量发展。梁盼盼 ...

纪要涉及的行业或公司 * 公司为兴业银行[1] 信贷投放与结构 * 2025年前三季度整体不含票据实贷款增加近2000亿 对公贷款增加2500亿[3] * 对公贷款结构持续优化 房地产类贷款较年初减少300亿 绿色科技、制造业等优质领域贷款增速达10%至15%以上 显著高于整体对公贷款增速[2][3] * 零售领域贷款出现负增长 前三季度减少约500亿 其中按揭和消费贷负增长 个人经营贷微正增长[3] * 预计2025年全年对公贷款增量保持在3000亿左右[2][3] * 2025年二三季度科技领域贷款新增占比达70%左右 是主要增长动力[7] * 2026年信贷投放将持更积极心态 增量预计与2025年大致相当 但更注重结构优化和新兴领域发展[7] * 2026年对公信贷重点领域包括：挖掘性价比较高的公共事业领域[5]、提级经营战略型龙头企业[6]、聚焦绿色、中长期制造业、科技等优质领域[8]、把握产业体系现代化建设带来的新兴资产构建机会[8] 零售业务策略与风险 * 主动压降信用卡无交易场景业务 2025年前三季度信用卡余额较年初负增长400亿[2][8] * 零售业务策略转向谨慎 侧重风险管控和真实需求 按揭和消费贷业务自然回落[3][9] * 按揭贷款LTV值约45% 处于合理区间 2025年前三季度不良生成同比回落 整体不良率较上半年下降 风险在收敛[10] * 未来按揭需求将聚焦首套刚需和真实改善性住房需求 重点投放至人口持续流入的一二线核心城市[10] * 个人经营贷是零售领域中风险稍显严峻部分 不良仍在上升 但整体敞口较小约3500亿元 90%的信用贷有抵押物 LTV值约50% 风险预计为点状暴露并逐步收敛[11][12] * 2026年个人经营贷将基本维持当前增长态势 有序投放[12] 资产质量与风险管控 * 对公房地产融资风险可控 截至三季度末余额约7000亿元 较年初减少400亿元 新发生不良较去年同期回落52% 风险正在收敛并稳中向好[13] * 与万科业务余额处于中位数水平 90%有对应项目或抵押物 还款来源有保证 整体风险可控[2][13] * 地方政府融资平台风险已由高发转向收敛 截至三季度末余额约600多亿元 较年初减少300-400亿元 2025年前三季度未发生新不良[2][14] * 平台不良区域主要集中在江苏、福建、湖北等经济财政能力较强地区[14] * 预计对公整体不良资产率在2025年底及2026年将保持相对稳定[15] 净息差与负债成本 * 预计2026年净息差降幅收窄 受益于高成本定期存款置换和贷款端重定价压力减小[2][15] * 2025年第四季度有约1000亿、2026年预计有5000亿高成本定期存款置换 现有定期存款成本约3.2%-3.3% 用1.7%新利率置换可节约150个基点成本[15] * 外部因素方面 2025年降准降息幅度低于预期 全年再降息概率不大[15] * 通过推荐结构性存款产品、维持低成本活期存款沉淀等措施应对负债压力 保持整体稳定性[16] * 全年净息差有望跑赢大势 处于同业较好水平[2][15] 投资业务与监管指标 * 金融投资规模约3.4万亿 其中AC账户占比最大 增加金融投资规模受监管指标限制[17] * 通过适度兑现AC账户和OCI账户浮盈来平滑年度业绩表现 但四季度浮盈兑现空间相对有限[4][18] * AIC业务于2025年11月获批开业 2026年将聚焦市场化债转股业务 计划设立私募股权投资子公司 在北京、上海及重点区域开展业务 助力科技创新[4][19][20] 中间收入与资本管理 * 2025年前三季度中收增长3.7% 其中财富管理收入增速7.7% 托管收入增幅8%[21] * 预计2026年手续费收入稳中有升 推进大投行、大资管、大财富融合发展[21] * 高级法申请进展方面 正在积极筹备并向监管递交操作风险高级法评估材料 长期看有助于提升风险管理能力和资本节约[22] * 尚有400亿可转债待转股 占市场存续可转债总量40%~50% 对推动可转债自然转股有信心[22][23] 其他重要内容 * 2026年开门红项目储备量级与2025年年初相当 行业分布侧重公共事业、绿色、科技等领域[24] * 重视股东回报 2007年上市以来累计分红量是普通公司的2.3倍 2025年首次实施中期分红 在确保资本充足前提下力争保持并逐步提高分红率[24]

核心观点 - 2025年10月金融数据显示信用扩张季节性放缓 新增人民币贷款2200亿元 同比少增2800亿元 低于市场预期 反映需求不足背景下企业居民加杠杆动力疲弱 [3] - 社融增速延续下行态势 新增社会融资规模8150亿元 同比少增5970亿元 增速降至8.5% 主要受信贷弱增长及政府债发行暂缓拖累 [7][9] - 货币供应量M1、M2增速双双回落 M2同比增8.2% M1同比增6.2% 两者剪刀差走阔至2个百分点 显示资金活化程度有所下降 [7][10] 信贷表现 - 10月对公贷款新增3500亿元 同比多增2200亿元 其中票据融资大幅新增5006亿元 同比多增3312亿元 是主要贡献项 而对公短期贷款减少1900亿元 中长期贷款仅增300亿元 同比少增1400亿元 呈现明显的短贷-票据跷跷板效应 [5] - 10月居民贷款显著减少3604亿元 同比少增5204亿元 其中短期贷款和中长期贷款分别减少2866亿元和700亿元 年初至今居民贷款新增7396亿元 同比少增1.36万亿元 占新增信贷比重仅为4.9% 远低于去年同期的12.7% [6][8] - 企业新发放贷款加权平均利率维持在3.1%的历史低位 部分银行对公贷款定价仍在下行 但降幅趋缓 [5] 社融与货币 - 10月新增社会融资规模8150亿元 同比少增5970亿元 余额增速较9月末下降0.2个百分点至8.5% 若无新增特别国债发行 年末社融增速可能回落至8.1%附近 [7][9] - M2同比增速较9月末下降0.2个百分点至8.2% M1同比增速较上月末下降1个百分点至6.2% M2与M1增速剪刀差为2个百分点 较9月走阔0.8个百分点 [7][10] 经济背景 - 10月中采制造业PMI为49% 环比下降0.8个百分点 连续七个月低于荣枯线 产需指数均走弱 [3] - 9月CPI和PPI增速分别为-0.3%和-2.3% 物价维持较低水平 需求偏弱格局尚未实质性好转 [3] - 10月票据贴现承兑比为84% 较9月回升9个百分点 高于去年同期的81% 票据市场回归供不应求格局 [4]

核心观点 - 成都银行2025年三季报展现出在复杂经济环境下高质量增长的韧性 其业绩由规模驱动与息差企稳双重支撑 资产质量核心指标稳居行业第一梯队 并在规模、质量、效益三个维度取得良好平衡 [1][3][7] 财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入177.61亿元 同比增长3.01% 实现归属于母公司股东的净利润94.93亿元 同比增长5.03% [1] - 年化加权平均净资产收益率达到15.20% 持续位居行业第一梯队 归母净利润增速持续高于营收增速 反映成本控制和盈利质量提升 [7] 资产规模与贷款增长 - 总资产近1.39万亿元 较年初增长10.8% 贷款总额为8474.81亿元 较年初增长14.13% 同比增速高达17.3% 在上市银行中名列前茅 [4] - 第三季度单季贷款新增128亿元 其中对公贷款新增104亿元 占比高达81% 根植成渝地区双城经济圈的战略机遇为其带来持续优质的信贷需求 [4] 净息差与盈利能力 - 第三季度净息差约为1.45%-1.55% 环比降幅显著收窄至约3个基点 与行业整体局面形成对比 呈现企稳信号 [4] - 资产端收益率降幅较小 负债端受益于存款利率降息红利释放 三季度单季计息负债成本率仅环比上升2bp 显示较强的负债成本管控能力 [4][5][6][7] 资产质量 - 截至9月末不良贷款率为0.68% 虽较年中微升2个基点 但绝对值处于行业极低水平 关注类贷款率下降7个基点至0.37% 潜在风险改善 [8] - 拨备覆盖率为433.08% 拨贷比为2.94% 风险抵补能力维持高位 为利润调节留下充足空间 零售贷款不良率保持在较低水平 [9] 资本实力 - 成功发行110亿元永续债 有效补充其他一级资本 第三季度末资本充足率达到14.39% 环比提升1.26% 核心一级资本充足率回升至8.77% [9] - 风险加权资产同比增速为15.1% 较二季度末下降0.6% 显示在规模扩张的同时注重资本效率提升 [10] 负债业务 - 个人存款保持21.3%的高速增长 占比提升 企业存款和个人存款比例趋于优化 有利于增强存款结构稳定性和客户黏性 [10][11] - 定期存款占比达71.3% 但通过优化负债结构压降高成本负债 随着高息存款到期续作 负债端成本有望持续压降 [6][10]

行业投资评级 - 银行业评级为“强于大市”，并予以维持 [1] 核心观点 - 信贷投放稳健，对公信贷占比提升，债券配置灵活性增强 [3] - 行业资产质量压力整体可控，但需关注零售领域风险表现 [3] - 投资策略建议顺应资金结构变化，侧重配置而非交易，看好高股息及优质区域行 [3] 大类资产结构 - 2025年上半年上市银行整体贷款占比较2024年末提升0.1个百分点至53.4% [12] - 资产结构出现分化：国有大行增加同业资产配置（占比提升0.32个百分点至5.5%），贷款及金融投资占比下降；中小银行则整体增加贷款投放，资产结构进一步侧重信贷 [8][12] 信贷投放与结构 - 信贷增速持续下行，截至2025年9月末人民币贷款余额同比增长6.6%，较8月末下降0.2个百分点 [17] - 对公业务是主要信贷投向，2025年1-9月企业新增贷款占全部新增贷款比重达91.1% [17] - 上市银行对公贷款占比持续提升，2025年半年末较2024年末提升1.65个百分点至60.2% [19] - 制造业贷款占对公贷款比重较2024年末提升0.41个百分点至18.5%，反映制造业实体企业经营复苏 [3] 零售贷款结构 - 上市银行零售贷款占比回落，2025年半年末较2024年末下降1.40个百分点至34.3% [19] - 零售贷款结构分化：国有大行降低按揭贷款配置，增配普惠贷款；股份行则同时增配按揭（占比升1.35个百分点）和普惠贷款（占比升0.81个百分点） [3] - 区域行表现分化，经济发达地区（如杭州、北京、上海）区域行按揭贷款占比提升 [3] - 大多数城商行消费贷占比有所提升，反映消费刺激政策对信贷需求的推动 [3] 对公贷款细分结构 - 对公贷款中，基建类贷款占比高位回落，2025年半年末较2024年末下降0.33个百分点至50.5% [30] - 制造业贷款占比整体上行0.41个百分点至18.5%，其中国有大行和股份行增加制造业贷款投放，但中小行占比下行 [3][30] - 房地产行业贷款持续压降，上市银行对公地产贷款占比下降0.58个百分点至8.1% [30] 债券投资配置 - 受利率波动影响，银行偏向灵活性更高的账户把握市场机会 [3] - 2025年上半年上市银行TPL、OCI账户占比分别上升0.1和2.2个百分点，AC类账户占比下行 [3] - 债券投资以政府债和央票为主，部分银行通过交易债券提升投资收益以平抑市场波动 [3] 资产质量 - 行业整体资产质量稳健，A股上市银行2025年第三季度不良率环比持平于1.15%，拨备覆盖率环比降低4个百分点至283% [3] - 零售贷款不良率略有上升，2025年半年末平均不良率环比2024年末上升15个基点至1.58% [3] - 地产领域资产质量较稳健，已公布数据的28家银行中有14家对公地产业务不良率较2024年末下降 [3] 资产端定价与息差 - LPR调降拖累资产收益率，2025年上半年上市银行生息资产收益率较2024年回落49个基点至3.71%，贷款收益率回落40个基点至3.25% [36] - 存款挂牌利率调降带来的负债端红利有望成为推动息差企稳的重要因素 [36]

行业核心趋势 - 上市银行尤其区域银行业绩分化加剧，城商行成为资产规模扩张主力 [1] - 银行业净息差普遍承压，对公贷款特别是制造业与基建中长期项目成为稳定息差保障利润的现实出路 [1] - 信贷投向向国家重点领域集中，结构性调整成为中小银行业务结构调整共识 [1] - 区域经济差异成为中小银行增速分化关键，增速超过20%银行多处于长三角珠三角等经济活跃区域 [4] - 城商行净息差为1.37%，较年初下降10个基点 [6] 重庆银行案例分析 - 重庆银行资产规模首次突破万亿元达到1.02万亿元，同比增幅超过19% [1][2] - 重庆银行贷款总额5203.85亿元，较上年年末增长18.1%，同比增幅超过20% [2] - 重庆银行对公端贷款较年初新增860亿元，零售端较年初新增17亿元，票据较年初减少75亿元 [2] - 重庆银行三季度营收40.8亿元，同比增幅17.38%，实现净利润18.02亿元，同比增幅20.49% [3] - 重庆银行前三季度净息差1.32%，同比下降4个基点，降幅环比收窄，三季度单季息差环比增加15个基点 [3] 信贷结构调整策略 - 城商行整体强化压降票据融资增加高收益对公贷款占比以应对净息差下行挑战 [1][6] - 调整信贷结构主要基于息差压力驱动和政策导向与市场需求 [6] - 对公贷款特别是制造业基建类中长期贷款定价相对较高，成为银行维护盈利空间现实选择 [6] - 银行通过建立大额风险暴露管理机制和强化行业研究能力应对客户集中度与行业周期性风险 [7] 资本压力与战略转型 - 资本约束已成为城商行群体共同面临瓶颈，规模快速扩张直接消耗核心一级资本 [8] - 部分城商行在资产规模突破万亿元后，核心一级资本充足率快速下降 [8] - 城商行资本补充呈现外源补充渠道分化融资成本上升和创新工具使用增多等新趋势 [9] - 资本压力倒逼银行战略转型，从规模驱动转向效益优先，主动压缩低效资产，发展轻资本业务 [10]

业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入2514.20亿元，同比下降0.51%，实现净利润1137.72亿元，同比增长0.52% [5] - 2025年1-9月公司净手续费及佣金收入562.02亿元，同比增长0.90%，为近三年首次转正 [13] - 截至10月31日，公司A股报收40.89元，市净率为0.95，总市值为1.03万亿元 [3] 零售业务 - 公司明确提升零售资产市场份额的目标不变，零售贷款是重点关注方向 [4][6] - 2025年前三季度零售贷款增速为1.43%，超过金融机构居民贷款1.2%的增速，市场份额持续提升 [6] - 公司强调“以量补价”不能以牺牲风险为代价，拒绝“以险换价”的风险下沉策略 [5] - 截至9月末，零售客户总数达2.20亿户，较上年末增长4.76%，其中金葵花及以上客户578.12万户，增长10.42%，私人银行客户19.14万户，增长13.20% [17] - 零售客户总资产（AUM）规模达16.60万亿元，较上年末增长11.19% [17] 对公业务 - 截至三季度末，公司贷款总额3.15万亿元，较上年末增长10.01% [8] - 公司已重新谋划对公贷款投放策略，将依据“十五五”规划方向，重点把握构建先进制造业、扩大内需、促进区域协调发展等领域的机会 [8] - 对公客户总数前三季度增速达到10%，其中有效户、价值户、高价值户均实现同比多增 [18] - 房地产贷款呈现“规模稳中有降、结构有所好转、质量趋于稳定”的特点 [9] 净息差与负债管理 - 2025年1-9月公司净息差小幅收窄至1.87%，管理层表示对未来息差变化趋势“心里有底”，认为绝对水平领先、未来趋势可控 [11] - 公司付息负债中存款占比高达85%，其中活期存款占比接近50%，存款成本的绝对领先优势明显 [11] - 由于存款结构本身成本较低，在此轮降息周期中其边际改善幅度可能不及同业 [11] - 公司将通过主动资产负债管理、拓展结算性存款等方式推动存款活化 [11] 财富管理业务 - 2025年前三季度财富管理手续费及佣金收入206.7亿元，同比增长18.76% [13] - 具体来看，代销理财、代理基金和代理信托计划收入同比分别增长18.14%、38.76%和46.79%，代理保险收入同比下降7.05% [13] - 财富管理策略聚焦四个维度：高质量客群增长、“人+数字化”服务模式、专业财富配置服务与陪伴、以客户为中心的产品均衡配置 [14] - 公司希望借此抓住结构性机会，在业务均衡基础上获取市场弹性 [15] 子公司与国际化业务 - 子公司业务发展势头良好，截至9月末资产规模（不含表外资管）超9000亿元，较上年增长8% [20] - 前三季度子公司营业净收入同比增长17%，净利润同比增长36%，为集团利润做出新贡献 [20] - 国际化业务方面，境外机构总资产增速达10%，营收增速达25%，其中在港机构总资产增长10%，营收增速达27% [20] - 跨境业务对公涉外收支客户数超99万户，业务量达3400亿美元，金融市场对客业务增速接近15% [20]

投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，评级维持 [5] - 6个月目标价为7.03元，当前股价（2025年10月30日）为5.91元 [5] - 总市值为709,761.77百万元，流通市值为396,693.36百万元 [5] 核心业绩表现 - 2025年前三季度营收同比增长1.82%，拨备前利润同比增长8.16%，归母净利润同比增长0.98%，业绩增速较中报改善 [1] - 业绩增长主要驱动因素为生息资产规模扩张、净非息收入增长及拨备释放，而净息差收窄和成本增加形成拖累 [1] - 预测2025年全年营收增速为1.43%，归母净利润增速为2.65% [11] 资产规模与结构（量） - 三季度末总资产同比增长11.10%，增速环比改善0.28个百分点，单季度净新增资产规模4151亿元 [1] - 金融投资和贷款是主要增量，三季度分别净增3045亿元和1283亿元 [1] - 信贷总额同比增长9.98%，剔除贴现后的有效信贷总额同比增长10.24%，增速环比提高0.14个百分点，投放呈回暖趋势 [1] 信贷投放分析 - 对公贷款表现亮眼，三季度末一般公司贷款同比增长19.87%，增速环比提高1.26个百分点，同比增速连续三季度改善 [2] - 对公贷款主要投向产业园区、智慧停车、文旅等政策导向领域 [2] - 零售贷款保持韧性，三季度末同比增长2.92%，优于行业平均，结构快速优化，收缩高风险领域，停发二手房贷款，并加大消费贷投放力度 [2] 负债结构与成本 - 三季度末总负债同比增长10.99%，存款总额同比增长8.06%，增速居国有大行首位 [3] - 存款占计息负债比例环比下降1.49个百分点至93.72%，同时多元化发展主动负债，同业负债占比环比提升1.24个百分点至4.31% [3] - 个人存款占比小幅上升0.25个百分点至88.52%，存款结构持续优化 [3] 净息差与收益率（价） - 2025年前三季度净息差为1.68%，同比和环比分别下降21个基点和2个基点 [4] - 测算2025年三季度单季净息差为1.64%，同比和环比分别下降21个基点和5个基点 [9] - 生息资产收益率承压，前三季度为2.89%，较上半年下降6个基点，但降幅有所收窄 [9] - 计息负债成本率稳定下行，前三季度为1.21%，环比下降5个基点，自营存款付息率较年初下降约20个基点至1.1%左右，达行业最低水平 [9] 非息收入与投资收益 - 三季度净非息收入同比增加23.48%，增速环比稳定 [10] - 净手续费收入同比增长11.20%，其他非息收入单季同比增长34.98% [10] - 三季度将以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的投资收益达37.03亿元，占三季度投资收益的31.15%，占营收的4.32%，较去年同期明显提升 [10] 资产质量 - 三季度末不良贷款率为0.94%，环比上升2个基点 [10] - 关注率和逾期率环比分别上升17个基点和4个基点至1.38%和1.27% [10] - 前三季度不良生成率为0.93%，与上半年持平，拨备覆盖率为240.21%，风险抵补能力充足 [10] 未来展望与投资建议 - 公司将继续加大对新质生产力、普惠小微等重点领域支持，并抓住政策机遇增加消费贷投放 [11] - 负债端成本优势明显，预计息差将保持行业较优水平，投资能力较高，中收表现稳定 [11] - 在注资落地后业务选择面拓宽，全年业绩有较强支撑，估值相当于2025年0.78倍市净率 [11]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入2651亿元，同比增长1.8%，增速较上半年回升0.3个百分点 [1] - 2025年前三季度归母净利润766亿元，同比增长1.0%，增速较上半年回升0.2个百分点 [1] - 前三季度年化加权平均ROE为10.7%，同比下降1.1个百分点 [1] - 前三季度利息净收入同比减少2.1% [1] 资产负债规模 - 三季度末总资产同比增长11.1%至18.6万亿元，较年初增长8.9% [1] - 三季度末客户存款较年初增长6.1%至16.2万亿元 [1] - 三季度末贷款总额较年初增长8.3%至9.7万亿元 [1] - 三季度末核心一级资本充足率为10.65%，较年初提升1.09个百分点 [1] 贷款结构 - 公司贷款较年初增长17.9%，主要投向先进制造、绿色金融、科技金融、普惠金融等领域 [1] - 个人贷款较年初增长1.9% [1] - 票据贴现较年初略微压降 [1] 净息差表现 - 前三季度日均净息差为1.68%，同比降低21个基点 [1] - 三季度单季净息差为1.64%，较二季度下降5个基点 [1] 非利息收入 - 前三季度手续费净收入同比增长11.5%至231亿元，得益于投资银行、交易银行、托管、理财等业务发展 [2] - 前三季度其他非利息收入同比增长27.5%至315亿元，主要得益于债券及票据等买卖价差收益增加 [2] 资产质量 - 前三季度年化不良生成率为0.93%，同比上升0.14个百分点 [2] - 三季度末不良率为0.94%，较年初上升0.04个百分点，环比二季度末上升0.02个百分点 [2] - 三季度末关注率为1.38%，较年初上升0.43个百分点，环比二季度末上升0.17个百分点 [2] - 三季度末拨备覆盖率为240%，较年初降低46个百分点，环比二季度末降低20个百分点 [2]

核心观点 - 成都银行2024年第三季度非利息净收入出现塌方式崩溃，同比暴跌52.88%，单季度收入仅为5.32亿元，反映出其盈利结构严重失衡 [1][3] - 公司面临多重困境：息差压缩、债券投资受损、对公贷款高度依赖城投平台、房地产贷款不良率居高，处境可谓四面楚歌 [5][9][12][13] - 区域性银行普遍面临结构性挑战，过度依赖地方政府和规模扩张导致增收不增利，未来发展高度依赖政策红利 [9][13][16][17] 财务表现 - **非利息收入大幅下滑**：前三季度非利息净收入30.36亿元，同比下跌16.52%，但第三季度单季收入仅为5.32亿元，相比去年同期的11.29亿元暴跌52.88% [3] - **收入结构失衡**：第三季度利息净收入仍能增长，但非息收入直接腰斩，显示盈利结构失衡 [5] - **整体营收微降**：第三季度营业收入54.91亿元，同比小幅下降2.92% [4] - **净利润微增**：第三季度归属于母公司股东的净利润28.76亿元，同比微增0.17% [4] - **资产收益率下降**：前三季度资产收益率同比下降0.个百分点，加权平均净资产收益率同比下降1.个百分点 [14][15] 业务结构与风险 - **对公贷款集中度高**：对公贷款占比高达78.55%，命脉掌握在企业客户手中 [7] - **城投平台依赖严重**：近一半对公贷款投向城投平台，银行命运与地方政府融资平台深度绑定 [8][9] - **房地产风险未消**：房地产贷款余额282亿元，不良率2.44%，在所有行业中排名第一 [9] - **规模与收益背离**：贷款余额自2020年至今翻了三倍，但资产收益率下降，呈现典型的增收不增利现象 [13][16] 行业挑战 - **息差压缩**：利率市场化导致息差被压缩到肉眼可见的薄，传统存贷利差模式难以为继 [5] - **区域性银行困境**：小银行客户资源有限，业务创新空间有限，只能抱紧地方政府大腿，大量资金投向城投 [9] - **债券投资退路受阻**：三季度国债暴跌使债券投资这条重要退路被堵死，加剧经营压力 [3][12] - **拨备覆盖率虚高**：433%的拨备覆盖率表面安全，但高拨备恰恰反映了潜在风险的严峻性 [12]