文章核心观点 在2025年全球经济逐步复苏的背景下，中国香港银行业处于结构性修复与周期性调整并行的新阶段，行业整体呈现信贷需求回暖、息差承压但韧性显现、资产质量边际改善、盈利基本面稳健的发展格局[1]。展望2026年，行业将处于“降息约束下的稳健修复期”，在经济回暖、信贷需求回升、资产质量改善和非息收入支撑下，基本面具备较强韧性[22][23]。 需求回暖推动信贷投放修复，零售增长优于对公 - **信贷投放由负转正，进入温和扩张区间**：截至2025年11月，中国香港银行业贷款同比增长1.2%，较2024年末提升4.0个百分点，延续自5月以来的正增长趋势[2][4]。 - **零售贷款增长优于对公，成为关键拉动力量**：零售贷款增速达3.2%，优于对公贷款0.7%的增速[5]。零售端非房贷款（包括信用卡、消费贷等）同比增长6.5%，主要受私人消费同比提升3.5%的支撑；按揭贷款保持企稳[5]。 - **对公信贷恢复动力来自金融业与制造业**：对公信贷恢复主要来自两个领域，一是资本市场交投活跃带动金融业贷款需求上升，前三季度金融业贷款同比增速高达13.7%，IPO数量达114家，创近年新高；二是制造业温和修复，叠加金管局支持政策，推动制造业贷款同比增长8.4%[5]。出口持续回暖（2025年11月同比增速达18.8%）也为制造业企业经营改善提供了外部支撑[6]。 息差高位回落，关注海外降息进程 - **净息差面临下行压力但降幅可控**：2025年美联储开启降息周期，HIBOR利率同比下降150BP至3.08%，对行业息差形成冲击[8]。2025年三季度末，行业净息差为1.47%，同比回落3BP，但同比降幅较2024年收窄12BP，显示下行趋势趋缓[9]。 - **息差韧性源于存贷两端同步调整**：生息资产收益率下降幅度（-1.28pct）大于付息负债成本率降幅（-0.89pct），是拖累息差主因[10]。历史复盘表明，在过往降息周期中，行业息差波动幅度明显小于利率本身，体现出存贷两端同步调整带来的对冲效应[10]。 - **展望2026年息差仍承压但有望可控**：预计美联储将继续降息，HIBOR仍有下行空间，息差仍将承压，但随着存款成本逐步传导、贷款需求持续修复以及银行主动优化负债结构，息差降幅有望维持在可控范围[10]。 资产质量边际企稳，风险抵御能力充足 - **不良率小幅回落，资产质量出现积极信号**：经济复苏改善企业和居民偿债能力，2025年三季度，中国香港银行业整体不良率为1.98%，同比回落1BP[12]。其中内地贷款不良率大幅下降80BP至1.99%，信用卡不良率回落4BP至0.41%[12]。逾期3个月以上贷款占比降至1.34%，同比减少7BP[13]。 - **资本与拨备充足，提供充足风险缓冲**：核心一级资本充足率达20.1%，拨备覆盖率维持在250%左右高位，远高于监管要求，为应对潜在风险提供了充足缓冲[14]。 盈利表现短期承压，长期基本面稳健 - **营收降幅收窄，非息收入成为重要驱动力**：2025年上半年主流银行营收降幅收窄，净利息收入在规模扩张带动下增速转正，非息收入占比进一步提升至50%，成为重要增长驱动力[16]。其中财富管理、中间业务收入同比增长20%[17]。 - **成本控制见效，信用减值压力未来有望缓解**：成本端管理成效显现，业务管理费增速回落至1%，多家银行成本收入比下降[18]。尽管信用减值准备同比上升70%，主要受房地产市场波动影响，但随着楼市交投回暖、房价企稳回升，未来减值压力有望缓解[19]。 香港房地产市场步入温和修复通道 - **政策宽松与利率下行刺激购房需求**：2025年政策面持续宽松，金管局提高按揭成数至80%、放宽供款比率上限至60%，叠加美联储降息带动按揭利率下行，刺激购房需求释放[21]。 - **市场量价齐升，信心逐步恢复**：全年住宅成交额同比增长42.28%，私人住宅价格指数回升3.5%，租金指数上涨超4%[21]。租金回报率（2.88%）显著高于10年期国债收益率（1.82%）[21]。这不仅支撑按揭贷款回升，也将逐步传导至房地产开发类对公贷款，进一步提振信贷需求[21]。

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 需求回暖推动信贷投放修复，零售增长优于对公，经济复苏为银行业规模扩张奠定基础[4][8] - 息差高位回落，主要受美联储降息影响，但行业韧性较强，降幅可控，未来走势仍需关注海外降息进程[4][22] - 资产质量边际企稳，风险抵御能力充足，不良率回落，资本充足率与拨备覆盖率维持高位[4][31] - 展望2026年，降息周期对盈利有约束，但香港经济回暖尤其是房地产市场复苏将提振信贷需求与资产质量，行业基本面有望维持稳健[4][41] 分章节总结 一、 需求回暖推动信贷投放修复，零售增长优于对公 - **整体信贷修复**：截至2025年11月，中国香港银行业贷款增速为1.2%，较2024年末上行4.0个百分点，延续5月以来正增长趋势[4][8][9] - **零售贷款表现更优**：2025年三季度零售、对公贷款同比增速分别为3.2%、0.7%，分别较2024年末上行2.6、4.6个百分点，零售增长优于对公[4][8][11] - **对公贷款结构改善**：对公贷款回暖受金融业和制造业拉动，2025年前三季度金融业贷款同比增长13.7%，制造业贷款同比增长8.4%[8][13] - **零售贷款动力**：非房零售贷款增速提升明显，2025年前三季度同比增长6.5%，增速较2024年末上行7.8个百分点，主要受消费回暖驱动[8][20] - **宏观基础支撑**：2025年三季度香港GDP同比增长3.8%，经济复苏提振信贷需求，截至2025年11月末银行业总资产规模达30万亿港元，同比增长6.8%[9] 二、 息差高位回落，关注海外降息进程 - **息差承压回落**：2025年三季度末，中国香港银行业净息差为1.47%，同比回落3个基点，但同比降幅较2024年收窄12个基点[4][22][23] - **主要拖累因素**：生息资产收益率回落是主因，以主流银行为例，2025年上半年末其生息资产收益率回落1.28个百分点至4.02%，而付息负债成本率仅回落0.89个百分点至2.35%[4][22][25] - **历史复盘启示**：行业息差走势与HIBOR基本一致但波动更小，在2008年及2019年降息周期中，息差分别回落52和39个基点，预计当前周期降幅可控[27][28] - **未来展望**：随着美联储降息政策持续，息差仍将承压，但存款成本同步回落及贷款需求修复将提供支撑，息差降幅整体可控[4][22][28] 三、 资产质量边际企稳，风险抵御能力充足 - **不良率企稳改善**：2025年三季度中国香港银行业整体不良率为1.98%，同比回落1个基点，内地贷款不良率同比大幅回落80个基点至1.99%，信用卡不良率回落4个基点至0.41%[4][31][32] - **零售资产质量好转**：信用卡逾期3个月以上占比为0.4%，环比回落0.5个基点，按揭贷款逾期占比保持平稳[35][36] - **风险抵御能力强劲**：核心一级资本充足率达20.1%，同比上行2.1个百分点，资本充足率为24.4%，拨备覆盖率维持250%左右高位[31][37] 四、 展望：经济修复提振预期，盈利表现有望保持稳健 - **营收与盈利现状**：2025年上半年主流银行合计营收同比降幅企稳，较2024年全年边际下降1个百分点，净利息收入增速转正，非息收入占比进一步提升至50%[40][44][48] - **收入结构分析**：净利息收入受信贷规模扩张拉动转正，非息收入中，中收同比增长20%维持高增，但其他非息收入受市场波动影响增速回落至2%[46][48][50] - **成本与拨备情况**：业务管理费得到有效控制，成本收入比下降，但受房地产风险扰动，信用减值损失同比上升70%，不过拨备覆盖率维持高位[52][54] - **宏观经济支撑**：香港经济复苏，2025年三季度GDP同比增长3.8%，消费、投资、出口同比增速分别为3.5%、5.5%、16.0%[56] - **房地产市场回暖**：政策宽松与利率下行推动楼市量价复苏，2025年12月私人住宅价格指数较年初上行3.5%，6-12月住宅成交额同比增长约42.28%，有望支撑按揭及房地产相关贷款需求[60][62] - **资本市场活跃**：美联储降息带动HIBOR下行，截至2025年12月HIBOR为3.1%，较2024年初下降1.5个百分点，恒生指数较2024年末上行29%，股市交投活跃支撑金融业贷款及财富管理业务[58] - **未来盈利展望**：预计2026年息差仍将承压，但经济持续修复、信贷规模扩张及中间业务发展将支撑营收，房地产复苏有助于缓解信用减值压力并优化资产质量[41][65][66]

核心观点 - 广发银行近期披露两笔对公贷款逾期，合计超过1.5亿元，引发市场对其资产质量与风控能力的关注[1] - 尽管2025年上半年不良贷款实现“双降”，但损失类贷款占比高且增长快，关注类贷款亦上升，资产质量存在结构性风险[1] - 银行资产质量承压是业务结构失衡（重信用卡、重房地产）与风险管理滞后共同作用的结果，且面临业绩疲软与监管高压的双重困境[7][8][9][11] 具体逾期事件 - 广发银行对陕西陕煤供应链管理有限公司的贷款逾期本金为7489万元，该逾期与煤炭行业景气度下行及供应链金融风险传导有关[1][2] - 广发银行对亿达建设集团的贷款逾期本金为7800万元，反映了房地产行业调整风险向上游建筑行业扩散的趋势[1][4] - 两笔逾期合计超过1.5亿元，虽相对银行超2万亿元的总贷款规模比例小，但风险信号显著[1][4] 资产质量与处置情况 - 2025年上半年，广发银行不良贷款余额同比下降3.79%，不良率较年初下降8个基点[1][6] - 损失类贷款余额达162.13亿元，占不良贷款总额的51.89%，同比增长20.36%[1] - 关注类贷款余额为531.81亿元，占比2.47%，呈上升趋势[1] - 2024年全年清收处置不良贷款本金371.11亿元，其中通过银登中心转让不良资产收益权涉及原始金额327亿元，以约21亿元成交，平均折扣率仅为0.64[6] 业务结构风险 - 零售业务过度依赖信用卡，2023年末信用卡透支余额占个人贷款比例高达48.09%，在股份制银行中居首[7] - 2024年信用卡透支余额下降7.5%至3928亿元，信用卡不良率攀升至2.19%，连续四年上升，持卡客户数停止增长维持在1.18亿[7] - 对公业务过度集中于房地产及相关领域，2024年末房地产业贷款不良率攀升至5.66%，建筑业不良率维持在3.39%的高位[4] 内部治理与监管 - 广发银行合规管理薄弱，多次因违规发放贷款、信贷资金违规流入房地产市场等问题受罚[8] - 2023年，金融监管总局对其开出2340万元罚单，涉及14项违法违规行为[8] - 2025年，广发银行监管处罚共计约1.12亿元[8] 经营业绩表现 - 2024年实现营业收入687.96亿元，同比下降0.65%，连续第三年下滑[9] - 2024年净利润150.06亿元，同比下降4.98%[9] - 净息差持续收窄，2024年为1.53%，2025年上半年为1.54%，在股份制银行中处于较低水平[9] - 2025年上半年总资产突破3.69万亿元[9]

文章核心观点 - 2025年前三季度，上市农商银行在复杂宏观环境下，经营策略发生边际变化，从追求规模扩张转向更加注重成本管控和资产结构优化，以提升经营效益和增长质量 [1][24] - 规模增速放缓的底层原因是“以量补价”策略失效，资产规模扩张带来的营收增长被净息差收窄所抵消 [6][8][32][34] - 面对个人贷款市场风险与收益双承压，上市农商银行主动调整信贷结构，增加对企业贷款的投放 [9][35] - 经营策略焦点转向成本管理，通过压降负债成本、运营成本和风险成本来提升利润 [11][12][38] - 未来策略将围绕打造差异化竞争优势、拓展财富管理、持续成本管控、运用数字化技术和防范化解风险等方面展开 [21][22][23][48][49][50] 规模与资产结构 - **总资产规模平稳增长，增速低于同业**：2025年三季度末，上市农商银行总资产规模为5.58万亿元，同比增长7.56%，增速低于城商行（16.12%）和国有大行（9.95%）[1][25] - **内部增长分化**：头部银行如重庆农商行（总资产16558.10亿元）和上海农商行（总资产15580.94亿元）增速放缓，部分位于经济活跃区域的银行增速较快，如江阴农商行同比增长11.48%，常熟农商行同比增长10.89% [1][25] - **贷款结构向企业倾斜**：上市农商银行贷款占总资产比重平均为56.24%，贷款结构发生明显变化，个人贷款占比下降至51.25%（同比下降2.6个百分点），企业贷款占比上升至56.45%（同比上升2.9个百分点）[3][27] - **金融资产配置调整**：投资类资产同比增长6.3%，占总资产比重平均为32.67%，同比微降0.21个百分点；而同业资产同比大幅增长21.9%，占总资产比重上升0.38个百分点至5.89%，以提升资金使用效率和优化结构 [3][27][31] 经营策略调整的底层原因 - **“以量补价”策略失效**：2025年前三季度，上市农商银行营收同比基本持平，利息净收入占比达74.36%，但同比仅微增0.1% [8][34]。总资产增长7.6%的规模效应被净息差收窄抵消，导致规模扩张对营收的拉动作用趋近于零 [8][32][34] - **个人贷款市场承压**：个人贷款面临有效需求不足和信用风险抬升的双重压力 [9][35]。经风险调整后，2025年上半年个贷收益率约为3.09%，与对公贷款调整后的收益率（2.93%）大致相当，且实际收益率可能因不良生成率上升而低于此静态值 [9][35] 成本管控举措与成效 - **负债总量与资产增长匹配**：2025年三季度，上市农商银行总负债平均同比增长7.59%，与总资产增速（7.6%）基本持平，体现“以资产定负债”的审慎策略 [13][39]。资产增长较快的银行如常熟农商行（负债同比增长10.97%）和瑞丰农商行（负债同比增长9.07%）在负债端也保持较高增速 [13][39] - **负债结构优化面临压力**：上市农商银行存款占负债比重平均达78.66%，显著高于上市银行整体水平（72.17%），且存款结构呈现定期存款占比高（67.72%）、个人存款占比高（65.17%，同比增2.23个百分点）的特点，导致负债成本管理承压 [15][42] - **费用管控见效，盈利指标改善**：前三季度归母净利润平均同比增长3.60%，高于上市银行整体水平（1.48%），平均ROA为0.80%，为各类银行中最高，成本收入比有所降低 [16][43] - **资产质量提升**：2025年三季度整体不良贷款率为1.07%，同比下降0.02个百分点，不良率降低主要得益于新增不良贷款得到有效控制及存量不良资产被处置消化 [18][46]。部分银行不良率较低，如常熟银行（0.76%）、无锡银行（0.78%）[18][46] 未来策略展望 - **打造差异化竞争优势**：摒弃拼规模的旧观念，立足自身资源禀赋与区域特色，围绕“五篇大文章”深耕重点领域，提供特色化金融服务 [21][48] - **拓展财富管理提升中间收入**：目前非利息收入占比25.64%为各类上市银行中最低，其中手续费及佣金净收入贡献仅5.50% [22][49]。未来需着力发展财富管理业务，提升中间业务收入占比，增强收入结构稳定性 [22][49] - **持续深化成本管控**：加强负债成本管理、严格费用支出、高度重视风险成本管控，向成本管理要效益 [22][49] - **运用数字化技术赋能**：通过客户精准画像、场景生态建设、数据挖掘与智能风控等技术提升资源投入产出效率，实现降本增效和高质量发展 [23][50] - **有效防范化解风险**：顺应监管政策，摒弃盲目扩张，坚守本地化、差异化经营本源和服务“三农”、小微企业的定位，筑牢公司治理与风险内控基石 [23][50]

核心观点 - 阜宁农商银行通过与当地龙头企业天益商贸深度合作，成功构建了一个“银商融合、公私联动、生态共赢”的场景金融生态圈，并计划将该模式复制推广至更多领域 [1] 科技赋能与支付结算 - 将合作企业天益商贸的收单系统迁入江苏农商联合银行融合支付系统，自2025年5月上线以来累计交易近100万笔，交易总额超3100万元 [1] - 通过系统打通，企业结算账户活期日平余额达到400万元 [1] 公私联动与存款业务 - 成功取得天益商贸6家门店的对公账户及120名员工的工资代发业务，实现员工社保卡覆盖率100% [1] - 工资代发业务带动员工活期存款日平净增超100万元 [1] 全链授信与金融服务延伸 - 向上游延伸服务，对接天益商贸40余家上游供货商，并将其结算渠道更换为该行社保卡账户 [1] - 向下游延伸服务，为140名骑手提供预授信，以解决灵活就业人员融资难题 [1] - 同时为合作企业天益商贸提供了2000万元对公贷款用信支持 [1] 生态共建与客户运营 - 双方共同开展“邻里生活+”活动，推进会员共享与联名卡合作 [1] - 探索积分互兑、权益共享等深度合作模式 [1] 未来规划与模式推广 - 计划复制当前成功模式，拓展“零售+通行”、“零售+美食”等更多场景金融生态圈 [1] - 旨在拓宽服务边界，助力县域经济高质量发展 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为兴业银行[1] 信贷投放与结构 * 2025年前三季度整体不含票据实贷款增加近2000亿 对公贷款增加2500亿[3] * 对公贷款结构持续优化 房地产类贷款较年初减少300亿 绿色科技、制造业等优质领域贷款增速达10%至15%以上 显著高于整体对公贷款增速[2][3] * 零售领域贷款出现负增长 前三季度减少约500亿 其中按揭和消费贷负增长 个人经营贷微正增长[3] * 预计2025年全年对公贷款增量保持在3000亿左右[2][3] * 2025年二三季度科技领域贷款新增占比达70%左右 是主要增长动力[7] * 2026年信贷投放将持更积极心态 增量预计与2025年大致相当 但更注重结构优化和新兴领域发展[7] * 2026年对公信贷重点领域包括：挖掘性价比较高的公共事业领域[5]、提级经营战略型龙头企业[6]、聚焦绿色、中长期制造业、科技等优质领域[8]、把握产业体系现代化建设带来的新兴资产构建机会[8] 零售业务策略与风险 * 主动压降信用卡无交易场景业务 2025年前三季度信用卡余额较年初负增长400亿[2][8] * 零售业务策略转向谨慎 侧重风险管控和真实需求 按揭和消费贷业务自然回落[3][9] * 按揭贷款LTV值约45% 处于合理区间 2025年前三季度不良生成同比回落 整体不良率较上半年下降 风险在收敛[10] * 未来按揭需求将聚焦首套刚需和真实改善性住房需求 重点投放至人口持续流入的一二线核心城市[10] * 个人经营贷是零售领域中风险稍显严峻部分 不良仍在上升 但整体敞口较小约3500亿元 90%的信用贷有抵押物 LTV值约50% 风险预计为点状暴露并逐步收敛[11][12] * 2026年个人经营贷将基本维持当前增长态势 有序投放[12] 资产质量与风险管控 * 对公房地产融资风险可控 截至三季度末余额约7000亿元 较年初减少400亿元 新发生不良较去年同期回落52% 风险正在收敛并稳中向好[13] * 与万科业务余额处于中位数水平 90%有对应项目或抵押物 还款来源有保证 整体风险可控[2][13] * 地方政府融资平台风险已由高发转向收敛 截至三季度末余额约600多亿元 较年初减少300-400亿元 2025年前三季度未发生新不良[2][14] * 平台不良区域主要集中在江苏、福建、湖北等经济财政能力较强地区[14] * 预计对公整体不良资产率在2025年底及2026年将保持相对稳定[15] 净息差与负债成本 * 预计2026年净息差降幅收窄 受益于高成本定期存款置换和贷款端重定价压力减小[2][15] * 2025年第四季度有约1000亿、2026年预计有5000亿高成本定期存款置换 现有定期存款成本约3.2%-3.3% 用1.7%新利率置换可节约150个基点成本[15] * 外部因素方面 2025年降准降息幅度低于预期 全年再降息概率不大[15] * 通过推荐结构性存款产品、维持低成本活期存款沉淀等措施应对负债压力 保持整体稳定性[16] * 全年净息差有望跑赢大势 处于同业较好水平[2][15] 投资业务与监管指标 * 金融投资规模约3.4万亿 其中AC账户占比最大 增加金融投资规模受监管指标限制[17] * 通过适度兑现AC账户和OCI账户浮盈来平滑年度业绩表现 但四季度浮盈兑现空间相对有限[4][18] * AIC业务于2025年11月获批开业 2026年将聚焦市场化债转股业务 计划设立私募股权投资子公司 在北京、上海及重点区域开展业务 助力科技创新[4][19][20] 中间收入与资本管理 * 2025年前三季度中收增长3.7% 其中财富管理收入增速7.7% 托管收入增幅8%[21] * 预计2026年手续费收入稳中有升 推进大投行、大资管、大财富融合发展[21] * 高级法申请进展方面 正在积极筹备并向监管递交操作风险高级法评估材料 长期看有助于提升风险管理能力和资本节约[22] * 尚有400亿可转债待转股 占市场存续可转债总量40%~50% 对推动可转债自然转股有信心[22][23] 其他重要内容 * 2026年开门红项目储备量级与2025年年初相当 行业分布侧重公共事业、绿色、科技等领域[24] * 重视股东回报 2007年上市以来累计分红量是普通公司的2.3倍 2025年首次实施中期分红 在确保资本充足前提下力争保持并逐步提高分红率[24]

核心观点 - 2025年10月金融数据显示信用扩张季节性放缓 新增人民币贷款2200亿元 同比少增2800亿元 低于市场预期 反映需求不足背景下企业居民加杠杆动力疲弱 [3] - 社融增速延续下行态势 新增社会融资规模8150亿元 同比少增5970亿元 增速降至8.5% 主要受信贷弱增长及政府债发行暂缓拖累 [7][9] - 货币供应量M1、M2增速双双回落 M2同比增8.2% M1同比增6.2% 两者剪刀差走阔至2个百分点 显示资金活化程度有所下降 [7][10] 信贷表现 - 10月对公贷款新增3500亿元 同比多增2200亿元 其中票据融资大幅新增5006亿元 同比多增3312亿元 是主要贡献项 而对公短期贷款减少1900亿元 中长期贷款仅增300亿元 同比少增1400亿元 呈现明显的短贷-票据跷跷板效应 [5] - 10月居民贷款显著减少3604亿元 同比少增5204亿元 其中短期贷款和中长期贷款分别减少2866亿元和700亿元 年初至今居民贷款新增7396亿元 同比少增1.36万亿元 占新增信贷比重仅为4.9% 远低于去年同期的12.7% [6][8] - 企业新发放贷款加权平均利率维持在3.1%的历史低位 部分银行对公贷款定价仍在下行 但降幅趋缓 [5] 社融与货币 - 10月新增社会融资规模8150亿元 同比少增5970亿元 余额增速较9月末下降0.2个百分点至8.5% 若无新增特别国债发行 年末社融增速可能回落至8.1%附近 [7][9] - M2同比增速较9月末下降0.2个百分点至8.2% M1同比增速较上月末下降1个百分点至6.2% M2与M1增速剪刀差为2个百分点 较9月走阔0.8个百分点 [7][10] 经济背景 - 10月中采制造业PMI为49% 环比下降0.8个百分点 连续七个月低于荣枯线 产需指数均走弱 [3] - 9月CPI和PPI增速分别为-0.3%和-2.3% 物价维持较低水平 需求偏弱格局尚未实质性好转 [3] - 10月票据贴现承兑比为84% 较9月回升9个百分点 高于去年同期的81% 票据市场回归供不应求格局 [4]

核心观点 - 成都银行2025年三季报展现出在复杂经济环境下高质量增长的韧性 其业绩由规模驱动与息差企稳双重支撑 资产质量核心指标稳居行业第一梯队 并在规模、质量、效益三个维度取得良好平衡 [1][3][7] 财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入177.61亿元 同比增长3.01% 实现归属于母公司股东的净利润94.93亿元 同比增长5.03% [1] - 年化加权平均净资产收益率达到15.20% 持续位居行业第一梯队 归母净利润增速持续高于营收增速 反映成本控制和盈利质量提升 [7] 资产规模与贷款增长 - 总资产近1.39万亿元 较年初增长10.8% 贷款总额为8474.81亿元 较年初增长14.13% 同比增速高达17.3% 在上市银行中名列前茅 [4] - 第三季度单季贷款新增128亿元 其中对公贷款新增104亿元 占比高达81% 根植成渝地区双城经济圈的战略机遇为其带来持续优质的信贷需求 [4] 净息差与盈利能力 - 第三季度净息差约为1.45%-1.55% 环比降幅显著收窄至约3个基点 与行业整体局面形成对比 呈现企稳信号 [4] - 资产端收益率降幅较小 负债端受益于存款利率降息红利释放 三季度单季计息负债成本率仅环比上升2bp 显示较强的负债成本管控能力 [4][5][6][7] 资产质量 - 截至9月末不良贷款率为0.68% 虽较年中微升2个基点 但绝对值处于行业极低水平 关注类贷款率下降7个基点至0.37% 潜在风险改善 [8] - 拨备覆盖率为433.08% 拨贷比为2.94% 风险抵补能力维持高位 为利润调节留下充足空间 零售贷款不良率保持在较低水平 [9] 资本实力 - 成功发行110亿元永续债 有效补充其他一级资本 第三季度末资本充足率达到14.39% 环比提升1.26% 核心一级资本充足率回升至8.77% [9] - 风险加权资产同比增速为15.1% 较二季度末下降0.6% 显示在规模扩张的同时注重资本效率提升 [10] 负债业务 - 个人存款保持21.3%的高速增长 占比提升 企业存款和个人存款比例趋于优化 有利于增强存款结构稳定性和客户黏性 [10][11] - 定期存款占比达71.3% 但通过优化负债结构压降高成本负债 随着高息存款到期续作 负债端成本有望持续压降 [6][10]

行业投资评级 - 银行业评级为“强于大市”，并予以维持 [1] 核心观点 - 信贷投放稳健，对公信贷占比提升，债券配置灵活性增强 [3] - 行业资产质量压力整体可控，但需关注零售领域风险表现 [3] - 投资策略建议顺应资金结构变化，侧重配置而非交易，看好高股息及优质区域行 [3] 大类资产结构 - 2025年上半年上市银行整体贷款占比较2024年末提升0.1个百分点至53.4% [12] - 资产结构出现分化：国有大行增加同业资产配置（占比提升0.32个百分点至5.5%），贷款及金融投资占比下降；中小银行则整体增加贷款投放，资产结构进一步侧重信贷 [8][12] 信贷投放与结构 - 信贷增速持续下行，截至2025年9月末人民币贷款余额同比增长6.6%，较8月末下降0.2个百分点 [17] - 对公业务是主要信贷投向，2025年1-9月企业新增贷款占全部新增贷款比重达91.1% [17] - 上市银行对公贷款占比持续提升，2025年半年末较2024年末提升1.65个百分点至60.2% [19] - 制造业贷款占对公贷款比重较2024年末提升0.41个百分点至18.5%，反映制造业实体企业经营复苏 [3] 零售贷款结构 - 上市银行零售贷款占比回落，2025年半年末较2024年末下降1.40个百分点至34.3% [19] - 零售贷款结构分化：国有大行降低按揭贷款配置，增配普惠贷款；股份行则同时增配按揭（占比升1.35个百分点）和普惠贷款（占比升0.81个百分点） [3] - 区域行表现分化，经济发达地区（如杭州、北京、上海）区域行按揭贷款占比提升 [3] - 大多数城商行消费贷占比有所提升，反映消费刺激政策对信贷需求的推动 [3] 对公贷款细分结构 - 对公贷款中，基建类贷款占比高位回落，2025年半年末较2024年末下降0.33个百分点至50.5% [30] - 制造业贷款占比整体上行0.41个百分点至18.5%，其中国有大行和股份行增加制造业贷款投放，但中小行占比下行 [3][30] - 房地产行业贷款持续压降，上市银行对公地产贷款占比下降0.58个百分点至8.1% [30] 债券投资配置 - 受利率波动影响，银行偏向灵活性更高的账户把握市场机会 [3] - 2025年上半年上市银行TPL、OCI账户占比分别上升0.1和2.2个百分点，AC类账户占比下行 [3] - 债券投资以政府债和央票为主，部分银行通过交易债券提升投资收益以平抑市场波动 [3] 资产质量 - 行业整体资产质量稳健，A股上市银行2025年第三季度不良率环比持平于1.15%，拨备覆盖率环比降低4个百分点至283% [3] - 零售贷款不良率略有上升，2025年半年末平均不良率环比2024年末上升15个基点至1.58% [3] - 地产领域资产质量较稳健，已公布数据的28家银行中有14家对公地产业务不良率较2024年末下降 [3] 资产端定价与息差 - LPR调降拖累资产收益率，2025年上半年上市银行生息资产收益率较2024年回落49个基点至3.71%，贷款收益率回落40个基点至3.25% [36] - 存款挂牌利率调降带来的负债端红利有望成为推动息差企稳的重要因素 [36]

行业核心趋势 - 上市银行尤其区域银行业绩分化加剧，城商行成为资产规模扩张主力 [1] - 银行业净息差普遍承压，对公贷款特别是制造业与基建中长期项目成为稳定息差保障利润的现实出路 [1] - 信贷投向向国家重点领域集中，结构性调整成为中小银行业务结构调整共识 [1] - 区域经济差异成为中小银行增速分化关键，增速超过20%银行多处于长三角珠三角等经济活跃区域 [4] - 城商行净息差为1.37%，较年初下降10个基点 [6] 重庆银行案例分析 - 重庆银行资产规模首次突破万亿元达到1.02万亿元，同比增幅超过19% [1][2] - 重庆银行贷款总额5203.85亿元，较上年年末增长18.1%，同比增幅超过20% [2] - 重庆银行对公端贷款较年初新增860亿元，零售端较年初新增17亿元，票据较年初减少75亿元 [2] - 重庆银行三季度营收40.8亿元，同比增幅17.38%，实现净利润18.02亿元，同比增幅20.49% [3] - 重庆银行前三季度净息差1.32%，同比下降4个基点，降幅环比收窄，三季度单季息差环比增加15个基点 [3] 信贷结构调整策略 - 城商行整体强化压降票据融资增加高收益对公贷款占比以应对净息差下行挑战 [1][6] - 调整信贷结构主要基于息差压力驱动和政策导向与市场需求 [6] - 对公贷款特别是制造业基建类中长期贷款定价相对较高，成为银行维护盈利空间现实选择 [6] - 银行通过建立大额风险暴露管理机制和强化行业研究能力应对客户集中度与行业周期性风险 [7] 资本压力与战略转型 - 资本约束已成为城商行群体共同面临瓶颈，规模快速扩张直接消耗核心一级资本 [8] - 部分城商行在资产规模突破万亿元后，核心一级资本充足率快速下降 [8] - 城商行资本补充呈现外源补充渠道分化融资成本上升和创新工具使用增多等新趋势 [9] - 资本压力倒逼银行战略转型，从规模驱动转向效益优先，主动压缩低效资产，发展轻资本业务 [10]