报告行业投资评级 - 看好 [5] 报告核心观点 - “十五五”期间银行业将迈向稳盈利高质量发展新周期，银行分化是长期主线，优质银行有望率先向1倍市净率修复 [7][8] - 2026年选股，α强于β，建议聚焦两大主线：1）资产扩表主线的优质城商行；2）地产改善主线的股份行 [6][7] 根据相关目录分别总结 “十四五”期间，银行头部化趋势愈发明显 - 上市银行在商业银行中的市场份额呈现总资产、贷款、净利润“三升”，存款“一降”的特征 截至2025年第三季度，上市银行总资产、贷款市场份额分别为81.2%、79.9%，较“十四五”期初提升0.2个百分点和0.3个百分点 净利润市场份额提升2.1个百分点至近九成 [13] - 上市银行资产质量与风险抵补能力显著优于非上市银行 2025年第三季度，上市银行不良率为1.22%，估算非上市银行不良率为2.59%，上市银行拨备覆盖率约为237%，估算非上市银行拨备覆盖率仅约156% [15][16] 各类银行格局悄然改变：半江瑟瑟半江红 - 国有行主导性增强，城商行发展提速，股份行和农商行份额持续回落 “十四五”期间，国有行总资产、贷款占商业银行比重分别提升1.9个百分点和3.2个百分点至50.2%、52.8% 城商行总资产/贷款/净利润份额分别提升0.8/0.7/1.0个百分点 股份行总资产、贷款份额分别下降3.0和3.8个百分点，农商行总资产份额下降0.6个百分点 [19][20][21][22] - 国有行中，农业银行和邮储银行是唯二两家总资产、营收、利润份额均提升的大行 农业银行总资产份额提升幅度最大（+2.2个百分点）[25] - 股份行“强者恒强”特征明显，招商银行、兴业银行、中信银行等领先地位进一步强化 招商银行在总资产份额略有回落的基础上，营收、利润份额明显抬升（分别+0.6和+1.4个百分点）[25][27] - 城农商行“区域决定命运”，经济强省的银行表现更优 “十四五”期间，江苏银行、宁波银行、南京银行、杭州银行、成都银行、齐鲁银行、苏州银行等对公份额提升快于同业，其营收利润份额也往往有同向提升 [6][29][30] 对公强、零售弱特征愈演愈烈，也成为国有行、城商行领跑同业的主要原因 - “十四五”期间，银行贷款端总体呈现“对公强、零售弱”特征 金融机构企(事)业单位贷款占总贷款比重上升5.7个百分点至68.7%，零售贷款占比下降5.8个百分点至30.9% [32][34] - 存款端则呈现“对公降、零售升”的阶段性特征 “十四五”期间对公存款占比下降6.6个百分点至24.7%，零售存款占比上升6.9个百分点至50.8% [33][35] - 资源禀赋差异使得国有行、城商行在“对公强”的环境下“挤占”其他银行市场份额 国有行对公贷款占上市银行比重上升2.5个百分点，城商行各条线市场份额普遍提升1-1.5个百分点，而股份行对公贷款市场份额则下降3.6个百分点 [38][39] “错位发展、特色经营”生态逐步确立，卷“量”已见效，但“价”却未可知 - 在“五篇大文章”等重点领域，国有大行已占“半壁江山”，但面临低价扩容导致资本低效运用的问题，平衡定价与效益是下阶段关注重点 中小银行则更突出服务灵活性的“特色经营”来突围 [6] - 财富管理、投行业务呈现强者恒强格局，头部股份行份额反超国有大行 招商银行、兴业银行、中信银行等头部股份行的非存款AUM占比已超六成，而国有行普遍约两成 在银行间市场债务融资工具承销方面，中信银行、兴业银行份额稳居行业前二 [6] - 区域性银行聚焦当地挖掘市场潜力，深耕区域经济和特色产业 对城商行而言，区域需求更快扩容或异地渗透打开天花板的银行扩表能力更强 农商行则需要凭借“人熟地熟”的优势进行错位竞争 [6] 投资分析意见：银行分化将是长期主线，看好优质银行估值率先向1倍PB回归 - 银行板块年初以来跌幅居前，但平均股息率达4.7%，多家银行超5%，价值洼地特征突出 [6][7] - 2026年选股建议聚焦两大主线：1）资产扩表主线，聚焦基本面改善下实现资产扩表的优质城商行，包括重庆银行、苏州银行、宁波银行；2）地产改善主线，聚焦业绩更早筑底的股份行，包括兴业银行、中信银行、招商银行 [6][7]

行业趋势：特色街头小吃凭借差异化经营模式吸引客流 - 行业在2025年出现凭借特色经营走红的人气小摊 并迎来新一轮客流高峰[1] - 一种经营模式依靠创意出圈 例如将美术专业与小吃制作结合 以铁板为画布、酱料为画笔制作具有艺术感的创意煎饼[1] - 另一种经营模式依靠口碑长红 例如坚守行业29年 凭借“洁癖式”卫生操作和3至4元一个的亲民价格赢得高性价比口碑[1] 公司运营：两家小吃摊主的具体经营策略与消费者反馈 - 卡通煎饼摊主将绘画特长融入产品 手绘栩栩如生的卡通形象 收获大量游客喜爱[1] - 蛋烘糕摊主因出餐前反复擦拭操作台、接触物品后严格洗手等细节操作 被网友亲切称作“蛋烘糕主理人”[1] - 外地游客将两处小摊列入新春来蓉打卡清单 有游客为定制“小马宝莉”煎饼耐心等候[3] - 蛋烘糕摊的市井烟火气打动游客 有游客为品尝地道地方味道馅料 愿意排队近三小时[3] 公司应对：面对春节客流高峰的筹备与运营调整 - 卡通煎饼摊主为应对高峰 专门设计多款马年卡通煎饼基础款以提升制作效率 并添置桌椅、定制灯箱、引路标识及真空包装设备[4] - 该摊主公布春节安排为除夕和正月初一休息 其余时间晚上正常出摊[4] - 蛋烘糕摊主在节前丰富品类 坚守食材新鲜与操作卫生原则 延续每人限购12个的规则[4] - 该摊主计划营业至腊月二十八 休息约20天后再恢复出摊[4] 公司发展：从走红到平稳运营的心态与策略演变 - 卡通煎饼摊主在刚走红时因专注制作无暇互动导致直播间关注度回落 现已逐步学习直播与运营技巧 并提前在社交平台同步现场排队情况[4] - 蛋烘糕摊主坦言当前客流量虽较巅峰期略有下降 但游客等候时间缩短 消费体验更佳[4] - 两家摊主面对流量变化心态更趋理性成熟 专注于做好产品与服务[4]

行业趋势：特色餐饮与体验式消费 - 新春消费氛围持续升温，带动特色街头小吃摊迎来新一轮客流高峰 [1] - 凭借创意和口碑走红的特色小摊，已被不少外地游客列入旅游打卡清单 [3] - 消费者愿意为独特的艺术感、地道的风味和良好的卫生体验支付时间成本，甚至排队近三小时 [3] 公司A（卡通煎饼摊）经营分析 - 公司核心创意是将美术绘画融入小吃制作，以铁板为画布、酱料为画笔，制作具有艺术感的卡通形象煎饼，以此收获大量游客喜爱 [1] - 公司针对春节客流高峰采取多项运营优化措施：设计多款马年卡通煎饼基础款以提升制作效率、添置桌椅灯箱等设施、准备真空包装设备方便外地顾客携带 [4] - 公司面对流量变化心态更趋理性，从早期因无暇互动导致关注度回落，转变为主动学习直播运营技巧，并通过社交平台同步现场排队情况以改善顾客体验 [4] - 公司春节经营安排为除夕和正月初一休息，其余时间晚上正常出摊 [4] 公司B（彭记蛋烘糕摊）经营分析 - 公司凭借长达29年的行业坚守、“洁癖式”的卫生操作以及3至4元人民币一个的亲民价格赢得口碑，被网友称为“蛋烘糕主理人” [1] - 公司核心经营原则是坚守食材新鲜、操作卫生，并在节前丰富蛋烘糕品类，同时延续每人限购12个的规则以保障服务 [4] - 公司当前客流量虽较巅峰期略有下降，但游客等候时间缩短，消费体验更佳，公司专注于踏踏实实做好产品 [4] - 公司春节经营安排为营业至腊月二十八，随后休息约20天再恢复出摊 [4]