报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月流动性有望延续偏宽松表现，一是7月非传统信贷大月且同业存单到期规模较6月明显下行，二是央行资金投放预计保持呵护状态，但资金面进一步宽松空间有限 [8] 根据相关目录分别进行总结 资金面 - 2025年6月23 - 27日跨月阶段央行净投放资金，逆回购投放20275亿元、回笼9603亿元，MLF投放3000亿元，国库定存到期1000亿元，全口径下净投放12672亿元；6月30日 - 7月4日公开市场逆回购将到期20275亿元；6月MLF净投放1180亿元，买断式逆回购净投放2000亿元 [6] - 资金面整体延续宽松，6月23 - 27日DR001、R001平均值分别为1.37%和1.44%，较6月16 - 20日下降0.5个基点和上升0.6个基点；DR007、R007平均值分别为1.65%和1.82%，较6月16 - 20日上升12.8个基点和24.0个基点 [7] - 6月23 - 29日政府债净缴款规模约7898亿元，较6月16 - 22日多增3156亿元左右，其中国债净缴款约3310亿元，地方政府债净缴款约4588亿元；6月30日 - 7月6日，政府债净缴款预计为 - 59.4亿元左右，其中国债净缴款约 - 801.5亿元，地方政府债约净缴款742.1亿元 [7] 同业存单 - 截至2025年6月27日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.6650%和1.6150%，较6月20日上升4个基点和1个基点；1Y同业存单到期收益率为1.6350%，与6月20日基本持平 [9] - 同业存单度过到期高峰期，7月到期规模约2.8万亿元；6月23 - 29日，同业存单净融资额约为 - 4114亿元，6月16 - 22日净融资约802亿元；6月30日 - 7月6日到期偿还量预计为2458亿元 [9] 机构行为 - 2025年6月23 - 27日，银行间债券市场杠杆率均值为108.45%，6月16 - 20日测算均值为108.25%；6月27日、6月20日杠杆率测算分别约为108.48%和108.44% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年6月16 - 20日央行7天逆回购净投放资金、MLF到期1820亿元，资金面宽松，DR001在1.40%之下运行；6月16 - 22日政府债净缴款规模提升，同业存单到期收益率多数下行，银行间债券市场杠杆率提升；6月23 - 29日政府债预计净缴款7498亿元，同业存单到期规模约11378亿元 [2] 各目录总结 资金面 - 2025年6月16 - 20日央行逆回购净投放1021亿元，MLF到期1820亿元，全口径净回笼799亿元；6月23 - 27日逆回购到期9603亿元、国库现金定存到期1000亿元 [6] - 2025年6月16 - 20日，DR001、R001平均值分别为1.38%和1.44%，较6月9 - 13日降0.3个基点和升0.8个基点；DR007、R007平均值分别为1.52%和1.58%，较6月9 - 13日升0.5个基点和升1.5个基点 [6] - 2025年6月16 - 22日政府债净缴款约4742亿元，较6月9 - 15日多增约4678亿元，其中国债约3067亿元、地方债约1675亿元；6月23 - 29日预计净缴款约7498亿元，其中国债约2910亿元、地方债约4588亿元 [7] - 6月23 - 29日资金进入跨月阶段、政府债净缴款大、季末银行有考核压力，但央行呵护资金面，跨季资金面预计平稳 [7] 同业存单 - 截至2025年6月20日，1M、3M、1Y同业存单到期收益率分别为1.6250%、1.6023%、1.6392%，较6月13日分别降1个、3个、3个基点 [8] - 2025年6月16 - 22日同业存单净融资额约807亿元，6月9 - 15日净融资约 - 1629亿元；6月23 - 29日到期偿还量预计为11378亿元 [8] 机构行为 - 2025年6月16 - 20日银行间债券市场杠杆率均值为108.25%，6月9 - 13日均值为107.83%；6月20日、13日杠杆率测算分别约为108.44%和107.92% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月9 - 13日央行7天逆回购小幅净回笼资金，6月16日将进行4000亿元买断式逆回购操作，体现对流动性的呵护；资金面宽松，DR001周内向下突破1.40% [2] - 6月9 - 15日政府债净缴款规模下降，同业存单到期收益率多数下行，银行间债券市场杠杆率有所提升；6月16 - 22日政府债预计净缴款4334亿元，同业存单到期规模约为10216亿元 [2] - 月内两次开展买断式逆回购操作，流动性呵护持续加码，6月资金面预计延续平稳；虽6月中下旬资金面面临多重考验，但因央行流动性投放的呵护态度，资金面预计仍延续偏宽松态势 [8] 根据相关目录分别进行总结 资金面 - 2025年6月9 - 13日，央行逆回购投放8582亿元、回笼9309亿元，净回笼727亿元；6月16 - 20日公开市场逆回购将到期8582亿元；6月16日开展4000亿元买断式逆回购操作，期限6个月，本次操作后，6月买断式逆回购合计净投放2000亿元；6月17日中期借贷便利（MLF）到期1820亿元；6月16日为6月申报纳税截止日期，随后2日有税期走款扰动 [6] - 2025年6月9 - 13日，DR001、R001平均值分别为1.38%和1.43%，较6月2 - 6日下降3.4个基点和2.7个基点；DR007、R007平均值分别为1.52%和1.56%，较6月2 - 6日下降3.0个基点和0.9个基点；6月9 - 12日DR001向下突破7天逆回购利率1.40% [7] - 2025年6月9 - 15日，政府债净缴款规模约63亿元，较6月2 - 8日减少690亿元左右，其中国债净缴款约415亿元，地方政府债净缴款约 - 351亿元；6月16 - 22日，政府债净缴款规模预计为4334亿元，其中国债净缴款约2659亿元，地方政府债净缴款约1675亿元 [7] 同业存单 - 截至2025年6月13日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.6327%和1.6355%，分别较6月6日基本持平和下降2个基点；1Y同业存单到期收益率为1.6700%，较6月6日下降1个基点 [9] - 2025年6月9 - 15日同业存单净融资额约为 - 1623亿元，6月2 - 8日净融资约 - 811亿元；6月16 - 22日同业存单到期偿还量预计为10216亿元，延续超万亿元的到期规模 [9] 机构行为 - 2025年6月9 - 13日，测算银行间债券市场杠杆率均值为108.03%，6月3 - 6日测算均值为107.66%；其中，6月13日、6月6日银行间债券市场杠杆率测算分别约为108.10%和107.68% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年5月6日 - 5月9日央行逆回购净回笼资金，宣布降准降息后资金利率整体下行；5月5日 - 5月11日政府债小幅净偿还，同业存单净融资规模提升、到期收益率整体明显下行，银行间债券市场杠杆率延续偏低表现，国有大行及政策行净融出规模有所修复；5月12日 - 5月18日政府债预计净融资6453亿元 [2] 根据相关目录分别进行总结 资金面 - 2025年5月6日 - 5月9日央行逆回购投放8361亿元、回笼16178亿元，净回笼7817亿元；5月13日 - 5月16日公开市场逆回购到期8361亿元，中期借贷便利（MLF）到期1250亿元 [7] - 2025年5月6日 - 5月9日，DR001、R001平均值分别为1.60%和1.64%，较4月27日 - 4月30日分别下降3.2个基点和3.1个基点；DR007、R007平均值分别为1.64%和1.67%，较4月27日 - 4月30日分别下降12.1个基点和11.4个基点 [7] 政府债 - 2025年5月5日 - 5月11日，政府债净偿还约123亿元，较4月28日 - 5月4日多减1334亿元左右，其中国债净偿还约754亿元，地方政府债净融资约631亿元 [8] - 2025年5月12日 - 5月18日，政府债净融资预计为6453亿元，其中国债净融资约4816.7亿元，地方政府债净融资约1636.5亿元 [8] 同业存单 - 截至2025年5月9日，1M、3M、1Y同业存单到期收益率分别为1.5650%、1.6050%、1.6600%，较4月30日分别下降7个基点、13个基点、8个基点 [9] - 2025年5月5日 - 5月11日同业存单净融资额约3344亿元，4月28日 - 5月4日为净偿还约860亿元；5月12日 - 5月18日同业存单到期偿还量预计为5825亿元，略高于本周的5236亿元，再融资压力小幅提升 [9] 机构行为 - 2025年5月6日 - 5月9日，测算银行间债券市场杠杆率均值为107.40%，4月27日 - 4月30日测算均值为107.49%；5月9日、4月30日银行间债券市场杠杆率测算均约为107.31% [10] - 质押式逆回购净融出资金结构方面，2025年5月9日国有大行及政策行净融出资金约为3.26万亿元，4月30日约为2.89万亿元 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月27日 - 4月30日央行净投放资金，跨月资金利率整体平稳；4月28日 - 5月4日政府债净融资规模提升，同业存单转为净偿还且到期收益率多数下行，银行间债券市场杠杆率有所提升，国有大行及政策行净融出规模延续修复趋势；5月5日 - 5月11日政府债预计净偿还1123亿元 [2] 根据相关目录分别进行总结 资金面 - 2025年4月27日 - 4月30日，央行逆回购投放12403亿元、回笼5045亿元，实现净投放7358亿元；5月5日 - 5月9日公开市场逆回购将到期16178亿元；4月买断式逆回购投放12000亿元，到期量为17000亿元，净回笼5000亿元 [6] - 2025年4月27日 - 4月30日，DR001、R001平均值分别为1.63%和1.67%，较4月21日 - 4月25日分别下降1.7个基点、上升0.1个基点；DR007、R007平均值分别为1.76%和1.79%，较4月21日 - 4月25日上升7.6个基点和7.2个基点；跨月阶段央行净投放资金呵护流动性，仅在4月30日隔夜资金利率明显上行 [6] 政府债 - 2025年4月28日 - 5月4日，政府债净融资额约1211亿元，较4月21日 - 4月27日多增2012亿元左右，其中国债净融资额0亿元，地方政府债净融资额约1211亿元 [7] - 2025年5月5日 - 5月11日，政府债净偿还额预计为1123亿元左右，其中国债约净偿还1754亿元，地方政府债约净融资631亿元 [7] 同业存单 - 截至2025年4月30日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.6352%和1.7300%，分别较4月25日下降6个基点和1个基点；1Y同业存单到期收益率为1.7350%，较4月25日下降2个基点 [8] - 2025年4月28日 - 5月4日同业存单净偿还额约860亿元，4月21日 - 4月27日为净融资约1771亿元；5月5日 - 5月11日同业存单到期偿还量预计为5236亿元，高于本周的3353亿元，再融资压力小幅提升 [8] 机构行为 - 2025年4月27日 - 4月30日，测算银行间债券市场杠杆率均值为107.49%，4月21日 - 4月25日测算均值为107.19% [9] - 质押式逆回购净融出资金结构方面，2025年4月30日，国有大行及政策行净融出资金约为2.89万亿元，在净融出总额中占比为53.7%；4月25日，国有大行及政策行净融出规模约为2.93万亿元，在净融出总额中占比为53.3% [9]