投资评级与核心观点 - 报告首次给予天赐材料“增持-A”的投资评级 [4][5] - 基于15倍2026年预期市盈率，设定6个月目标价为52.65元/股，较2026年1月5日股价48.04元有约9.6%的上涨空间 [4][5] - 报告核心观点认为，公司作为电解液龙头，其2025年第四季度业绩超预期，主要受益于关键原材料六氟磷酸锂价格自2025年7月以来持续大幅上涨，且预计2026年价格中枢将上移，公司未来业绩弹性可期 [1][2][3][4] 2025年业绩表现 - 公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润11-16亿元，按中值13.5亿元计算，同比增长127%-231% [1] - 预计实现扣非净利润10.5-15.5亿元，按中值13.0亿元计算，同比增长175%-306% [1] - 单季度看，2025年第四季度预计实现归母净利润9.3亿元，同比增长538%，环比增长509%，业绩超预期 [1] 行业与产品价格分析 - 六氟磷酸锂价格自2025年7月低点约5万元/吨持续上涨至16万元/吨，涨幅高达220% [2] - 电解液价格随之上涨，2026年1月以来，三元动力用、磷酸铁锂用及锰酸锂用电解液均价分别为3.7万元/吨、3.55万元/吨及2.85万元/吨 [2] - 供应端因企业扩产谨慎，增速滞后于需求增速，预计2026年六氟磷酸锂价格中枢将上移 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年收入增速分别为40.4%、87.1%、15.5% [4][11] - 预计公司2025-2027年净利润增速分别为184.6%、417.7%、7.2% [4][11] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.68元、3.51元、3.76元 [10] - 基于2026年预测EPS 3.51元，给予15倍市盈率估值，低于可比公司（新宙邦、多氟多、湖南裕能）2026年平均24.44倍的市盈率 [4][10] 关键财务数据预测 - **收入预测**：预计2025-2027年主营收入分别为175.77亿元、328.85亿元、379.94亿元 [10][11] - **净利润预测**：预计2025-2027年净利润分别为13.77亿元、71.31亿元、76.46亿元 [10][11] - **盈利能力**：预计净利润率将从2025年的7.8%大幅提升至2026年的21.7% [10] - **回报率**：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的9.8%大幅提升至2026年的37.9% [10][11]