证 券 研 究 报 告 厦钨新能（688778）2026 年半年度业绩快报点评 强推（维持） 高端正极量利齐增，全球布局提速 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 19,880 | 21,110 | 25,118 | 29,295 | | 同比增速(%) | 49.5% | 6.2% | 19.0% | 16.6% | | 归母净利润(百万) | 755 | 1,129 | 1,362 | 1,600 | | 同比增速(%) | 52.8% | 49.6% | 20.6% | 17.4% | | 每股盈利(元) | 1.50 | 2.24 | 2.70 | 3.17 | | 市盈率(倍) | 31 | 21 | 17 | 15 | | 市净率(倍) | 2.5 | 2.3 | 2.1 | 1.9 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 7 月 16 日收盘价 公司研究 锂电化学品 2026 年 07 月 17 日 目标价：67.11 元 当前价：46.28 元 ...

报告投资评级与目标 - 投资评级：**强推（维持）** [2] - 目标价：**67.11元**，当前价（2026年7月16日）为**46.28元**，隐含约**45%** 的上行空间 [3] 核心观点与投资建议 - 报告核心观点：公司受益于**AI手机、折叠屏、轻薄笔电**等终端升级带来的高能量密度电池需求，同时**海内外基地产能释放**将增强其竞争力 [7] - 投资建议：基于公司2026年30倍市盈率（PE）估值，给出目标价**67.11元**，维持“强推”评级 [7] - 盈利预测上调：将2026-2028年归母净利润预测分别上调至**11.29亿元、13.62亿元、16.00亿元**（原2026-2027年预测为8.87亿元、9.99亿元） [7] 2026年半年度业绩表现 - 2026年上半年营收**144.88亿元**，同比增长**+91.09%**；归母净利润**4.91亿元**，同比增长**+46.62%**；扣非归母净利润**4.88亿元**，同比增长**+67.83%** [7] - 2026年第二季度营收**79.03亿元**，环比增长**+20.01%**；归母净利润**2.71亿元**，环比增长**+23.17%** [7] 业务分项表现与竞争优势 - **钴酸锂业务**：在2026年上半年国内钴酸锂整体出货量同比下降**15%** 的背景下，公司实现销量**2.92万吨**，逆势同比增长**1.46%**，全球市占率领先 [7] - **产品结构升级**：受益于AI手机、折叠屏及轻薄笔电对高能量密度的需求，公司**4.5V及以上高电压产品**占比持续提升 [7] - **动力电池正极材料**：2026年上半年销量达**3.73万吨**，同比增长**17.08%**。三元材料凭借高电压、高功率技术优势，在混动及中高端电动车领域份额稳固，并成功拓展至**低空经济、机器人**等新兴领域 [7] 产能与全球化布局 - **海外布局提速**：拟在马来西亚合资建设年产**10,000吨**锂离子正极材料项目，总投资约**4.5亿元**；法国年产**40,000吨**三元材料项目已获环评及建筑许可，建设有序推进 [7] - **国内产能扩张**：雅安三期年产**40,000吨**磷酸铁（锰）锂项目已启动，建成后雅安基地总产能将达**80,000吨/年**；宁德**70,000吨**正极材料项目、福泉**40,000吨**三元前驱体项目等重点工程高效落地 [7] - **战略转型**：公司正加速从单一正极材料制造商向 **“材料体系+前驱体+回收闭环”** 的综合供应商转型 [7] 研发进展与前沿技术 - **消费领域**：**4.55V钴酸锂**已进入客户验证平台 [7] - **低空经济领域**：面向无人机头部客户的主力产品实现批量销售且市占率领先 [7] - **前沿材料**：成功开发出面向超充动力电池的**磷酸锰铁锂材料**，样品获下游客户良好反馈；**NL全新结构正极材料、钠电正极、硫化锂及全固态正极以及补锂材料**等均取得进展，其中NL材料已实现**百公斤级**送样测试 [7] 财务预测摘要 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为**211.10亿元、251.18亿元、292.95亿元**，同比增速分别为**6.2%、19.0%、16.6%** [3][8] - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为**11.29亿元、13.62亿元、16.00亿元**，同比增速分别为**49.6%、20.6%、17.4%** [3][8] - **每股盈利（EPS）**：预计2026-2028年分别为**2.24元、2.70元、3.17元** [3][8] - **估值水平**：当前市值对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为**21倍、17倍、15倍**；市净率（PB）分别为**2.3倍、2.1倍、1.9倍** [3][8]