报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月中东地缘格局反复但市场反应钝化，业绩期内AI链和锂电等高景气赛道带动市场走出强势行情，转债跟随权益反弹但月末低价券因部分正股被*ST承压 [1][11][14] - 5月A股年报和一季报披露完成，AI链和锂电基本面主线确认，资金或延此挖掘细分方向，建议关注AI链、锂电及热门题材板块 [18][20] - 转债策略是延高景气赛道挖掘个券机会，信用风险整体可控但需规避弱资质标的，推荐算力链、锂电和阳谷转债等个券 [2][21] 根据相关目录分别进行总结 5月转债展望 - 4月回顾：中东地缘脱敏，业绩期内市场主线延高景气赛道展开，AI链业绩共振，锂电板块景气度确认，转债跟随权益反弹但月末低价券承压 [1][11][14] - 展望5月：A股年报和一季报披露完成，AI链和锂电基本面主线确认，资金或延两条高景气赛道挖掘细分方向，建议关注AI链、锂电及热门题材板块 [18][20] - 转债策略：延高景气赛道挖掘个券机会，信用风险整体可控但需规避弱资质标的，推荐算力链、锂电和阳谷转债等个券 [2][21] 4月市场回顾 权益市场 - 4月权益市场大涨，创业板单月上涨15.5%创十年新高，AI算力链和锂电板块成市场主线，多数行业录得正收益，通信、电子等涨幅居前 [26][27][29] 转债市场 - 4月转债跟随权益市场反弹，估值同步抬升，但月末弱资质转债风险暴露致相对权益滞涨，多数申万行业转债指数上涨，军工、机械等领涨，部分个券涨幅居前，弱资质转债跌幅居前 [36][39] 转债估值 - 4月权益风险偏好回升，转债估值同步抬升但月末回落，4月30日百元平价溢价率41.7%，较3月末上升5.6pp，处于高分位水平，不同平价转股溢价率也有上升 [45] 转债供需 转债供给 - 4月转债发行节奏同环比提升，单月新发4支转债，合计规模37.0亿元，10支转债获得注册批准，待发规模101.6亿元，新增12个董事会预案，待发规模104.6亿元 [54][58][60] 转债需求 - 4月可转债ETF份额减少1.64亿份至42.41亿份，净值上升背景下流通规模增加11.75亿元至607.32亿元 [63] 条款跟踪 赎回 - 4月13支转债确认强赎，14支不强赎，8支可能触发强赎 [64] 下修 - 4月4支转债确认下修，24支公告暂不下修，6支转债提议下修，10支可能触发下修 [68]

2026年第一季度基础化工行业整体业绩 - 2026年第一季度，基础化工行业530家上市公司共实现营收7425亿元，同比增长17.07%，环比增长1.24% [4] - 行业实现归母净利润524亿元，同比增长38.04%，环比大幅增长291.19% [4] - 实现盈利的公司有433家，占比81.7%，同比提升1.9个百分点；约56.2%的公司业绩同比提升，其中盈利增长226家、亏损收窄27家、扭亏为盈45家 [4] - 在盈利增长的226家企业中，有75家实现了单季度归母净利润同比翻倍以上增长 [4] 子行业业绩表现与分化 - 在33个三级子行业中，有20个子行业在26年第一季度实现归母净利润同比正增长 [5] - 锂电化学品（+885.72%）、膜材料（+762.44%）、钾肥（+125.51%）、印染化学品（+65.96%）、氮肥（+62.42%）等子行业业绩提升幅度靠前 [5] - 从绝对增量看，锂电化学品行业归母净利润同比增长74.52亿元，为最大盈利增量来源；其次为钾肥（+28.57亿元）、合成树脂（+10.66亿元）、氟化工（+8.60亿元） [5] - 受益于供需格局优化，锂电化学品产品价格同比显著改善 [5] - 绵纶（-67.67%）、食品及饲料添加剂（-63.14%）、钛白粉（-62.08%）等子行业业绩同比下滑幅度较大 [5] 主要板块业绩结构性分析 - **磷肥及磷化工**：磷矿石价格高位运行，资源端景气度维持；但磷肥环节盈利因硫磺、硫酸等原料价格上涨而承压，一体化龙头企业凭借产业链配套优势展现盈利韧性 [6] - **复合肥**：产品价格随单质肥同步上行，但单吨毛利润同比下滑54.14%；企业通过上游资源配套及产品结构升级贡献业绩增量 [6] - **钾肥**：氯化钾价格同比上涨16.14%，碳酸锂价格同比上涨0.97%，带动盐湖股份、藏格矿业等企业盈利大幅改善 [6] - **农药**：原药价格指数季度内呈上行趋势，行业整体景气向好，但企业利润端分化显著 [6] - **聚氨酯**：MDI价格及毛利润显著提升；万华化学26年第一季度归母净利润同比增长20.62%；海外供给收缩为国内龙头带来份额提升机遇 [6] - **有机硅**：行业协同机制推动价格修复，单体环节盈利明显好转，但工业硅及下游深加工产品盈利仍存压力 [6] - **电子化学品**：全球半导体行业维持高景气，AI驱动先进制程扩产拉动需求，多家企业业绩大幅增长；部分常规性产品仍面临供过于求压力 [6] - **锂电化学品**：供需格局持续优化，六氟磷酸锂及电解液价格企稳回升；天赐材料、恩捷股份等龙头企业归母净利润同比增速超900% [6] - **饲料添加剂**：蛋氨酸、维生素价格大幅上行，但行业盈利修复节奏滞后于产品价格上涨，后续盈利弹性有望逐步兑现 [6] - **钛白粉**：需求修复有限叠加原料成本高企，价差处于历史底部，多数企业业绩大幅下滑；需关注供给出清和出口改善带来的长期机会 [6][7]

行业投资评级与核心观点 - 行业投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] - 核心观点：锂电行业在2026年迎来量价主升浪，叠加固态电池等新技术突破，产业链景气度多元开花 [8] - 核心观点：锂电板块当前处于周期上行阶段，量价齐升进入“繁荣”阶段，行业正经历主动补库 [16][17] - 核心观点：2026年行业总量预计增长近30%，锂电中游板块利润有望呈现近倍增预期 [16] 行业景气度与周期分析 - **需求端（新能源车）**：2026年3月，全球新能源车销量分化，中国/欧洲十国/美国销量分别为104.7万/43.4万/10.5万辆，同比增速分别为+1%/+43%/-31% [4][36] - **需求端（储能）**：2026年3月国内储能装机10GWh，同比高增185%；1-3月累计装机34GWh，累计同比+205% [4][42] - **排产与量价**：2026年5月锂电产业链排产景气进一步抬升，电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产环比增长2%～15%，同比增长50%～70% [5][50] - **价格走势**：2026年4月锂电产业链价格分化，上游碳酸锂月涨约15%至17.4万元/吨，氢氧化锂涨约6%至15.9万元/吨；铁锂正极材料涨约12%-15%；电解液价格因DMC跌价而承压下跌约7%-8% [1][6][51] - **库存周期**：锂电板块已进入“主动补库”的繁荣期，3Q25/4Q25/1Q26收入累计同比为16%/20%/50%，产成品存货同比为38%/40%/53% [16][17][57] 业绩总结与财务分析 - **整体业绩**：锂电1Q26业绩超预期，行业周期触底反转，业绩大幅回暖 [3][15] - **细分板块营收**：2025年LFP正极营收同比增速最高（+48%），1Q26 LFP正极（+116%）和电解液（+67%）营收增速居前 [20] - **细分板块盈利**：1Q26电解液扣非归母净利润同比增速高达+1099%，毛利率同比提升16.4个百分点；LFP正极毛利率同比提升9.1个百分点 [21][22][28] - **估值水平**：根据Wind一致预期，锂电板块2026-2028年对应PE分别为30/22/17倍，整体处于估值低位 [3][30] - **回报周期**：4Q25-1Q26行业盈利改善，6F、碳酸锂、VC等环节回报周期缩短至1年附近，铁锂正极、电解液等环节收窄至10年内 [16][18] 新技术进展与产业趋势 - **钠离子电池**：中科院物理所研发出新型可聚合不燃电解质，从物理层面阻断钠电池热失控，强化其本征安全优势；2026年Q1钠电电芯成本已降至0.35-0.40元/Wh [7][34][62] - **固态电池**：行业在机理研究、材料开发和工程化验证上同步推进，国轩高科、宁德时代、比亚迪等公司加速布局，行业敲定2026年工艺验证、2027年示范装车的节奏 [7][34][63] - **系统安全**：南京工业大学推出1300℃耐高温气凝胶隔热新材料，强化电池包系统级极端热防护 [7][64] - **产业范式转变**：行业发展逻辑正从比拼能量密度，转向以安全为核心竞争力的新范式 [7][59] 市场表现与行情回顾 - **板块表现**：2026年4月以来，锂电各细分环节绝大多数跑赢大盘，其中锂电铜箔板块领涨，涨幅达26.5%；碳酸铁锂正极、锂矿、锂电隔膜等环节涨幅均超15% [2][65] - **年初至今表现**：2026年初至今，磷酸铁锂正极、锂电铜箔、锂矿等环节涨幅靠前，相对沪深300的涨幅分别为38.31%、36.35%、30.79% [65] 投资建议与关注方向 - **涨价受益环节**：核心推荐具备赛道级机会的品种，包括碳酸锂、隔膜、铁锂正极、铜箔、6F、VC等环节；同时关注加工费稳健修复的铝箔、负极环节，以及具备超强阿尔法的电池、结构件龙头 [34] - **新技术方向**：建议关注固态电池、钠离子电池、复合集流体等新技术领域的投资机会 [34][35] - **具体标的**：报告提及的标的包括宁德时代、亿纬锂能、科达利、天赐材料、恩捷股份、湖南裕能、厦钨新能等 [8][34]

天赐材料的利润爆发是一体化护城河的极致体现。 公司以 16.54 亿元的单季净利润，超过了 2025 年全年的 13.62 亿元，创下历史新高。其业 绩爆发的核心并非单纯的电解液涨价，而是 "碳酸锂—六氟磷酸锂—电解液" 完整产业链布局带来的成本优势。 电解液一季报净利润差异大， 产业链位置决定盈利差距 2026 年一季度，电解液行业迎来历史性业绩爆发期。在储能需求爆发、行业供需反转的大背景下，多家主要电解液及相关材料上市公司交出亮眼 成绩单。 然而，看似集体狂欢的背后，隐藏着显著的业绩分化：有的企业净利润暴涨 26 倍，有的却陷入利润下滑泥潭；有的凭借一体化布局赚得盆满钵 满，有的则只能依靠投资收益粉饰报表。 这不是偶然的短期现象，而是供需关系反转后的及时反馈。在这场行业盛宴中，不同企业因为产业链位置、一体化程度、产品结构和业务布局的不 同，展现出截然不同的业绩表现。 市场普遍认为，电解液企业一季度业绩爆发的核心原因是碳酸锂和六氟磷酸锂价格上涨，但深入分析各家公司财报会发现，这一笼统的解释无法解 释高达 26 倍的增速差异。 事实上真正决定企业盈利水平的，是产业链位置、一体化程度、产品结构和业务布局四大核心 ...

中国新能源汽车及产业链核心动态 - 比亚迪4月海外销量达13万辆，同比激增70.9%，创历史新高，海外销量占总销量比例接近42% [1] - 比亚迪1-4月海外累计销量超45万辆，并将2026年海外年度销售目标从130万辆上调至150万辆 [1] - 2026年1-3月，中国汽车整体出口222.6万辆，同比增长56.7%，其中新能源汽车出口95.4万辆，同比激增超120%，占比达42.9% [1] 上游锂资源与锂盐项目投资 - 永杉锂业拟在四川南充投建年产3万吨电池级碳酸锂项目，一期项目通过合资公司实施，注册资本6亿元 [2] - 节后国内碳酸锂市场价格震荡上行，期货价格突破20万元/吨，江西锂矿停产消息对市场有所扰动 [6] - 华友钴业拟以2.1亿美元收购大西洋锂业100%股权，以拓展其资源版图 [7] 电池材料市场行情与动态 - 碳酸锂价格：5月9日，电池级（99.5%）为18.7-19.3万元/吨，工业级（99.2%）为17.2-17.8万元/吨 [7] - 三元材料价格随碳酸锂上涨，5月9日5系单晶型价格为20.5-21万元/吨 [7][8] - 磷酸铁锂市场价格继续上涨，新产线爬坡慢且原料磷酸铁涨价严重制约产量 [9] - 5月9日，磷酸铁锂动力型价格6.25-6.35万元/吨，储能型价格6.23-6.33万元/吨 [10] 关键材料与电池制造进展 - 比亚迪战略入股湖北华盛祥和新能源材料公司，持股15%，以保障VC（碳酸亚乙烯酯）等核心添加剂稳定供应 [3] - 石家庄纳硅（尚太科技子公司）拟投资8697.49万元建设年产500吨硅碳负极材料生产线 [4] - SK On与日产汽车价值约706.5亿元人民币的电池供应合同可能面临取消，双方正重新协商 [5] 其他关键材料市场状况 - 负极材料市场：比亚迪新一轮招标价格较上一期上调，5月针状焦减产明显 [10] - 5月9日，中端动力人造石墨负极价格23700-34700元/吨，低端储能人造石墨负极价格17000-20500元/吨 [11] - 隔膜市场：5-6月隔膜厂满产，头部材料厂产能基本打满，湿法隔膜产量因储能需求暴增而大幅增长 [11] - 5月9日，湿法基膜（9μm）价格0.6-1.15元/平方米，干法基膜（16μm）价格0.35-0.5元/平方米 [12] 电解液与电芯市场 - 电解液市场5月产量预计环比增长3-5%，新宙邦产量表现亮眼，六氟磷酸锂（6F）价格小幅上涨，三季度可能出现供应缺口 [13] - 5月9日，六氟磷酸锂电解液（国产）价格9.7-10.5万元/吨，动力磷酸铁锂电解液价格2.6-3.1万元/吨 [14] - 电芯市场总体稳定，比亚迪二代刀片电池供应紧张，4月新能源车销售从谷底回升 [14] - 5月9日，方形磷酸铁锂动力电芯价格0.3-0.4元/Wh，方形三元动力电芯价格0.44-0.5元/Wh [15] 新能源汽车终端销售数据 - 4月1-30日，全国乘用车市场零售140.6万辆，同比下降20% [16] - 同期，全国乘用车新能源车市场零售88.3万辆，同比下降5%，但环比增长4%，新能源零售渗透率达62.8% [16] - 1-4月累计，新能源车零售279.2万辆，同比下降17% [16] - 海关总署数据显示，1-4月中国电动汽车、锂电池、风力发电机组出口分别增长68.1%、43.2%、40.7% [14]

以下文章来源于高工产研 ，作者GGII 2026Q1锂电池出货量525GWh，同比增长67%。 据高工产研锂电研究所（GGII）数据显示，2026Q1中国锂电池出货525GWh，同比增长67%，环比下降8%。 动力电池方面 ，2026Q1中国动力电池出货270GWh，同比增长35%。其中LFP动力电池出货市场占比持续上升，实现出货225GWh，同比增长 45%，占比动力电池总出货比例83%。主要系： 1）抢出口退税； 2）商用车领域（重卡等）需求旺盛； 3）单车带电量提升带动。 储能电池方面 ，2026Q1中国储能电池出货215GWh，环比增长超7%，同比增长139%。行业维持2025Q4高排产的热度不减。 高工产研 . 高工产业研究院（简称GGII）是一家专注国内新兴产业市场研究与咨询的第三方机构，涉及的新兴产业主要包括锂电池、储能、氢能与氢燃料电池、新 能源汽车、智能汽车、LED照明与显示、机器人、新材料等。 说明：动力锂电池仅含乘用车、商用车用锂电池；储能锂电池含大储、工商储、户储、便携式、通信及数据中心等用锂电池；消费及其他包含3C数码/二轮车/ 低速车/工程机械/特种车/飞行动力等多终端场景用电池； ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂周度库存去库，需关注上方空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂基本面数据 - 2607合约收盘价196,060，较T - 1减少420；成交量35,387，较T - 1增加3,328；持仓量148,941，较T - 1增加1,453 [2] - 2609合约收盘价199,060，较T - 1减少340；成交量274,376，较T - 1增加52,144；持仓量517,613，较T - 1增加6,542 [2] - 仓单量42,631手，较T - 1增加3,590 [2] - 现货 - 2607为 - 5,560，较T - 1增加3,420；现货 - 2609为 - 8,560，较T - 1增加3,340 [2] - 2607 - 2609基差为 - 3,000，较T - 1减少80；电碳 - 工碳为4,500，较T - 1无变化；现货 - CIF为42,907，较T - 1减少798 [2] - 锂辉石精矿（6%,CIF，美元/吨）价格2,752，较T - 1增加22；锂云母（2.0% - 2.5%）价格6,280，较T - 1增加90 [2] - 电池级碳酸锂价格190,500，较T - 1增加3,000；电池级碳酸锂（CIF，美元/吨）价格21,700，较T - 1增加600 [2] - 工业级碳酸锂价格186,000，较T - 1增加3,000；电池级氢氧化锂（微粉）价格184,000，较T - 1增加3,000 [2] - 电池级氢氧化锂（CIF，美元/吨）价格20,200，较T - 1增加600；磷酸铁锂（动力型）价格64,320，较T - 1增加725 [2] - 磷酸铁锂（中高端储能型）价格63,670，较T - 1增加960；磷酸铁锂（低端储能型）价格62,290，较T - 1增加1,180 [2] - 三元材料523（多晶/消费型）价格205,000，较T - 1增加900；三元材料622（多晶/消费型）价格203,350，较T - 1增加500 [2] - 三元材料811（多晶/动力型）价格224,000，较T - 1增加800；六氟磷酸锂价格100,000，较T - 1增加1,000 [2] - 电解液（三元动力用）价格28,950，较T - 1无变化；电解液（磷酸铁锂用）价格27,200，较T - 1无变化 [2] 宏观及行业新闻 - “十五五”期间甘肃将放大能源基地优势，推进“沙戈荒”大基地建设，实施“新能源 +”行动，促进多能互补、一体发展，加快建设全国重要的新能源及新能源装备制造基地 [3] - 宁德时代与土耳其汽车品牌Togg达成磐石底盘量产合作，首款车型计划2027年量产，标志着磐石底盘协同中国新能源产业链上下游拓展海外市场取得成功 [4] 趋势强度 碳酸锂趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [4]

营收与盈利表现 - 锂电行业样本企业25Q4营业收入同比增长35% 归母净利润同比增长199% 26Q1营业收入同比增长52% 环比持平 归母净利润同比增长108% 环比增长23% 行业利润已连续5个季度同比增长 [4] - 行业利润增速远高于收入增速 低基数效应、产品涨价、稼动率提升、库存收益等多重因素共振带来盈利大幅增长 [4] 利润率修复情况 - 25Q4和26Q1的毛利率分别为21%和22% 连续多个季度持续改善 [5] - 25Q4和26Q1的净利率分别为9%和11% 但相较于上一轮行业周期高点仍有较大距离 [5] 库存与周转情况 - 磷酸铁锂、隔膜、结构件、铜铝箔环节在25年Q3-Q4库存周转率大幅提升 26Q1受春节传统淡季影响环比略有下滑 但仍处于历史90%高分位 [6] - 锂电材料各环节存货均已出现连续4个季度以上的环比增长 磷酸铁锂、电池、电解液、铜铝箔环节26Q1存货的同比和环比增速呈现加速增长趋势 [6] - “高周转+低库存基础上的补库”通常指向更具持续性的周期性恢复 表明供需关系持续紧张 [6] 资本开支状况 - 锂电池环节的资本开支/折旧摊销、在建工程/固定资产等指标仍处于周期上行早期 25Q4-26Q1电池环节资本开支在220亿元以上 同比增长30%-40% 连续6个季度同比增速为正 [7] - 材料环节的资本开支仍处于历史极低分位 但磷酸铁锂和三元正极、结构件、铜铝箔环节26Q1资本开支同比增速已转正 [7] 合同负债与未来增长 - 碳酸锂、铜铝箔、磷酸铁锂、电解液、结构件等环节26Q1合同负债同比大幅增长 不少公司在25Q4-26Q1出现合同负债同环比大幅增长的情况 [8] - 锂电设备样本企业25Q4和26Q1合同负债分别为231亿元和266亿元 同比均增长25% 为未来收入增长奠定确定性 [8]

行业投资评级 - 评级：增持 [6] 报告核心观点 - 报告将石化行业分为油气资源、油服设备、石油化工、下游材料四个子板块 [6][7] - 26Q1上游油气资源板块盈利同环比均恢复正增长 [2][6][7] - 石化板块盈利修复，其中炼化盈利在26Q1改善明显 [2][6][7] - 油服设备行业2025年盈利创近十年新高 [6][7] - 下游材料领域中电解液和聚酯瓶片板块盈利改善 [6][7] 子板块表现总结 油气资源 - 2025年布伦特原油均价67.77美元/桶，同比-14.7% [6][8][9] - 2025年上游油气开采板块合计归母净利润3206亿元，同比-12.3%，其中“三桶油”合计3112亿元，同比-11.8% [6][9] - 26Q1布油均价76.76美元/桶，同比+2.9%，环比+22.2% [6][8][9] - 26Q1上游板块实现归母净利润1061亿元，同比+6.44%，环比+93.7%，其中“三桶油”实现1045亿元，同比+8.1%，环比+97.3% [6][9] - 2025年“三桶油”业务表现分化：上游业务受油价下跌影响收益下滑，炼油业务收益增长（中国石油+19.1%，中国石化+40.7%），化工业务收益下滑或亏损扩大，营销及分销业务有增有减 [10] - 26Q1“三桶油”炼油业务收益大幅增长（中国石油同比+57.7%，中国石化同比+670.7%） [10] 油服设备 - 2025年全年板块营收3336亿元，同比+3.9%；归母净利润133.7亿元，同比+7.4%，创十年新高 [6][12] - 26Q1板块合计营业收入660.3亿元，同比+1.0%；归母净利润28.1亿元，同比-6.4% [6][12] - IEA预测2025年上游石油投资同比下降6% [11] 石油化工 - 2025年石化板块实现归母净利润268.4亿元，同比+21.4% [6][13] - 2025年民营炼化、生物柴油、煤化工板块分别实现归母净利润114亿元、1.9亿元、147亿元，分别同比+41.9%、+185.3%、+43.2% [6][13] - 26Q1石化板块合计实现归母净利润198.3亿元，同比+138.8%，环比+310.8% [6][13] - 26Q1炼化盈利改善明显，实现归母净利润128.8亿元，同比+266.1%，环比增加115.7亿元 [6][13] - 26Q1轻质化板块实现归母净利润21.9亿元，环比+20.6亿元；煤化工板块实现归母净利润47.8亿元，环比+42.9% [13] 下游材料 - 2025Q3开始下游材料盈利同比转正，板块内部分化 [6][14] - 2025年光伏胶膜、聚酯薄膜、喷墨材料盈利回落，归母净利润同比分别-49.1%、-26.4%、-24.3% [6][14] - 2025年聚酯瓶片、电解液、可降解塑料盈利同比增长，归母净利润同比分别+40.9%、+118.4%、+70.6% [6][14] - 2025年电解液板块合计归母净利润0.29亿元，同比+118.4% [14] - 2025年聚酯瓶片毛利为-212.2元/吨，同比改善32.6元/吨；板块合计归母净利润-8.0亿元，同比+40.9% [14] - 26Q1材料板块盈利持续分化：聚酯瓶片、聚酯薄膜、电解液、光伏胶膜、合成生物学归母净利润同比分别+565.7%、+7179.64%、+628.6%、+2.13%、+10.5%；碳纤维、可降解塑料、喷墨材料同比分别-13.9%、-20.8%、-85.6% [6][14] 投资建议 - 建议关注油气勘探开采企业，如中国海油、中国石油、中国石化等 [15] - 建议关注轻质化及煤化工企业，如卫星化学、宝丰能源等 [15] - 建议关注盈利改善的炼化、化纤龙头，如恒力石化、新凤鸣、桐昆股份、荣盛石化等 [15]

行业与公司 * 涉及的行业：锂电行业、钠离子电池行业、储能行业、天然气/能源行业[1][2] * 涉及的公司：宁德时代、海博思创、天赐材料、多氟多、天际股份、湖南裕能、万润、富临精工、亿纬锂能、贝特瑞、璞泰来、佛塑科技、恩捷股份、星源材质、鼎胜新材、德福科技、嘉元科技、西藏珠峰、振华新材、万顺新材[2] 核心观点与论据 * **锂电行业处于周期拐点，维持重点推荐**：行业是长逻辑，处于新一轮周期拐点上[1][2] * **业绩与估值**：Q1锂电行业各环节龙头公司业绩表现亮眼，材料环节头部公司估值仅10倍+[1][2] * **供需与盈利**：5月排产超预期，下游车用及储能需求持续向好，目前各环节进入紧平衡状态，产能利用率高，行业盈利加速复苏[1][2] * **后续展望**：二季度进入行业旺季，判断企业经营有望稳步向上[2] * **钠离子电池商业化取得标志性进展**：宁德时代与海博思创签订3年60GWh钠电战略合作协议，是钠电商业化标杆性事件[1][2] * **欧洲光储终端景气度因冲突提升**：近期欧洲经销商反馈，美伊冲突之后欧洲终端光储景气度显著提升[2] 其他重要内容 * **风险提示**：纠结单月排产高频数据不可取[2] * **宏观与能源风险**： * 欧洲天然气库存为过去5年最低水平，与2022年相当，后续必须开启更有力度的储气行为以备过冬[2] * 在中东LNG几乎停摆，供给有20%硬缺口的情况下，气价可能随时跳涨[2] * **市场影响**：各企业一季度业绩基本已释放完毕，外汇冲击已经被市场消化[2]