公司核心业绩表现 - 2026年上半年，天赐材料实现营业收入147.1亿元，同比增长109.28% [3] - 归属于上市公司股东的净利润28.61亿元，同比增长967.91% [3] - 第二季度净利润12.07亿元，环比下降27.03%，毛利率较上季度减少约5个百分点 [3] - 业绩增长主因是储能电池需求爆发，上半年电解液销量超44万吨，同比增长约41%，其中储能电池电解液销量同比增长超过100% [3] 海外市场拓展 - 海外OEM工厂落地并放量，境外客户销量强劲增长，海外电解液销售额同比增长超过126% [4] - 已实现核心客户全覆盖 [4] 行业地位与竞争格局 - 据EVTank数据，2025年天赐材料以72万吨电解液出货量、32.2%的全球市占率，连续十年位居全球电解液出货量第一 [5] - 东吴证券预计，天赐材料2026年全年电解液出货量有望达100万吨以上 [5] - 正极板块全年出货量预计20万吨以上 [5] - 电解液价格从2025年1.75万元/吨的低点，上涨至2026年8月的约3.1万元/吨 [5] 行业回暖与同业表现 - 经历过去两年“价格战”，电解液行业多数企业陷入亏损，但2026年上半年产业链普遍回暖 [5] - 新宙邦上半年实现营收74.63亿元，归母净利润9.84亿元，同比分别增长75.66%和103.33% [5] - 多氟多预计上半年归母净利润4.5亿至5.6亿元，同比增长约777%至991% [5] - 石大胜华预计上半年归母净利润4.1亿至4.7亿元，同比实现扭亏为盈 [5] 海外本土化趋势 - 海外本土化已成为电解液企业“必答题”，天赐材料通过OEM代工模式率先实现海外订单兑现 [6] - 新宙邦马来西亚电解液新建基地一期3万吨产能计划四季度投产，产品定向供应东南亚、印度市场 [6] - 沙特项目总投资额约2.6亿美元，规划年产20万吨碳酸酯溶剂，产品辐射欧亚大陆 [6] - 波兰基地新增5万吨电解液产能 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告核心观点 - 新宙邦2026年半年报业绩符合市场预期，电子化学品加速放量，电解液销量高增，氟化工盈利保持稳定 [9] 业绩表现 - 26H1营收74.6亿元，同比+76%，归母净利润9.84亿元，同比+103%，扣非归母净利润9.69亿元，同比+108%，毛利率23.9%，同比-1.1pct [9] - 26Q2营收41.0亿元，同环比+83%/+22%，归母净利润5.03亿元，同环比+98%/+5%，毛利率23.6%，同环比-1.9/-0.7pct [9] 电子化学品业务 - 26H1电子信息化学品收入9.6亿元，同比+41%，毛利率51.7%，同比+3.9pct，预计贡献2.5-3亿利润，其中Q2贡献1.5-2亿元利润 [9] - 预计26年电子信息化学品收入20亿元+，贡献净利润约6-7亿元，27年净利润有望增至约10亿元+ [9] - 电容器化学品受益AI数据中心需求高增，预计26年收入11亿元+，同增30-40%，贡献2-3亿元利润 [9] - 半导体冷却液26H1预计贡献1.2亿元利润，预计26年出货1000吨左右，对应收入约5亿元，同比翻倍增长，贡献2.5亿元+利润 [9] 电池化学品业务 - 26H1电池化学品收入57.5亿元，同比+104%，毛利率15.3%，同比+5.6pct，其中石磊26H1收入17亿元，净利4.1亿元 [9] - 预计26H1电解液出货21万吨，其中26Q2电解液出货11万吨+，预计26/27年电解液出货约50/70万吨 [9] - 预计26Q2单吨净利0.18万元左右，环比略降，主要系六氟均价下降影响，其中石磊Q2出货0.9万吨，单吨净利1.5万元+，贡献归母净利0.6亿元+ [9] - VC出货0.2万吨左右，预计贡献净利1亿元左右，看明年石磊新产能投产，六氟预计出货6-7万吨，VC出货2万吨，自供比例进一步提升，27年电解液单吨盈利预计可维持0.1万元+ [9] 氟化工业务 - 26H1有机氟化学品收入7.1亿元，同比-2%，毛利率55.9%，同比-6.9pct [9] - 海斯福H1净利润3.83亿元，同比持平，其中传统氟化工贡献2.6亿元左右，全年氟化工预计贡献5.5亿元利润左右 [9] - 后续海德福减亏及第三代新产品放量将贡献增量 [9] 财务指标 - 26H1公司期间费用率9.6%，同比下降2.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/3.5%/3.9%/1.0%，同比-0.6/-1.1/-2.0/+1.1pct [9] - 投资收益1.91亿元，主要由石磊贡献 [9] - 经营活动现金流净额11.3亿元，同比+98% [9] 盈利预测与估值 - 下调26-28年归母净利润预期至22.3/30.0/37.6亿元（原预期24.2/30.9/39.0亿元），同比+103%/+34%/+25% [9] - 对应PE为22/16/13x [9] - 26-28年营业总收入预测分别为18,287/21,233/24,620百万元，同比+89.72%/+16.11%/+15.95% [1] - 26-28年归母净利润预测分别为2,232.65/2,996.92/3,756.05百万元，同比+103.47%/+34.23%/+25.33% [1] - 26-28年EPS预测分别为2.96/3.98/4.98元/股 [1]

财务状况 - [上半年营业收入同比增长109%至147亿元，归母净利润28.6亿元，二季度归母净利润环比回落27%至12.1亿元，主要因六氟磷酸锂市场均价环比降19%，碳酸锂市场均价环比增15%][1] - [2026年上半年锂电材料收入同比增长约117%至137亿元，电解液上半年销量44万吨，二季度销量环比增长约20%至24万吨，单吨净利润约5,000元/吨，正极材料上半年净亏损或达2千万元，二季度扭亏，日化板块收入同比增长12%至6.9亿元，板块毛利率同比降3个百分点至28%][2] 市场趋势 - [7月以来六氟磷酸锂价格企稳并小幅反弹，碳酸锂价格回落，预计9月起六氟磷酸锂供应或偏紧，下半年正极材料板块利润或环比改善][1] 业务规划 - [预计2026/27年电解液销量目标或在100/160万吨左右，2027年钠电解液销量或达15 - 20万吨，计划2026年年底投产5万吨双氟磺酰亚胺锂产能，预计LiFSI含量或由目前2%升至明年年底6%左右，100吨硫化锂产能已开始试生产，下半年海外电解液销量有望提升，摩洛哥电解液产能计划于2028年投产，积极推进港股上市进程][3] 估值评级 - [目标价61.00元，基于DCF估值法得出，对应19/14倍2026/27E PE估值，维持买入评级，预测股价涨幅64.5%，预测股息收益率3.8%，预测股票回报率68.3%，市场回报率假设6.8%，预测超额回报率61.5%][4][8] 风险因素 - [主要下行风险包括电解液配方变化快、中间体有被替代风险，电池技术路线替换、行业潜在新进入者或改变格局，新能源政策不确定性，盈利对六氟磷酸锂价格敏感且具较强周期性][10]

行业动态与会议 - 鑫椤资讯于2026年8月18日举办磷酸铁锂闭门沙龙，聚焦供需拐点、工艺终局与全球化布局，永杉锂业、德方纳米、五矿新能、中伟股份、友山、当升等核心企业参与[1] 企业合作与战略 - 东风柳汽与宁德时代签署五年战略合作协议，从供需关系迈向全产业链协同的生态共建阶段，旨在提升新能源商用车核心竞争力并推动商用车电池标准统一[2] - 中创新航联合中外运在合肥基地完成纯电卡车首发落地，搭载“至远”商用动力电池产品，全面替代传统燃油车辆用于厂际转运与物流配送[3] - 亿纬锂能与云仓配达成深度战略合作，为2000台城配新能源商用车提供定制化动力电池解决方案[4] - LG新能源启动北美第七家电池工厂（密歇根州兰辛工厂）运营，生产储能系统（ESS）和电动汽车（EV）电池，满产时年产量预计超过350GWh[5][6] 企业破产与重整 - 桑顿新能源因重整计划草案未获债权人会议表决通过，被湖南省湘潭市中级人民法院裁定终止重整程序，正式宣告破产[7] 原材料价格与市场 - 碳酸锂市场维持弱市，现货持续去库，供给短期偏紧，期现高位震荡，后市价格预计在13-17万元/吨之间波动[8] - 碳酸锂8月20日价格：电池级99.5%为14.9-15.2万元/吨，工业级99.2%为13.7-13.9万元/吨[9] - 三元材料价格弱市盘整，受镍、钴原料偏弱及锂价上涨但下游压价影响，高镍产线开工维持高位，主要承接欧洲海外订单[9] - 三元材料8月20日价格：5系单晶型18.15-19.05万元/吨，8系811型19.33-21.33万元/吨[10] - 磷酸铁锂市场价格小幅上涨，头部一体化企业产能接近满产，无自有磷酸铁配套的中小厂开工仅45-60%[10] - 湖南裕能半年报显示上半年净利润29.1亿元，储能产品占比已达53%[10] - 磷酸铁锂8月20日价格：动力型5.56-5.69万元/吨，储能型5.57-5.7万元/吨[11][12] - 负极材料变化不大，中科电气披露部分负极产品启动调价，璞泰来半年报显示负极材料出货量同比大幅提升37.45%，江西、山东、内蒙、溧阳基地全面满产，四川紫宸一期10万吨项目产能利用率逐步上行[12] - 石油焦价格继续小幅上涨，针状焦价格进一步上调[12] - 负极材料8月20日价格：低端储能人造石墨负极17500-20500元/吨，中端动力人造石墨负极23700-34700元/吨[13] - 隔膜市场价格以稳定为主，三季度涨价可能性不大，头部大客户以长协锁量，恩捷股份半年报扭亏，中材科技隔膜业务利润大幅增长，5μm与海外出货占比提升[13] - 隔膜8月20日价格：基膜9μm湿法0.6-1.15元/平方米，基膜16μm干法0.35-0.5元/平方米，基膜9+3μm陶瓷涂覆隔膜0.9-1.35元/平方米[14] - 电解液价格稳定，6F市场价格上涨0.3万元/吨，预计8月底下一月度价格均有上调可能，VC市场价格暂且稳定[14] - 电解液8月20日价格：六氟磷酸锂电解液10.5-11.5万元/吨，动力三元电解液2.9-3.3万元/吨，动力磷酸铁锂电解液2.7-3.2万元/吨[15] 电池市场与产量 - 锂电市场价格稳定，9月1日电池消费税临近影响，7月国内电池产量环比增长5%，8月预计环比增长7-8%，碳酸锂反弹带动理论成本抬升，但整车厂抵触涨价，以长协联动调价为主[16] - 国内8月上旬新能源车零售走弱，处于传统淡季，车企以消耗现有电芯库存为主，执行长协交付[16] - 锂电池8月20日价格：方形三元动力电芯0.44-0.5元/Wh，方形磷酸铁锂动力电芯0.3-0.4元/Wh，方形三元高镍电芯680-790元/KWh[17]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 碳酸锂持续去库，趋势强度为0，处于中性状态 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2609合约收盘价151,500元，成交量31,840手，持仓量111,567手；2611合约收盘价151,600元，成交量20,090手，持仓量112,805手 [3] - 仓单量39,333手，现货-2609为-500元，现货-2611为-600元，基差2609 - 2611为-100元 [3] - 电碳-工碳为5,000元，现货 - CIF为20,220元，锂辉石精矿（6%,CIF）2,135美元/吨，锂云母（2.0% - 2.5%）4,615元 [3] - 电池级碳酸锂151,000元，工业级碳酸锂146,000元，电池级氢氧化锂（微粉）144,750元 [3] - 磷酸铁锂（动力型）56,615元，三元材料523（多晶/消费型）173,800元，六氟磷酸锂112,000元 [3] - 电解液（三元动力用）31,750元，电解液（磷酸铁锂用）31,200元 [3] 宏观及行业新闻 - 融捷能源与印度储能集成商Lineage Power签署2027年4GWh磷酸铁锂电芯框架合作协议，电芯用于大型和工商业储能场景 [4] - 7月中国进口碳酸锂26,752吨，环比增3%，同比增93%，1 - 7月累计进口20.6万吨，累计同比增57% [5] - 7月中国出口碳酸锂212吨，环比减19%，同比减42%，1 - 7月累计出口2,560吨，累计同比减10% [5] - 7月中国进口硫酸锂16,225吨，环比增20%，同比增48%，1 - 7月累计进口10.08万吨，累计同比增86% [5]