交易核心方案 - 永太科技拟通过发行股份方式购买宁德时代持有的永太高新25%股权并募集配套资金[1] - 交易完成后永太高新将成为永太科技全资子公司宁德时代将成为永太科技上市公司股东[1] - 永太科技股票自2月9日起停牌预计不超过10个交易日披露交易方案[1] 交易背景与市场表现 - 公告前一个交易日2月6日永太科技股价盘中涨停报28.77元/股最新市值为266.16亿元[1] - 永太科技2025年预计将比2024年减亏超过90%业绩大幅改善[2] 宁德时代的战略布局 - 交易是宁德时代“以退为进”的布局旨在强化与上游核心材料供应关联度并利用资本工具进行风险平移[1] - 此举使宁德时代从重资产投入转化为高流动性股权[1] - 宁德时代正与核心供应商形成更紧密绑定构建“宁德系”生态[3] 永太高新的核心资产与产能 - 永太高新主营六氟磷酸锂和LiFSI是提升电池电导率实现快充的关键材料[1] - 截至2025年11月永太科技电解液产能15万吨/年固态六氟磷酸锂产能约1.8万吨/年液态LiFSI产能6.7万吨/年VC产能1万吨/年FEC产能3000吨/年[2] - 收回全部股权后该部分优质资产所有利润将全部并入上市公司报表[2] 行业趋势与需求 - 2026年全球电池市场进入快充时代电解液性能成为决定性因素[1] - 快充成为标配LiFSI作为关键添加剂需求暴增[5] 宁德时代的其他投资案例 - 2025年10月宁德时代出资26.35亿元受让天华新能1.08亿股股份持股12.95%成为其第二大股东[3] - 2025年底宁德时代通过多次增资最终以约25.63亿元实现对江西升华持股51%[3] - 2024年至2025年宁德时代还参股了赢合科技湖南裕能龙蟠科技恩捷股份及杉杉锂电等供应商[3] 双方合作历史 - 2021年11月永太科技出让永太高新25%股权引入宁德时代当时永太高新为上市公司贡献超过一半利润[4] - 2024年双方签订采购协议宁德时代意向年采购量达10万吨[4] 交易动因与风险化解 - 行业产能过剩背景下单纯持有工厂股权需分担折旧环保及法律风险[5] - 永太科技正布局用于数据中心和储能的氟化液产品与宁德时代储能业务有联动机遇[5] - 永太科技与天赐材料存在涉案金额高达8.87亿元的商业秘密纠纷[5] - 通过转为上市公司股东宁德时代为可能的法律风险建立了防火墙获得了灵活进退的主动权[6] - 对永太科技而言交易解决了全资控权的财务合并问题并在法律纠纷中获得了盟友背书[6]

交易核心方案 - 永太科技正在筹划发行股份购买资产并募集配套资金 股票自2026年2月9日起停牌 预计在2026年3月3日前披露交易方案 [1][4] - 交易标的为宁德时代持有的控股子公司永太高新25%股权 交易完成后永太高新将成为永太科技的全资子公司 [1][2] - 交易方式为永太科技拟以发行股份的方式购买上述股权 交易完成后宁德时代将成为永太科技的股东 [1][6] 交易战略意义 - 对永太科技而言 交易将消除少数股东权益 有利于增厚归母净利润并提升管理效率 同时引入宁德时代作为股东 使双方从业务合作升级为资本层面的利益共同体 [2][6] - 对宁德时代而言 通过资产置换持有上市公司股份 可以更灵活地享受上游材料企业成长的红利 符合其一贯的新能源行业投资布局 [6] - 宁德时代的入股将极大增强永太科技在供应链中的稳定性和话语权 双方在液冷储能热管理等新兴领域的合作潜力巨大 [6][7] 标的公司基本情况 - 永太高新成立于2016年6月30日 注册资本为3亿元 位于福建省邵武市 经营范围涵盖新材料技术研发、基础化学原料制造及化工产品生产销售等 [2] - 永太科技是行业内少数几家横跨无机及有机氟化工行业的企业 其含氟精细化学品产业链优势明显 [2] 公司业务与产能 - 公司量产产品包括电解液、六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂、碳酸亚乙烯酯和氟代碳酸乙烯酯等 [3] - 具体产能：电解液已投产15万吨/年 固态六氟磷酸锂已投产约1.8万吨/年 液态双氟磺酰亚胺锂已投产6.7万吨/年 VC已投产5000吨/年 新建的5000吨/年产能已于2025年11月17日进入试生产 投产后VC总产能将达1万吨/年 FEC已投产3000吨/年 [3] - 公司正根据产业链客户需求 加大锂盐原料、添加剂、电解液、补锂剂等产品的研发和布局 致力于搭建电解液材料一站式采购平台 [6] - 公司氟化液产品覆盖半导体制造、数据中心冷却、储能热管理及芯片封装等场景 该业务当前营收占比较小 但市场空间广阔 [7] 公司近期财务与市场表现 - 2025年业绩预告显示 受新能源汽车及储能行业需求快速释放带动 公司锂电材料类核心产品销量与价格同比大幅提升 主营业务毛利显著增长 [3] - 公司预计2025年实现营业收入50亿元至55亿元 归母净利润亏损2560万元至4860万元 相比上年同期4.78亿元的亏损 减亏幅度超过90% [3] - 在停牌前最后一个交易日（2026年2月6日） 公司股价收获了进入2026年以来的首个涨停板 [1] 行业背景与公司展望 - 公司认为 基于新能源产业长期向好 下游动力、储能市场增长动能持续 叠加供给侧产能集中度提升及扩产趋于谨慎 锂电材料产品的供需紧平衡状态有望延续 [7] - 此时收回优质资产剩余股权 顺应行业复苏趋势 也显示出管理层对未来盈利能力的信心 [4]

公司业务与产品 - 公司电解液产品主要用于动力、储能以及消费锂电池中 [1] - 公司硫化物路线的固态电解质处于中试阶段 [1] - 现阶段固态电解质主要配合下游电池客户做材料技术验证 [1] 市场与股价 - 二级市场的股价波动受多种因素影响 [1]

公司业务与市场动态 - 公司锂电材料业务已呈现回暖态势，主要原因是六氟磷酸锂市场价格回升 [1] - 公司目前已具备25万吨/年的电解液产能 [1] - 公司年报披露拥有8000吨六氟磷酸锂产能和庞大的25万吨电解液产能规划 [3] 未来展望与盈利预期 - 若市场价格能持续向好、供需关系稳定，预计2026年锂电材料业务盈利能力将有所提升 [1] - 投资者询问该业务对公司四季度及明年的利润贡献预期 [3] 公司战略与产能规划 - 未来将根据市场需求变化，动态调整电解液产能释放节奏 [1] - 投资者询问公司如何规划现有电解液产能的释放节奏，以确保在激烈的市场竞争中保持盈利优势 [3] - 公司将充分发挥自身研发优势，进一步提高下游终端产品的适配能力 [1] - 公司将通过技术创新与成本控制，努力在市场中保持竞争优势 [1]

市场行情表现 - 2月9日国内期市有色金属板块大面积飘红，碳酸锂期货主力合约报136780.0元/吨，涨幅3.39% [1] - 现货市场优质碳酸锂价格为135600-139200元/吨，较前一日上调3950元 [2] - 现货市场电池级碳酸锂价格为134200-139200元/吨，较前一日上调4200元 [2] - 现货市场工业级碳酸锂价格为131500-136500元/吨，较前一日上调4500元 [2] 供应端情况 - 2月份锂盐厂开始检修，产量下滑 [2] - 截至2月6日当周，碳酸锂周度产量为20744吨，环比减少825吨 [2] - 截至2月6日当周，碳酸锂周度库存为105463吨，环比去库2019吨 [2] 需求端情况 - 下游材料厂报价整体下跌，磷酸铁锂系报价变动-11.97% [2] - 下游三元材料系报价变动-3.69%，六氟磷酸锂报价变动-11.58% [2] - 下游电解液报价变动-5.84%，终端电芯市场报价+0.95% [2] 后市展望 - 社会库存持续去库，强现实维持 [2] - 春节前备货需求已较大程度释放，对节前行情支撑减弱 [2] - 预计碳酸锂价格将震荡调整，建议耐心等待企稳后逢低布局或采用期权双卖策略 [2]

行业增长与成本结构 - 2025年中国液流电池储能新增装机1.1GW/4.66GWh，同比增长36.7%（功率）/44.5%（容量）[1][25] - 全钒液流电池是绝对主流，其2025年新增装机1.06GW/4.45GWh，占液流电池新增装机的96.3%（功率）/95.5%（容量）[2][25] - 电解液成本占液流电池系统总投资的30%-50%，且充放电时长越长占比越高，核心原材料钒的价格剧烈波动是制约行业规模化的主要瓶颈[2][25] - 全钒液流电池储能系统成本显著高于磷酸铁锂电池，2025年其价格区间为1.946-2.76元/Wh，平均价格2.28元/Wh，中标加权均价2.53元/Wh[3][25] - 2025年磷酸铁锂电池储能系统投标报价区间为0.37-1.0487元/Wh，平均价格0.5356元/Wh，中标加权均价0.4793元/Wh，同比下降16.5%[3][25] - 目前全钒液流电池储能系统的价格是磷酸铁锂电池储能系统的4倍[4][26] 电解液租赁模式核心逻辑 - 电解液租赁模式通过“以租代购、专业运营、循环复用”的创新逻辑，旨在破解初始投资高、资源利用低效的行业痛点[5][26] - 该模式是基于电解液“物料守恒、可循环复用、残值高”特性构建的“金融+产业+运维”一体化商业模式，而非简单设备租赁[7][29] - 核心运作是由专业租赁公司、电解液生产商或产业资本出资采购并出租电解液[8][30] - 租赁期内出租方负责电解液的质量检测、维护、再生与回收，租赁期满后电解液可回收再生、跨项目复用，实现资源闭环利用[9][31] - 与传统购置模式相比，该模式实现三大转变：投资结构优化（业主初始投资可降低40%-50%）、风险转移（钒价波动等风险转至出租方）、效率提升（专业运维延长寿命）[9][31] - 以4小时储能项目为例，传统模式下电解液与功率单元各占成本约50%，租赁模式可直接免去电解液初始投入，让资金聚焦于电堆等核心环节[9][31] 租赁模式的应用场景与经济价值 - 电解液租赁模式能在不同应用场景中展现全钒液流电池的差异化经济价值[10][32] - 电网侧储能是主要应用场景，用于调峰、调频、黑启动，项目规模大、收益稳定，租赁模式优势明显[11][33] - 在工商业储能领域，租赁模式通过峰谷套利和应急供电成为企业降本增效工具，在电价峰谷差大的地区经济性优势明显[11][33] - 在新能源配储市场，该模式不仅降低初始投资成本，还提供更大灵活性，使电站可根据需求调整储能容量，避免一次性投资过大风险[12][33] 租赁模式的实践与项目验证 - 液流电池电解液租赁模式已在国外项目如美国德州48MWh、英国牛津能源枢纽项目中成功落地[14][35] - 国内模式始于2022年，由大连融科与海螺融华相继推出[14][35] - 2022年12月并网的安徽枞阳海螺6MW/36MWh项目是国内首个电解液租赁项目[15][36] - 2024年1月，安徽芜湖荻港海螺3MW/18MWh项目发布电解液租赁服务招标，成为行业“第一标”[15][36] - 2024年，攀西融资租赁联合大连融科中标国家电投攀枝花100MW/500MWh全钒液流储能电站（一期12MW/60MWh），以20年融资租赁期限提供电解液服务，成为行业首个大规模商业化租赁项目[15][36] - 2026年1月25日，国家电投攀枝花100MW/500MWh项目（一期实证12MW/60MWh，调度命名“攀源储能电站”）通过试运行考核，即将全面投入商业化运营[16][37] - 攀源储能电站是四川省首个电网侧全钒液流独立储能电站，西南地区规模最大，也是国内首个采用钒电解液“收储+租赁”模式的电站，在金融和商业运作模式上取得突破[17][18][38] - 山东、内蒙古、四川等地多个电网侧、新能源配储项目也采用该模式，如科力远鄂尔多斯300MW/1200MWh独立储能电站、阳光电源台儿庄全钒液流储能项目等[18][38] - 枞阳海螺6MW/36MWh项目验证显示，其成功实现初始投资降本约50%，投资收益率提升1.5%左右，系统日均循环频次达1.19次[19][39] - 江苏某大型氯碱化工厂70MW/448MWh项目采用电解液租赁模式后，内部收益率提升至15.63%，资本金回收期缩短至4.46年[19][39] 模式推广面临的挑战 - 电解液租赁模式推广面临四大挑战：金融属性与估值难题（钒价波动导致电解液残值难评估）、标准体系缺失（质量检测、性能衰减判定、回收再生标准未统一）、专业能力不足（具备运维、再生能力的第三方机构少）、政策配套滞后（税收优惠、资产认定、绿色金融支持等政策未完善）[21][41] - 有观点指出，电解液租赁模式主要价值在于降低初始投资和委托专业管理降低运行风险，但从项目整个寿命周期来看，整体并不能省下多少钱[21][41] - 随着锂离子电池储能技术成本持续下降，电解液租赁模式前期降本的优势正在被稀释[21][41] 未来发展建议 - 针对挑战，未来发展需多维度破局：建立钒价对冲机制，依托大宗商品交易所搭建电解液交易与定价平台；加快制定电解液质量、运维、回收的行业规范；培育专业运维企业；完善政策支持，将电解液租赁纳入绿色金融范畴，给予税收减免、贴息贷款等扶持[22][42] - 推动全钒液流电池储能系统降本还需从加速上游钒资源开发和生态链建设、核心技术创新（隔膜、电堆、调度控制等）以及应用场景、商业模式等多维度综合发力[22][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂震荡企稳，期货主力合约 LC2605.GFE 收盘价 132920 元/吨较前日上涨 140 元/吨，近 10 日呈下降走势；现货价格 134440 元/吨较前日下跌 6.56%，近 10 日呈下降走势；当前基差 2140 点为正基差且较前日走弱 5020 点，近 10 日基差整体走弱；注册仓单量 33777 手较前日减少 10 手，近 10 日仓单整体增加；短期供应压力缓解 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 期货主力合约收盘价 132920 元/吨较前日涨 140 元/吨，较前一周降 15280 元/吨；结算价 132300 元/吨较前日降 4420 元/吨，较前一周降 21680 元/吨 [6] - 澳大利亚、巴西等多地 CIF 中国锂辉石精矿及南非 CIF 中国锂辉石原矿价格较前日和前一周均有下降 [6] - 国产碳酸锂价格 134440 元/吨较前日降 9440 元/吨，较前一周降 25970 元/吨；国产氢氧化锂不同类型价格较前日和前一周也均下降 [6] - 氢氧化锂（56.5% 电，国产）- 碳酸锂（99.5% 电，国产）价差为 -1970 元/吨，较前日涨 2000 元/吨，较前一周涨 560 元/吨 [6] - 三元前驱体（523、622、111）价格较前日无变化，三元材料（111、5 系 523）动力价格较前日无变化，较前一周部分下降；电解液（锰酸锂）价格较前日无变化，较前一周降 0.20 万元/吨；国产磷酸铁锂、平均价钴酸锂（≥60%）较前日无变化；六氟磷酸锂价格较前日无变化，较前一周降 0.8 万元/吨 [6] 相关图表 矿石及锂价格 - 展示锂云母不同等级价格变动图、碳酸锂期货主力价格、国产碳酸锂价格、氢氧化锂不同类型价格、碳酸锂基差、氢氧化锂 - 碳酸锂价差等图表 [8] 正极&三元材料 - 展示锰酸锂（低容量型，国产）、国产磷酸铁锂、平均价钴酸锂（≥60%）、三元前驱体（523、622、111）、三元材料（111、5 系 523）价格等图表 [10][14] 碳酸锂期货其他相关数据 - 展示碳酸锂主力成交量变化、持仓量变化、注册仓单量等图表 [17][18]

新能源汽车销量 - 2026年1月全国新能源乘用车厂商批发销量预估为90万辆，同比增长1%，在政策退出后仍实现开门红正增长 [2] - 2025年中国新能源乘用车厂商销量增速达到25%，完成了“十四五”期间的增长预期 [2] - 2026年1月新能源车市环比普遍下滑，但出口延续高增长，吉利汽车销量环比上涨14%，问界、小米等新势力表现较好 [17] 上游锂资源与材料 - 盛新锂能以12.6亿元现金收购惠绒矿业13.93%股权，实现100%控股，该矿拥有Li2O资源量98.96万吨，平均品位1.62%，生产规模300万吨/年 [3] - 2026年1月智利碳酸锂出口总量为22893吨，环比增长24.82%，但同比减少10.59% [4] - 2026年1月智利出口至中国的碳酸锂为16950吨，环比增加44.81%，但同比减少11.35% [4] - 2026年1月智利出口至中国的硫酸锂总量为27834吨，环比激增475.32%，同比大幅增长1222.91% [4] - 本周国内碳酸锂价格下跌，电池级99.5%价格区间为14-14.7万元/吨，工业级99.2%价格区间为12.6-13.2万元/吨 [8][9] - 本周国内三元材料价格受碳酸锂带动下跌，2月中镍材料产量预计环比减少15% [9] - 三元材料5系单晶型价格区间为19.4-20.1万元/吨，8系811型价格区间为19.6-20.9万元/吨 [10] - 本周磷酸铁锂价格小幅下跌，2月产量预计环比下降15%，动力端需求下滑，储能端稳定 [10] - 磷酸铁锂动力型价格区间为5.06-5.16万元/吨，储能型价格区间为5.04-5.14万元/吨 [11] - 维远股份年产25万吨电解液溶剂项目已打通全部流程并投产 [6] 中游电池材料与组件 - 本周负极材料价格平稳，2月产量预计环比减少8%，头部企业产能基本打满 [12] - 负极材料天然石墨高端产品价格区间为50000-65000元/吨，高端动力人造石墨价格区间为31800-64800元/吨，中端人造石墨价格区间为23700-34700元/吨 [13] - 本周隔膜市场价格稳定，需求尚可，产量受春节影响略有减少，部分隔膜上市公司从四季度开始盈利能力明显增强 [13] - 基膜9μm/湿法价格区间为0.55-1.025元/平方米，基膜16μm/干法价格区间为0.35-0.5元/平方米，基膜9+3μm陶瓷涂覆隔膜价格区间为0.85-1.225元/平方米 [14] - 本周电解液市场价格小幅下跌，六氟磷酸锂电解液（国产）价格区间为12-14万元/吨，动力三元电解液价格区间为3-3.6万元/吨，动力磷酸铁锂电解液价格区间为2.9-3.45万元/吨 [14][15] - 湖北匠芯千吨级CVD硅碳生产线预计3、4月份投产，其样品已通过国内多家头部锂电池企业测试 [5] 下游电池与终端应用 - 本周国内电芯市场价格稳定，锂电池市场进入传统淡季，动力端需求下滑明显，储能端需求稳定 [16] - 方形三元动力电芯价格区间为0.44-0.5元/Wh，方形磷酸铁锂动力电芯价格区间为0.29-0.38元/Wh，方形三元（高镍）电芯价格区间为680-790元/KWh [17] - 本周储能电芯价格保持稳定，生产受4月1日前抢出口影响较为饱满 [18] - 储能容量补贴纲领性文件“114号文”落地，对云南、东北等省份有利，1月招投标数量达78GWh，需求保持良好 [18]

公司业绩表现 - 公司2025年全年预计归母净利润为11至16亿元人民币，同比增长127.31%至230.63%，上年同期为4.8亿元 [1] - 2025年第四季度单季净利润约为9.3亿元，同比增长536%，环比增长507%，实现大幅超预期增长 [1] - 公司2025年第四季度业绩显著改善，预计2026年将有较大增长 [1] 业务与市场动态 - 六氟磷酸锂与电解液价格均已走出底部 [1] - 六氟价格高涨，公司有多订单项目签订 [1] - 公司在固态电池领域布局进展顺利，主要以硫化物作为固态电解质的主要路线 [1] 投资观点与估值 - 研报认为公司业绩拐点已至 [1] - 参考可比公司估值，给予公司2026年15倍市盈率，对应目标价59.74元 [1] - 研报维持对公司“强推”评级 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年2月4日碳酸锂震荡企稳，期货主力合约LC2605.GFE收盘价147220元/吨较前日下跌880元/吨，近10个交易日呈下降走势；现货价格152920元/吨较前日下跌0.36%，近10个交易日呈下降走势；当前基差4260点为正基差（现货升水）较前日走弱3910点，近10个交易日基差整体走强；注册仓单量34114手较前日增加1030手（+3.11%），近10个交易日仓单整体增加；2月锂盐厂检修 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 锂电产业链相关价格方面，期货主力合约收盘价147220元/吨较前日降880元、较前一周降19060元，主力合约结算价148660元/吨较前日升3360元、较前一周降21680元；澳大利亚、巴西、津巴布韦、马里CIF6中国锂辉石精矿及南非CIF中国锂辉石原矿价格有不同程度变动；碳酸锂中国国产价152920元/吨较前日降550元、较前一周降19040元，氢氧化锂国产不同类型价格也有下降；三元前驱体部分价格无变动，动力三元材料部分价格较前一周有降；下游产品中部分价格有变动，如六氟磷酸锂较前日降0.25万元、较前一周降0.8万元 [6] 相关图表 - 矿石及锂价格图表包括锂云母价格变动图、碳酸锂期货主力价格图、碳酸锂现货价格图、氢氧化锂价格图、碳酸锂基差图、氢氧化锂 - 碳酸锂价差图 [8] - 正极&三元材料图表包括锰酸锂、磷酸铁锂、钴酸锂价格图，三元前驱体及三元材料价格图 [10][11][12] - 碳酸锂期货其他相关数据图表包括主力成交量变化图、主力持仓量变化图、注册仓单量图 [14][15]