报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月碳酸锂供需环比小幅增长，短期供需紧平衡，但中长期上游矿端供应受限，无法满足下游需求，供需紧张仍存，价格短期震荡、长期有支撑，总体以震荡为主；若津巴布韦锂矿不能顺利出口，将对未来几个月供应产生较大影响；中长期若4月碳酸锂价格进一步下跌，或提振下游采购及补库需求 [3][86] 各部分总结 行情回顾 - 3月碳酸锂期货价格在14 - 18万元宽幅震荡，月初受美以伊冲突影响下跌，后因需求支撑和下游补货反弹，中旬因冲突升级和宏观风险加剧再次触底，下旬因美伊谈判消息价格回暖，27日受澳矿减产担忧影响触及17万元，31日因津巴布韦出口禁令松动消息回落至16万元以下；月度累计成交量790万手，较上月增加82万手，持仓64万手，较上月减少7万手，主力合约LC2605月度下跌10.7%，振幅22.4% [7][11] - 3月碳酸锂现货价格探底后上行，电碳均价16.3万元/吨，工碳均价15.95万元/吨，较上月下跌5%，电碳与工碳价差3500元/吨；氢氧化锂价格较上月下跌7.4%，56.5%粗颗粒价格15万元/吨，碳酸锂与氢氧化锂价差从9400元扩大至12500元；主力基差在 - 7000元到1万元之间波动，3月底基差位于5800元/吨水平，现货价格波动较期货稳定，基差波动剧烈 [12][16][17] - 3月碳酸锂上下游价格普遍下跌，上游澳洲SC6锂辉石价格2360美元/吨，月度跌幅1%，下游六氟磷酸锂价格下跌14%，拖累电解液下跌5%，正极材料中磷酸铁锂月度跌幅3%，三元材料与上月底几乎持平 [20] 碳酸锂上游分析 - 3月澳大利亚SC6锂辉石精矿从2385美元/吨下跌至2360美元/吨，巴西与非洲锂辉石精矿也小幅下跌，锂云母（Li2O）精矿价格从5600元/吨下跌至5225元/吨，月度跌幅6.7%；碳酸锂生产利润较高，外购锂辉石端生产利润月末位于1.1万元附近，外购云母端生产利润月末位于1万元附近 [21][24] - 3月锂矿库存大幅下行，贸易商库存大幅下降，锂盐厂锂矿库存低位；国内江西地区锂矿3月供应受限，部分云母矿区上半年难以恢复有效供应，当前供应主要来自盐湖和锂辉石端；国外津巴布韦锂矿出口禁令短期开放难度大，若不放开将影响5月以后锂矿供应，折算碳酸锂每月减少供应1万吨以上，澳洲因柴油供应受限，采矿行业运营受影响，澳矿供应占全球碳酸锂产量的25%左右，若产量收缩将影响全球碳酸锂供应 [28][29][32] 碳酸锂供给分析 - 3月碳酸锂产量10.7万吨，环比增加28%，同比增加35%，其中电池级碳酸锂产量预计7.8万吨，工业级碳酸锂产量预计2.8万吨；从矿端生产来源估算，锂辉石端6.4万吨，盐湖端1.7万吨，云母端1.4万吨，回收端1.1万吨，主要供应来自锂辉石端；3月碳酸锂总体产能开工率预计为54%，较上月上升6个百分点，4月预计维持55%高位，锂辉石与盐湖端产能开工率高于平均水平，锂云母产能开工率维持低位，4月碳酸锂供应预计环比增长4%，创下产量新高 [33][38][42] - 2026年2月碳酸锂进口2.64万吨，出口596吨，净进口量2.58吨，环比1月略降400吨，智利、阿根廷是主要进口来源国，进口量占比90%以上，2月进口均价为1.22万美元/吨，较2月上涨2500美元，3 - 4月进口量预计维持较高水平 [44][48] - 3月氢氧化锂产量3.05万吨，环比增加33%，同比增长20%，进口3688吨，出口2623吨，净进口1065吨，4月表观需求预计3.18万吨，位于历史较高水平 [49] 碳酸锂下游需求分析 - 2月我国汽车销量167万辆，同比下降20%，新能源汽车销量76.5万辆，同比下降14%，占汽车总销量的42%，纯电动汽车占比63%，混合动力占比37%，1 - 2月新能源汽车销量渗透率从去年12月的52.3%下降至42%；3月狭义乘用车零售销量预计达170万辆，环比上升64.5%，同比下降12.4%，新能源乘用车零售预计90万辆，渗透率约52.9% [50][52][56] - 3月样本企业锂电池产量211GWh，其中磷酸铁锂电池产量172GWh，占比81.5%，三元电池产量29.8GWh，磷酸铁锂电池月度产量环比增加25%，同比增长57%；3月动力电芯月产量预计136GWh，环比增加33%，同比增长43%，储能电芯月产量69GWh，环比增加23%，同比增长109%，电芯库销比持续低位下行 [57][60] - 3月正极材料产量维持高位，磷酸铁锂产量42.7万吨，环比增长23%，同比增长65%，三元材料产量8.4万吨，环比增加19%，同比增长45%，磷酸铁锂开工率预计75%，三元材料开工率预计55%，4月开工率将维持当前高位水平；3月电解液产量20万吨，环比增加8%，六氟磷酸锂产量2.5万吨，环比增加8%，同比增长26%；3月下游锂电池材料需求环比增加25%左右，同比上升45 - 65%，4月下游排产预计维持高位，正极材料中磷酸铁锂预计增长5%，三元材料增长1%，六氟磷酸锂和电解液增长8%，电池排产量预计增长4 - 7% [64][70][73] 碳酸锂库存 - 3月末碳酸锂样本社会库存9.95万吨，较上月下降0.05万吨，库存天数27.9天，冶炼厂库存1.7万吨，位于历史低位，市场整体处于低库存状态；7 - 11月为去库季节，此后库存上升至6月，3月碳酸锂低位持续去库，库存走势与2022年需求旺盛的季节性类似，4月供应大幅增长，库存去化力度减弱，甚至出现企业补库行为；3月末交易所库存1.13万吨，因3月末仓单集中注销，交易所库存大幅下降 [74][76][82] 碳酸锂总结及后市预测 - 短期碳酸锂需求旺盛，社会库存低位，4月供需高位且环比小幅增长，供需紧平衡持续；供给方面，地缘政治冲突是不确定因素，美伊冲突若使原油供应紧张持续，可能影响澳洲锂矿开采，南美盐湖产量指引上调，短期海外碳酸锂供应较高，津巴布韦锂矿出口禁令影响大，江西矿因环保和换证短期复产无望，4月碳酸锂供应量高位环比小幅增长，预计产量环比4%，创下新高，短期内碳酸锂供应将继续呈现高位稳定状态，4月碳酸锂 + 氢氧化锂产量折算LCE产量14万吨，外加进口预期2.79万吨，总供给将达到16.79万吨 [85] - 需求方面，1 - 2月新能源汽车销售增速低，3月销售数据回暖但同比增速低于预期，汽车需求淡季结束后，新能源汽车销售将保持一定韧性，储能需求旺盛，3月下游需求同比增速45 - 65%，排产高位，4月下游锂电排产环比增长4 - 5%，需求继续保持强劲 [85][86] - 库存方面，3月底碳酸锂样本社会库存9.95万吨，较上月下降0.05万吨，库存天数27.9天，冶炼厂库存1.7万吨，位于历史低位，市场整体处于低库存状态，4月在供需紧平衡下，库存仍将处于低位 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货2605跌2.62%至158620元/吨，电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂（粗颗粒）平均价均跌1500元/吨，仓单库存增加6340吨至17658吨 [3] - 供给端周度产量环比增加628吨至24814吨，4月预计碳酸锂产量环比增加4%至110950吨；需求端4月预计三元材料产量环比减少3.85%至80970吨，磷酸铁锂产量环比增加5.53%至45万吨；库存端周度碳酸锂社会库存环比增加616吨至99489吨 [3] - 津巴布韦锂矿暂停出口后续政策待察，若持续未放开缺口将放大，若有放开预期会面临紧现实和宽预期情况，当前不确定性大价格难维持高位，短期价格快速走强或造成期现劈叉，后市建议关注低多机会 [3] 各目录总结 日度数据监测 - 期货主力合约收盘价158620元/吨，较前一日涨1420元/吨；连续合约收盘价161500元/吨，较前一日涨3460元/吨 [5] - 锂矿中锂辉石精矿(6%,CIF中国)2306美元/吨，较前一日跌7美元/吨；多种锂云母、磷锂铝石价格均下跌 [5] - 碳酸锂、氢氧化锂多种产品价格下跌，六氟磷酸锂价格持平，部分前驱体和正极材料价格有涨跌变化，电芯和电池部分产品价格有小幅度涨跌 [5] 图表分析 矿石价格 - 展示锂辉石精矿(6%,CIF)、锂云母（1.5%-2.0%）、锂云母（2.0%-2.5%）、磷锂铝石（6%-7%）等矿石价格随时间变化的图表 [6][9] 锂及锂盐价格 - 展示电池级金属锂、电池级碳酸锂平均价、工业级碳酸锂平均价、电池级氢氧化锂价格、工业级氢氧化锂价格、六氟磷酸锂价格等随时间变化的图表 [12][14][18] 价差 - 展示电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差、电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差、CIF中日韩电氢 - 电氢、电碳 - 电碳CIF中日韩、基差等随时间变化的图表 [18][20][24] 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体价格、三元材料价格、磷酸铁锂价格、锰酸锂价格、钴酸锂价格等随时间变化的图表 [26][28][30] 锂电池价格 - 展示523方形三元电芯价格、方形磷酸铁锂电芯价格、钴酸锂电芯价格、方形磷酸铁锂电池价格等随时间变化的图表 [32][36] 库存 - 展示下游库存、冶炼厂库存、其他环节库存随时间变化的图表 [39][41] 生产成本 - 展示碳酸锂不同生产方式的生产利润随时间变化的图表 [44]

公司2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业收入68.08亿元，同比增长22.7% [4] - 2025年实现归母净利润0.16亿元，同比下降3.2% [4] - 2025年第四季度实现营业收入21.73亿元，同比增长56.8%，环比增长33.8% [4] - 2025年第四季度实现归母净利润0.78亿元，同比增加0.73亿元，环比增加0.84亿元 [4] 电解液业务分析 - 受益于下游锂离子电池需求强势带动，电解液行业迎来价量齐升新阶段 [5] - 2025年下半年以来，主要原材料价格上涨带动电解液价格逐步开启涨价历程 [5] - 2025年公司电解液销量同比增长117.9%，其中对宁德时代的销量较2024年增长139.7% [5] - 装置利用率提升、物流方式优化及客户结构优化共同推动销量增长 [5] - 行业景气度回暖带动公司2025年第四季度业绩大幅改善 [5] 碳酸酯溶剂业务与供应体系 - 公司是行业内为数不多的同时拥有东营、济宁、泉州、武汉四大生产基地的碳酸酯生产供应商 [6] - 公司拥有日本、韩国、美国、捷克等多家海外分支机构，多基地协同生产，稳定供应优势突出 [6] - 2025年公司溶剂销量同比增长29.7%，进一步巩固了在行业内的头部地位 [6] - 在保障自身配套需求基础上，持续深化市场开拓，增强了与新宙邦、天赐、珠海赛维等核心客户的合作黏性 [6] - 积极拓展溶剂在双氟、液态六氟等领域的销量 [6] 产能与产业链一体化优势 - 公司自身具备五大碳酸酯溶剂、六氟磷酸锂及部分添加剂的生产能力，可实现95%以上基础原材料自供 [7] - 极高的产业链配套优势在保证原材料供应稳定的基础上，大幅降低原材料采购成本 [7] - 六氟磷酸锂同时有固态和液态两种产品，液态六氟磷酸锂可进一步降低电解液生产成本 [7] - 武汉基地20万吨电解液项目在2025年产能不断爬坡提升 [7] - 公司同时具备东营和武汉两大电解液生产基地，多基地协同布局可高效辐射华北、华东、华南、西南、华中等下游锂电池聚集区域 [7] - 多基地布局保证服务高效便利，同时大幅降低物流费用 [7]

核心观点 - 3月制造业PMI环比改善，录得50.4%，环比上行1.4个百分点，非制造业PMI为50.1%，环比上行0.6个百分点，均回升至荣枯线以上[12][14] - 经济呈现“成本推动型通胀”特征，地缘冲突推升原材料价格，购进价格指数(63.9%)环比上行9.1个百分点，远超出厂价格指数(55.4%)4.8个百分点的涨幅[14][15] - 结构上，高技术制造、装备制造、消费品等行业景气改善明显，但服务业需求仍偏弱，建筑业底部回暖[18][22] - 报告推荐关注景气较高或有改善、业绩有望回暖的行业，包括有色、石油石化、化工、电池、风电设备、通用设备、电力等[1][25] 本周行业景气度核心变化总览 - **制造业PMI分析**：3月制造业PMI为50.4%，环比上行1.4个百分点，处于近十年同期20%分位数[12][15]。生产指数为50.4%，新订单指数回升至景气区间为51.6%，新出口订单指数为49.1%，环比均显著改善[14]。但生产经营活动预期(53.4%)处于近十年同期最低水平[15] - **非制造业PMI分析**：3月非制造业PMI为50.1%，环比上行0.6个百分点[12]。服务业PMI受价格修复提振回升至50.2%，但新订单指数环比下行至45.3%，需求偏弱[22]。建筑业PMI上行1.1个百分点至49.3%，主要受非房建项目修复推动[22] - **行业景气总览**：上游资源品（有色、煤炭、化工）景气上行；中游制造领域新能源价格分化、光伏价格下行，但港口吞吐与运价改善；消费服务领域食品饮料价格有涨有跌，猪价下行；信息技术领域半导体指数及智能手机出货量表现疲软；金融地产交易活跃度下行；公用事业电力发电增幅扩大[26] 信息技术产业 - **半导体指数**：本周费城半导体指数周环比下行3.61%至7588.2点；台湾半导体行业指数周环比下行1.93%至1082.12点；DXI指数周环比上行0.95%至670042.9点[27] - **存储器价格**：本周DRAM存储器价格下行，8GB DDR4价格周环比下行0.12%至33.96美元，16GB DDR4价格周环比下行2.42%至74.23美元[30]。DRAM指数周环比下行2.55%至3867.57[30] - **智能手机出货**：2月智能手机出货量为1625.80万台，三个月滚动同比降幅扩大4.87个百分点至-19.20%[32] - **电信与软件收入**：1-2月电信主营业务收入累计值为2904亿元，同比转负至-1.70%，三个月滚动同比降幅扩大[35]。1-2月软件产业利润总额累计同比增幅持平于7.30%[38] 中游制造业 - **新能源产业链**：价格分化，碳酸锂价格周环比上行5.85%至161460.00元/吨，氢氧化锂价格上行4.11%；六氟磷酸锂价格周环比下行4.05%至10.65万元/吨，电解镍价格下行0.43%[41][42] - **光伏产业链**：光伏行业价格指数周环比下行2.06%至15.20，其中电池片、硅片、多晶硅价格指数下行，组件价格指数持平[49]。国产多晶硅料价格周环比下行2.59%至6.067美元/千克[51] - **港口与航运**：中国港口货物周吞吐量四周滚动均值同比降幅收窄0.9个百分点至-1.3%；集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大0.1个百分点至6.3%[52]。CCFI指数周环比上行1.64%，BDTI指数周环比上行3.72%[54] 消费需求景气观察 - **食品饮料**：生鲜乳价格周环比下行0.33%至3.02元/公斤；食糖综合价格周环比上行0.21%至5618元/吨[58]。白酒批发价格总指数下行0.05%，但飞天茅台批发价周环比上行2.74%至1690元[60] - **畜牧养殖**：猪肉平均批发价格周环比下行4.49%至15.31元/公斤；自繁自养生猪养殖利润为-344.24元/头，周环比下行46.56元/头[62]。肉鸡苗价格周环比下行4.06%[63] - **影视与零售**：十日票房收入均值周环比下行19.40%至3287.31万元，但电影票价十日均值环比上行0.12%[67]。空冰洗彩四周滚动零售额均值同比降幅收窄至-29.33%[72] - **其他商品**：中药材价格指数周环比下行0.17%；蔬菜价格指数周环比下行6.41%；棉花期货结算价周环比上行3.52%[65][70] 资源品高频跟踪 - **钢铁**：建筑钢材成交量十日均值周环比下行2.29%；螺纹钢价格周环比下行0.09%至3447元/吨；国内铁矿石港口库存周环比下行0.57%[75][77] - **煤炭**：京唐港山西主焦煤库提价周环比上行4.79%至1750元/吨；秦皇岛港煤炭库存周环比下行4.76%至700万吨；天津港焦炭库存周环比上行7.06%[82][83] - **建材**：全国水泥价格指数周环比下行0.14%至98.50点；玻璃价格指数周环比下行0.73%，玻璃期货结算价周环比下行3.94%[89][91] - **原油与化工**：Brent原油现货价格周环比上行14.56%至127.48美元/桶；中国化工产品价格指数周环比上行1.51%，化工品价格多数上行[94][3] - **工业金属与贵金属**：本周工业金属价格多数上行，铜、铝、锌、锡、铅价格上行；黄金、白银期现价格上行；LME铝库存周环比下行2.55%[3][26] 金融地产行业 - **货币市场**：货币市场净投放，隔夜/1周/2周SHIBOR利率下行[3] - **股票市场**：A股换手率、日成交额下行[3] - **房地产市场**：本周土地成交溢价率上行，30大中城市商品房成交面积7日均值周环比上行60.45%；全国二手房出售挂牌量及挂牌价指数下行[3][26] 公用事业 - **天然气**：我国天然气出厂价周环比上行1.27%，英国天然气期货价格下行6.05%[3] - **电力**：全国重点电厂日均发电量12周滚动同比增幅扩大[3]

大宗商品价格 - 3月末生意社BPI指数录得1103点，环比大幅回升16.4%[3] - 受地缘冲突影响，能源与化工指数分别环比上涨25.3%和32.4%，有色指数环比下跌9.5%[3][4] - 中国化工产品价格指数环比大涨33.8%，南华综合指数环比上升9.0%，月均值同比涨幅扩大至21.1%[4][5] - 内盘定价商品偏强，环渤海动力煤、螺纹钢、焦煤、玻璃期货价月环比分别录得1.7%、1.4%、7.2%和2.9%[4] 新兴制造与出口航运 - 光伏行业综合价格指数(SPI)环比大幅回落13.2%，其中多晶硅价格跌幅达24.5%[6] - 碳酸锂期货价环比回落4.9%，DRAM现货价月环比跌幅区间为-8.9%至-5.3%[6][7] - 出口航运价格偏强，CCFI指数环比回升9.0%，上海-洛杉矶/纽约航线运价指数环比均涨超22%[7] 房地产与食品价格 - 一线城市二手房挂牌价普遍回调，北京、上海、广州、深圳环比分别录得-1.0%、-1.8%、-1.4%和-0.8%[5] - 食品价格偏弱运行，3月猪肉平均批发价环比回落12.7%，28种重点蔬菜价格环比回落10.9%[9] 物流与一般物价 - 中国公路物流运价指数月均值同比回升0.9%，呈现逐月回稳态势[8] - 代表非食品项价格的清华大学ICPI月度指数为99.67，环比微降0.2%，衣着与生活用品服务分项小幅上涨[9]

投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4] 核心观点 - 电解液行业景气度显著回暖，呈现价量齐升态势，带动公司2025年第四季度业绩大幅改善 [2] - 公司构建多基地协同供应体系，稳定供应优势突出，巩固了在碳酸酯溶剂行业的领先地位 [3] - 公司具备从溶剂、六氟磷酸锂到电解液的产业链一体化优势，基础原材料自供率高，新产能稳步放量，能有效控制成本并辐射主要市场 [4] - 基于行业景气改善与公司盈利能力提升，报告大幅上调了公司未来三年的盈利预测 [4] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入68.08亿元，同比增长22.7%；归母净利润0.16亿元，同比微降3.2% [1] - **2025年第四季度业绩显著改善**：实现营业收入21.73亿元，同比增长56.8%，环比增长33.8%；实现归母净利润0.78亿元，同比增加0.73亿元，环比增加0.84亿元 [1] - **盈利预测上调**：预计2026-2028年归母净利润分别为4.07亿元（上调328%）、4.57亿元（上调217%）、5.05亿元，对应EPS分别为1.75元、1.96元、2.17元 [4] - **营收增长预测**：预计2026-2028年营业收入分别为99.32亿元、108.60亿元、118.76亿元，增长率分别为45.88%、9.33%、9.36% [5] - **盈利能力改善**：预计毛利率将从2025年的7.0%提升至2026-2028年的12.8%-13.0%；ROE（摊薄）将从2025年的0.3%显著提升至2026-2028年的7.7%-8.0% [12] 业务运营亮点 - **电解液销量大幅增长**：2025年电解液销量同比增长117.9%，其中对宁德时代的销量较2024年增长139.7% [2] - **溶剂业务巩固地位**：2025年溶剂销量同比增长29.7%，通过深化与新宙邦、天赐等核心客户的合作，巩固了行业头部地位 [3] - **多基地协同布局**：拥有东营、济宁、泉州、武汉四大生产基地及多家海外分支机构，保障稳定供应并高效辐射华北、华东、华南等锂电池主要区域 [3][4] - **产业链一体化优势显著**：具备五大碳酸酯溶剂、六氟磷酸锂及部分添加剂的生产能力，可实现95%以上基础原材料自供，液态六氟磷酸锂有助于进一步降低生产成本 [4] - **新产能释放**：武汉基地20万吨电解液项目在2025年产能持续爬坡 [4] 市场数据与估值 - **当前股价与市值**：当前价86.65元，总股本2.33亿股，总市值201.63亿元 [6] - **历史股价区间**：一年最低/最高价分别为31.40元/110.56元 [6] - **近期市场表现**：近1个月绝对收益31.29%，相对收益37.18%；近1年绝对收益144.57%，相对收益130.09% [9] - **估值水平**：基于2026年盈利预测，PE为49倍，PB为3.8倍；估值较2025年（PE 1268倍）大幅下降 [5][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货2605跌7.97%至157200元/吨，电池级碳酸锂平均价、工业级碳酸锂平均价、电池级氢氧化锂（粗颗粒）均下跌，仓单库存集中注销19746吨，余11318吨 [3] - 供给端周度产量环比增加628吨，4月预计产量环比增加4%；需求端4月预计三元材料产量环比减少3.85%，磷酸铁锂产量环比增加5.53%；库存端周度碳酸锂社会库存环比增加616吨 [3] - 津巴布韦锂矿暂停出口消息影响下碳酸锂期货价格大幅下挫，需观察政策变化，当前不确定性大，价格难维持高位，后市建议关注低多机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 期货主力合约收盘价157200元/吨，较前一日跌14420元/吨；连续合约收盘价158040元/吨，较前一日跌12020元/吨 [5] - 多种锂矿及锂盐价格有不同程度下跌，部分产品价格持平 [5] - 部分价差数据有变化，如电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差较前一日增加1000元/吨 [5] - 部分前驱体及正极材料价格下跌，部分产品价格持平 [5] - 部分电芯及电池价格有变化，部分产品价格持平 [5] 图表分析 - 展示了锂辉石精矿、锂云母、磷锂铝石等矿石价格的历史走势图表 [6][9] - 展示了电池级金属锂、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂等锂及锂盐价格的历史走势图表 [12][14] - 展示了电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差、电碳 - 工碳等价差的历史走势图表 [18][20] - 展示了三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂等前驱体及正极材料价格的历史走势图表 [26][28] - 展示了523方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯等锂电池价格的历史走势图表 [32][36] - 展示了下游库存、冶炼厂库存、其他环节库存的历史走势图表 [39][41] - 展示了碳酸锂不同生产方式的生产成本历史走势图表 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 展望二季度，供应端需关注海外资源供给扰动，如澳洲、津巴布韦锂矿发运情况；需求端车市二季度有望边际改善，储能端中标价格重心上移；从供需平衡看，二季度假设需求小幅递增，核心关注供应减量；若海外供应端风险事件发酵，锂矿价格或持续走强托底锂价，库存或隐性化，价格可能突破前高，但高价可能造成终端负反馈；中长期价格中枢上移，建议逢低布局，关注能源转型远期叙事 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 一季度价格两次冲18万元/吨以上后回落，围绕15万元/吨震荡运行 [9][11] - 价格波动受宏观情绪、期现均价错配、节前备货、津巴布韦事件、去库节奏、终端数据等因素影响 [12] 库存 - 一季度锂矿锂盐持续去库，速度先增后降，3月底社会库存周转天数降至27.9天，下游补库 [6][9][25] 理论交割利润及进出口利润 - 报告展示了碳酸锂进口利润、理论交割利润，锂辉石矿、锂云母矿生产碳酸锂理论交割利润，氢氧化锂出口利润，外购生产利润等图表 [28][29] 锂资源 - 2026年1 - 2月锂精矿累计进口107.4万吨，同比增长22% [31] - 2026年1 - 2月智利碳酸锂累计出口4.97万吨，同比增长17%，出口中国3.93万吨，同比增长26%，占比79%；硫酸锂累计出口3.99万吨，同比增长221%，基本出口中国 [43] - 2026年1 - 2月国内锂云母累计产量2.9万吨LCE，同比增加4%，样本企业锂辉石累计产量1.47万吨LCE，同比增加127%，合计锂矿累计产量4.37万吨LCE，同比增长28% [44] 碳酸锂 - 一季度碳酸锂累计产量28.7万吨，同比增长39.8%，其中锂辉石提锂17.6万吨，同比增加55%、锂云母提锂3.8万吨，同比下降11.1%、盐湖提锂4.6万吨，同比增长50.3%、回收提锂2.8万吨，同比增加46.9%；1 - 2月累计进口5.3万吨，同比增长64% [4][47] 氢氧化锂 - 一季度氢氧化锂累计产量8万吨，同比增加20%，其中冶炼6.9万吨，同比增加11%、苛化1.1万吨，同比增加124% [55] 六氟磷酸锂 - 一季度六氟磷酸锂累计产量7.5万吨，同比增加34% [58] 三元前驱体 - 一季度三元前驱体累计产量25.5万吨，同比增长31%，6系、9系占比提升，5系下降；1 - 2月出口1.19万吨，同比下降1%，进口0.02万吨，同比增加17% [66] 三元材料 - 一季度三元材料累计产量23.6万吨，同比增长47%，6系、9系占比提升，5系下降；1 - 2月累计出口2.29万吨，同比增加88%，进口1.17万吨，同比增加108% [68] 磷酸铁锂 - 一季度磷酸铁锂累计产量117.5万吨，同比增长59% [71] 其他材料 - 一季度钴酸锂累计产量2.1万吨，同比下降28%；锰酸锂累计产量3.4万吨，同比增加6% [74] 锂电池 - 一季度锂电池累计产量572GWh，同比增加51%，其中三元电池90GWh，同比下降5%、磷酸铁锂电池455GWh，同比增加68%、其他电池27GWh，同比增加114% [5][77] - 2026年1 - 2月锂电池累计装机量68.3GWh，同比下降7%，其中NCM装机量15.1GWh，同比持平、LFP装机量53.3GWh，同比下降9% [5][79] - 2026年1 - 2月锂电池累计出口48GWh，同比增长24%，其中动力电池34.6GWh，同比增长45%、储能电池13.4GWh，同比下降8% [5][82] 终端 - 新能源汽车 - 1 - 2月乘用车零售106万辆，同比下降26%、批发159万辆，同比下降8%、出口55.5万辆，同比增长116%，渗透率42%，同比下降0.04；3月预计零售90万辆，预计渗透率达52.9%，新能源汽车销量反超燃油车 [5][85] - 2月库存改善，合计库存降至68万辆 [89] - 1 - 2月新能源重卡累计销量2.35万辆，同比增长54%；国内新能源重卡营运证累计销量27666辆，同比增长102% [93] - 1 - 2月新能源汽车单车平均带电量64.9kWh，同比增长32.3%，乘用车、货车、客车、专用车单车平均带电量分别为54.5kWh、223.9kWh、211.3kWh和156.8kWh [96] 终端 - 储能 - 2026年1 - 2月招标、中标和装机受春节因素影响大，2h储能和4hEPC价格重心上移，装机同比大幅增加，基本与去年11月持平 [5][100] 供需平衡 - 目前平衡表未考虑津巴布韦暂停锂矿发运问题，最快或影响4月下旬锂盐供应，若未恢复5月将紧缺，需关注恢复时间并警惕供应冲击；澳洲锂矿生产情况也受担忧；海外供应风险发酵将影响碳酸锂供给、推高价格、使库存隐性化 [10][101] 期权 - 报告展示了历史波动率、历史波动率锥，碳酸锂收盘价&期权持仓量认沽认购比率，碳酸锂收盘价&期权成交量认沽认购比率等图表 [104][105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货 2605 涨 4.53%至 171620 元/吨 ，电池级碳酸锂平均价涨 6500 元/吨至 164500 元/吨，工业级碳酸锂平均价涨 6500 元/吨至 161000 元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）涨 5000 元/吨至 151000 元/吨，仓单库存减少 709 吨至 30751 吨 [3] - 供给端周度产量环比增加 628 吨至 24814 吨，3 月预计碳酸锂产量环比增加 28%至 106390 吨；需求端 3 月预计三元材料产量环比增加 19%至 84360 吨、磷酸铁锂产量环比增加 24%至 43 万吨；库存端周度碳酸锂社会库存环比增加 616 吨至 99489 吨，其中下游环比增加 552 吨至 46657 吨，其他环节减少 660 吨至 35500 吨，上游环比增加 724 吨至 17332 吨 [3] - 近期锂矿价格持续走强，反映矿端偏紧现实和预期，市场担忧津巴布韦和澳洲锂矿供应情况，若海外供应风险事件发酵，锂矿供应缺口或使锂矿价格走强托底锂价，碳酸锂实际供给减少带来去库，囤货和备货系数放大或带动显性库存隐性化，带动价格震荡偏强运行，但短期价格快速走强，现货节奏或放缓，造成期现劈叉 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 期货主力合约收盘价 171620 元/吨，较 2026 - 03 - 27 涨 3180 元/吨；连续合约收盘价 170060 元/吨，较 2026 - 03 - 27 涨 2580 元/吨 [5] - 锂矿中锂辉石精矿(6%,CIF 中国) 2313 美元/吨，较 2026 - 03 - 27 涨 83 美元/吨；锂云母（Li2O:1.5% - 2.0%）3575 元/吨，较 2026 - 03 - 27 涨 100 元/吨等 [5] - 碳酸锂中电池级碳酸锂(99.5%电池级/国产) 164500 元/吨，较 2026 - 03 - 27 涨 6500 元/吨；工业级碳酸锂(99.2%工业零级/国产) 161000 元/吨，较 2026 - 03 - 27 涨 6000 元/吨等 [5] - 氢氧化锂中电池级氢氧化锂（粗颗粒/国产) 151000 元/吨，较 2026 - 03 - 27 涨 5000 元/吨；电池级氢氧化锂（微粉）157500 元/吨，较 2026 - 03 - 27 涨 5000 元/吨等 [5] - 六氟磷酸锂价格为 107000 元/吨，较 2026 - 03 - 27 无涨跌 [5] - 价差方面，电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差 3500 元/吨，较 2026 - 03 - 27 涨 500 元/吨；电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差 - 13500 元/吨，较 2026 - 03 - 27 降 1500 元/吨等 [5] - 前驱体 & 正极材料中三元前驱体 523 （多晶/动力型）117750 元/吨，较 2026 - 03 - 27 降 100 元/吨；三元材料 523 (多晶/消费型）195100 元/吨，较 2026 - 03 - 27 涨 2900 元/吨等 [5] - 电芯 & 电池中 523 方形三元电芯 0.591 元/Wh，较 2026 - 03 - 20 涨 0.004 元/Wh；方形磷酸铁锂电芯 0.378 元/Wh，较 2026 - 03 - 20 涨 0.005 元/Wh 等 [5] 图表分析 矿石价格 - 展示锂辉石精矿(6%,CIF)、锂云母（1.5% - 2.0%）、锂云母（2.0% - 2.5%）、磷锂铝石（6% - 7%）等矿石价格走势 [6][9] 锂及锂盐价格 - 展示电池级金属锂、电池级碳酸锂平均价、工业级碳酸锂平均价、电池级氢氧化锂价格、工业级氢氧化锂价格、六氟磷酸锂价格走势 [12][14][18] 价差 - 展示电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差、电碳 - 工碳、CIF 中日韩电氢 - 电氢、电碳 - 电碳 CIF 中日韩、基差走势 [18][20][24] 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体价格、三元材料价格、磷酸铁锂价格、锰酸锂价格、钴酸锂价格走势 [26][28][30] 锂电池价格 - 展示 523 方形三元电芯价格、方形磷酸铁锂电芯价格、钴酸锂电芯价格、方形磷酸铁锂电池价格走势 [32][36] 库存 - 展示下游库存、冶炼厂库存、其他环节库存走势 [39][41] 生产成本 - 展示碳酸锂现金生产利润（外购三元极片黑粉、外购磷酸铁锂极片黑粉）、碳酸锂生产利润（外购锂云母精矿、外购锂辉石精矿）走势 [44]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂处于高位震荡格局，建议回调买入为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂基本面数据 - 2605合约收盘价171,620，较T - 1变化3,180；成交量199,887，较T - 1减少124,733；持仓量237,761，较T - 1减少9,876 [2] - 2607合约收盘价171,700，较T - 1变化3,300；成交量25,021，较T - 1减少17,929；持仓量118,903，较T - 1增加4,630 [2] - 仓单量31,064手，较T - 1增加953 [2] - 现货 - 2605为 - 7,120，较T - 1变化3,320；现货 - 2607为 - 7,200，较T - 1变化3,200 [2] - 2605 - 2607基差为 - 80，较T - 1变化 - 120；电碳 - 工碳为3,500，较T - 1变化500；现货 - CIF为25,549，较T - 1变化5,759 [2] - 锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格2,313，较T - 1变化83；锂云母（2.0% - 2.5%）价格5,225，较T - 1变化175 [2] - 电池级碳酸锂价格164,500，较T - 1变化6,500；电池级碳酸锂（CIF）价格20,100，较T - 1变化100 [2] - 工业级碳酸锂价格161,000，较T - 1变化6,000；电池级氢氧化锂（微粉）价格157,500，较T - 1变化5,000 [2] - 电池级氢氧化锂（CIF）价格18,450，较T - 1变化150；磷酸铁锂（动力型）价格57,300，较T - 1变化1,825 [2] - 磷酸铁锂（中高端储能型）价格56,045，较T - 1变化2,120；磷酸铁锂（低端储能型）价格53,170，较T - 1变化2,720 [2] - 三元材料523（多晶/消费型）价格195,100，较T - 1变化2,900；三元材料622（多晶/消费型）价格192,600，较T - 1变化3,100 [2] - 三元材料811（多晶/动力型）价格213,850，较T - 1变化2,700；六氟磷酸锂价格107,000，较T - 1无变化 [2] - 电解液（三元动力用）价格31,250，较T - 1无变化；电解液（磷酸铁锂用）价格29,500，较T - 1无变化 [2] 宏观及行业新闻 - 德国联邦政府通过《2026气候保护计划》，未来4年追加80亿欧元资金，采取扩大风电装机、增加新能源汽车补贴等措施，到2030年可额外减少逾2500万吨二氧化碳排放，减少近70亿立方米天然气和约40亿升汽油消耗 [3][4] - 国际民用航空组织发布新规，规定每名民航乘客最多只能携带两个充电宝，且不得在飞行途中为充电宝充电，机组人员仍可根据飞机操作需求继续携带并使用充电宝，新规27日生效 [4] 趋势强度 - 碳酸锂趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [4]