报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 报告核心观点认为，2025年国内激光雷达行业将进入高景气周期，主要驱动力是整车厂将高阶智能辅助驾驶下放到10-20万价位车型，带动激光雷达销量翻倍增长 [2] - 报告看好数据中心供电架构向800V高压直流（HVDC）演进带来的产业机会，特别是对锂离子电容器（LIC）等超级电容技术的需求 [2] - 报告认为，在稀土管理趋严和新能源车销量增长的背景下，磁材业务有望改善，同时部分光伏及小圆柱锂电池细分领域呈现高景气度，相关公司存在投资机会 [3] - 报告指出，冰箱出口行业呈现量价齐升的良好局面，特别是南美等市场增长强劲，为相关公司提供了有利的外部环境 [7] - 报告关注TCL智家并购少数股东权益的可能性，认为此举若能成功实施，将显著增厚公司利润，并助力其实现追赶行业龙头的战略目标 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 一、策略和先进制造组 - **禾赛科技业绩与展望**：2024年第四季度营收7.2亿元，同比增长28%，净利润1.47亿元，同比扭亏为盈；2024年全年营收20.8亿元，同比增长10.7%，首次实现全年Non-GAAP净利润1370万元，成为全球首家全年盈利的上市激光雷达企业；公司预计2025年营收将达到30亿至35亿元，激光雷达总出货量为120万至150万台 [2] - **激光雷达行业前景**：基于禾赛科技2025年营收指引及整车厂战略，预计2025年国内激光雷达销量将翻倍增长，行业将高景气；报告同时看好港股速腾聚创的投资机会 [2] - **数据中心电源技术趋势**：英伟达GPU核心电源参展商台达推出800V HVDC电源机架，电源效率达98%；HVDC架构结合锂离子电容器（LIC）技术有望成为AI数据中心供电产业共识，利好国内具备超级电容生产能力的厂商如江海股份 [2] - **横店东磁业绩分析**：2024年公司营收185.6亿元，同比下降6.0%，归母净利润18.3亿元，同比增长0.5%；第四季度营收49.8亿元，同比增长25.4%，归母净利润9.0亿元，同比增长四倍 [3] - **横店东磁业务板块**：磁材业务2024年收入增长2%，毛利率增加0.8个百分点，在稀土管理趋严及新能源车销量增长背景下，该板块业绩大概率明显改善；光伏业务因印尼工厂不在美国反倾销调查范围内，将享受美国市场高溢价；小圆柱锂离子电池业务2024年收入增长17.8%，毛利率提升6.7个百分点，行业景气度持续改善，同类公司蔚蓝锂芯2024年收入增长29%，净利润增长2.8倍 [3] - **横店东磁投资观点**：公司股价自2024年9月以来涨幅小于指数，因此认为其大概率有较好的投资机会 [3] 二、消费组 - **TCL智家财务业绩**：2024年度营业收入183.6亿元，同比增长21.0%；扣非归母净利润10.0亿元，同比增长39.8%；第四季度收入44.2亿元，同比增长15.1%，扣非归母净利润1.9亿元，同比增长42.6% [6] - **冰箱出口行业环境**：2024年我国冰箱出口额增长21.8%，第四季度增长18.0%；出口量增长18.6%，第四季度增长13.7%；出口结构优化，2024年变频冰箱出口量占比达44%，较上年提升5个百分点 [7] - **冰箱出口区域表现**：2024年我国向南美、欧洲、非洲、北美、亚洲、大洋洲的冰箱出口量增速分别为52.5%、24.8%、16.3%、14.3%、9.0%、1.9%，南美和非洲市场增长强劲 [7] - **TCL智家财务状况**：公司预收款达3.8亿元，创历史新高；应收账款为37.5亿元，处于相对较高水平 [8] - **少数股东权益并购预期**：TCL智家可能并购奥马电器49%的少数股东权益，奥马电器2024年为上市公司贡献了84%的营收与95%的利润；若收购成功，上市公司2024年利润有望大幅增长至19亿元；公司账面持有近50亿元现金，具备资金条件 [8] - **公司战略定位**：TCL智家以格力、美的、海尔为对标目标，目前业务体量仅为海尔的十分之一；若成功并购少数股东权益并控制增发股份数量，公司有望实现跨越式发展 [9]