核心观点 - 公司2025年上半年营收119.4亿元，同比增长24.8%，归母净利润10.2亿元，同比增长58.9%，毛利率18.1%，同比提升3个百分点，归母净利率8.5%，同比提升1.9个百分点 [2] - 光伏业务出货量同比高增65%，磁材市占率进一步提升，锂电业务持续成长 [2][3] - 公司费用率优化明显，现金流改善显著 [3] - 东吴证券维持公司2025-2027年归母净利润预测19.1/22.1/25亿元，同比增速分别为5%/16%/13%，维持"买入"评级 [4] 财务表现 - 2025年上半年营收119.4亿元，同比增长24.8%，归母净利润10.2亿元，同比增长58.9% [2] - 2025年第二季度营收67.1亿元，同比增长25.9%，环比增长28.6%，归母净利润5.6亿元，同比增长96.8%，环比增长22.7% [2] - 2025年上半年毛利率18.1%，同比提升3个百分点，第二季度毛利率19.3%，同比提升4.7个百分点，环比提升2.7个百分点 [2] - 2025年上半年归母净利率8.5%，同比提升1.9个百分点，第二季度归母净利率8.4%，同比提升3个百分点，环比下降0.4个百分点 [2] 光伏业务 - 2025年上半年光伏产品收入约80.54亿元，出货约13.4GW，同比增长超65% [2] - 2025年第二季度光伏出货约7.5GW，环比提升 [2] - 光伏业务毛利率约16.7%，盈利坚挺 [2] - 截止2025年上半年，公司布局23GW电池和21GW组件总产能，预计2025年光伏产品出货20GW+ [2] 磁材业务 - 2025年上半年磁材器件收入23.71亿元，同比略增 [3] - 2025年上半年磁材出货约10.73万吨，出货结构更优 [3] - 2025年第二季度磁材出货约5.43万吨，环比持平略增，市场占有率进一步提升 [3] 锂电业务 - 2025年上半年锂电收入12.86亿元，同比略增，毛利率约10.8% [3] - 2025年上半年锂电出货超3亿支，同比增长12.25% [3] - 2025年第二季度锂电出货超1.7亿支，环比增长超30% [3] - 锂电产业稼动率持续维持业内领先，产量和收入均创新高 [3] 费用与现金流 - 2025年上半年期间费用3.6亿元，同比下降54.1%，费用率3%，同比下降5.1个百分点 [3] - 2025年第二季度期间费用1.6亿元，同比下降62.8%，环比下降23%，费用率2.3%，同比下降5.5个百分点，环比下降1.5个百分点 [3] - 2025年上半年经营性净现金流17亿元，同比增长26.2%，第二季度经营性现金流14.4亿元，同比增长65.1%，环比增长442.1% [3] - 2025年上半年末存货41.6亿元，较年初增长10.8% [3] 机构预测 - 东吴证券预测2025-2027年归母净利润分别为19.1/22.1/25亿元 [4] - 民生证券预测2025年归属净利润为24.29亿元 [5] - 该股最近90天内共有2家机构给出评级，均为买入评级 [7]

金力永磁2025年电话会议纪要总结 1 公司业绩表现 - 2025年上半年营收约35亿元，同比增长超4%，主营业务收入超32亿元，同比增长超两位数[2][3] - 归母净利润超3亿元，同比增长150%；扣非净利润约2.3亿元，同比增长近600%[2][3] - 毛利率显著提升至16.39%，去年同期为8.66%[2][3] - 新能源车销售额约17亿元，空调销售额超10亿元[3] - 货币现金约16.5亿，总计近30亿[2][3] 2 战略规划与产能建设 - 计划到2027年完成行业领先的磁材及具身机器人电子转子产能建设[2][5] - 2025年全年产能指引维持4万吨，保持较高产能利用率[2][14] - 2024年成品销量约2万吨，2025年一季度成品销量6,600吨[14] - 智能制造投入达1.7亿，占营收近5%[5] - 上半年新增专利17件，总计全球136件专利[5] 3 原材料与供应链 - 上半年采购金额的70%来自北稀中稀[2][5] - 原材料库存超11亿，库存周期延长至两到三个月[9][26] - 稀土价格稳中有升，对生产经营有帮助[9][12] - 整合银海新材布局稀土回收，上半年实现净利润1,300多万元[2][15] 4 出口与海外市场 - 二季度受出口管制影响产销量滞后，但已获美欧东南亚出口许可[6][7][8] - 出口正在恢复，海外订单溢价能力提升[16][28] - 海外市场出口占比约15%，新订单开始增加[30] - 墨西哥项目稳步推进，土地已购买完毕[17] 5 研发与新产品 - 具身机器人电机转子实现小批量交付[13][32] - 研发无重磁体应对出口管制[29] - 高附加值产品如巨声机器人电竞转子取得进展[32] 6 财务与分红 - 上市以来每年分红不低于净利润的30%[4][10][27] - 2025年中期分红每10股派1.8元[33] - 可转债融资约9亿港币[2][3] 7 ESG与可持续发展 - 通过光伏电站建设和技术创新减碳3,000吨[5] - 入选标普全球可持续发展年鉴[5] 8 行业与市场展望 - 新能源汽车和空调需求预计增长20%[22] - 订单排期3到6个月，整体饱和稳定[22][26] - 对三四季度订单情况充满信心[8][20]

出口与市场影响 - 公司含镝、含铽的钕铁硼永磁材料产品受出口管制影响需申报审核 [2] - 上半年出口占比同比略有下降 [2] - 部分订单已陆续获得出口许可 [2] 稀土价格与库存策略 - 镨钕价格受供需、政策及行业因素影响，公司希望其保持合理稳定 [2] - 目前稀土原材料库存为2个月左右 [2] - 库存策略将根据价格及市场需求动态调整 [2] 应用领域与市场机会 - 钕铁硼产品已应用于工业机器人多年，人形机器人研发成功将带来积极影响 [2] - 公司持续关注人形机器人领域，积极与客户沟通 [2] - 无人机领域已有产品应用，低空经济发展将扩大市场需求 [2] 产能规划 - 产能扩张计划基于订单和市场需求，不会盲目扩产 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：稀土磁材行业、稀土行业、石材行业 - **公司**：金利、郑海、三环、MP 公司、中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛合资源、包钢股份、中西集团 [1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **磁材行业盈利能力增强**：2025 年二季度磁材行业受出口管制影响，但金利、郑海和三环等公司通过提高加工费和缓解价格战，实现吨净利改善和销量提升 [1] - **石材行业盈利向好**：2025 年前五个月国内石材产量同比增速 17%，终端需求增速约 20%，供需匹配度提高，缓解价格战，验证盈利向好趋势并促进稀土价格传导 [1][5] - **国内稀土价格上涨空间打开**：美国国防部对 MP 公司补贴定价远高于国内，海外氧化锑和氧化铊报价是国内两倍，消除国内涨价过多利好海外产业链担忧 [1][6] - **稀土行业供给规范**：《稀土管理条例》及总量调控管理办法打击不合规供给，推动稀土涨价并集中于头部企业，限制非集团体系参与冶炼，规范供给，提升板块参与逻辑 [1][7] - **全球稀土市场供需错配致价格上涨**：全球稀土市场需求增速预计 20%，高于此前预期 10%，供应因进口量大幅下降可能走平甚至减少，导致稀土价格上涨，重稀土涨幅或超轻稀土 [1][8] - **稀土板块业绩向好且行情向基本面切换**：2025 年二季度稀土板块整体业绩不错，主要标的业绩环比增长，行业从炒作情绪转变为基本面支撑行情 [2] - **磁材企业估值有上涨空间**：北方稀土和包钢股份在 80 万价格区间内市盈率分别为 14 倍和 13 倍，远低于上一轮周期高点，预计估值有 60% - 100%上涨空间 [3][9] - **部分企业具备资产注入预期和业绩增长潜力**：广晟有色新矿投产预计矿山产量翻倍，两三年内业绩可达 10 亿，当前估值仍显低估；中国系统与广晟有色具备资产注入预期 [9][10] - **国内主要标的涨价弹性大**：海外产品无增值税，考虑税收因素后，北方稀土、广晟有色、包钢股份等涨价弹性空间大 [11] - **稀土板块红利机会上升**：稀土板块二季度业绩好加速行情向基本面逻辑切换，涨价预期兑现，板块红利机会上升，中西集团、广晟有色、北方稀土及包钢股份等标的有 50%以上参与空间 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年约 18%的磁材产品需直接出口，其中韩正系统磁材占 60% - 70%份额，2025 年二季度海外订单无法执行对磁材企业造成显著影响 [3] - 2024 年前五个月石材累计同比增速为 38%，终端需求增速仅为 14% [5] - 2025 年二季度氧化钴铝和氧化钃价格环比一季度未显著上涨，但稀土板块整体业绩仍然向好 [2]

本次限售股上市类型 - 公司首次公开发行人民币普通股（A股）6,607万股，于2025年1月3日在上海证券交易所主板上市 [1] - 发行后总股本为264,280,000股，其中有限售条件流通股199,534,374股，占比75.50%，无限售条件流通股64,745,626股 [1] - 本次上市流通的限售股为网下配售限售股，数量为1,324,374股，占网下发行总量的10.02%，占本次公开发行股票总量的2.00% [2] 本次限售股形成后公司股本变化 - 自限售股形成至核查意见披露日，公司未发生因利润分配、公积金转增导致的股本数量变化 [2] 本次限售股上市流通承诺 - 网下投资者承诺其获配股票数量的10%（向上取整）限售期限为自上市之日起6个月，其余90%股份无限售期 [2] - 网下有限售期部分最终发行数量为1,324,374股，网下无限售部分为11,889,626股 [2] - 限售股股东在限售期内严格遵守承诺，不存在未履行承诺影响上市流通的情况 [3] 本次限售股上市流通情况 - 本次上市流通限售股总数为1,324,374股，占总股本0.50% [3][4] - 上市流通日期为2025年7月8日 [3] - 限售股类型为网下配售限售股，限售期为6个月 [4] 股本变动结构 - 本次限售股上市流通后，有限售条件流通股减少1,324,374股，无限售条件流通股相应增加，总股本保持264,280,000股不变 [4][5] 保荐人核查意见 - 保荐人认为公司限售股上市流通符合相关法律法规及规范性文件要求，股东履行了相关承诺，对上市流通事项无异议 [5]

行业投资评级 - 有色金属板块投资评级为"看好"（维持）[4] 核心观点 - 2024年有色金属板块整体盈利增长，但细分板块分化明显：黄金和铜铝板块受益于金属价格上涨盈利大幅增长，能源金属板块盈利大幅下滑[5] - 2024年有色金属板块实现营业收入3.64万亿元（同比+5.73%），归母净利润1471.27亿元（同比+2.61%），毛利率11.46%（同比+0.34pct）[5] - 2025Q1板块营业收入8853亿元（同比+7.95%），归母净利润472.42亿元（同比+61.15%），毛利率12.31%（同比+1.65pct）[18] 板块表现 价格表现 - 黄金：2024年均价560.8元/克（同比+24.4%），2025Q1均价673.5元/克（同比+37.2%）[5] - 铜：2024年均价7.5万元/吨（同比+10.5%），2025Q1均价7.7万元/吨（同比+11.5%）[6] - 铝：2024年均价2.0万元/吨（同比+7.6%），2025Q1均价2.05万元/吨（同比+7.9%）[6] - 碳酸锂：2024年均价9.1万元/吨（同比-65%），2025Q1均价7.6万元/吨（同比-25.3%）[5] 涨跌幅表现 - 2024年有色金属板块涨幅3.2%（申万第15名），2025Q1涨幅12.0%（申万第1名）[29] - 2024年细分板块涨幅前三：铝（+20.6%）、锡（+17.3%）、铜（+16.2%）[29] - 2025Q1细分板块涨幅前三：黄金（+25.7%）、锡（+20.2%）、新材料（+16.1%）[29] 细分板块分析 黄金板块 - 2024年营收3079亿元（同比+19.2%），归母净利润120亿元（同比+29%），毛利率12.7%（同比+1.05pct）[5] - 2025Q1营收884亿元（同比+22%），归母净利润42亿元（同比+48%），毛利率13%（同比+1.84pct）[5] 铜板块 - 2024年营收1.45万亿元（同比+7.4%），归母净利润616亿元（同比+38.6%），毛利率10.1%（同比+2.2pct）[6] - 2025Q1营收3372亿元（同比+3.2%），归母净利润195亿元（同比+51.2%），毛利率12.4%（同比+3.4pct）[6] 铝板块 - 2024年营收4540亿元（同比+8.7%），归母净利润370亿元（同比+30.1%），毛利率17.9%（同比+1.7pct）[6] - 2025Q1营收1115亿元（同比+14.7%），归母净利润99亿元（同比+21%），毛利率17.5%（同比-0.6pct）[6] 锂板块 - 2024年营收642亿元（同比-47.2%），归母净利润-60亿元（同比-126.9%），毛利率22.9%（同比-21.7pct）[6] - 2025Q1营收131亿元（同比-14.1%），归母净利润7亿元（扭亏为盈），毛利率22.5%（同比+2.3pct）[6] 基金持仓 - 2025Q1主动基金有色持股占比环比提升0.71pct至3.82%[32] - 主动型基金重仓股前五：紫金矿业、云铝股份、神火股份、山东黄金、山金国际[32]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告显示，公司实现营业收入52.22亿元，同比+23.35%，环比+4.93%；归母净利润4.58亿元，同比+29.65%，环比-49.11% [3] - 受益于三大板块稳健增长，2025年一季度公司业绩同增；国内抢装+对等关税短期豁免，二季度业绩有望持续增长，但行业需求预期波动或加剧 [4] - 公司聚焦小动力，圆柱电池渗透率进一步提升；磁材紧抓以旧换新，加深横纵布局迎来新增长 [5] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为210.96亿元、242.17亿元、299.25亿元；归母净利润分别为19.42亿元、22.81亿元、28.81亿元，对应EPS分别为1.19元、1.40元、1.77元 [6] 各业务板块情况 光伏业务 - 2025年一季度收入约34.5亿元，出货量约5.9GW，出货同比增长约65%；印尼产能基本满产，单季度销售电池约0.9GW，盈利贡献明显 [4] 磁材业务 - 2025年一季度收入约11.30亿元，出货5.3万 [4] 锂电业务 - 2025年一季度收入5.4亿元，出货量1.28亿支，出货同比增长约28.5% [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|18,559|21,096|24,217|29,925| |营业收入增长率(%)|-5.95%|13.67%|14.80%|23.57%| |归母净利（百万元）|1,827|1,942|2,281|2,881| |净利润增长率(%)|0.46%|6.28%|17.48%|26.30%| |摊薄每股收益（元）|1.13|1.19|1.40|1.77| |市盈率（PE）|11.43|11.03|9.39|7.43|[7][9] 资产负债表、利润表及其他指标预测（部分展示） |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万）|9,185|8,975|5,992|8,116|10,603| |流动资产合计（百万）|14,549|16,573|6,263|8,387|10,873| |资产总计（百万）|21,208|24,212|13,154|14,530|16,269| |负债合计（百万）|12,010|13,942|1,673|1,673|1,673| |营业收入（百万）|19,733|18,559|21,096|24,217|29,925| |净利润（百万）|1,828|1,828|1,942|2,281|2,881| |毛利率|20.37%|19.78%|18.34%|18.49%|18.63%| |销售净利率|9.22%|9.84%|9.20%|9.42%|9.63%| |ROE|20.17%|18.12%|17.19%|18.00%|19.99%| |经营性现金流（百万）|3,900|3,522|-2,314|3,028|3,628| |投资性现金流（百万）|-989|-1,532|0|0|0| |融资性现金流（百万）|-476|-2,976|-771|-904|-1,142|[11][12][13]

股价表现与交易数据 - 天和磁材今日上涨1.24%，换手率60.91%，成交额21.99亿元，振幅15.55% [2] - 龙虎榜数据显示营业部席位合计净卖出6953.33万元 [2] - 前五大买卖营业部合计成交2.94亿元，买入1.12亿元，卖出1.82亿元 [2] 龙虎榜交易详情 - 第一大买入营业部为瑞银证券上海浦东新区花园石桥路第二证券营业部，买入2934.54万元 [2] - 第一大卖出营业部为国泰君安证券上海江苏路证券营业部，卖出5728.95万元 [2] - 其他主要买入营业部包括东方财富证券拉萨东环路第二证券营业部（2513.04万元）、拉萨团结路第一证券营业部（2082.68万元） [3] - 其他主要卖出营业部包括恒泰证券上海河南南路证券营业部（4177.99万元）、瑞银证券上海浦东新区花园石桥路第二证券营业部（3261.92万元） [4] 历史龙虎榜表现与资金流向 - 近半年累计上榜龙虎榜21次，上榜次日股价平均跌0.76%，上榜后5日平均涨1.38% [3] - 今日主力资金净流出2.08亿元，特大单净流出1.27亿元，大单净流出8133.81万元 [3] - 近5日主力资金净流出1954.31万元 [3] 财务数据与业绩预告 - 前三季度营业收入19.37亿元，同比下降1.40%，净利润1.07亿元，同比下降8.06% [3] - 2024年业绩预告预计净利润1.41亿元至1.73亿元，同比变动区间为-16.72%~2.22% [3]

市场表现 - 天和磁材股价单日下跌3.55%，换手率39.36%，成交额11.75亿元，振幅9.69% [1] - 龙虎榜显示营业部席位合计净买入8765.85万元，前五大买卖营业部合计成交3.06亿元（买入1.97亿元，卖出1.09亿元） [1][2] - 近半年累计上榜龙虎榜17次，上榜次日股价平均跌1.32%，上榜后5日平均跌2.31% [1] 资金动向 - 主力资金单日净流出199.18万元（特大单净流出297.73万元，大单净流入98.55万元），近5日净流入6307.28万元 [1] - 第一大买入营业部为国泰君安证券总部（7282.41万元），第一大卖出营业部为中信证券上海分公司（2912.55万元） [1][2] - 外资机构参与活跃，高盛中国、瑞银证券、摩根大通证券均现身买入前五席位 [2] 财务数据 - 前三季度营业收入19.37亿元（同比降1.40%），净利润1.07亿元（同比降8.06%） [2] - 2024年业绩预告净利润1.41亿元至1.73亿元，同比变动区间-16.72%~2.22% [2] 交易明细 - 龙虎榜买方前五合计买入1.97亿元，卖方前五合计卖出1.09亿元，净买入差额8765.85万元 [2] - 国泰君安证券总部同时位列买一（7282.41万元）和卖四（1966.09万元） [2] - 高盛中国上海浦东营业部在买卖双方均有操作（买入4749.09万元，卖出2307.42万元） [2]