投资评级与核心观点 - 报告对海南矿业给出“增持-A”评级，并维持该评级 [4] - 报告设定6个月目标价为14.0元，以2026年3月30日股价12.04元计算，潜在上涨空间约16.3% [4][9] - 核心观点：公司锂资源一体化产业链正式投产，铁矿石产量稳定运营，油气产量大幅提升后有望贡献可观利润，同时持续跟进储备战略性矿产资源项目 [9] 2025年财务业绩摘要 - 2025年全年实现营收44.16亿元，同比增长8.62%；实现归母净利润4.31亿元，同比下降38.99%；扣非归母净利润3.97亿元，同比下降41.52% [1] - 2025年第四季度实现营收10.56亿元，同比增长18.18%，环比增长11.75%；实现归母净利润1.19亿元，同比下降25.84%，但环比大幅增长271.9% [1] 铁矿业务运营情况 - 2025年成品矿产量为218.75万吨，同比微增0.30%；销量为218.98万吨，同比下降8.05% [2] - 2025年普氏62%铁矿石指数均价为102.4美元/吨，同比下降6.5%；青岛港PB块均价为903.3元/吨，同比下降6.8% [2] - 磁化焙烧技改项目预计在2026年内与原有选矿流程全线贯通，投产后铁精矿品位将从62.5%提升至65%以上，铁金属回收率从60%提高至85%以上 [2] - 2026年目标成品矿产量为200万吨（受地采降段作业影响） [2] 油气业务运营情况 - 2025年油气权益产量为1299.27万桶油当量，同比大幅增长60.5%；净权益产量为813.85万桶油当量，同比增长32.77% [2] - 产量增长主要得益于特提斯公司（核心资产为阿曼油田）并表，以及八角场气田新井投产后产能释放 [2] - 2025年布伦特原油期货均价为68.2美元/桶，同比下降14.6% [2] - 涠洲10-3油田西区项目建设已近尾声，将于2026年上半年投产；阿曼油田56区块开发方案持续优化，力争2026年年中实现投产 [2] - 2026年目标实现油气权益产量1266万桶油当量，净权益产量775万桶油当量 [2] 锂资源业务进展 - 锂资源业务实现“从0到1”突破：布谷尼锂矿于2025年1月完成基建，首批3万吨锂精矿于2026年1月初运抵海南洋浦港 [3] - 2万吨电池级氢氧化锂项目于2025年5月实现合格产品下线并正式投产，2025年氢氧化锂产量、销量分别为0.26万吨、0.12万吨 [3] - 2026年规划：KMUK目标力争实现品位5%以上锂精矿产量11.8万吨；星之海新材料目标实现锂盐产量1.6万吨；洋浦氢氧化锂产线目标一季度达产达标，年中完成碳化线改造 [3] 战略资源项目收购 - 2025年，公司以3亿元增资参股洛阳丰瑞氟业，获得15.79%股权，成功切入萤石矿领域 [8] - 丰瑞氟业2025年前三季度实现营业收入4.95亿元，净利润1.30亿元 [8] - 公司于2026年2月启动进一步收购计划，拟通过发行股份及支付现金方式收购其69.90%股权，若收购顺利，持股比例将提升至85.69% [8] - 公司将继续聚焦高增长潜力的战略性矿产资源，重点布局“一带一路”沿线区域，跟进和储备多个重点项目 [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2026年至2028年营业收入分别为69.09亿元、72.81亿元、82.62亿元 [9] - 预计同期净利润分别为11.17亿元、11.97亿元、14.52亿元 [9] - 预计同期每股收益（EPS）分别为0.56元、0.60元、0.73元 [9] - 以2026年3月30日股价计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为20.9倍、19.5倍、16.1倍 [9] - 6个月目标价14.0元相当于2026年25倍动态市盈率 [9]