港股晨报 2026 年 5 月 8 日 国投证券（香港）有限公司 • 研究部 1．国投证券国际视点：中美元首北京峰会在即，低预期下 的脆弱平衡，伊朗变数仍是最大尾部风险 昨日，港股三大指数强势反弹。其中，恒生指数涨 1.57%，国企指数涨 1.35%， 恒生科技指数大涨 3.06%。 分板块看，部分科技板块冲高。快手-W 1024.HK 涨 7.56%，迅策 3317.HK 涨 6.95%，海致科技 2706.HK 涨 6.66%，金山软件 3888.HK 涨 6.15%，智谱 2513.HK 涨 5.01%，阿里巴巴-W 9988.HK 涨 4.99%，腾讯音乐-SW 1698.HK 涨 4.81%，百 度集团-SW 9888.HK 涨 4.33%，哔哩哔哩-W 9626.HK 涨 3.95%，腾讯控股 700.HK 涨 3.11%。 光通信、芯片股、存储概念等板块上涨。其中，壁仞科技 6082.HK 涨 14.80%， 澜起科技 6809.HK 涨 11.19%，FITHONTENG 6088.HK 涨 9.31%，华虹半导体 1347.HK涨8.69%，长飞光纤光缆6869.HK涨7.48%，爱芯元智6 ...

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度总收入为5100万美元，同比增长16% [4][15] - 第一季度净收入同比增长16%，达到1790万美元，净利率为35% [15] - 第一季度调整后EBITDA为4490万美元，同比增长16%，调整后EBITDA利润率为88% [4][16] - 第一季度经营活动现金流为4110万美元，自由现金流为4090万美元，同比增长158%，自由现金流利润率为80% [14] - 第一季度资本支出为20万美元，投资活动净现金流出为210万美元 [16] - 公司上调2026年全年调整后EBITDA指引至2.1亿至2.3亿美元，较此前指引的上下限均提高500万美元 [13][19] - 第一季度收入环比下降约11%，从第四季度的5680万美元降至5100万美元，主要因季节性因素和特定地表相关付款的季度性波动 [15] - 第一季度调整后EBITDA环比下降，与收入下降趋势基本一致 [16] - 公司第一季度偿还了2520万美元债务，期末总债务为5.45亿美元，净杠杆率为2.7倍，流动性为2.597亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 地表使用费和收入同比增长41%，达到3700万美元，主要得益于WaterBridge的BPX Kraken开发项目带来的特许权使用费、新的地役权付款以及更广泛的地表商业活动 [15] - 地表使用费和收入环比下降6% [15] - 资源销售和特许权使用费收入环比下降9% [15] - 石油和天然气特许权使用费收入环比下降约5%，占年初至今总收入约6% [15][16] - 从收入构成看，约72%的收入来自地表使用业务，约22%的收入来自资源侧业务 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司资产组合位于特拉华盆地核心区域，拥有超过32万英亩的地表所有权 [6] - 公司位于德克萨斯州一侧的资产在监管和许可环境上具有优势，有利于吸引对采出水处理有需求的运营商和中游公司 [7][8] - 公司与WaterBridge的合作关系是结构性优势，目前WaterBridge约每日150万桶的基础设施位于公司土地上 [8] - 公司宣布与PowerBridge就Alpha Digital数据中心园区达成协议，涉及德克萨斯州Reeves县最多3400英亩土地的租赁和开发 [9] - 过去两年，包括Alpha Digital园区在内，该地区已宣布了约10吉瓦的发电容量 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是通过积极的地产管理，最大化其地表的经济产出，将地表视为一个活跃的商业平台，而非静态资产 [7] - 商业模式建立在完全拥有地表所有权的基础上，这提供了永久控制权、长期可选性以及不会随时间侵蚀的复合资产基础 [6] - 公司通过在同一地块上叠加多种商业用途（如采出水处理、光纤走廊、输电地役权、数据中心园区）来实现收入增长，无需额外资本投入，形成复合增长动态 [7][11] - 公司专注于通过战略性补强收购进行增值并购，过去一年增加了近5万英亩地表面积，收购标准严格锚定在地表所有权 [17] - 公司对收购标的的审查严格，只关注能提供永久商业控制权的地表所有权，而非需要定期续签或仅有临时控制权的土地 [18][61] - 西德克萨斯州因其低成本电力、丰富水资源、光纤连接和有利的许可环境，正成为美国下一个主要数据中心枢纽 [10] - 公司的收费地表所有权模式为数据中心开发商提供了长期土地控制、公用事业走廊接入和扩展能力的确定性，这是短期租约无法提供的 [10] - 行业竞争方面，公司表示尚未看到许多竞争对手进入其专注的收费地表所有权收购领域 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年下半年增长动力步入正轨充满信心，并基于对剩余年度商业渠道能见度的提高以及更具支持性的宏观经济环境，决定上调全年指引 [4][5][13] - 第一季度业绩环比走软在预期之中，因为第四季度表现强劲，且第一季度通常是商业活动较慢的季度，某些地表相关付款（如地役权付款和新地表使用协议的执行）遵循运营商活动的节奏，通常在下半年随着勘探开发计划加速而增加 [5][15] - 第二季度商业活动已超过第一季度，下半年催化剂正在按计划发展 [5] - 自上次提供指引以来，宏观经济环境已变得明显更具支持性，加速的内部动力和更具建设性的外部背景共同促使公司上调而非仅仅重申全年展望 [5] - 盆地的运营商业环境已有所改善，预计这将支持中长期的活动水平，但公司的直接大宗商品敞口仍然有限 [16] - 公司资本配置的三大优先事项是：增值并购、保持资产负债表实力（长期目标净杠杆率为2-2.5倍）以及股东回报 [17][18] - 公司宣布每股0.12美元的季度股息，并拥有董事会授权的5000万股股票回购计划，可择机使用至2027年12月 [18] 其他重要信息 - WaterBridge的“Speedway Phase 1”项目将于今年夏季上线，预计从今年夏季到2028年逐步提升运量 [25] - “Speedway Phase 2”项目预计将于2027年下半年上线以满足运营需求 [25] - 公司与PowerBridge的协议包括一项为期一年的期权，PowerBridge为此支付了260万美元，该款项已计入第一季度收入 [51][52] - 该期权涉及3400英亩土地，PowerBridge计划首先上线高达2吉瓦的发电容量，目标是在明年晚些时候实现首次供电 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于WaterBridge的Speedway项目Phase 1和Phase 2达到功能峰值利用率的时间以及开始贡献业绩的预期 [24] - Speedway Phase 1将于今年夏季上线，远未达到100%利用率，预计运量将从今年夏季到2028年逐步提升 下半年对该管道有持续需求，可能包括新的可中断调用量，这将增加LandBridge的特许权使用费 [25] - Speedway Phase 2预计在2027年下半年上线以满足运营需求 目前尚未在2027年指引中具体考虑其贡献，待形成预期后会向市场说明 [25][26] 问题: 关于过去六个月/一年里，二叠纪盆地发电和数据中心的宏观环境变化，以及公司面临的机会如何演变 [27] - 公司自2023年底、2024年初开始宣传西德克萨斯州对数据中心的好处 过去6-12个月，市场情绪显著增长，公司目前几乎与所有主要超大规模数据中心运营商进行着不同程度的讨论、谈判和文件工作 [27] - 西德克萨斯州已被证实是大型数据中心项目的理想地点，公司对其在该领域的地位感到满意 公司对与大型交易对手的合作进展持谨慎披露态度，待达到合适里程碑时会对外公布 [28][29] 问题: 关于补强收购的节奏、每英亩收购价格（约1000美元）及其与整体市场的对比 [33] - 公司将继续专注于小型补强收购，以巩固核心区域的土地位置，在有机会填补空白或扩大特定地块的连片性时会执行收购 [34] - 收购的每英亩价格保持竞争力，与历史上为类似地表资产支付的价格一致，目前没有理由认为这会改变 [34] 问题: 关于第二至第四季度业绩预期高于第一季度的驱动因素，以及收入中可重复部分与新增商业交易部分的比例 [35] - 驱动因素有三：1) 对地表收入机会集的能见度和信心增强；2) 对采出水量的能见度提高，带动特许权使用费增长；3) 宏观经济背景更加积极，推动了砂石和供水资源的需求 [36][37] - 大部分收入在某种程度上是可重复的 虽然会收到一些一次性的地表损坏赔偿付款，但这些通常是未来可重复收入的先行指标，例如安装水处理基础设施会带来一次性付款，但随后会转化为长期的特许权使用费流 [38][39] 问题: 关于特拉华盆地/二叠纪盆地产量增加如何以及多快转化为公司收入，以及不同收入业务对能源产量增加的直接关联度 [45][46] - 与油气活动增加相关的付款包括：立即产生的损坏赔偿、管道和通行权费用，以及油井投产后产生的采出水处理费 这些收入会随时间逐步实现，并在油井生命周期后期占较大比例 [46] - 目前约22%的收入来自资源侧，这部分与上游新开发活动的关联最直接 约72%的收入来自地表使用侧，这部分是更具粘性和长期性的租金、租赁、生产相关的特许权使用费和收入流 [48] - 约20%的收入会因开发活动增加而立即受到影响，其余70%的收入也可能受益，但这种益处持续时间更长，因为与生产挂钩 即使开发活动放缓，仍能获得来自生产敞口的长期租金/特许权使用费流 [50] 问题: 关于与PowerBridge协议的具体条款，包括前期付款、期权期限等 [51] - 协议为一项为期一年的期权，PowerBridge支付了260万美元 期权涉及Reeves县的3400英亩土地 [51] - PowerBridge计划首先上线高达2吉瓦的发电容量，并可进一步扩展，目标是在明年晚些时候实现首次供电 [51] - 260万美元的期权费已在第一季度确认 [52] - 如果期权被执行并转为租约，付款结构将发生变化，届时公司将向市场披露相关条款 [53] 问题: 关于收购领域的竞争格局是否发生变化，收购价格或参与者数量是否有变 [60] - 公司尚未看到太大影响 公司从一开始就专注于收购收费地表所有权，而非BLM或州租约 在这一特定领域，并没有太多交易对手参与竞争 [61] - 公司认为收费所有权的经济性远优于其他选择，并已借此建立了超过30万英亩的资产组合 如果公司转向收购BLM或州租约，可能会有其他竞争者，但这并非公司重点 [62] 问题: 关于商业协议季节性波动的成因以及未来是否持续 [63] - 季节性源于客户在年底结束资本周期并开始新年度预算流程，导致年初开局较慢，这影响了第一季度业绩 [63] - 公司专注于为业务创造价值，而非具体协议在哪个季度签署，这会导致收入确认存在一些波动 例如去年第四季度表现强劲 公司的成败不以季度衡量，而是关于实现逐年复合增长 [64][65]

市场整体表现 - A股三大指数全线收涨 上证指数稳中有升 深证成指上涨力度强于沪指 创业板指创阶段新高并领涨三大指数[6] - 个股涨多跌少 涨跌停比为28:55 共有3513家个股上涨[6] - 两市成交额为3.7万亿元 较昨日小幅缩量2.6% 连续两日站稳3万亿元上方 仍处活跃区间[6] 行业板块表现 - 科技成长赛道全面走强 CPO、通信设备、PCB、消费电子、元器件等板块爆发[6] - 前期强势的周期板块有所调整 包括能源金属、盐湖提锂、油气、煤炭、农化制品等[6] - 市场呈现明显的弃周期、拥科技主线切换特征[8] 资金流向与情绪 - 主力资金净流出 机构进行高位获利兑现和调仓换股[6] - 机构资金大幅加仓CPO、通信设备、PCB、机械设备 同时减持能源金属、锂矿、高位半导体、电池等板块[6] - 散户资金净流入 散户以追涨抄底为主 部分追涨低位科技股 部分抄底调整中的周期股[6] - 散户情绪指标显示 75.85%的散户情绪积极[7] 投资者行为调查 - 在当日操作中 30.57%的投资者选择加仓 20.59%选择减仓 48.84%选择按兵不动[10] - 对于下一交易日市场走势的预期 65.87%的投资者看涨 34.13%看跌[12] - 投资者当前的平均仓位为68.24% 较前期增加0.69个百分点[12]

文章核心观点 - 文章核心观点是强调在复杂多变的国际形势下，必须立足国内资源禀赋，统筹传统能源与新能源协同发展，以构建新型能源体系来保障国家能源安全，并在此过程中通过深化改革激发民间投资活力 [3] 油气行业产业韧性增强 - 一季度，中国原油产量达5480万吨，同比增长1.3%；原油进口量达1.4683亿吨，同比增长8.9%；原油加工量预计达1.817亿吨，同比增长3.1% [4] - 一季度，规上工业原油、天然气产量同比分别增长1.3%和3.0%；规上工业原煤产量同比增长0.1% [4] - 国内原油产量持续保持年产2亿吨以上并创新高，天然气产量连续9年超百亿立方米增产 [5] - 长输油气管道里程突破20万公里，液化天然气（LNG）总接收能力超过1.2亿吨/年 [5] - 中国已与近50个国家和地区开展油气贸易合作，进口来源涵盖全球主要油气出口国 [5] 绿色电力支撑作用凸显 - 一季度，全国可再生能源新增装机5893万千瓦，占新增装机的70% [6] - 可再生能源累计装机约24亿千瓦，风光累计装机约19亿千瓦 [6] - 一季度新增装机中，水电142万千瓦，风电1577万千瓦，光伏发电4119万千瓦，生物质发电35万千瓦，光热发电20万千瓦 [6] - 一季度，全国可再生能源发电量达8829亿千瓦时，约占全部发电量的37.1% [6] - 一季度，风电、太阳能发电量合计约5809亿千瓦时，占全社会用电量比重超过23% [6] - 国家能源局正研究制定2026年新能源消纳工作方案，以支撑年均新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求 [7] 充分激发民间投资活力 - 能源企业“500强”中，民营企业营收总额占“500强”营收总额的比重接近三成 [8] - 能源民营企业前100名中有九成企业聚集在光伏、电池、新能源汽车、风电等新能源业务 [8] - 今年前2个月，能源领域民营企业重点项目完成投资额同比增长超10% [8] - 核电领域，累计引进20家民营企业参股12个核电项目，投资总额超过550亿元，民营企业股比从最初的2%提升至最高20% [9] - 水电领域，民营企业参股大渡河丹巴水电站（总投资168亿元）和澜沧江班达水电站（总投资234.92亿元）的比例分别为10%和11% [10] - 煤炭领域，自去年4月以来，核准大型现代化民营煤矿4处、新增产能1750万吨/年，总投资约176.29亿元 [10] - 充电设施领域，全国充电运营企业前10名中民营企业为9家，3家头部民营企业市场份额达47.9% [10] - 绿电直连领域，已完成审批的99个项目中，民营企业占比超过一半，对应新能源装机规模超1400万千瓦 [10] - 虚拟电厂领域，全国已建成535个，其中民营企业占比45% [10] - 截至一季度，电力设施建设领域民营企业占比达到87%，以告知承诺方式办理的业务占比近79%，许可办理好评率超过99.9% [10]

市场整体表现 - 市场全天震荡反弹，创业板指涨1.45%，深成指涨1.18%，沪指涨0.48% [3] - 沪深两市成交额3.14万亿元，较上一个交易日缩量829亿元 [1] - 全市场超3500只个股上涨，连续两日超百股涨停 [1] AI产业链表现 - AI产业链方向集体走强，市场热点快速轮动 [1] - 光纤概念表现活跃，杭电股份2连板，中天科技、通鼎互联涨停 [1] - CPO概念走高，炬光科技20cm涨停，东山精密、仕佳光子、汇绿生态、光迅科技均大涨创历史新高 [1] - PCB概念爆发，电子布、CCL方向领涨，聚杰微纤、东材科技涨停并创历史新高，山东玻纤、宝鼎科技、协和电子涨停 [1] - 算力租赁概念延续强势，东阳光2连板创历史新高 [1] - AI应用端震荡反弹，引力传媒涨停 [1] 下跌板块 - 工业气体概念震荡走弱，水发燃气跌停，蜀道装备、华特气体、广钢气体、金宏气体纷纷下挫 [2] - 油气股集体调整，潜能恒信跌超10% [2]

A股市场整体表现 - 截至5月7日午间收盘，沪指上涨0.25%，深成指上涨0.71%，创业板指上涨0.98%，科创综指上涨1.1% [1] - 全市场超过3400只个股上涨 [1] 领涨行业与概念板块 - CPO（光电共封装）概念股领涨市场 [1] - 光伏、人形机器人、工业母机、PCB（印制电路板）、光刻机、存储器、AI手机概念股表现活跃 [1] 调整行业板块 - 煤炭、油气、锂电池、化工板块出现调整 [1]

市场整体表现 - A股市场震荡反弹，科创50指数一度涨超9%，逼近历史高位 [1] - 市场量能明显放大，沪深两市成交额达3.23万亿元，创年内第六高，较上一个交易日放量4859亿元 [1][7] - 截至收盘，主要股指全线上涨，沪指涨1.17%报4160.17点，深成指涨2.33%报15459.62点，创业板指涨2.75%报3778.16点 [3][4] - 全市场上涨个股数量占优，超3800只个股上涨，下跌个股1481家，市场赚钱效应显著 [1][6] 行业与概念板块表现 - 算力租赁概念爆发，十余只成分股涨停，其中利通电子实现4天板，大位科技、东阳光、美利云涨停 [1] - 算力芯片概念快速拉升，海光信息触及20cm涨停，股价续创历史新高，中国长城、禾盛新材涨停 [1] - 存储芯片概念集体走强，德明利、江波龙、朗科科技涨停并创下历史新高 [1] - 商业航天概念表现活跃，西部材料、润贝航科双双实现2连板 [1] - 铜箔概念走高，德福科技、泰金新能20cm涨停，海亮股份涨停 [1] - 油气股成为少数下跌板块，出现集体调整，中曼石油、中国海油、科力股份纷纷下挫 [2] 市场交易热度 - 市场交投活跃，涨停个股数量达125家，跌停个股为63家 [6] - 市场热度指标为65 [7]

政府投资与政策支持 - 2026年第二批915亿元超长期特别国债资金已下达，支持工业、能源电力等16个领域超过6700个项目，带动总投资超3800亿元 [2] - 加上此前已下达的936亿元，2026年已累计安排设备更新资金1851亿元，占全年2000亿元计划的92% [2] - 政策继续支持老旧营运货车、新能源城市公交车、老旧农机报废更新 [2] 新能源汽车与充电设施 - “五一”假期首日，高速公路新能源汽车充电量达2303.39万千瓦时，同比增长55.6% [3] - 假期首日充电服务次数超94.63万次，刷新历史纪录 [3] - 统计基于国家充电设施监测服务平台覆盖的5.76万个高速公路充电设施（枪） [3] 国内能源资源勘探 - 新一轮找矿突破战略行动累计投入资金近4500亿元，在塔里木、鄂尔多斯、渤海湾新发现大中型油气田225个 [3] - 新发现包括13个亿吨级油田和26个千亿立方米气田 [3] 清洁能源与电力项目进展 - 我国首个大规模“算电协同”绿电直供项目——中国大唐中卫云基地50万千瓦光伏电站正式投运，实现沙漠风光电到数字算力直连 [3] - 塔里木沙漠公路零碳示范工程累计发出绿电突破1500万度 [4] - 全球单机容量最大的16兆瓦漂浮式海上风电平台“三峡领航号”在广东阳江完成安装，预计年发电量约4465万千瓦时，可满足2.4万户家庭全年用电 [4] 电力交易与输送 - 青海电网与福建电网首次开展跨省电力中长期交易，在31天交易周期内将向福建输送绿电3500万千瓦时，跨越距离超2500公里 [4] 国际能源动态 - 特朗普政府以“国家安全关切”为由叫停美国陆上风力发电开发，约165个项目受影响 [5] - 伊朗扣押5艘载有走私燃油的船只，共查获约19.8万升燃油（其中13万升柴油，6.8万升燃油） [6] - 法国政府授权拆除该国最早建成的费斯内姆核电站，该电站1977年投入运营，2020年关闭 [6] 中国企业海外能源投资 - 中企在秘鲁投资的首个水电项目——圣加旺III水电站投产一周年，累计发电量达12.73亿千瓦时，相当于节约标准煤约38.19万吨 [7]

市场整体表现 - 香港恒生指数收跌0.76% [1] - 恒生科技指数跌幅更大，为0.94% [1] 科技与半导体行业 - 大模型与芯片板块整体回落 [1] - 智谱公司股价下跌超过3% [1] - Minimax公司股价下跌超过2% [1] - 中芯国际股价下跌1.87% [1] - 华虹半导体股价下跌1.65% [1] 消费相关行业 - 服饰与汽车等消费股走低 [1] - 李宁公司股价下跌约4% [1] - 安踏体育股价下跌约4% [1] - 零跑汽车股价下跌3.7% [1] 能源行业 - 油气股出现反弹 [1] - 山东墨龙股价上涨超过4% [1]