价格表现 - 国内电解锌现货价格22480元/吨 环比下跌40元/吨 跌幅0.18% [1] 宏观驱动因素 - 美国7月非农新增就业人数骤降至7.3万人 创9个月最低 [1] - 5、6月新增就业修正后减少25.8万人 [1] - 7月失业率回升至4.2% [1] - 市场对美联储9月降息预期升温 带动价格上行 [1] 供应端状况 - 矿端宽松 [1] - 国内部分炼厂新增产能流入市场 [1] - 供应端拖累锌价 [1] 需求端状况 - 需求端处于淡季 [1] - 镀锌企业开工不理想 [1] - 需求疲软 [1] - 锌锭社会库存累库 [1] 供需与价格展望 - 电解锌供需矛盾大 [1] - 短期市场宏观情绪消化后行情回归基本面 [1] - 锌价或整体偏弱运行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锌主力下探回升周线跌幅0.38%振幅1.83%收盘报价22295元/吨；宏观上美国零售销售超预期欧盟起草关税清单；基本面锌矿进口量和加工费上升冶炼厂利润修复供应增长加快进口窗口关闭进口锌流入量下降，需求端下游进入淡季开工率同比下降，国内社库增加但海外LME锌价强势带动国内锌价；技术面持仓下行多空谨慎区间震荡运行关注22500关口压力；操作上建议暂时观望或逢高轻仓做空 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锌主力下探回升周线涨跌幅-0.38%振幅1.83%，收盘报价22295元/吨 [6] - 行情展望：宏观面美国6月零售销售环比增0.6%超预期欧盟起草对美服务业关税清单；基本面国内外锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨，冶炼厂利润修复生产积极性增加，新增产能释放和检修产能复产使供应增长加快，进口窗口关闭进口锌流入量下降，下游进入需求淡季开工率同比下降，国内社库增加现货升水降至低位，海外LME库存小幅回升但现货升水走高LME锌价强势带动国内锌价；技术面持仓下行多空谨慎区间震荡运行关注22500关口压力 [6] - 策略建议：操作上建议暂时观望或逢高轻仓做空 [6] 期现市场 - 期价与比值：截至2025年7月18日沪锌收盘价22295元/吨较7月11日跌85元/吨跌幅0.38%，7月17日伦锌收盘价2737.5美元/吨较7月11日跌39.5美元/吨跌幅1.42%，沪锌期价震荡沪伦比值下降 [11] - 净持仓与持仓量：截至2025年7月18日沪锌前20名净持仓16905手较7月11日减少16095手，持仓量226362手较7月11日减少25727手降幅10.21% [13] - 价差：截至2025年7月18日铝锌期货价差1785元/吨较7月11日增加100元/吨，铅锌期货价差5475元/吨较7月11日增加170元/吨，锌铝、锌铅价差回升 [18] - 升贴水：截至2025年7月18日0锌锭现货价22370元/吨较7月11日跌140元/吨跌幅0.62%，现货贴水15元/吨较上周下调20元/吨，7月17日LME锌近月与3月价差报价-3.2美元/吨较7月10日减少7.88美元/吨，国内现货升贴水下调LME锌升贴水上涨 [24] - 库存：截至2025年7月18日LME精炼锌库存119100吨较7月11日增加13850吨增幅13.16%，上期所精炼锌库存54630吨较上周增加4649吨增幅9.3%，7月17日国内精炼锌社会库存74300吨较7月10日增加1800吨增幅2.48%，国内社库和LME库存均增加 [27] 产业情况 - 上游：ILZSG数据显示2025年4月全球锌矿产量101.92万吨环比降0.61%同比增9.71%，海关总署数据显示2025年5月当月进口锌矿砂及精矿491522.01吨环比降0.64%同比增85.28%，锌矿产量回升、进口量上升 [31] - 供应端：ILZSG数据显示2025年4月全球精炼锌产量113.84万吨较去年同期增加0.59万吨增幅0.52%，消费量112.24万吨较去年同期增加2.38万吨增幅2.17%，过剩1.6万吨去年同期过剩3.39万吨；WBMS报告显示2024年5月全球锌市供需平衡为-2.21万吨，全球精炼锌供应短缺 [34] - 供应端：国家统计局数据显示2025年6月锌产量62.8万吨同比增5.4%，1 - 6月锌累计产出354.5万吨同比减0.8%，精炼锌产量有回升趋势 [38] - 供应端：海关总署数据显示2025年5月精炼锌进口量26716.51吨同比减39.85%，出口量1414.24吨同比增65.97%，精炼锌进口量同比增加 [41] - 下游：2025年1 - 5月国内主要企业镀锌板(带)库存76.93万吨同比增12.49%，海关总署数据显示2025年5月镀锌板（带）进口量3.68万吨同比减32.3%，出口量33.85万吨同比增24.57%，镀锌板（带）出口企稳回升 [44] - 下游：2025年1 - 6月房屋新开工面积30364.32万平方米同比减20.14%，房屋竣工面积22566.61万平方米同比减22.87%；房地产开发企业到位资金50202.29亿元同比减6.2%，其中个人按揭贷款6847亿元同比减11.4%，房屋新开工面积同比下滑 [49][50] - 下游：2025年6月房地产开发景气指数为93.6较上月减0.11较去年同期增1.61，2025年1 - 6月基建投资同比增加8.9%，基建投资同比增加 [52][53] - 下游：国家统计局数据显示2025年6月冰箱产量904.74万台同比增4.8%，1 - 6月冰箱累计产量5064.16万台同比持平；6月空调产量2838.31万台同比增3%，1 - 6月空调累计产量16329.61万台同比增5.5%，冰箱和空调产量同比增加 [56] - 下游：中汽协数据显示2025年6月中国汽车销售量2904482辆同比增13.83%，产量2794105辆同比增11.43%，汽车产销持稳向好 [60]