报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍基本面方面，镍价破位下行，预计承压震荡，现实以冶炼累库矛盾为主，全球精炼镍显性库存维持累增，预期端供增需弱，虽印尼有镍矿治理消息，但累库矛盾更甚，不过低位追空存在印尼风险，当前估值下累库矛盾积累，波动率可能放大，盘面可结合期权保护[1] - 不锈钢基本面方面，弱现实压制钢价，但下方空间不大，宏观数据不及预期，现实渐入淡季，厂库和社会库存累库，地产后周期消费疲软，终端补贴政策效益递减，市场悲观，采购谨慎，12和1月到期仓单多，基本面缺乏上行驱动，供应弹性饱满，向上缺乏想象空间，从供需平衡看轻微过剩，从成本角度低位追空性价比不高，盘面预计低位震荡运行[2] 根据相关目录分别总结 库存跟踪 - 精炼镍：11月14日中国精炼镍社会库存增加3563吨至54243吨，其中仓单库存增加2393吨至35027吨，现货库存增加1170吨至15446吨，保税区库存持平至3770吨，LME镍库存减少1014吨至252090吨[3] - 新能源：11月14日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比变化-1、0、0至4、9、7天，11月14日前驱体库存月环比变化-1至12.1天，11月13日三元材料库存月环比变化-0.2至6.9天[5] - 镍铁 - 不锈钢：10月31日SMM镍铁库存29564吨，月环比持稳微增，同比+27%，10月SMM不锈钢厂库157.4万吨，月同/环比+9%/3%，2025年11月13日，钢联不锈钢社会总库存1070555吨，周环比增3.53%，300系不锈钢库存总量659952吨，周环比增3.19%[5] 市场消息 - 9月12日，因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月[6] - 中国暂停针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴[7] - 9月22日，印尼能源和矿产资源部对190家采矿公司实施制裁，若公司提交索赔计划文件并将索赔担保放到2025年，自动制裁将取消[7] - 9月30日，印尼能矿部发布相关法规，来年矿山RKAB审批计划预计11月15日前通过，如未通知审批结果也将自动通过，过渡条款规定若2026年RKAB重新调整已在线上系统通过申请且未获批准，2026年RKAB仍可参考用作勘探或生产运营活动基础至2026年3月31日[8] - 10月10日，特朗普宣称或将从11月1日起对中国额外征收100%关税，并对“所有关键软件”实施出口管制[8] - 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对计划生产Nickel matte、MHP、FeNi和NPI的项目[9] - 印尼能源和矿产资源部计划在2026年调整镍的产量和产量配额，削减镍的产量[9] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 期货方面，沪镍主力收盘价119440，较T - 1变化-310等；不锈钢主力收盘价12565，较T - 1变化-25等，还有成交量等数据变化[11] - 产业相关数据方面，包括1进口镍、俄镍升贴水、镍豆升贴水等多项数据及变化情况[11]