量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称**：长线重仓股识别模型[3][9] * **构建思路**：通过识别被基金连续多期重仓持有的个股，来捕捉基金经理的长期看好标的[9] * **具体构建过程**： 1. 数据准备：以主动管理型权益基金（普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型；剔除量化基金）为样本，且要求基金规模超过2亿[14] 2. 定义规则：将连续4个或4个以上报告期出现在基金前十大重仓股列表中的个股，定义为该基金的“长线重仓股”[3][9] 3. 统计汇总：在特定报告期（如2025Q4），统计所有样本基金中，被定义为长线重仓股的个股，并计算持有该长线重仓股的基金总数[9][10] 2. **模型/因子名称**：长线持仓终止比例因子[14] * **构建思路**：通过计算基金终止对某只个股长线持仓的比例，来度量基金经理群体对该个股后市看法的转变程度[9][14] * **具体构建过程**： 1. 确定样本：选取在上一报告期（如2025Q3）长线重仓基金数超过20只的个股作为分析样本[3][14] 2. 计算指标：对于样本中的每只个股，计算其在当前报告期（如2025Q4）的“终止长线持仓比例”。具体公式如下： $$2025Q4终止长线持仓比例 = \frac{2025Q4终止长线重仓持有该个股的基金数量}{2025Q3长线重仓持有该个股的基金数量}$$[14] 其中，分子“2025Q4终止长线重仓持有该个股的基金数量”指的是在2025Q3将其视为长线重仓股，但在2025Q4的前十大重仓股中不再持有该个股的基金数量[14] 3. 衍生应用：将上述因子应用于行业层面。以申万一级行业为标准，汇总行业内所有个股的分子与分母，计算行业的终止长线持仓比例，用以观察基金经理对行业后市看法的变化[3][20][22] 模型/因子的回测效果 *本报告为基于持仓的统计分析报告，未提供模型或因子在历史时间序列上的回溯测试绩效指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR、最大回撤等）。报告主要展示了特定时点（2025Q4）的截面统计结果[10][14][18][22]。*

长线重仓股持有情况 - 根据2025年第四季度基金季报数据，宁德时代被404只基金长线重仓持有，是持有数量最多的个股 [1][4] - 腾讯控股被401只基金长线重仓持有，紫金矿业被198只基金长线重仓持有，贵州茅台被149只基金长线重仓持有，美的集团被130只基金长线重仓持有 [1][4] - 其他被基金长线重仓持有较多的个股包括阿里巴巴-W（127只）、中芯国际（114只）、立讯精密（100只）、北方华创（89只）和新易盛（76只） [5] 长线重仓股变动情况 - 以2025年第三季度长线重仓基金数超过20只的个股为样本，小米集团、保利发展等个股在2025年第四季度终止长线持仓的比例较高 [2][6] - 百利天恒在2025年第四季度终止长线持仓的比例为0.00%，紫金矿业为2.86%，是终止比例最低的个股之一 [2][6][8] - 科伦博泰生物-B、山西汾酒、寒武纪-U的终止长线持仓比例分别为3.13%、3.33%和3.77%，也处于较低水平 [8] - 宁德时代、腾讯控股、贵州茅台等核心重仓股的终止长线持仓比例分别为6.19%、6.97%和6.94% [8] 行业长线重仓股变动情况 - 在2025年第三季度长线重仓持有数量较多的行业中，传媒、食品饮料、电力设备行业的终止长线持仓比例相对较低，分别为8.56%、15.93%和16.88% [3][7][9] - 美容护理行业的终止长线持仓比例最高，达到65.00%，公用事业和房地产行业的比例也较高，分别为48.28%和40.63% [9] - 电子、机械设备、交通运输行业的终止长线持仓比例也较高，分别为26.30%、26.25%和30.08% [9] - 有色金属、医药生物、银行等行业的终止长线持仓比例处于中等水平，分别为18.07%、18.02%和18.80% [9]