总体持仓趋势 - 2026年第一季度，海外前二十大资管机构持有的中资股总市值为3369.7亿美元，占其总持股规模的1.42%，环比小幅回落[3][16] - 海外头部机构对中资股的低配程度从2025年第四季度的-1.7%改善至-1.5%，自2025年9月以来持续修复[3][16] - 港股仍是海外资金配置中资股的核心载体，占比78.2%；A股配置权重边际抬升至15.9%，而中资ADR配置比例降至5.9%[3][19] 行业配置变化 - 从超低配角度看，中资股内部，公用事业、房地产、日常消费板块的超低配提升幅度居前，分别提升1.00、0.51、0.37个百分点[30] - A股方面，海外机构加仓公用事业、工业及材料板块，其中公用事业超配读数升至2018年以来历史最高分位[4][32] - 港股方面，海外机构加仓金融、公用事业及材料板块，但金融内部出现分化，保险超低配提升1.01个百分点，而银行下降0.86个百分点[5][32][42] 个股持仓动向 - 腾讯、阿里巴巴、拼多多、小米、美团等互联网及消费股，以及友邦保险、建设银行等大金融股仍是海外机构的核心重仓股[6][43] - 2026年第一季度，紫金矿业、携程集团、宁德时代等获得外资增配，而腾讯、建设银行、拼多多等被低配[6][45] - 头部个股排名整体稳定，但紫金矿业、中国石油股份等资源及高股息品种排名边际抬升[43] 未来配置线索与风险 - 报告建议关注三条中期线索：低波动高股息的红利及核心资产、稳增长预期下的低估值顺周期方向、外资长期偏好的互联网科技及消费龙头等全球稀缺性资产[2][6] - 风险提示包括数据测算可能存在偏差，以及前二十大机构样本的代表性可能出现偏差[7][47]