报告行业投资评级 * 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 * 2026年一季度，陆股通资金整体持仓规模下降，但结构上向成长板块（尤其是创业板）倾斜，电新、通信、基础化工行业获得外资显著增持 [1][4] * 外资对电新、电子行业超配比例较高，对核心资产及通信、电新等领域的成长龙头股青睐有加，持股集中度上升 [1][17] * 展望二季度，报告认为陆股通资金可能持续流入A股，并重点加仓核心资产、科技（如计算机、军工、电子）和周期（如有色金属、石化、化工）等行业，主要基于盈利改善、产业趋势上行及政策支持等因素 [1][21][23] 根据相关目录分别进行总结 一、陆股通资金一季度在成长板块持仓占比上升 * 2026年一季度陆股通持仓总规模接近2.71万亿元，较上季度环比减少444.72亿元 [1][4] * 板块方面，主板持仓占比下降3.11个百分点，创业板上升2.67个百分点，科创板上升0.44个百分点 [1][4] * 风格方面，成长风格持仓占比环比上升2.33个百分点，消费风格上升0.30个百分点，周期、稳定、金融风格分别下降1.35、0.67、0.62个百分点 [1][4] 二、电新、通信、化工规模上升，电新、电子超配比较高 * **持仓规模与占比**：一季度持仓规模最大的行业是电新（占比20.09%，较上季度+2.31pp）、电子（13.66%，-0.30pp）、有色金属（6.79%，-0.39pp）[1][7] * **持仓变动**：持仓规模上升较多的行业是电新（+2.31pp）、通信（4.88%，+1.32pp）、基础化工（4.29%，+0.60pp）[1][7] * **净流入估算**：电新（+321.71亿元）、通信（+300.01亿元）、基础化工（+96.29亿元）外资流入较多 [1][9] * **超配比例**：超配比最高的行业为电新（13.09%）、电子（2.70%）、家电（2.21%）[1][14] * **超配变动**：超配比环比上升较多的行业是电新（+1.76pp）、通信（+1.17pp）、传媒（+0.15pp）[1][14] 三、核心资产、成长类个股仍受外资青睐 * **重仓股**：截至2026年3月31日，陆股通持仓规模前三的标的为宁德时代（3058.20亿元）、贵州茅台（851.63亿元）、美的集团（743.21亿元）[17] * **净流入估算（个股）**：一季度外资净流入最多的标的为宁德时代（290.88亿元）、中际旭创（+101.27亿元）、天孚通信（+86.98亿元）[17] * **持仓市值变动**：一季度持仓市值增加最多的是宁德时代（+514.78亿元）、天孚通信（+110.57亿元）、贵州茅台（+93.51亿元）[17] * **持股集中度**：一季度陆股通资金TOP5持股集中度为21.58%（较上季度+2.05pp），TOP10为28.52%（+1.87pp）[17] 四、二季度陆股通可能加仓核心资产、科技和周期等行业 * **流入趋势**：基于A股盈利可能继续上升，外资有望持续流入A股 [21] * **重点方向**：二季度外资可能重点流入核心资产、科技和周期等行业 [1][21] * **核心逻辑**： 1. **盈利支撑**：科技成长中的计算机、军工、电子，周期中的有色金属、石化、化工一季报盈利增速较高 [21] 2. **产业趋势**：二季度AI产业趋势大概率持续上行；美伊冲突可能推动有色金属、化工等相关周期行业景气度上行 [21][23] 3. **政策支持**：发展先进制造业、人工智能等政策可能进一步落实 [23] 4. **持仓结构**：有色、医药、石化一季度超配比下降较多，计算机、石化等成长和周期行业超配比较低，可能存在修正空间 [23] 5. **配置偏好**：一季度外资青睐通信、电新、电子等板块，后续可重点关注科技、核心资产等龙头标的 [23]

总体持仓趋势 - 2026年第一季度，海外前二十大资管机构持有的中资股总市值为3369.7亿美元，占其总持股规模的1.42%，环比小幅回落[3][16] - 海外头部机构对中资股的低配程度从2025年第四季度的-1.7%改善至-1.5%，自2025年9月以来持续修复[3][16] - 港股仍是海外资金配置中资股的核心载体，占比78.2%；A股配置权重边际抬升至15.9%，而中资ADR配置比例降至5.9%[3][19] 行业配置变化 - 从超低配角度看，中资股内部，公用事业、房地产、日常消费板块的超低配提升幅度居前，分别提升1.00、0.51、0.37个百分点[30] - A股方面，海外机构加仓公用事业、工业及材料板块，其中公用事业超配读数升至2018年以来历史最高分位[4][32] - 港股方面，海外机构加仓金融、公用事业及材料板块，但金融内部出现分化，保险超低配提升1.01个百分点，而银行下降0.86个百分点[5][32][42] 个股持仓动向 - 腾讯、阿里巴巴、拼多多、小米、美团等互联网及消费股，以及友邦保险、建设银行等大金融股仍是海外机构的核心重仓股[6][43] - 2026年第一季度，紫金矿业、携程集团、宁德时代等获得外资增配，而腾讯、建设银行、拼多多等被低配[6][45] - 头部个股排名整体稳定，但紫金矿业、中国石油股份等资源及高股息品种排名边际抬升[43] 未来配置线索与风险 - 报告建议关注三条中期线索：低波动高股息的红利及核心资产、稳增长预期下的低估值顺周期方向、外资长期偏好的互联网科技及消费龙头等全球稀缺性资产[2][6] - 风险提示包括数据测算可能存在偏差，以及前二十大机构样本的代表性可能出现偏差[7][47]