市场结构变化 - 市场从“押风格”走向“拼结构”，资金审美出现分层，多种投资方向并行存在[3][6] - 在全球流动性波动、地缘不确定性和产业周期拉长的背景下，资金行为变得更加理性和分化[4][5] - ETF成为观察市场结构变化最清晰的“显影剂”[7] A+H科技主线 - A+H两地科技协同成为市场清晰且具代表性的结构主线[8] - 科技资产正从阶段性交易工具转变为结构性资产，其核心是产业结构中的位置问题[9][12][13] - A股科技侧重技术纵深、产业配套、制造体系与规模优势，港股科技汇聚平台型公司、国际化业务与全球资金枢纽，两者结合构成更完整的科技结构主线[13] 港股科技结构变迁 - 市场对港股科技的理解从“低估”、“修复”的周期视角，转向反映其在全球产业变迁中的位置变化[14][15] - 国证港股通科技指数（987008）覆盖互联网、电子、通信、生物科技、医疗器械及AI等九大方向，结构均衡[16][19] - 截至2026年2月6日，该指数近一年、近三年、近五年收益分别为16.73%、31.53%、-29.39%，表现优于恒生科技指数（同期5.67%、19.74%、-45.42%）和恒生互联网科技业指数（同期13.39%、-1.06%、-52.91%）[19] 人工智能产业链覆盖 - 市场对AI的理解从概念层面演进至清晰区分算力芯片、算法模型、平台应用等产业链位置[20] - 中证科创创业人工智能指数（932456）是A股首只横跨双创板块的AI主题指数，从基础层、技术层到应用层完整覆盖AI产业链[20][23] - 该指数角色是承载市场对长期技术纵深的审美，而非博弈单一细分主题[24] 稳定性资产进化 - 稳定现金流资产在市场中承担“稳定器”功能，红利资产本身也在进化[25] - 中证港股通高股息精选指数（930839）在关注股息率的同时，引入资产回报率、净利润增长率等质量筛选机制[25] - 该指数行业结构重仓能源、公用事业和可选消费，2025年涨幅为19.09%，近一年涨幅达31.01%（截至2026年2月6日）[25] 多层次市场体系 - 市场正在形成多层次、并行存在的体系：港股科技对应科技龙头时代变迁，科创创业AI对应技术革命长期纵深，港股红利对应现金流与分红叙事[25][26] - 这一变化背后是资金成熟度的提升和中国资本市场融入全球体系的自然结果[26] - ETF正逐渐成为一种理解市场结构、表达资金审美、记录时代变化的语言[27][28]

港股通红利ETF市场表现 - 港股通红利ETF广发（520900）在2月9日交投活跃，午盘上涨0.56% [1] - 该ETF当日成交额为7273.71万元 [1] 机构对当前市场的核心观点 - 国泰海通观点认为，海外金融紧缩预期出现边际改善，国内政策重心正转向内需主导 [1] - 国泰海通认为，在经历恐慌性抛售后，中国股市已处于关键位置，并建议投资者持股过节 [1] - 国泰海通指出，新兴科技是市场主线，同时价值板块也会有春天 [1] - 银河证券提出“轻仓持股过节”策略，认为该策略审慎且符合历史规律 [1] - 银河证券表示，该策略既能规避节前市场缩量调整的波动风险，又能保留参与节后春季行情的机会 [1] 机构看好的投资方向与逻辑 - 银河证券看好由供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念 [1] - 银河证券认为，估值具备安全边际的红利资产，其配置逻辑依然清晰 [1] 相关金融产品定位 - 港股通红利ETF广发（520900）及其场外联接基金（022719/022720）被定位为投资者一键布局港股红利资产的便捷工具 [1] - 该产品旨在让投资者兼顾稳健收益与长期价值 [1]

文章核心观点 - 红利资产在当前市场环境下配置价值凸显，兼具短期防御与长期价值属性 [5][13] - 短期看，在宏观不确定性、市场波动加剧及固收收益承压背景下，红利资产凭借稳定盈利和高股息，成为资金的“防御盾”与收益的“压舱石” [5][13] - 长期看，伴随国内经济迈向高质量发展，市场定价核心正从增长预期转向股息回报，这一逻辑与成熟市场接轨，长期资金增配与政策强化分红导向为红利策略奠定长期基础 [5][13] 相关产品业绩与数据 港股通红利低波ETF (159220) / 联接A (022887) - 跟踪标普港股通低波红利指数 [3][9] - 近一日指数涨跌幅为0.81%，近1周为-0.80%，近1月为6.93%，近1年为32.16%，年化波动率为12.14% [3][9] - 其跟踪的全收益指数近5个完整年度(2020-2024)涨跌幅分别为：19.86%、14.21%、3.47%、5.35%、34.16% [6][14] A500红利低波ETF (159296) - 跟踪中证A500红利低波动指数 [3][9] - 近一日指数涨跌幅为0.19%，近1周为0.63%，近1月为6.8%，近1年为-0.02%，年化波动率为8.78% [3][9] - 其跟踪的全收益指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2020年-0.02%、2021年21.56%、2022年1.67%、2023年11.80%、2024年30.27% [6][14] 800红利低波ETF (159355) / 联接A (023321) - 跟踪中证800红利低波动指数 [3][9] - 近一日指数涨跌幅为0.35%，近1周为0.3%，近1月为1.72%，近1年为4.77%，年化波动率为8.52% [10] - 其跟踪的全收益指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2019年17.65%、2020年4.98%、2022年0.01%、2023年13.87%、2024年27.49% [6][14] - 该基金合同规定，基金管理人每季度最后交易日对基金相对标的指数的超额收益率进行评价，当超额收益率大于0.5%时，将进行收益分配，分配比例不低于超额收益率的60% [6][14] 300现金流ETF (562080) / 联接A (024367) - 跟踪沪深300自由现金流指数，该指数不含金融、地产行业 [4][11] - 近一日指数涨跌幅为-0.86%，近1周为-3.40%，近1月为3.64%，近1年为19.47%，年化波动率为9.77% [12] - 其跟踪的指数近5个完整年度涨跌幅分别为：16.20%、13.83%、4.31%、12.94%、40.79% [6] 市场比较基准 - 以上各产品业绩数据均与上证指数进行对比 [3][4][9][10][12] - 截至2026年2月5日，上证指数近一日涨跌幅为-0.64%，近1周为-1.97%，近1月为1.3%，近1年为26.21%，年化波动率为10.58% [3][4][9][10][12]

张忆东职业变动与业务规划 - 原兴业证券全球首席策略分析师张忆东于2月5日确认入职海通国际证券，担任执委会委员、股票研究部主管及首席经济学家 [1] - 张忆东于去年12月底从工作了近20年的兴业证券离职，计划转型海外业务，专注于香港及海外资本市场拓展 [2] - 张忆东目前主要分管海通国际的研究和机构销售交易业务，并推动落实国泰海通研究及机构业务的境内外一体化 [1] - 未来将强化海通国际研究实力，配合集团境内外一体化战略，发挥研究资源1+1>2的协同效应 [1] - 业务发展将抓住“投资中国”和“中国投资”双向奔赴的时代机遇 [1] 张忆东对2026年中国股市的观点与配置建议 - 张忆东对A股和港股保持非常强的信心，认为2026年作为“十五五”规划开局之年，投资应重视结构性亮点和中长期发展 [2] - 预计2026年宏观经济相比2025年，名义GDP同比增速有望改善，通胀将温和修复 [2] - 2026年配置建议重视四个方面机会 [3] - 第一是以AI、军工、能源科技、新消费和创新药为代表的成长领域 [3] - 第二是低利率时代下的战略性高胜率生息资产，如红利资产，因其稀缺的稳定高收益特性，有望获得以内地保险资金为代表的配置型资金持续流入 [3] - 第三是受益于供应链重构、出海和“反内卷”的传统产业 [3] - 第四是全球秩序重构时代的核心资产，以黄金和稀土为代表 [3] 海通国际未来业务方向 - 一方面将充分发挥“中国专家”角色，加强服务海外业务和海外机构客户，引领外资机构回流中国、增持中国股市 [1] - 另一方面将加大海外研究力量，提升研究团队在海外市场的影响力，赋能机构、投行、投资等国际化业务，更好地满足中资机构客户的海外资产配置需求 [1]

核心人事变动 - 知名海外策略分析师张忆东已正式加盟国泰海通，担任海通国际证券执委会委员、股票研究部主管及首席经济学家，负责分管股票研究部与股票销售交易部 [1] - 其新角色将继续从事自己擅长的海外业务，同时减少内地卖方业务 [1][6] - 张忆东于去年12月31日通过个人公众号官宣从前雇主兴业证券离职，表示出于职业生涯后半程转型规划及家庭因素考量，将专注于香港及海外资本市场的拓展 [1][7] 个人背景与成就 - 张忆东拥有复旦大学国际金融系学士、硕士学位，以及上海交通大学上海高级金融学院EMBA学位 [4][10] - 他曾任兴业证券经济和金融研究院副院长、研究所副所长、全球首席策略分析师，兴证（香港）金控副行政总裁、兴证国际副总裁，并在复旦大学经济学院担任专业学位校外兼职导师 [4][10] - 他在兴业证券工作超过20年，在海外策略研究领域成绩卓著，几乎霸榜每次的海外策略第一名 [5][11] - 其近期获奖记录包括：2025年新财富海外策略第一名、水晶球海外及策略第一名；2024年新财富海外市场研究第一名、水晶球海外第一名；2023年新财富海外市场研究第一名、水晶球海外第一名 [5][11] 2026年市场观点 - 宏观与市场展望：认为中国牛市将继续；美元会进一步贬值但幅度收敛，人民币汇率在2026年有可能回到6字头，甚至升值到6.8，特别是下半年；2026年行情节奏充满波折，并非无脑买入的大牛市 [6][12] - 港股展望：预计港股牛市将继续，盈利与流动性有望协同驱动行情 [6][12] - 行业与资产配置主线： - **成长方向**：科技行情是明年中美产业共振的明确主线，关注AI应用（港股互联网）、端侧AI（消费电子）、游戏传媒、半导体、军工科技及能源科技 [6][12] - **红利资产**：在高债务、低利率背景下是战略性高胜率资产；为规避全球秩序重构的不确定性，可择机布局黄金等资产 [6][12] - 投资节奏：形容2026年行情节奏如“火炬登山”，建议在“新共识萌芽”的背风期要积极行动，在“旧共识泛滥”的顺风期则需休息 [6][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年“固收+”基金规模连续四季环比大增，年末创历史新高，扩容核心驱动力源于负债端变化，存款利率下行与纯债收益空间压缩使居民与机构低风险资金寻求替代资产，2025 - 2026年定存到期高峰提供充裕流动性，“固收+”承接存款“搬家”规模增长潜力大 [3][9] - 各类“固收+”产品风险收益特征分层，“弹性固收+”与“激进偏股固收+”收益率显著修复，可转债基金表现突出，“中性固收+”收益与回撤控制均衡，“稳健固收+”回撤控制能力优异 [5] - 2025年四季度“中性固收+”基金成增长主力，单季规模增1479亿元，牛市预期确认阶段市场资金倾向均衡型产品，下一阶段中性、弹性及激进偏股“固收+”有望获资金青睐 [6] - “固收+”基金行业配置偏好因时而变，截至2025年末重仓股呈“哑铃型”结构，聚焦AI产业链和红利资产，2025年四季度配置偏好出现分歧 [6] 根据相关目录分别进行总结 “固收+”基金与多资产共舞 - 多资产投资与居民存款搬家背景下，“固收+”和被动指数型基金规模高速增长，“固收+”是在债券投资基础上增加多种资产配置和策略的公募基金产品，受市场与投资者关注 [10] - 25Q4全市场公募基金规模达22.48万亿，“固收+”基金2.47万亿，环比增速11.2%，已连续四季环比大增，主动权益、纯债基金规模小幅退坡，体现居民和低风险机构负债端资产转移 [10] “固收+”基金风险收益特征对比 - 基于“固收+”持仓风格重新分类定义基金，将股票仓位、转债仓位均归于权益仓位统计 [13] - 2025年“固收+”基金风险收益特征分层明显，收益维度上权益仓位在20% - 30%区间“弹性固收+”与30%以上“激进偏股固收+”收益率显著修复，可转债基金获20%以上收益率；风险收益比较维度上“中性固收+”表现均衡，“稳健固收+”回撤控制能力优异 [5] - 2025年权益仓位大于20%的“固收+”产品收益率大幅提升，可转债基金跑赢权益获超额收益，保守偏债、稳健、中性“固收+”收益略逊于24年水平 [20] - 2025年“固收+”产品回撤较2022 - 2024年均明显收窄，可转债基金最大回撤相对较大 [22] - 时间放长远保守偏债“固收+”获较高夏普和卡玛中枢，近1年稳健“固收+”卡玛比高，近3年弹性“固收+”卡玛大于中性“固收+”但小于稳健“固收+” [23] “固收+”基金重回巅峰，哪类受到追捧？ - 当前“固收+”步入新一轮扩容周期，25Q1 - 25Q4连续四季扩张，25Q3、Q4规模分别达2.2万亿、2.5万亿，环比增5395亿元、2493亿元，同比增速48%、71% [25] - 25Q4“中性固收+”基金规模增长最多，达1479亿元，代表产品有景顺长城景盛双息等 [25] - 上一轮“固收+”扩容在2019 - 2022年，2021年末规模较2019Q1提升1.97万亿，中性和弹性“固收+”在21年规模增长加速阶段贡献最大增量 [28] - 上一轮扩容动力来自权益牛市带来超额收益、资管新规下银行理财和信托需求挤出、转债快速发行带来资产选择；本轮扩容核心逻辑是定期存款利率下行居民资产再配置、资金面和基本面驱动牛市预期提升、纯债产品收益率下行资金流出 [30][35] “固收+”基金的行业配置特征 - “固收+”基金重仓行业契合市场主线，配置偏好因时而变，2018 - 2021年重仓核心资产，2022年分歧加大，2023年转向人工智能，2024年重仓红利资产，2025年扩展至红利 + AI产业链 [40] - 六类“固收+”基金风格偏好差异大，保守偏债、稳健、中性“固收+”风险偏好稳健，截至2025年末重仓周期和消费风格；弹性、激进偏股型“固收+”、可转债基金配置偏好激进，第一大重仓风格为成长风格 [42] - 六类“固收+”基金风格偏好多变，与市场走势强相关，行情向好时重仓风格集中，行情下行时倾向分散投资 [43] - 截至2025年末，“固收+”基金股票配置策略共识性强，重仓股呈“哑铃型”结构，聚焦AI产业链和红利资产，对AI产业链配置价值共识强，对红利资产配置偏好各有侧重 [46] - 2025年第四季度“固收+”基金配置偏好分歧，中性“固收+”积极加仓，弹性“固收+”减仓兑现收益，激进偏股“固收+”持仓观望 [48] - 三类“固收+”基金对行业多空观点分歧大，2025年第四季度细分行业重仓股票净买入金额相关系数转为负值且接近历史低位 [50] - 中性“固收+”均衡配置，弹性“固收+”侧重主题投资，激进偏股“固收+”延续“哑铃型”配置，三类基金集体加仓基础化工、建筑材料，中性“固收+”定价影响力更强 [52]

市场表现概览 - 2月4日A股市场震荡走强，煤炭、能源、黄金等资源类板块表现活跃，光伏、房地产相关主题ETF表现亮眼 [1] - 多只债券型ETF交投活跃，短融ETF海富通（511360）、银华日利ETF（511880）等单日成交额超100亿元，在全市场ETF中排名居前 [2] - 1月1日至2月3日，化工ETF（159870）的资金净流入额达145.84亿元，在全市场ETF中排名第一 [2][9] 资源类ETF领涨 - 2月4日煤炭板块大涨，煤炭ETF涨幅超9%，能源ETF广发、能源ETF涨幅均超5% [3] - 黄金主题ETF同样表现强势，上海金ETF、黄金ETF博时、黄金ETF前海开源、黄金ETF易方达、金ETF南方涨幅均在4.4%左右 [4] - 近期寒潮天气拉动能源需求攀升，各地加大能源保供力度推动煤炭稳产稳供 [4] - 行业分析认为，国内动力煤供需紧平衡延续价格企稳回升，炼焦煤供需格局偏紧价格稳中有升，建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [5] 光伏与房地产主题ETF走强 - 受市场消息带动，2月4日A股太空光伏概念大涨，光伏ETF嘉实、光伏ETF汇添富等产品涨幅居前 [6] - 房地产板块及相关主题ETF同样表现亮眼，地产ETF当日上涨4.71% [4][6] 债券型ETF交投活跃 - 2月4日，短融ETF海富通（511360）成交额达402.16亿元，居ETF市场成交额第一 [7] - 银华日利ETF（511880）成交额172.19亿元，黄金ETF成交额154.13亿元，可转债ETF博时成交额148.35亿元，多只产品成交额超百亿元 [7][8] 科技与行业主题ETF资金流向 - 本周以来，尽管科技主线震荡，但多只科技类ETF资金净流入额仍在ETF市场领先，证券、卫星等行业主题ETF也显著吸金 [2][8] - 具体来看，国泰中证全指证券公司ETF本周以来净流入17.72亿元，华泰柏瑞恒生科技ETF净流入14.17亿元，华夏恒生互联网科技业ETF净流入13.26亿元 [10] - 永赢国证商用卫星通信产业ETF净流入11.50亿元，博时中证可转债及可交换债券ETF净流入11.12亿元 [10] 红利策略关注度提升 - 近期资金持续加仓红利资产，近一个月合计有超百亿元资金买入红利相关ETF [11] - 港股通红利ETF广发（520900）因兼具“港股+国资央企+红利”三重属性而受市场关注 [11] - 机构展望认为，红利策略仍是构建投资组合的压舱石，A股红利资产估值水平较低、波动率相对较低，且股息率具备较高性价比 [11]

港股通红利ETF广发（520900）市场表现 - 2月4日红利板块集体爆发，该ETF截至午盘上涨0.85%，放量成交额达9975万元 [1] - 资金持续流入，近5日获得净申购4817万元，近10日获得净申购7231万元 [1] - 该ETF最新规模为20亿元 [1] 红利资产的配置价值与市场展望 - 红利资产是长期资产组合中提供稳定现金流、降低波动的核心部分，其配置价值将持续存在 [1] - 在2026年市场风格或更趋均衡的预期下，红利风格仍将具备较高的确定性 [1] - 当市场出现调整时，股息率与无风险利率利差的拉大将进一步增强这类资产的配置吸引力 [1] 投资策略与产品工具 - 投资者可结合“核心+卫星”策略，对不同的红利策略ETF进行优化配置，在追求稳健回报的同时把握结构性机会 [1] - 港股通红利ETF广发（520900）及其场外联接（022719/022720）为投资者提供了一键布局港股红利资产的便捷入口 [1]

核心观点 - 截至2026年1月31日，A股共有3056家上市公司披露2025年年报/快报/业绩预告，实际披露率为55.8% [1] - 整体盈利改善趋势延续，结构性亮点集中在上游材料与科技制造板块 [1][6] - 市场小幅上修对2026年A股的盈利预测，建议把握业绩有支撑的结构性机会，关注科技成长、商品涨价周期、先进制造及红利资产四条配置方向 [6] 整体业绩概览 - 2025年年报业绩预告预喜率为35.8%，较2024年的33.5%有所回升 [3] - 在已披露业绩预告的公司中，共1095家预喜 [3] - 分板块看，创业板预喜率最高为38.4%，其次是主板35.1%、科创板34.6% [3] - 全部A股2025年归母净利润累计同比增速中位数为17.9%，较三季报的5.3%提升12.6个百分点；全A非金融为16.9%，较三季报的4.4%提升12.5个百分点 [3] - 分板块盈利增速中位数：主板14.3%（较三季报提升8.3个百分点）、创业板24.9%（较三季报提升20.4个百分点）、科创板22.4%（较三季报提升9.2个百分点） [3] 行业比较：预喜率分析 - 预喜率最高的行业（50%-82%）：非银金融、有色金属、美容护理、汽车 [1] - 预喜率次高的行业（35%-50%）：公用事业、钢铁、纺织服饰、机械设备、电子、基础化工、通信、国防军工 [1] - 预喜率偏低的行业（不足25%）：地产链和消费板块，具体包括煤炭、房地产、轻工制造、食品饮料、建筑装饰、社会服务、石油石化、商贸零售 [1] 行业比较：盈利增速分析 - 盈利增速最高的行业（40%-70%）：有色金属、非银金融、钢铁、汽车、公用事业、纺织服饰 [2] - 盈利增速次高的行业（15%-40%）：机械设备、美容护理、电子、国防军工、电力设备、传媒、基础化工、通信、计算机 [2] - 除有色金属和钢铁外，上述次高增速行业的盈利增速均较2025年三季报进一步提升 [2] - 盈利增速最差的行业（负增50%-70%）：商贸零售、食品饮料、煤炭、家用电器、房地产，且降幅较三季报进一步扩大（除煤炭） [2] 二级行业与AI方向盈利亮点 - 盈利增速居前的二级行业（65%-275%）：个护用品、电机、地面兵装、航空机场、风电设备、航海装备、小金属、燃气、贵金属、证券、医疗服务、金属新材料、农化制品、渔业、元件、其他电子 [2] - AI方向相关行业盈利增速较高（21%-54%）：游戏、通信设备、半导体、IT服务，且除游戏外均较三季报增速进一步改善 [2] 盈利预期变化 - 2025年12月31日至2026年2月2日，市场对全部A股2026年预测净利润均值小幅上修0.4% [6] - 分板块上修幅度：主板0.3%、创业板0.8%、科创板0.8% [6] - 上修幅度较大的行业：有色金属（1.3%-8.5%）、电子（1.3%-8.5%）、电力设备（1.3%-8.5%）、通信（0.6%-0.9%）、基础化工（0.6%-0.9%）、传媒（0.6%-0.9%） [6] - 房地产行业2026年预测净利润变化率为-34.2% [12]

文章核心观点 - 文章记录了一场由点拾投资主办的基金经理高端闭门对话，汇聚了华安基金、富国基金、摩根资产管理、安联基金、施罗德基金等头部公募的资深人士，共同探讨了在ETF化趋势、成长风格前景、跨学科产业投资及外资机构本土化等现实挑战下，主动权益投资的“破局”之道 [1] - 活动旨在通过高质量对话探寻主动权益投资在新时代下的发展路径，并分享了“点拾100”等TOP系列基金经理榜单的筛选逻辑，强调研究创造价值 [1][3] 主动权益投资的体系与平台赋能 - 华安基金很早就开始打造基于平台的超额收益能力，其主动权益投资能力不依赖个人，而是有一套持续生产优秀产品的体系，由副总经理兼首席投资官翁启森作为“架构师” [7] - 华安基金不仅从资产端理解如何提升平台的超额收益能力，在负债端也懂得如何形成用户和产品之间的匹配，随着中国经济转向新兴产业，平台的赋能变得更重要 [7] - 华安基金在多年前就开始将风格匹配的基金经理放到合适的产品，并根据风格做差异化的考核，体现了前瞻性的团队管理思路 [7] 成长股投资的方法与阿尔法来源 - 富国基金的基金经理曹晋拥有超12年基金管理经验，是A股成长股投资者中稀缺的、具备显著选股Alpha的基金经理 [9] - 区分主题炒作与真正成长机会的一个简单标尺是“支付主体”，即关注谁为上市公司的业绩买单、其支付能力与信用历史，以及终端用户的真实买单行为 [11] - 曹晋认同“时代的Beta”的投资思路，但强调找Alpha与找Beta同样重要，中国企业呈现产业快速更替的特征，从互联网、新能源到半导体、AI，每一轮浪潮都催生出一批盈利增长十倍的公司 [11] - 当行业Beta处于底部时，中小企业退出，龙头企业凭借积累的比较优势反而有望扩大份额；一旦行业回暖，这些公司便可能迎来戴维斯双击 [11] - 曹晋倾向于用“第一性原理”理解投资，剥去主题或技术术语的“糖衣”，回归生意的本质，并认为投资应发挥自身性格的比较优势，实现“低功耗运转”以获得长期可持续的表现 [12] - 投资的关键是在熟悉的领域把自己的Beta和Alpha放大，看对的时候是否重仓了真正具备成长潜力的成长股，并在出现偏差时快速修正 [12] 外资机构的投资策略与市场融合 - 安联基金研究部总经理程彧管理的安联中国精选A在2025年斩获了超65%的业绩，其策略是“进阶版GARP”，即左侧配置深度价值的红利资产，右侧配置优质科技成长资产，并根据两类资产的景气度剪刀差、估值匹配度与市场流动性进行动态调整 [14] - 程彧认为，当前环境下，红利资产受益于利率下行与公司治理改善，科技资产则承载了大国竞争的战略溢价，二者结合能形成更优的风险收益比 [15] - 摩根资产管理的基金经理赵隆隆深耕港股与A股新兴产业，他指出港股通目前仅500多家公司，主要集中在科技制造、消费与周期行业，选股依旧延续成长思路 [17] - 赵隆隆认为，真正能穿越大周期的制造业公司凤毛麟角，需要具备“有眼光、有能力、跟得上”的特质，并通过持续跟踪公司在穿越各类大小不同周期过程中的表现来筛选 [17] - 施罗德基金的基金经理谢恒拥有超10年TMT研究经验，在AI投资中根据不同技术阶段灵活调整策略，早期“广撒网”，中后期集中配置有核心壁垒的赢家 [19] - 谢恒参与管理的施罗德中国动力A在2025年收益接近50%，主要抓住了AI算力和供需紧张的金属资源两大方向，并强调本轮AI浪潮与2000年互联网泡沫有本质区别，AI是中心化的，没有网络效应，因此上游资本开支的持续性可能更强 [19] - 外资机构在融合全球视野与本土实践方面各有策略：安联基金强调“取长补短、中西合璧”；摩根资产管理中国致力于做“最本地化的国际公司”与“最国际化的本地基金公司”；施罗德基金则强调对产品基准的尊重和投资纪律 [19] 2026年投资机会展望 - 程彧看好“红利搭台，优质科技唱戏”，尤其关注港股红利资产与“马斯克推动”的新能源、商业航天、机器人、无人驾驶等前沿科技 [21] - 赵隆隆延续对资源品与制造业出海的看好，并关注新增AI应用与新能源价值重估两大方向 [21] - 谢恒则继续聚焦AI（特别是科技巨头相关产业链）与上游紧缺资源（如金属、电力） [21] 基金经理筛选体系与榜单表现 - “点拾100”等TOP系列基金经理榜单采用独创的基金经理分类体系，权益端分为均衡、成长、价值、质量价值、行业景气等九类风格，固收端则按风险暴露从低到高分为五类，每类都设有对应的业绩基准 [25] - 筛选过程结合了点拾的定性访谈与零城投资的定量分析（如波动率、胜率、规模、费率等建模与回测），每年年末从上千位候选人中精选出约100位权益基金经理与50位固收基金经理 [25] - 从数据来看，权益榜单自发布以来累积超额收益8.38%，固收榜单各细分类别每年均跑赢基准，且入选基金经理的整体规模增长也显著高于行业平均 [25]