美联储政策预期与市场影响 - 美联储9月降息25个基点的概率为89.6% [1] - 降息预期源于鲍威尔在杰克逊霍尔年会释放的鸽派信号以及理事沃勒对9月降息的支持 [1] - 市场呈现短期狂欢与长期担忧的分裂 美元指数走弱和黄金上涨反映宽松预期 而美债期限溢价上升暴露对政策政治化的警惕 [2] 美联储内部决策分歧 - 7月议息会议出现1993年以来首次两位理事集体反对的情况 沃勒和鲍曼要求立即降息25个基点 [2] - 内部分歧折射出关税和就业二元目标的根本矛盾 [2] - 政策路径依赖市场定价 导致全球资本波动加剧 [2] 影响美联储决策的关键因素 - 9月5日公布的8月非农数据作为决议前最后一份关键就业报告 其强弱将直接影响降息节奏 [2] - 库克诉讼风波的进展可能改变美联储理事会权力格局 长期威胁央行独立性 [2] - FOMC委员投票分歧 尤其鹰派是否妥协决定降息能否落地 [2] 美联储的决策困境 - 决策困境归纳为政策迷局 包括财政赤字货币化 关税输入型通胀和就业质量恶化三重矛盾 [3] - 美联储通过预期管理加阶段性宽松拖延时间 导致全球资本在预期摇摆中再平衡 [3] 中国市场机遇 - 利差窗口方面 中美利差倒挂幅度收窄显著提升了人民币资产的相对收益 [4] - 政策窗口方面 国内宽货币加稳财政的组合为外资流入提供了宏观安全垫 [4] - 产业窗口方面 AI算力 新能源汽车 消费电子等领域的国产替代正进入资本开支高峰 [4]