行业与公司 * 电力行业及其子板块（火电、水电、新能源发电、核电）[1][2][12] * 提及的公司包括华能、华润、长江电力、川投股份、三峡能源、龙源电力、中核漳州等[3][7][8][9][11] 核心观点与论据 行业整体业绩 * 电力板块整体利润同比增长3.3%[1][2] * 行业收入同比下降接近4个百分点[2] * 各子板块表现分化：火电利润增速领先，水电稳定，新能源和核电表现疲软[1][2] 火电板块 * 火电利润同比增长超过12%[3] * 竞争优势在于成本控制，煤价平均值约674元，同比下降近200元[1][3] * 部分企业（如华能、华润）度电利润总额达到1/5[3] * 营业收入下降接近6%[3] * 从2026年起煤电容量价格将提升，投资框架向周期红利切换[1][6][12] * 港股火电股息率具吸引力，普遍超过6%，甚至接近7%[6] 水电板块 * 竞争优势在于稳定性，但受流域来水影响[1][4] * 发电量存在区域差异：长江流域基本持平，澜沧江流域增长12%，雅砻江流域下降16%[1][4][7] * 长江三季度发电量同比下降约6%[7] * 市场对低估值水电资产关注度提升，短期业绩波动非核心矛盾[3][8] * 水电资产息差具吸引力，长江电力等公司预期股息率与十年期国债息差达到2023年以来94%左右的分位数[3][8] 新能源发电板块 * 利润同比降幅约2%[5] * 受资源、电价及折旧成本上升影响[1][5] * 系统性的贝塔机会需等待补贴持续发放后才能延续[1][10] * 市场更多挑选具备阿尔法特征的标的进行投资[10] 核电板块 * 利润同比降幅达15%[5] * 受税费及新能源补贴减少影响[1][5] * 第三季度持仓占比约为2.7%，环比大幅降低近一个百分点[11] * 长期价值较高，预计2026年中核漳州2号机组投产将开启新一轮产量投放周期，权益规模口径在"十五"期间预计超过9%[11][12] 其他重要内容 基金持仓与市场情绪 * 三季度公募基金在公共事业持仓比例创历史新低，仅为0.3%，环比下降0.78个百分点[5] * 当前公募基金在整个电力板块中的持仓比例极低，仅为1.6%[12] * 基金集中增持火电，大幅减仓水电和新能源[1][5] * 港股市场由长期资本（如保险、社保）主导定价，看重高股息[6] 特定事件与项目影响 * 三季度长江航运扩能项目耗资226亿元，对水利板块产生负反馈[1][7] * 在低估值背景下，川投股份占比开始边际回升[7] 投资建议 * 当前电力板块是良好的配置窗口期[12] * 建议优先布局核电，关注港股火电和具备阿尔法特征的新能源运营标的[12]