文章核心观点 - 中国资本市场改革需推动两个“轮子”共同发展：一是股票市场（包含上市公司、证券公司等），二是覆盖更广的全社会工商企业资本金形成与补充机制[1][3] - 当前中国企业普遍面临资本金不足、负债率过高的问题，需建立长期可持续的资本金补充机制以降低企业负债率、改善经营效益和风险状况[3][4] - 建议从银行资本金、全国社保基金、商业保险资金及外汇资金四个来源额外调度数十万亿元资金，形成股权投资基金，以显著增加企业股本、降低整体负债率，并带来多重经济益处[5][6][7] 资本市场结构与发展方向 - 资本市场包含两大环节：由上市公司、证券公司及股民等形成的股票市场，以及涉及股权投资基金发展的全社会工商企业资本金形成与补充机制[1][3] - 两个“轮子”需协同运转，共同成为国民经济的重要推动力，解决企业资本金长期不足、补充机制缺失的问题[3][4] - 上世纪90年代的国企改革（破产核销坏账、债转股）及股票市场发展曾有效补充了企业资本，使2000年时上市公司资本金占比一度超过70%，国有企业资本金占比超过50%[4] 企业资本金与负债现状分析 - 当前中国企业（包括国有、民营及上市公司）负债率普遍在70%左右，债务资本是净资本的200%，远高于美国、欧洲工商企业30%～40%的负债率水平[4] - 中国中央国有企业资本金约24万亿元，地方国有企业资本金约85万亿元，合计约110万亿元；民营经济资本金规模与之相当，约100万亿元；全社会工商企业总资本金规模约200万亿元[5] - 现有私募基金、公募基金及产业基金等股权资本补充机制，并未改变企业70%负债率、30%股权资本金的总体格局，仅改变了资源配置方式和投入产出效益[5] 资本金补充目标与资金来源 - 建议从现有200万亿元企业资本金之外，额外调度30万亿～40万亿元资本金，使总规模提升至240万亿元左右，从而有望将企业平均负债率从70%降低到55%或50%[5] - 额外资本金可来自四个“沉睡”的资金来源：1) 银行系统：中国商业银行拥有约33万亿元净资本，可按规则拿出约3%（约1万亿元）作为股权投资母基金来源[6] 2) 全国社保基金：年收支规模约六七万亿元，按政策30%可用于投资，对应约2万亿元[6] 3) 商业保险资金：年收入规模约12万亿元，若拿出30%则接近4万亿元[6] 4) 外汇资金：可通过财政发行特别国债（例如7万亿元）买入外汇等方式形成基金来源[7] - 上述四方面资金合计可形成十几万亿元的引导基金，按1:3到1:4的杠杆可带动社会跟投，最终形成四五十万亿元规模的股权投资基金[7] 预期效益与投资回报 - 额外形成的股权资本金进入企业将带来多重好处：改善企业风险和经营状况、推动新质生产力培育发展、带来可观投资回报、提升国有经济影响力与带动力、提升民营企业信用与效益[7] - 以8%的平均投资回报率估算（新加坡、欧美同类型基金回报率分别在15%和10%～12%左右），该基金可带来3万亿～4万亿元的年投资回报[7] - 投资回报可用于财政补充、社保与商业保险基金补充，以及通过所投项目上市后为全民分红[7]