量化模型与构建方式 1. **模型名称：微盘股轮动策略** * **模型构建思路**：通过构建两个子策略（相对净值轮动与动量轮动）来在微盘股指数（万得微盘股指数）和茅指数之间进行动态资产配置，以捕捉大小盘风格切换的收益[19][28]。 * **模型具体构建过程**： 1. **子策略一：相对净值轮动**。计算微盘股指数与茅指数的相对净值（微盘股指数净值 / 茅指数净值），并计算其243日移动平均线（年均线）[19][28]。当相对净值高于其243日均线时，倾向于投资微盘股；反之，则投资茅指数[28]。 2. **子策略二：动量轮动**。分别计算微盘股指数和茅指数的20日收盘价斜率（动量）[19][28]。当两个指数的20日斜率方向相反，且其中一方为正时，选择投资斜率为正的指数[28]。 3. **综合策略**：综合以上两个子策略的信号，决定最终的配置方向。报告指出，当前（截至2026年1月30日）两个子策略信号矛盾，因此轮动策略处于均衡配置状态[19]。 2. **模型名称：微盘股择时风控模型** * **模型构建思路**：通过监控两个宏观风险指标（十年期国债利率同比和波动率拥挤度同比），在指标触及预设阈值时发出平仓信号，以控制微盘股投资的中期系统性风险[19][28]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算**十年期国债到期收益率的同比（YoY）**变化[19][28]。 2. 计算**微盘股波动率拥挤度的同比（YoY）**变化[19][28]。 3. 设定风控阈值：十年期国债利率同比阈值为30%，波动率拥挤度同比阈值为55%[28]。 4. 发出信号：当**任一指标触及或超过其对应阈值**时，模型发出平仓风控信号[28]。报告显示，当前十年国债利率同比为11.12%，波动率拥挤度同比为-30.61%，均未触及阈值，故风控信号未触发[19][22]。 3. **模型名称：宏观择时模型** * **模型构建思路**：基于动态宏观事件因子，对经济增长和货币流动性两个维度进行打分，综合得出权益资产（股票）的推荐配置仓位，实现股债轮动[48]。 * **模型具体构建过程**：模型细节请参阅专题报告《Beta 猎手系列：基于动态宏观事件因子的股债轮动策略》[48]。根据模型最新信号（截至12月31日），经济增长层面信号强度为50%，货币流动性层面信号强度为60%，综合给出的股票推荐仓位为60%[48][49]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：一致预期因子** (方向：↑) * **因子构建思路**：基于分析师一致预期数据，捕捉市场对未来盈利预期上调的股票[63][65]。 * **因子具体构建过程**：包含多个细分因子，例如： * **EPS_FTTM_Chg3M**: 未来12个月一致预期EPS过去3个月的变化率[65]。 * **ROE_FTTM_Chg3M**: 未来12个月一致预期ROE过去3个月的变化率[65]。 * **TargetReturn_180D**: 一致预期目标价相对于目前股价的收益率[65]。 2. **因子名称：市值因子** (方向：↓) * **因子构建思路**：捕捉小市值股票的溢价效应（通常做空大市值股票）[63]。 * **因子具体构建过程**： * **LN_MktCap**: 流通市值的对数[63]。 3. **因子名称：成长因子** (方向：↑) * **因子构建思路**：筛选营业收入或利润增长较快的公司[63][65]。 * **因子具体构建过程**：包含多个细分因子，例如： * **NetIncome_SQ_Chg1Y**: 单季度净利润同比增速[63]。 * **OperatingIncome_SQ_Chg1Y**: 单季度营业利润同比增速[63]。 * **Revenues_SQ_Chg1Y**: 单季度营业收入同比增速[65]。 4. **因子名称：反转因子** (方向：↓) * **因子构建思路**：捕捉股价短期下跌后反弹的效应（通常做空近期涨幅过大的股票）[65]。 * **因子具体构建过程**：包含多个不同时间窗口的收益率，例如： * **Price_Chg20D**: 20日收益率[65]。 * **Price_Chg60D**: 60日收益率[65]。 5. **因子名称：质量因子** (方向：↑) * **因子构建思路**：筛选盈利能力、运营效率或财务稳健性高的公司[65]。 * **因子具体构建过程**：包含多个细分因子，例如： * **ROE_FTTM**: 未来12个月一致预期净利润/股东权益均值[65]。 * **GrossMargin_TTM**: 过去12个月毛利率[65]。 * **Revenues2Asset_TTM**: 过去12个月营业收入/总资产均值[65]。 6. **因子名称：技术因子** (方向：↓) * **因子构建思路**：基于价量信息，捕捉市场交易行为中的规律[65]。 * **因子具体构建过程**：包含多个细分因子，例如： * **Volume_Mean_20D_240D**: 20日成交量均值/240日成交量均值[65]。 * **Skewness_240D**: 240日收益率偏度[65]。 7. **因子名称：价值因子** (方向：↑) * **因子构建思路**：寻找估值相对较低的股票[63]。 * **因子具体构建过程**：包含多个细分因子，例如： * **BP_LR**: 最新年报账面净资产/最新市值[63]。 * **EP_FTTM**: 未来12个月一致预期净利润/最新市值[63]。 * **SP_TTM**: 过去12个月营业收入/最新市值[63]。 8. **因子名称：波动率因子** (方向：↓) * **因子构建思路**：捕捉低波动率股票的溢价效应（通常做空高波动率股票）[65]。 * **因子具体构建过程**：包含多个细分因子，例如： * **Volatility_60D**: 60日收益率标准差[65]。 * **IV_CAPM**: CAPM模型残差波动率[65]。 * **IV_FF**: Fama-French三因子模型残差波动率[65]。 9. **因子名称：可转债择券因子** * **因子构建思路**：将股票选股因子逻辑迁移至可转债领域，并加入转债特有估值因子，用于可转债的量化择券[62]。 * **因子具体构建过程**： * **正股因子**：从预测正股表现的因子出发构建，如**正股一致预期**、**正股价值**、**正股成长**、**正股财务质量**[62][63]。 * **转债估值因子**：例如**平价底价溢价率**[62]。 模型的回测效果 1. **宏观择时模型**，2025年年初至今收益率14.59%，同期Wind全A收益率26.87%[48]。 2. **微盘股轮动策略**，截至2026年1月30日，微盘股对茅指数的相对净值为2.33，其243日均线为1.87[19]。万得微盘股指数20日收盘价斜率为0.53%，茅指数20日收盘价斜率为-0.23%[19]。 3. **微盘股择时风控模型**，截至报告期，十年期国债利率同比为11.12%，波动率拥挤度同比为-30.61%[19][22]。 因子的回测效果 *（以下因子表现数据均基于“上周”和“今年以来”两个时间窗口，在“全部A股”、“沪深300”、“中证500”、“中证1000”四个股票池中的IC均值和多空收益）[54]* 1. **一致预期因子** * **上周IC均值**: 全部A股(-1.66%)， 沪深300(-5.64%)， 中证500(-7.54%)， 中证1000(1.18%)[54] * **今年以来IC均值**: 全部A股(1.28%)， 沪深300(-3.46%)， 中证500(-1.51%)， 中证1000(0.93%)[54] * **上周多空收益**: 全部A股(1.18%)， 沪深300(-1.15%)， 中证500(0.09%)， 中证1000(1.80%)[54] * **今年以来多空收益**: 全部A股(1.11%)， 沪深300(-0.70%)， 中证500(-5.81%)， 中证1000(-0.44%)[54] 2. **市值因子** * **上周IC均值**: 全部A股(-3.84%)， 沪深300(-12.49%)， 中证500(10.28%)， 中证1000(5.80%)[54] * **今年以来IC均值**: 全部A股(4.60%)， 沪深300(11.65%)， 中证500(-4.07%)， 中证1000(0.96%)[54] * **上周多空收益**: 全部A股(-2.01%)， 沪深300(-3.71%)， 中证500(-0.01%)， 中证1000(-1.35%)[54] * **今年以来多空收益**: 全部A股(0.59%)， 沪深300(3.25%)， 中证500(-10.21%)， 中证1000(-1.79%)[54] 3. **成长因子** * **上周IC均值**: 全部A股(-0.08%)， 沪深300(1.15%)， 中证500(-8.16%)， 中证1000(2.15%)[54] * **今年以来IC均值**: 全部A股(4.27%)， 沪深300(3.00%)， 中证500(0.14%)， 中证1000(2.42%)[54] * **上周多空收益**: 全部A股(0.89%)， 沪深300(4.22%)， 中证500(-1.32%)， 中证1000(2.36%)[54] * **今年以来多空收益**: 全部A股(3.81%)， 沪深300(4.83%)， 中证500(3.25%)， 中证1000(2.50%)[54] 4. **反转因子** * **上周IC均值**: 全部A股(7.55%)， 沪深300(-14.56%)， 中证500(10.30%)， 中证1000(5.56%)[54] * **今年以来IC均值**: 全部A股(0.05%)， 沪深300(-3.24%)， 中证500(-4.29%)， 中证1000(1.37%)[54] * **上周多空收益**: 全部A股(0.56%)， 沪深300(-2.00%)， 中证500(1.34%)， 中证1000(0.40%)[54] * **今年以来多空收益**: 全部A股(-3.72%)， 沪深300(-5.07%)， 中证500(-11.99%)， 中证1000(-2.40%)[54] 5. **质量因子** * **上周IC均值**: 全部A股(5.32%)， 沪深300(16.47%)， 中证500(-0.86%)， 中证1000(10.04%)[54] * **今年以来IC均值**: 全部A股(3.62%)， 沪深300(4.93%)， 中证500(-3.76%)， 中证1000(1.87%)[54] * **上周多空收益**: 全部A股(2.14%)， 沪深300(5.37%)， 中证500(1.63%)， 中证1000(3.54%)[54] * **今年以来多空收益**: 全部A股(3.62%)， 沪深300(4.45%)， 中证500(-3.13%)， 中证1000(5.10%)[54] 6. **技术因子** * **上周IC均值**: 全部A股(16.07%)， 沪深300(7.45%)， 中证500(16.40%)， 中证1000(12.13%)[54] * **今年以来IC均值**: 全部A股(6.28%)， 沪深300(-1.31%)， 中证500(-0.01%)， 中证1000(2.62%)[54] * **上周多空收益**: 全部A股(1.52%)， 沪深300(2.84%)， 中证500(2.60%)， 中证1000(0.56%)[54] * **今年以来多空收益**: 全部A股(-0.46%)， 沪深300(-1.98%)， 中证500(-10.77%)， 中证1000(-3.55%)[54] 7. **价值因子** * **上周IC均值**: 全部A股(18.33%)， 沪深300(15.86%)， 中证500(23.25%)， 中证1000(15.99%)[54] * **今年以来IC均值**: 全部A股(4.77%)， 沪深300(4.57%)， 中证500(1.59%)， 中证1000(1.83%)[54] * **上周多空收益**: 全部A股(1.94%)， 沪深300(0.89%)， 中证500(3.55%)， 中证1000(1.41%)[54] * **今年以来多空收益**: 全部A股(-1.20%)， 沪深300(-2.49%)， 中证500(-5.18%)， 中证1000(-1.05%)[54] 8. **波动率因子** * **上周IC均值**: 全部A股(22.56%)， 沪深300(0.75%)， 中证500(22.06%)， 中证1000(16.40%)[54] * **今年以来IC均值**: 全部A股(6.26%)， 沪深300(0.10%)， 中证500(-1.19%)， 中证1000(3.44%)[54] * **上周多空收益**: 全部A股(3.33%)， 沪深300(1.34%)， 中证500(3.44%)， 中证1000(1.16%)[54] * **今年以来多空收益**: 全部A股(-0.49%)， 沪深300(-0.64%)， 中证500(-10.52%)， 中证1000(-2.34%)[54]