行业核心观点 - 保险行业个险开门红数据表现优异，头部公司新单保费增速达40-60%，强化了板块业绩改善预期 [1] - 行业正进入“负债端+资产端”双向共振的发展阶段，负债端高景气有望延续，资产端受益于权益市场慢牛预期 [1] - A股保险板块因业绩确定性增强，吸引资金向低估值、高股息的龙头聚集，头部公司业绩弹性与估值修复空间显著 [2] 负债端表现与驱动因素 - 2026年1月1日，中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险等头部险企的个险新单保费增速在40-60%之间 [1] - 市场环境驱动：银行存款利率持续下行，中长期存款供给稀缺，2026年大量定期存款到期，保险产品作为低风险储蓄替代品吸引力提升，“存款搬家”效应持续释放 [1] - 产品结构驱动：2025年预定利率动态调整机制落地后，分红险快速崛起，其“保证收益+浮动分红”特性受市场欢迎，2025年9-12月新推出的人寿保险中分红型占比达46%，成为拉动新单增长核心动力 [1] - 政策驱动：寿险“报行合一”政策遏制恶性价格竞争，推动行业竞争焦点转向价值服务 [1] 资产端与投资展望 - 监管调降保险公司权益投资风险因子，为行业资产端改善奠定基础 [1] - 受益于权益市场慢牛预期，机构预测2026年险资新增A股配置规模或达3000亿至7700亿元人民币 [1] 市场影响与公司前景 - 个险开门红高增长强化了保险板块的业绩确定性 [2] - 吸引资金向低估值、高股息的保险龙头聚集，头部险企直接受益于新单保费增长与投资收益改善 [2]

市场表现 - 截至发稿，内险股集体走高，新华保险(01336)涨4.45%，报58.7港元 [1] - 中国太保(02601)涨3.04%，报37.3港元 [1] - 中国平安(02318)涨2.17%，报68.25港元 [1] - 中国人寿(02628)涨1.8%，报29.36港元 [1] 核心观点 - 看好险企2026年负债端增速，中长期看险企利差有望逐步向好，带动估值回升 [1] - 随着长端利率企稳回升，险企估值有望向1倍PEV靠拢 [1] - 推荐中国太保、中国平安和中国人寿H [1] 负债端分析 - 2025年个险渠道整体承压，受分红险转型、个险报行合一等多重因素影响 [1] - 2026年开门红备战充分，个险渠道有望边际改善 [1] - 在居民存款搬家的趋势下，银保渠道有望延续较高增长 [1] - 健康险有望在政策导向下迎来改善 [1] 资产端分析 - 长端利率企稳、权益市场向好利于净资产和险企盈利表现 [1] - 负债成本边际改善，中长期看险企利差有望逐步向好 [1]

港股内险股市场表现 - 12月12日，港股内险股集体上涨，中国太平涨近4%至18.500港元，中国人寿涨2.3%至27.440港元，中国平安、中国太保、友邦保险涨近2%，中国财险、中国人保跟涨 [1] - 具体数据显示，中国太保最新价33.380港元涨1.95%，友邦保险78.750港元涨1.88%，中国平安62.600港元涨1.79%，宏利金融-S 276.400港元涨1.17%，中国财险16.830港元涨0.54%，中国人民保险集团6.770港元涨0.15% [2] 行业长期增长驱动因素 - 长期来看，保险行业持续受益于银行存款搬家趋势，多元化的养老、医疗、理财储蓄等保险需求有望推动行业持续扩容 [1] - 产品预定利率阶梯型下调大幅缓解行业利差损风险 [1] - “报行合一”政策推动行业反内卷和头部公司集中度提升 [1] 行业短期积极因素 - 险企开门红进展顺利，有望提振2026年负债端表现 [1] - 近期中国国债收益率上升，收益率曲线趋陡，长期而言有利于保险公司 [1] - 国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，强化了鼓励长期耐心资本的政策导向，有助提振市场情绪 [1] 机构观点与个股推荐 - 国盛证券积极看好保险板块的配置价值 [1] - 瑞银重申中国平安为行业首选，予“买入”评级，目标价70港元，认为其风险回报具吸引力 [1]