报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对其覆盖的多个细分板块及具体公司给出了“买入”或“增持”的评级 [12][25][26][27][28] 报告核心观点 - 运动鞋服板块在波动环境下经营韧性强，长期增长性看好，推荐李宁、安踏体育等标的 [6][25][43] - 品牌服饰板块建议关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股，如比音勒芬、海澜之家、罗莱生活 [7][26] - 服饰制造板块需关注国际贸易关系变化，优选龙头公司，如伟星股份、申洲国际、晶苑国际、华利集团 [8][27] - 黄金珠宝板块在2025年业绩分化后，2026年建议关注具备强产品力和品牌力的公司，如周大福、潮宏基 [8][27] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：Nike FY2026 Q3 业绩分析 - **FY2026 Q3业绩概览**：在货币中性基础上，Nike公司营收同比下降3%至113亿美元，其中直营下降7%，批发增长1% [1][16]；毛利率同比下降1.3个百分点至40.2%，净利润同比下降35%至5.2亿美元 [1][16]；截至2026年2月末，全球库存同比下降1%至75亿美元 [1][16] - **分地区业绩与库存**： - **北美**：营收同比增长3%，批发业务增长11% [5][21]；库存金额同比增长低单位数，但库存单位量同比下降高单位数，结构健康 [5][21] - **EMEA**：营收同比下降7% [5][21]；库存金额同比增长双位数，库存量增长中单位数，预计Q4末库存水平仍偏高 [5][21] - **大中华区**：营收同比下降10% [5][21]；库存金额同比下降中双位数，库存量下降超20%，库存清理预计持续至FY2027 [5][22] - **APLA**：营收同比下降2% [5][22]；库存金额同比增长高单位数，但库存量实现低单位数下降 [5][22] - **未来展望**：公司预计FY2026 Q4收入将下降2%至4%，其中大中华区受主动减产及库存清理加速影响，收入预计同比下降约20% [2][16] 本周观点：各细分板块投资机会 - **运动鞋服**：板块在2026Q1保持稳健增长态势 [6][25]；推荐李宁（预计2026年归母净利润28.57亿元，对应PE 17倍）和安踏体育（预计2026年归母净利润140.53亿元，对应PE 14倍） [6][25]；同时关注滔搏、特步国际、361度 [6][25] - **品牌服饰**：2026年1-2月服饰零售同比稳健快速增长，3月环比回落 [7][26]；推荐比音勒芬（对应2026年PE 13倍）、海澜之家（对应2026年PE 14倍）、罗莱生活（预计2025年归母净利润增长21%至5.2亿元，对应2026年PE 14倍） [7][26] - **服饰制造**：建议关注伟星股份（对应2026年PE 16倍）、申洲国际（对应2026年PE 11倍）、晶苑国际（对应2026年PE 9倍）、华利集团（对应2026年PE 14倍） [8][27] - **黄金珠宝**：2025年在金价上涨背景下业绩分化，2026年推荐周大福（对应FY2026 PE 15倍）和潮宏基（对应2026年PE 12倍） [8][27] 近期报告摘要 - **运动鞋服行业2025年回顾**：主要公司业绩稳健，安踏体育营收/调整后归母净利润同比增13.3%/13.9%至802.2亿/135.9亿元，李宁营收同比增3.2%至296.0亿元，特步国际归母净利润同比增10.8%至13.7亿元，361度归母净利润同比增14.0%至13.1亿元 [9][41]；截至2025年末，渠道库销比基本在4-5个月，库存健康 [9][41] - **申洲国际2025年业绩**：营收同比增长8.1%至309.9亿元，归母净利润同比下降6.7%至58.3亿元 [10][45]；毛利率下降1.8个百分点至26.3% [46]；2025年派息每股2.58港元，派息比例60.9% [10][45] - **森马服饰2025年业绩**：营收同比增长3%至150.9亿元，归母净利润同比下降22%至8.9亿元 [11][50]；拟分红8.08亿元，股利支付率高达91% [11][50] 市场行情与数据 - **板块走势**：最近一周，纺织制造板块下跌2.81%，品牌服饰板块下跌1.43%，均跑输沪深300指数（-1.37%） [34] - **个股表现**：A股周涨幅前三为海澜之家（+6.4%）、百隆东方（+6.04%）、水星家纺（+2.1%）；H股周涨幅前三为361度（+12.67%）、安踏体育（+6.55%）、波司登（+3.5%） [34] - **原材料价格**：截至2026年4月3日，长绒棉328价格同比上涨13%至16754元/吨；国棉237价格同比上涨15%至25960元/吨 [57]