行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 服饰制造公司8月营收表现分化，丰泰企业环比改善，裕元集团和儒鸿降幅加大，期待核心品牌商经营改善带动订单修复[1][16][18] - 美国关税政策变化导致服饰制造出口格局调整，东南亚国家份额提升，中国出口承压[2][25] - 海外下游库存基本健康，Nike库存去化中，其他头部品牌运营趋近健康，品牌商下单节奏更灵活[3][29] - 运动鞋服板块表现优于纺服大盘，库销比维持在4-5的健康水平，看好长期增长性[3][36] - 黄金珠宝行业聚焦产品力与品牌力提升，具备差异性的公司有望跑赢行业[4][37] - 服饰制造短期利润分配受关税影响，中长期格局优化，一体化与国际化龙头份额提升[8][33][38] 分板块总结 服饰制造 - 2025年8月丰泰企业/裕元集团（制造业务）/儒鸿收入同比分别-3.7%/-9.7%/-9.7%，1-8月累计同比分别-4.7%/+3.1%/+5.9%[1][16][18] - 美国服装及配件进口金额2025年1-7月累计同比+5%，自中国进口金额同比-23%（7月单月-40%），自越南/印度/孟加拉国/柬埔寨进口金额分别同比+18%/+16%/+22%/+24%[2][25] - 中国2025年1-8月服装及衣着附件出口金额1028亿美元同比-1.7%，纺织纱线织物及制品出口金额945.1亿美元同比+1.6%[2][25] - 越南2025年1-8月纺织品出口金额264.7亿美元同比+8.9%，鞋类出口金额160.8亿美元同比+7.7%[2][25] - Nike FY2025Q1-Q4营业收入同比分别下滑10.4%/7.7%/9.3%/12.0%，FY2026Q1收入降幅预计收窄至中单位数，毛利率下降约3.5-4.25pct（关税影响约1pct）[3][32] - 推荐申洲国际（2025年PE 13倍）、关注华利集团（2025年PE 18倍）和伟星股份（2025年PE 18倍）[8][33][38] 运动鞋服 - 2025H1 H股运动鞋服重点公司营收同比增长9.1%至659亿元，归母净利润增长8.2%至105.4亿元[9][47] - 安踏体育2025年PE 18倍，李宁2025年PE 18倍，特步国际2025年PE 12倍[7][39] - 安踏集团东南亚业务2025H1流水同比增长接近翻倍，未来三年目标实现1000家店[54] 品牌服饰 - A股品牌服饰2025H1收入/归母净利润同比分别-0.1%/-17.5%，Q1/Q2收入同比分别-2.6%/+2.9%[9][48] - 2025H1毛利率57.9%同比+0.6pct，销售费用率37.1%同比+3.6pct，净利率10.2%同比-2.6pct[9][48] - 推荐海澜之家（2025年PE 13倍），关注波司登（FY2026PE 12倍）[7][39] 黄金珠宝 - 2025H1金饰消费量Q1/Q2同比分别-27%/-24%[10][50] - 老凤祥/周大生2025H1利润同比-13.1%/-1.3%，老铺黄金/潮宏基2025H1利润同比+285.8%/+44.3%[10][50] - 推荐周大福（FY2026PE 21倍）、潮宏基（2025年PE 27倍）[8][37] 家纺 - 关注罗莱生活（2025年PE 14倍）[7][39] 市场表现 - 纺织服饰板块跑输大盘，沪深300指数+1.38%，纺织制造板块+1.21%，品牌服饰板块+0.3%[42] - A股周涨幅前三：老凤祥（+8.3%）、美邦服饰（+7.69%）、日播时尚（+7.35%）[42] - H股周涨幅前三：晶苑国际（+7.18%）、超盈国际控股（+6.43%）、互太纺织（+6.16%）[42] 原材料走势 - 截至2025/09/09国棉237价格同比-11%至21910元/吨，截至2025/09/12长绒棉328价格同比+3%至15248元/吨[55][59] - 内棉价格高于人民币计价外棉价格1877元/吨[55][60]

行业投资评级 - 纺织服饰行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 服装家纺板块Q3消费环境延续波动复苏态势 运动鞋服板块表现预计优于纺服大盘 各综合性运动品牌库销比整体维持在4-5的健康水平 持续看好运动鞋服赛道长期增长性[3] - 黄金珠宝板块中长期标的公司向内寻求产品与渠道力提升 面对金价高企态势 消费者加强产品设计及品牌力关注 2025年具有明确产品差异性及强品牌力公司有望跑赢行业[4] - 服饰制造板块东南亚关税政策大方向基本落地 短期产业链利润分配变化影响制造公司2025-2026年盈利预期 中长期竞争格局持续优化 具备一体化和国际化产业链龙头公司预计享受份额提升[8] 分板块投资观点 运动鞋服板块 - 重点推荐业绩确定性较强龙头公司安踏体育 集团化运营能力卓越 迪桑特/KolonSport为代表的其他品牌分部增速优异 当前股价对应2025年PE为18倍[6] - 推荐长期业绩弹性较大李宁 当前股价对应2025年PE为19倍[6] - 推荐跑步赛道运营领先特步国际 主品牌表现稳健 新品牌索康尼长期收入和利润具备增长空间 当前股价对应2025年PE为12倍[6] - 关注高分红标的滔搏[6] 品牌服饰板块 - 推荐新业务拓展顺利海澜之家 对应2025年PE为14倍[6] - 关注波司登 对应FY2026PE为13倍[6] 家纺板块 - 关注业绩弹性较大罗莱生活 预计2025年国内家纺业务运营稳健 当前股价对应2025年PE为14倍[6] 黄金珠宝板块 - 推荐产品力及渠道效率不断提升周大福 当前股价对应FY2026PE为21倍[7] - 推荐潮宏基 股价对应2025年PE为28倍[7] 服饰制造板块 - 推荐对美业务占比较小/盈利表现稳健/估值性价比高申洲国际 对应2025年PE为12倍[8] - 关注新客户合作推进顺利/产能加速国际化布局华利集团 对应2025年PE为18倍[8] - 关注收入增长稳健/中长期竞争力不断提升伟星股份 对应2025年PE为19倍[8] Lululemon FY2025Q2业绩表现 - FY2025Q2营收同比增长7%至25亿美元（货币中性基础增长6%） 美洲业务营收同比增长1% 国际业务营收同比增长22%[1] - 毛利同比增长5%至15亿美元 毛利率同比下降1.1pcts至58.5%[1] - 经营利润同比下降3%至5.2亿美元 经营利润率同比下降2.1pcts至20.7%[1] - 调整全年指引 预计FY2025营收增长2%-4%（相同52周口径增长4%-6%）[1] 分地区表现 - 美洲地区：货币中性基础上美洲业务营收同比增长1% 加拿大营收同比增长1% 美国营收同比持平 预计FY2025美国营收同比下降2%-下降1% 加拿大业务营收持平[6] - 中国市场：货币中性基础上中国业务营收同比增长24% 期内新开5家店铺 预计FY2025中国大陆营收增长20%-25%[6] 行业数据表现 - H股运动鞋服板块2025H1重点公司营收同比增长9.1%至659亿元 扣除一次性收益亏损后归母净利润增长8.2%至105.4亿元[9] - A股品牌服饰板块2025H1收入同比-0.1%/归母净利润同比-17.5% 其中Q1/Q2收入同比分别-2.6%/+2.9% 归母净利润同比分别-9.7%/-29.8%[9] - 服饰制造板块2025H1重点公司收入同比+2.7%/归母净利润同比-9.8% 申洲国际/华利集团/晶苑国际收入同比分别+15%/+10%/+11%[10] - 黄金珠宝板块2025Q1/Q2金饰消费量同比-27%/-24% 老凤祥/周大生2025H1利润同比-13.1%/-1.3% 老铺黄金/潮宏基2025H1利润同比+285.8%/+44.3%[10] 市场行情表现 - 品牌服饰板块本周上涨1.1% 跑赢沪深300指数（-0.81%）和纺织制造板块（-0.62%）[30] - A股周涨幅前三：安正时尚(+48%)/美邦服饰(+36.5%)/莱绅通灵(+13.64%)[30] - H股周涨幅前三：维珍妮(+15.46%)/江南布衣(+5.36%)/天虹国际集团(+3.4%)[30]

行业投资评级 - 纺织服饰行业评级为增持（维持）[10] 核心观点 - 运动户外景气成长，服饰制造格局优化，港股运动鞋服板块基本面表现稳健，A股品牌服饰收入平稳但利润承压，服饰制造受关税政策扰动，黄金珠宝需求偏弱但具备产品力公司表现突出[1][2][3][4][15][17] H股运动鞋服 - 2025H1运动鞋服重点公司营收同比增长9.1%至659亿元，扣除一次性收益和亏损后归母净利润增长8.2%至105.4亿元[1][20] - 渠道端门店数量保持平稳，加大差异化门店拓展力度，如安踏冠军店、超级安踏，361度超品店等[1][28] - 产品端聚焦跑步赛道强化跑鞋性能，逐步布局户外新品类，李宁跑步流水增长15%，安踏集团其他品牌分部流水增长65%~70%[1][18][33] - 2025H1毛利率同比下降0.2个百分点至56.6%，净利率同比下降2.6个百分点至16%，剔除一次性因素后净利率基本平稳[22] - 截至2025H1末存货同比增长21.5%至169.8亿元，终端库销比保持在4-5的健康水平[24] A股品牌服饰 - 2025H1收入同比-0.1%，归母净利润同比-17.5%，其中Q1/Q2收入同比分别-2.6%/+2.9%，归母净利润同比分别-9.7%/-29.8%[2][40] - 毛利率为57.9%，同比+0.6个百分点，销售费用率为37.1%，同比+3.6个百分点，净利率为10.2%，同比-2.6个百分点[2][58] - 库龄结构正常，折扣压力较小，2025H1存货周转天数258天，同比+15.5天，资产减值损失占收入比例约2.2%[53] - 加盟渠道弱于直营，家纺品类需求稳定，时尚休闲服饰公司运营分化[2][59] - 展望2025H2，费用率及利润率同比压力或有减轻[2][40] 服饰制造 - 2025H1纺织制造重点公司收入同比+2.7%，归母净利润同比-9.8%，其中Q1/Q2收入同比分别+1.1%/-0.6%，归母净利润同比分别+17.7%/-6.4%[3][73] - 成衣制造龙头表现优于行业，申洲国际/华利集团/晶苑国际收入同比分别+15%/+10%/+11%[3][73] - 美国关税政策变化扰动行业格局，2025年1~6月美国从中国进口服装同比-18%，从越南/印度/孟加拉国/柬埔寨进口同比分别+19%/16%/25%/24%[3][83] - 毛利率为22.1%，同比+0.1个百分点，净利率为8.7%，同比基本持平[78] - 具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计享受份额提升[3][101] 黄金珠宝 - 2025H1居民金饰需求较弱，Q1/Q2金饰消费量同比-27%/-24%[4][17] - 板块公司业绩分化，老凤祥/周大生归母净利润同比-13.1%/-1.3%，老铺黄金/潮宏基归母净利润同比+285.8%/+44.3%[4][17] - 当前市场竞争以产品力和品牌力为核心要素，品牌公司加大产品开发和推广力度[4][17] 投资建议 - 港股运动鞋服推荐安踏体育（2025年PE 18倍）、李宁（2025年PE 19倍）、特步国际（2025年PE 12倍），关注滔搏和波司登[5][38] - A股品牌服饰推荐海澜之家（2025年PE 14倍）、稳健医疗（2025年PE 23倍），家纺板块关注罗莱生活（2025年PE 14倍）[5][70] - 纺织制造推荐申洲国际（2025年PE 13倍），关注华利集团（2025年PE 17倍）和伟星股份（2025年PE 19倍）[5][104] - 黄金珠宝关注周大福（FY2026 PE 19倍）、潮宏基（2025年PE 27倍）[5] 行业走势 - 纺织服饰行业走势数据涵盖2024年9月至2025年8月，与沪深300对比显示行业表现[7]

行业投资评级 - 纺织服饰行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - Amer Sports 2025Q2业绩超预期 经调整后净利润同比增长46%[1] - 服装家纺板块Q3消费环境波动复苏 运动鞋服板块表现优于纺服大盘[5][9] - 黄金珠宝行业关注产品力与渠道效率提升 周大福和潮宏基为重点标的[10] - 服饰制造行业受东南亚关税政策影响 具备国际化产业链的龙头公司有望提升份额[11] - 运动鞋服板块重点推荐安踏体育、李宁、特步国际 估值分别为2025年PE 19倍、20倍、12倍[14] Amer Sports业绩分析 - 2025Q2营收同比增长23%至12亿美元 H1增长23%至27亿美元[1] - 分地区来看 2025Q2美洲/大中华区/EMEA/亚太营收同比+6%/+42%/+18%/+45%至4/4.1/2.8/1.5亿美元[1] - 2025Q2经调整后OPM同比提升2.6个百分点至5.5% 经调整后净利润0.36亿美元同比增长46%[1] - 2025年全年指引：预计报表营收增长20%-21% 经调整后OPM为11.8%-12.2% 经调整后净利润4.32-4.6亿美元[2] 业务分部表现 - Technical Apparel分部2025Q2营收增长23%至5.09亿美元 DTC业务增长31% 亚太地区增速领先[2] - Outdoor Performance分部2025Q2营收增长35%至4.14亿美元 DTC业务大幅增长63% OPM提升7.2个百分点至5.1%[3] - Ball & Racquet分部2025Q2营收增长11%至3.14亿美元 OPM提升2个百分点至3.1% 长期增长中枢为低到中单位数[4] 重点公司业绩汇总 - 特步国际2025H1营收增长7.1%至68.4亿元 归母净利润增长21.5%至9.1亿元[12] - 华利集团2025H1营收增长10%至126.6亿元 归母净利润下降11%至16.7亿元[13] - 森马服饰2025H1营收增长3%至61.5亿元 归母净利润下降41%至3.3亿元[13] - 李宁2025H1营收增长3.3%至148.17亿元 经营利润增长1.5%至24.38亿元[16] - 稳健医疗2025H1营收增长31%至53亿元 归母净利润增长28%至4.9亿元[17] - 太平鸟2025H1营收下降8%至29亿元 归母净利润下降55%至0.8亿元[18] 估值水平 - 安踏体育2025年PE为19倍 李宁为20倍 特步国际为12倍[14][19] - 周大福2026年PE为19倍 潮宏基2025年PE为28倍[10][19] - 申洲国际2025年PE为13倍 华利集团为18倍[11][19] - 海澜之家2025年PE为14倍 稳健医疗为23倍 波司登FY2026PE为13倍[14][19] 行业走势 - 纺织服饰板块跑输大盘 品牌服饰板块上涨2.61% 纺织制造板块上涨3.17%[50] - A股周涨幅前三：浙江自然(+15.05%)、梦洁股份(+11.55%)、安奈儿(+7.21%)[50] - H股周涨幅前三：特步国际(+16.75%)、晶苑国际(+14.43%)、安踏体育(+11.53%)[50]

行业投资评级 - 纺织服饰行业维持"增持"评级 [5] 核心观点 服饰制造板块 - 2025年7月丰泰企业/裕元集团/儒鸿营收同比分别-8.8%/+0.5%/-2.9%，1-7月累计同比-4.8%/+5.3%/+8.7%，显示月度波动但累计增长稳健 [1] - 东南亚国家服饰出口表现优于中国，2025年1-7月越南纺织品/鞋类出口同比+13.7%/+9.9%，而中国服装及衣着附件出口同比-0.3% [1] - 美国服装进口来源地结构变化明显，2024年从越南/柬埔寨/印度/孟加拉进口占比达17%/5%/6%/8% [27] - 推荐申洲国际(2025年PE 12倍)、华利集团(PE 17倍)、伟星股份(PE 17倍) [4][8] 运动鞋服板块 - 2025Q2各运动品牌终端销售稳健增长，库销比维持在4-5的健康水平 [2] - 细分赛道品牌如迪桑特、可隆、索康尼增速较快 [2] - 推荐安踏体育(PE 17倍)、李宁(PE 18倍)、特步国际(PE 11倍) [7] 黄金珠宝板块 - 高金价环境下消费者更关注产品设计与品牌力 [3] - 推荐周大福(FY2026PE 19倍)、潮宏基(2025PE 28倍) [3][10] 重点公司表现 营收数据 - 裕元集团2025年7月制造业务营收同比+0.5%，1-7月累计+5.3% [13] - 丰泰企业2025年7月合并营收73.2亿新台币(-8.8%)，1-7月累计484.4亿新台币(-4.8%) [15] - 儒鸿2025年7月营业额30.4亿新台币(-2.9%)，1-7月累计221.4亿新台币(+8.7%) [17] 国际品牌动态 - Nike FY2026Q1收入预期下降中单位数，库存周转天数102天 [29] - Adidas 2025年6月末库存周转天数158天，同比+2天 [29] - Puma下调2025年营收预期至下降低双位数 [29]

公司基本信息 - 浙江熙然服装有限公司于近期成立 法定代表人为韩艳玲 注册资本1000万人民币 [1][2] - 公司由天津信誉楼服装有限公司全资持股 持股比例100% [1][2] - 企业类型为有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资） 营业期限自2025年8月14日起无固定期限 [2] 经营范围 - 主营业务涵盖服装服饰批发 针纺织品销售 以及鞋帽批发和服装辅料销售 [2] - 业务扩展至日用品销售 日用百货销售 家用电器销售 电子产品销售 办公设备耗材销售 通讯设备销售 玩具销售 纸制品销售 [2] - 附加业务包括工艺美术品及礼仪用品销售（象牙及其制品除外） 礼品花卉销售 皮革制品销售 箱包销售 金银制品销售 钟表销售 眼镜销售（不含隐形眼镜） [2] - 服务类业务涉及互联网销售（除需要许可的商品） 日用电器修理 通讯设备修理 广告设计 代理 广告制作 广告发布 会议及展览服务 珠宝首饰批发 [2] 行业与区位 - 公司所属行业为制造业中的纺织服装 服饰业 细分领域为服饰制造 [2] - 注册地址位于中国（浙江）自由贸易试验区舟山市定海区北蝉乡（综保区）舟山港综合保税区企业服务中心305-76306室 [2]

公司基本信息 - 济南商投筑创产业服务有限公司于近日成立 法定代表人陈同侠 注册资本200万人民币 [1] - 公司由山东商投控股集团有限公司全资持股 持股比例100% [1] - 企业类型为有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资） 营业期限自2025年8月11日起无固定期限 [1] - 注册地址位于山东省济南市商河县许商街道彩虹路1900号商河金融中心B座708室 登记机关为商河县市场监督管理局 [1] 经营范围 - 主营业务包含企业管理咨询 非居住房地产租赁 住房租赁 园区管理服务 [1] - 涉及园林绿化工程施工 城市绿化管理 规划设计管理 餐饮管理 [1] - 涵盖商业综合体管理服务 物业管理等自主经营项目 [1] - 许可项目包括餐饮服务 需经相关部门批准后方可开展经营活动 [1] 行业分类 - 国标行业分类归属于制造业下的纺织服装、服饰业 具体为服饰制造领域 [1]

行业投资评级 - 纺织服饰行业评级为"增持"（维持）[5] 核心观点 Puma业绩分析 - Puma 2025Q2营收同比下降2%至19.42亿欧元，毛利率下降0.7个百分点至46.1%，经营利润亏损9800万欧元[1] - 库存同比增长9.7%至21.51亿欧元，公司下调2025年营收预期至下降低双位数（原预期增长低到中单位数）[1] - 分地区表现：EMEA/美洲/亚太营收分别下降3.1%/0.5%/2.9%，其中拉丁美洲增长双位数[2] - 分渠道表现：批发业务下降6.3%，DTC业务增长9.2%（电商增长19.4%），DTC营收占比提升3.1个百分点至30.9%[2] 运动鞋服板块 - 2025Q2综合性运动品牌终端销售稳健增长，库销比维持在4-5的健康水平[3] - 细分赛道品牌（迪桑特、可隆、索康尼）增速较快[3] - 重点推荐：安踏体育（2025年PE 17倍）、特步国际（PE 11倍）、李宁（PE 16倍）[6] 黄金珠宝板块 - 高金价环境下，消费者更关注产品设计和品牌力[4] - 推荐周大福（FY2026PE 19倍）、潮宏基（2025年PE 31倍）[7] 服饰制造板块 - 东南亚关税政策落地，短期影响利润分配[7] - 推荐申洲国际（2025年PE 12倍）、华利集团（PE 17倍）[7] 重点公司业绩 华利集团 - 2025Q2收入同比增长9%至73.1亿元，归母净利润同比下降17%至9.0亿元[8] - 2025H1销售运动鞋1.15亿双（同比+6%），均价同比+4%[8] 健盛集团 - 2025Q2收入同比下降2%至6.1亿元，归母净利润同比下降2%至0.8亿元[9] - 2025H1毛利率下降0.7个百分点至28.2%，净利率下降2.1个百分点至12.1%[9] 行业动态 - 纺织服饰板块跑赢大盘，沪深300指数+1.23%，纺织制造板块+5.57%，品牌服饰板块+2.6%[31] - A股涨幅前三：莱绅通灵(+17.21%)、潮宏基(+16.67%)、华孚时尚(+10.37%)[31] - H股涨幅前三：361度(+6.23%)、晶苑国际(+4.77%)、中国利郎(+4.08%)[31] 原材料走势 - 国棉237价格同比下降19%至21720元/吨，长绒棉328价格同比+2%至15178元/吨[47] - 内外棉价差为1828元/吨[47]

司法保障民营企业资金链 - 前海法院近一年审理涉民企案件3484件 涉案标的额82.54亿元[2] - 通过保全置换机制快速解封企业账户 保障进出口企业关税缴纳和原料进口[2][6] - 对信用A类企业实行司法激励 优先采取柔性保全措施[6] 破解融资困局 - 认定"复利的复利"条款违反公序良俗 判决超出合理利率上限的条款无效[3] - 向金融监管机构发出13篇司法建议 推动规范小贷公司和保理机构监管[3] - 依法支持企业拓展担保方式 打击"砍头息"和"变相高息"等违规操作[3] 清理账款拖欠 - 认定"背靠背"付款条款违反公平原则 判决大企业利用优势地位转嫁风险条款无效[4] - 开展中小微企业专项执行行动 促成和解金额达20亿元[5] - 对恶意拖欠账款被执行人采取失信限高措施 1511件案件达成和解或长期履行[5] 创新助企纾困机制 - 严禁超范围查封扣押财产 支持合理保全财产置换申请[6] - 采用"活封机器设备"和"宽限还款期"等柔性执行措施[6] - 办理765件涉诚信企业案件 覆盖207家诚信企业 结案标的额16.22亿元[6]

纳税信用融资 - 江苏成龙服饰科技有限公司凭借A级纳税信用获得900万元银行贷款，连续4年保持A级纳税信用成为其参与大型招投标的竞争优势 [2] - 无锡税务部门"税银互动"机制累计帮助守信企业获批信用贷款3448.07亿元，形成"以税促信、以信换贷、以贷扶企"的良性循环 [2] 税务合规管理 - 海太半导体(无锡)有限公司建立覆盖全业务链的内控体系，与税务部门签署《税务风险内控共建意向书》和《税企遵从协议》，开创"合作共建、互信共治"新模式 [3] - 通过"业务再造+系统升级"双轮驱动，海太半导体实现风险管控与经营效益双提升，连续多年保持A级纳税人资质并占据全球市场重要份额 [3] 税务风险预警 - 无锡税务部门构建"政策主动推送+风险前置预警"机制，通过税法课堂、走访调研等方式对企业所得税汇算清缴政策、研发费用加计扣除等开展精准辅导 [4] - 某机械有限公司经税务部门提醒发现合同印花税漏缴风险，补缴税款及滞纳金21.08万元，并在合同管理流程中增设税务合规审核环节 [4] 税务服务创新 - 无锡税务部门推出"税务合规体检"服务，通过大数据分析为企业提供风险等级评估及应对建议分析报告 [3] - 税务大企业服务团队与海太半导体开展深度合作，通过全流程测试对企业制度设计、系统运行等环节进行"全面体检"并提出改进建议 [3]